Aliran tunai mengutamakan perniagaan yang berkualiti.

Walaupun Indeks VN telah melepasi paras 1,900 mata, ramai pelabur masih tidak merasakan momentum positif pasaran, kerana kebanyakan saham tidak meningkat sejajar dengan trend menaik indeks. Menurut pakar, ini adalah manifestasi paling jelas tentang perbezaan yang kukuh yang sedang berlaku dalam pasaran saham.

Menurut Dr. Tran Thang Long, Timbalan Pengarah Besar BIDV Securities Joint Stock Company (BSC), perkembangan semasa menunjukkan bahawa pasaran sedang memasuki fasa yang lebih selektif berbanding tempoh 2021-2022. Aliran modal tidak lagi tersebar luas tetapi tertumpu pada perniagaan yang mempunyai asas yang kukuh, kecairan yang tinggi dan keupayaan untuk menerajui pasaran.

Ini berlaku dengan latar belakang kecairan yang kurang melimpah dalam sistem kewangan berbanding sebelumnya. Kadar faedah cenderung meningkat sedikit demi sedikit disebabkan oleh tekanan penawaran dan permintaan, menjadikan pelabur semakin berhati-hati dan mengutamakan saham dengan "cerita" yang jelas seperti pelaburan awam, penstrukturan semula korporat, penaiktarafan pasaran atau jangkaan dasar. Sementara itu, saham pertengahan dan kecil tidak menarik modal sebanyak tempoh sebelumnya.

Satu lagi perkara penting yang perlu diberi perhatian ialah perubahan ketara dalam struktur aliran tunai pasaran. Walaupun sebelum ini modal individu spekulatif mendominasi, kadar transaksi oleh pelabur institusi domestik kini semakin meningkat. Menurut Dr. Tran Thang Long, institusi kini lebih menumpukan pada perniagaan yang mempunyai asas yang kukuh, kecairan yang tinggi dan potensi kepimpinan jangka panjang. Ini mencerminkan kematangan pasaran yang semakin meningkat dalam menilai perniagaan dan menyesuaikan diri dengan kitaran dasar dan bukannya hanya bergantung pada sentimen spekulatif jangka pendek.

Aliran tunai tertumpu kepada perniagaan yang mempunyai asas yang kukuh.
kecairan yang tinggi dan berpotensi untuk menerajui pasaran.

Aliran wang tidak lagi "mudah".

Perbezaan yang kukuh dalam pasaran juga dilihat oleh Encik Le Quang Chung - Timbalan Pengarah Besar Smart Invest Securities Joint Stock Company (AAS) - akibat daripada aliran modal yang semakin "ketat". Menurutnya, aliran modal semasa tidak lagi "ringan" seperti dalam tempoh 2021-2022, tetapi terutamanya tertumpu dalam sektor perbankan dan saham bermodal besar untuk mengekalkan momentum pasaran.

Encik Chung percaya bahawa apabila aliran tunai tidak lagi banyak, institusi dan pelabur asing akan mengutamakan perniagaan yang mempunyai asas yang kukuh, kecairan yang tinggi dan penilaian yang menarik. Sementara itu, banyak kumpulan atau sektor saham spekulatif yang menghadapi masalah kitaran perniagaan terus mengalami pembetulan atau diniagakan secara mendatar meskipun terdapat peningkatan pasaran secara keseluruhan.

Inilah sebabnya ramai pelabur merasakan "Indeks VN sedang meningkat, tetapi akaun mereka tidak." Walaupun saham cip biru memacu indeks meningkat, kebanyakan saham lain diniagakan dengan kurang aktif. Realiti ini menunjukkan bahawa wang tidak lagi mengalir secara "beli seluruh pasaran", tetapi sebaliknya memilih sektor tertentu dan syarikat individu dengan teliti.

Menurut Dr. Tran Thang Long, walaupun KDNK pada suku pertama 2026 meningkat kira-kira 7.8% dan keuntungan selepas cukai di seluruh pasaran meningkat sebanyak 39%, atau kira-kira 22% jika keuntungan luar biasa daripada kumpulan Vingroup dikecualikan, pasaran kekal sangat terpolarisasi. Ini menunjukkan bahawa keputusan perniagaan bukan lagi satu-satunya faktor yang menentukan turun naik harga saham jangka pendek.

Data daripada empat bulan pertama tahun ini juga menunjukkan bahawa banyak sektor mengalami pertumbuhan keuntungan yang positif, tetapi harga saham mereka meningkat dengan sangat lemah atau menurun. Sebaliknya, sesetengah kumpulan yang keuntungannya belum benar-benar positif masih menyaksikan harga saham mereka meningkat disebabkan oleh jangkaan masa depan. Menurut pakar, aliran tunai semasa lebih mencerminkan jangkaan berkaitan dasar, pelaburan awam, penaiktarafan pasaran dan potensi pemulihan kitaran perniagaan.

Ini menunjukkan bahawa pasaran saham Vietnam sedang memasuki fasa baharu, di mana aliran modal mengutamakan syarikat berkualiti yang mempunyai potensi kepimpinan dan prospek jangka panjang, berbanding spekulasi yang meluas seperti sebelumnya.

Pasaran sedang memasuki fasa yang lebih mencabar.

Selain menghadapi tekanan dalaman dan pembezaan, pasaran saham Vietnam juga menghadapi pelbagai risiko daripada persekitaran kewangan antarabangsa.

Menurut Dr. Tran Thang Long, tekanan inflasi yang diperbaharui dari Mac 2026 sebahagian besarnya berpunca daripada kenaikan harga tenaga akibat konflik di Timur Tengah. Sementara itu, tekanan kadar pertukaran yang semakin meningkat menyempitkan ruang Vietnam untuk pelonggaran dasar monetari, memandangkan trajektori penurunan kadar faedah Rizab Persekutuan AS menjadi lebih tidak dapat diramalkan.

Terutamanya, pasaran saham global berada di bawah tekanan menurun yang ketara apabila inflasi di AS meningkat ke paras tertinggi dalam hampir tiga tahun, mencetuskan penjualan besar-besaran dalam pasaran bon global. Menurut laporan oleh MBS Research, hasil bon Perbendaharaan AS 30 tahun telah meningkat kepada 5.12%, paras tertinggi sejak Mei 2025, manakala hasil bon 10 tahun telah meningkat kepada 4.59%, paras tertinggi dalam hampir setahun.

Bukan sahaja di AS, malah hasil bon kerajaan di banyak ekonomi utama seperti Jepun dan UK juga telah meningkat mendadak di bawah tekanan inflasi dan ketidakstabilan politik . Ini menjadikan prospek mengekalkan kadar faedah yang tinggi untuk tempoh yang panjang sebagai risiko utama bagi pasaran baru muncul, termasuk Vietnam.

Dengan latar belakang ini, trend jualan bersih yang berpanjangan oleh pelabur asing terus menjadi salah satu tekanan utama di pasaran. Menurut Encik Long, ini bukan sekadar fenomena yang unik di Vietnam tetapi mencerminkan trend pertahanan "penghindaran risiko" global memandangkan modal antarabangsa mengutamakan pasaran teknologi utama seperti AS, Jepun, Eropah dan China – tempat yang mendapat manfaat besar daripada gelombang AI dan semikonduktor global.

Tambahan pula, proses penstrukturan semula portfolio dana pelaburan susulan pengumuman FTSE Russell untuk menaik taraf pasaran saham Vietnam kepada pasaran baru muncul sekunder juga telah mewujudkan tekanan jualan bersih jangka pendek tambahan. Pada prinsipnya, dana pasaran sempadan akan secara proaktif menjual saham Vietnam sebelum naik taraf, manakala dana pasaran baru muncul akan mengagihkan dana secara berperingkat selepas naik taraf rasmi berlaku.

Walau bagaimanapun, ramai pakar percaya bahawa trend jangka panjang pasaran kekal menaik memandangkan kesesakan yang berkaitan dengan penaiktarafan pasaran, pembaharuan institusi dan pembangunan pasaran modal secara beransur-ansur diselesaikan. Walau bagaimanapun, tidak seperti tempoh sebelumnya, aliran modal tidak lagi menerima risiko tinggi secara menyeluruh tetapi memasuki fasa yang lebih selektif, di mana kualiti perniagaan, potensi pertumbuhan dan keupayaan kepimpinan jangka panjang akan menjadi faktor penentu dalam menarik modal ke pasaran saham.

Sumber: https://thoibaonganhang.vn/dong-tien-dang-chon-doanh-nghiep-co-chat-luong-182411.html