Kontrak hadapan indeks VN100 – satu langkah baharu untuk pasaran derivatif Vietnam

Pasaran derivatif Vietnam mencatatkan pertumbuhan kukuh dalam kedua-dua skala dagangan dan bilangan pelabur yang mengambil bahagian.

Dari pengalaman antarabangsa kepada keperluan domestik

Perkembangan pasaran derivatif di banyak negara di seluruh dunia sentiasa dikaitkan dengan proses mempelbagaikan produk berdasarkan indeks. Sebagai tambahan kepada kontrak niaga hadapan pada bakul indeks dengan bilangan saham konstituen yang kecil, banyak pasaran juga secara serentak menggunakan kontrak niaga hadapan pada bakul indeks yang lebih besar untuk meningkatkan keterwakilan. Jepun tidak berhenti pada indeks Topix Core 30 tetapi juga mempunyai Nikkei 225; Taiwan (China) mengekalkan kedua-dua FTSE TWSE Taiwan 50 dan TPEX 200; Perancis, sebagai tambahan kepada CAC 40, juga menambah FTSEurofirst 100; Korea Selatan bukan sahaja membangunkan KOSPI 200 tetapi juga berkembang kepada KOSDAQ 150 dan KRX 300.

Amalan antarabangsa menunjukkan bahawa penggunaan kontrak niaga hadapan tambahan berdasarkan indeks dengan sejumlah besar saham konstituen adalah untuk mencipta perbezaan daripada produk sedia ada, membantu mempelbagaikan portfolio, dan pada masa yang sama mengelakkan situasi di mana pasaran hanya tertumpu pada satu kontrak. Ini juga merupakan pengalaman berharga yang boleh dirujuk oleh Vietnam dalam proses menyempurnakan pasaran derivatif.

Selepas hampir 8 tahun beroperasi, pasaran derivatif Vietnam telah mencapai kemajuan yang besar, terutamanya dengan produk kontrak hadapan indeks VN30. Dalam tempoh 2018-2024, kadar pertumbuhan purata mencapai 20.57%/tahun, di mana 2020 - masa yang terjejas teruk oleh pandemik Covid-19 - mencatatkan kadar pertumbuhan tertinggi, sehingga 78.5% berbanding 2019.

Pada tahun 2024 sahaja, jumlah dagangan kontrak hadapan indeks VN30 akan mencapai 52.76 juta kontrak, purata volum setiap sesi akan mencapai 211,037 kontrak (turun 10.32% berbanding 2023), tetapi nilai dagangan purata masih akan meningkat sebanyak 3.96%, mencecah VND 27,063 bilion. Jumlah kepentingan terbuka (OI) juga akan meningkat secara mendadak, daripada 8,077 kontrak pada akhir 2017 kepada 45,332 kontrak pada akhir 2024, meningkat 5.6 kali ganda. 2024 juga akan merekodkan rekod baharu: sesi pada 16 April mencapai 420,128 kontrak, manakala pada 18 November, OI mencapai 72,740 kontrak.

Bukan sahaja skala dagangan meningkat, malah bilangan akaun yang mengambil bahagian dalam pasaran derivatif juga terus berkembang. Menjelang akhir Disember 2024, keseluruhan pasaran mempunyai 1,865,961 akaun, 1.25 kali lebih tinggi daripada pada akhir 2023. Terima kasih kepada itu, pasaran derivatif semakin menegaskan peranannya sebagai saluran lindung nilai risiko yang penting, membantu mengekalkan aliran modal dalam pasaran walaupun dalam tempoh kemerosotan dalam pasaran 202, seperti dalam tempoh kemerosotan dalam pasaran 202, seperti dalam tempoh kemerosotan dalam pasaran 202. kecairan derivatif meningkat secara mendadak.

Walau bagaimanapun, had utama pada masa ini ialah bilangan produk di pasaran derivatif masih terlalu kecil. Niaga hadapan bon kerajaan tidak benar-benar menarik kecairan, menyebabkan perhatian pelabur hampir tertumpu sepenuhnya pada satu produk, kontrak hadapan indeks VN30. Ini menimbulkan risiko ketidakseimbangan dan potensi risiko, dan menekankan keperluan mendesak untuk produk baharu. Oleh itu, pelaksanaan kontrak niaga hadapan indeks dengan bilangan saham komponen yang lebih besar seperti VN100 adalah selaras dengan trend antarabangsa dan memenuhi keperluan praktikal pelabur domestik.

Bukan suatu kebetulan bahawa Pertubuhan Suruhanjaya Sekuriti Antarabangsa (IOSCO), dalam laporannya pada 2003 mengenai "Indeks Saham dan Derivatif pada Indeks", menetapkan prinsip utama untuk mereka bentuk produk derivatif dan memilih indeks sebagai aset asas. Sehubungan itu, bakul indeks perlu mempunyai bilangan saham yang cukup besar untuk memastikan keterwakilan dan mengehadkan kesan turun naik yang melampau daripada beberapa saham individu. Pada masa yang sama, stok komponen mesti diagihkan secara sama rata merentasi banyak sektor dan industri untuk meningkatkan penyebaran dan mencerminkan gambaran pasaran yang komprehensif. Keperluan mandatori lain ialah kecairan, kerana hanya saham dengan kecairan yang tinggi boleh memastikan dagangan berterusan dan meminimumkan risiko ketidakseimbangan bekalan-permintaan. Di samping itu, IOSCO juga mengesyorkan penggunaan had permodalan bagi setiap saham untuk menghalang beberapa saham besar daripada menguasai keseluruhan indeks.

Berdasarkan kriteria ini, VN100 muncul sebagai pilihan yang munasabah. Indeks ini telah mula beroperasi pada tahun 2014, pada masa ini telah mensimulasikan dana ETF, dengan kestabilan dan kecairan yang tinggi. Lebih penting lagi, VN100 mempunyai liputan permodalan yang luas, dengan 87.69% daripada jumlah permodalan keseluruhan pasaran HOSE pada pertengahan September 2025, manakala VN30 hanya menyumbang 69.58%. Di samping itu, nisbah permodalan 10 perusahaan terbesar dalam VN100 hanya berhenti pada 50.51%, jauh lebih rendah daripada VN30 (63.66%). Ini membantu kontrak hadapan VN100 kurang terjejas oleh turun naik melampau kumpulan saham permodalan terkemuka, dengan itu mencerminkan perkembangan pasaran umum dengan lebih jujur dan stabil.

Reka bentuk biasa VN100, kelebihan yang berbeza

Model kontrak niaga hadapan indeks VN100 direka bentuk berdasarkan rangka kerja asas kontrak niaga hadapan indeks VN30, yang telah diluluskan oleh agensi pengurusan dan diumumkan secara rasmi pada sistem maklumat Bursa Saham dan Vietnam Securities Depository and Clearing Corporation (VSDC).

Pelancaran kontrak hadapan VN100 adalah selaras dengan pelan hala tuju pembangunan pasaran derivatif Vietnam hingga 2030.

Mengikut reka bentuk, aset asas produk ialah indeks VN100. Indeks ini dibentuk daripada Indeks VN Allshare (VNALL) VN-Index, yang merangkumi kedua-dua indeks VN30 dan VNMidcap. Selepas menentukan bakul VN30, baki stok konstituen VNAllshare akan disenaraikan dalam susunan huruf besar menurun dan dipilih ke dalam bakul VNMidcap dengan kuantiti 70 stok, mengikut peruntukan Kod Tatakelakuan untuk Pembinaan dan Pengurusan HOSE-Index versi 4.0.

Mengenai parameter asas, kontrak hadapan VN100 mempunyai saiz yang dikira dengan mendarab 100,000 VND dengan titik indeks VN100, pengganda kontrak ialah 100,000 VND. Julat turun naik harga dalam sesi ditetapkan pada ±7% berbanding harga rujukan, had volum ialah 500 kontrak setiap pesanan. Bulan matang direka bentuk secara fleksibel untuk memasukkan bulan semasa, bulan berikutnya dan dua bulan terakhir bagi dua suku seterusnya. Harga penyelesaian akhir ditentukan oleh indeks purata dalam 30 minit terakhir tarikh matang, selepas menghapuskan 3 nilai tertinggi dan 3 nilai terendah, untuk memastikan keadilan dan mencegah kemungkinan manipulasi harga.

Ia boleh dilihat bahawa peraturan teknikal kontrak, walaupun ketat, adalah asas yang diperlukan untuk produk itu beroperasi secara telus dan mampan. Perbezaan terbesar berbanding kontrak hadapan VN30 ialah aset asas, kerana VN100 memberikan gambaran pasaran yang lebih komprehensif. Bukan sahaja mencerminkan saham terkemuka (bluechip), indeks ini juga meliputi kumpulan pertengahan dengan kecairan yang baik, sekali gus menjadi alat yang berkesan untuk mencegah risiko di seluruh peringkat pasaran, dan bukannya menumpukan hanya pada sekumpulan saham besar.

Pelancaran kontrak hadapan indeks VN100 datang pada masa pasaran derivatif Vietnam telah melepasi peringkat awalnya dan memerlukan lebih banyak momentum untuk pembangunan mampan. Ini adalah langkah yang memenuhi keperluan praktikal pelabur dan selaras dengan orientasi strategik. Dengan liputan permodalan yang besar, keupayaan untuk mengehadkan turun naik daripada saham permodalan teratas dan reka bentuk kontrak yang ketat, VN100 dijangka menjadi produk utama, membawa daya hidup baharu kepada pasaran derivatif.

Pelancaran kontrak hadapan VN100 bukan sahaja pencapaian teknikal, tetapi juga menunjukkan kesungguhan agensi pengurusan dalam mengembangkan dan memperkaya ekosistem produk. Pelabur mempunyai lebih banyak alat, pasaran meningkat secara mendalam, semakin hampir kepada piawaian antarabangsa, manakala matlamat pembangunan mampan pasaran saham Vietnam juga akan mengambil langkah penting ke hadapan.

MINH PHUONG

Sumber: https://nhandan.vn/hop-dong-tuong-lai-chi-so-vn100-buoc-di-moi-cho-thi-truong-chung-khoan-phai-sinh-viet-nam-post912901.html