Membuka pembiayaan jangka panjang untuk infrastruktur.

Negara kita sedang mengenal pasti pelaburan infrastruktur sebagai salah satu kejayaan strategik untuk menggalakkan pertumbuhan jangka panjang.

Menurut Kementerian Kewangan , keperluan modal untuk pembangunan infrastruktur dalam tempoh 2025-2040 boleh mencecah 30-40 bilion USD setahun. Projek berskala besar seperti landasan kereta api berkelajuan tinggi, lebuh raya, pelabuhan laut dan infrastruktur digital jelas tidak boleh bergantung sepenuhnya kepada bajet negeri atau kredit bank. Dalam konteks ini, rundingan Kementerian Kewangan mengenai draf dekri yang mengawal selia tawaran awam bon oleh perusahaan yang terlibat dalam projek pelaburan perkongsian awam-swasta (PPP) menunjukkan perubahan ketara dalam pemikiran di sebalik menggerakkan sumber untuk pembangunan: membuka pintu untuk modal sosial untuk menyertai dengan lebih mendalam dalam projek infrastruktur strategik.

Satu aspek penting dalam draf ini terletak pada pewujudan rangka kerja perundangan berasingan yang disesuaikan untuk perniagaan yang melabur dalam projek infrastruktur jangka panjang – sejenis perniagaan dengan ciri-ciri yang sangat berbeza daripada perusahaan pembuatan dan perdagangan biasa. Kebanyakan perniagaan PPP ditubuhkan semata-mata untuk melaksanakan projek tertentu. Pada peringkat awal, perniagaan ini hampir tidak menjana pendapatan dan tidak mempunyai sejarah keuntungan, manakala peraturan untuk mengeluarkan bon di bawah Undang-undang Sekuriti umum memerlukan kriteria mengenai kapasiti kewangan dan prestasi perniagaan. Ini menyukarkan perniagaan PPP untuk mengakses pasaran modal, memaksa mereka bergantung sepenuhnya pada kredit bank.

Sementara itu, infrastruktur merupakan sektor yang memerlukan modal yang besar dan tempoh pembayaran balik selama beberapa dekad, manakala modal yang digerakkan oleh bank terutamanya adalah jangka pendek. Ketidakpadanan antara deposit dan pinjaman sentiasa menimbulkan risiko kepada sistem kewangan. Jika beban modal terus diletakkan semata-mata kepada bank atau hanya bergantung pada pelaburan awam, matlamat memodenkan infrastruktur dan mengekalkan kadar pertumbuhan jangka panjang yang tinggi akan menjadi sangat sukar untuk dicapai. Oleh itu, membangunkan pasaran modal untuk infrastruktur bukan lagi pilihan tambahan, tetapi secara beransur-ansur menjadi keperluan penting.

Walau bagaimanapun, pengajaran daripada pasaran bon korporat kebelakangan ini juga menunjukkan realiti: saluran pengumpulan modal yang meluas mesti disertai dengan mekanisme kawalan risiko yang cukup ketat. Aspek positif draf tersebut ialah ia telah mewujudkan beberapa "halangan keselamatan" untuk bon korporat PPP yang dikeluarkan kepada orang ramai. Sehubungan itu, bon mesti mempunyai mekanisme yang menjamin pembayaran penuh prinsipal dan faedah. Bagi perniagaan yang belum menjalankan projek, bon mesti dijamin tanpa syarat dan tidak boleh ditarik balik oleh institusi kredit atau institusi kewangan yang berkelayakan.

Satu lagi perkembangan positif ialah keperluan untuk penarafan kredit. Dalam konteks pasaran bon Vietnam yang masih kekurangan piawaian penilaian risiko yang bebas dan telus, peraturan penarafan kredit mandatori akan mewujudkan "penapis" tambahan yang penting untuk syarikat penerbit. Walaupun sesebuah syarikat dikecualikan daripada penarafan kredit kerana mempunyai jaminan pembayaran penuh, organisasi penjamin itu sendiri masih mesti diberi penarafan kredit. Ini menyediakan pelabur dengan asas yang lebih kukuh untuk menilai kapasiti pembayaran balik hutang syarikat dan keselamatan bon tersebut.

Tambahan pula, draf tersebut juga mengetatkan pengurusan aliran tunai dan penggunaan modal. Peraturan mengenai pembukaan akaun escrow, pendedahan maklumat berkala, pemantauan aliran tunai yang berasingan untuk pembayaran balik hutang bon, dan keperluan agar perniagaan tidak mengagihkan keuntungan sehingga mereka memenuhi kewajipan pembayaran balik hutang mereka menunjukkan tumpuan untuk mengutamakan kepentingan pelabur. Ini merupakan faktor yang amat penting dalam memulihkan keyakinan pasaran selepas tempoh turun naik yang ketara dalam bon korporat.

Walau bagaimanapun, bon korporat PPP pada asasnya merupakan produk yang berkaitan dengan projek infrastruktur jangka panjang yang kompleks, yang banyak dipengaruhi oleh kemajuan pembinaan, jumlah trafik, turun naik kos dan faktor dasar. Oleh itu, agar dekri benar-benar dilaksanakan, kuncinya bukan sahaja terletak pada syarat-syarat penerbitan tetapi juga pada kapasiti dan ketelusan pemantauan pasca penerbitan sepanjang kitaran hayat projek. Pada masa yang sama, prinsip pasaran mesti dipastikan: pelabur mesti diberikan maklumat yang mencukupi untuk menilai risiko itu sendiri, dan bukannya menganggap "keselamatan secara lalai" disebabkan oleh penglibatan negara dalam projek tersebut.

Jika direka bentuk dan dikendalikan dengan betul, bon yang dikeluarkan oleh syarikat projek PPP boleh menjadi "rel modal" baharu untuk pembangunan infrastruktur, menyumbang kepada penambahbaikan struktur pasaran kewangan, mengurangkan kebergantungan pada kredit dan mewujudkan asas yang mampan untuk pertumbuhan ekonomi jangka panjang.

HA MY

Sumber: https://www.sggp.org.vn/mo-loi-nguon-von-dai-han-cho-ha-tang-post854230.html