Toenemende druk op de looptijd van obligaties

De totale hoofdsom van de obligatieschuld die in de laatste acht maanden van 2025 in de niet-bancaire groep moet worden afgelost, zal ongeveer VND 126.400 miljard bedragen. Foto: Shutterstock

Deadline druk

Eind mei 2025 registreerde de markt voor bedrijfsobligaties een zeldzaam geval. Twee obligaties ter waarde van VND 4.000 miljard, uitgegeven door Hung Thinh Quy Nhon Entertainment Services Joint Stock Company, de investeerder in het Merryland Quy Nhon Project, werden onverwacht onderworpen aan een "verplichte terugkoop". De reden was dat de onderneming de 16e rentetermijn (van 12 februari 2025 tot 12 mei 2025) van obligatielot HQNCH2124003 niet op tijd had betaald.

De obligatiehouders stuurden een schriftelijk verzoek aan de emittent om alle obligaties vóór de vervaldatum verplicht terug te kopen. Een dag later bevestigde de effectenmaatschappij die de obligatiehouders vertegenwoordigde het incident en gaf een kennisgeving van overtreding af. Opvallend was dat dit ook een clausule voor kruisovertreding voor de resterende obligaties inhield.

"Indien deze vastgoedonderneming er niet in slaagt om het volledige kapitaal en de rente van de twee obligaties volledig en tijdig te betalen vóór de verplichte vervaldatum, zal de vertegenwoordiger van de obligatiehouder de procedure voortzetten om de garant te verzoeken de verplichting namens hem na te komen en/of het onderpand van de obligatie te beheren", aldus de kennisgeving van overtreding duidelijk.

De onverwachte afwikkelingsverplichting buiten beschouwing gelaten, werd voorspeld dat de druk op de vorige looptijden in mei 2025 weer sterker zou toenemen, na een afkoeling in april. In april 2025 registreerde de markt geen nieuwe gevallen van te late aflossing en rentebetalingen. Deze maand miste BKAV Antivirus Software Joint Stock Company (BKAV Pro), samen met de zaak van Hung Thinh Quy Nhon met te late rentebetalingen, echter ook de deadline voor aflossing en rentebetaling. Volgens de aankondiging op 27 mei, één dag na de vervaldatum, gaf dit bedrijf aan in onderhandeling te zijn.

De bovenstaande obligatielening van BKAV Pro werd uitgegeven in mei 2021, aanvankelijk met een looptijd van 3 jaar en een rente van 10,5% per jaar. Deze werd echter met een jaar verlengd met een rente van 11% per jaar voor het verlengingsjaar. Tegelijkertijd werd er ook onderpand toegevoegd, waaronder momenteel meer dan 6,1 miljoen aandelen BKAV Pro in handen van BKAV en de volledige kapitaalinbreng van de heer Nguyen Tu Quang bij Vietnam Digital Transformation Platform Company Limited (DXP). De bepaling is dat een aantal gerelateerde bedrijven moeten rapporteren over de situatie van inkomsten, uitgaven en maximale cashflowopbouw binnen de betalingscapaciteit en rente, om minimaal 1,5 miljard VND per maand te garanderen.

Tijdens de recente algemene vergadering van aandeelhouders van VNDirect Securities Company werd de mogelijkheid van late betaling van de door BKAV Pro uitgegeven obligatiepartij besproken. In haar rol van adviseur over de aanbiedingsdocumenten, vertegenwoordiger van obligatiehouders, registratie- en betaalagenten, en underwriting van de uitgifte, moest VNDirect een document sturen waarin BKAV Pro werd verzocht de overtreding te corrigeren, omdat niet was voldaan aan de verplichting om in de periode van december 2024 tot en met februari 2025 een minimumbedrag van VND 4,5 miljard te accumuleren.

Het algemene beeld is nog steeds positief.

Volgens prognosegegevens van FiinGroup zal de totale hoofdsom van de bedrijfsobligaties die in mei 2025 door de niet-bancaire groep moeten worden betaald, naar verwachting VND 11.400 miljard bedragen, een verdubbeling ten opzichte van de voorgaande maand. In het tweede kwartaal van 2025 zal de geschatte totale hoofdsom van de bedrijfsobligaties die door de niet-bancaire groep moeten worden betaald, naar verwachting ongeveer VND 24.400 miljard bedragen, een stijging van 26,6% ten opzichte van het eerste kwartaal van het jaar.

Er zijn enkele gevallen van "te laat" ontstaan wanneer de druk van de looptijd toenam. In het resterende, grote segment hebben de meeste bedrijven hun schulden echter snel afbetaald en verlengd, en zelfs proactief nieuwe obligaties vroegtijdig uitgegeven met als doel de schulden uit de oude obligatielening te herstructureren.

Volgens de laatste update heeft Wincommerce General Trading Services Joint Stock Company de betaling van aflossing en rente op obligaties op de vervaldatum voltooid. De "gigant" in de detailhandel, die zich in de expansiefase bevond, rapporteerde alleen al in 2024 een verlies van bijna 600 miljard VND, waardoor het geaccumuleerde verlies eind 2024 opliep tot bijna 3.960 miljard VND. Met een groot maatschappelijk kapitaal (meer dan 8.300 miljard VND) en een gegarandeerde kasstroom worden de verplichtingen tot betaling van rente en aflossing echter op tijd nagekomen. ASG Group, Phu Long Real Estate en Rong Viet Securities hebben de betaling eveneens voltooid.

Ondertussen heeft My Real Estate Joint Stock Company onlangs met succes een obligatiehoudersvergadering gehouden met een nieuwe vervaldatum die twee jaar is uitgesteld ten opzichte van de oude looptijd. De eerste obligaties zouden naar verwachting in april-juni van dit jaar aflopen en er werd met de obligatiehouders een verlengingsplan overeengekomen. De eerste obligaties werden slechts enkele dagen voor de vervaldatum verlengd. Omdat de obligaties echter proactiever waren bij de latere obligaties, keurden de obligatiehoudersvergaderingen de schuldherstructurering tot een halve maand van tevoren goed.

Nog proactiever heeft Nam Long Investment Joint Stock Company het afgelopen halfjaar twee obligaties uitgegeven om haar schuld te herstructureren. Onlangs heeft de raad van bestuur van Nam Long Investment Joint Stock Company (code NLG - HoSE) het obligatie-uitgifteplan van de onderneming goedgekeurd met een totale nominale waarde van VND 660 miljard. Met de opbrengst wordt de volledige hoofdsom van de obligaties van NLG 2018001, die zeven jaar geleden zijn uitgegeven met een totale nominale waarde van VND 660 miljard, afgelost. De bovengenoemde obligatielening vervalt op 19 juni 2025. De nieuwe obligatielening wordt uitgegeven in het tweede kwartaal van 2025.

Schuldenverlichting door middel van onderhandelingen en herstructurering

Volgens de berekeningen van Fiingroup zal de druk om de hoofdsom van de obligaties van de niet-bancaire groep in juni 2025 af te lossen aanzienlijk afnemen ten opzichte van vorige maand. De totale waarde van de hoofdsom van de te betalen bedrijfsobligaties van de niet-bancaire groep wordt geschat op VND 7.300 miljard, een daling van 33,6%. Vastgoed blijft hiervan een groot deel uitmaken, met ongeveer VND 5.900 miljard aan obligaties die in juni 2025 aflopen, wat overeenkomt met 61,4% van de totale looptijd van de gehele markt in die maand. Naast Nam Long, met een vrij duidelijk schuldherstructureringsplan, zijn enkele opvallende emittenten met obligaties die in deze periode aflopen Saigon Glory (VND 1.100 miljard) en Signo Land (VND 1.000 miljard).

Schattingen van experts van Fiingroup laten zien dat de totale hoofdsom van de obligatieschuld die in de niet-bancaire groep in de laatste acht maanden van 2025 moet worden afgelost, ongeveer VND 126.400 miljard zal bedragen, waarvan ongeveer VND 79.400 miljard (goed voor 63% van de totale looptijd) uit onroerend goed bestaat. De druk op de looptijd van obligaties in de niet-bancaire groep zal naar verwachting in het derde kwartaal van 2025 een piek bereiken.

Volgens de prognosegegevens van FiinGroup zal de totale hoofdsom van de bedrijfsobligaties die in mei 2025 aflopen van niet-bancaire groepen naar verwachting VND 11.400 miljard bedragen, het dubbele van de voorgaande maand.

Een positief signaal is dat vervroegde terugkoop van bedrijfsobligaties de geschatte hoofdsom van de obligaties van de niet-bancaire sector die in 2025 aflopen, heeft teruggebracht tot VND 159.800 miljard, ten opzichte van een geschatte VND 171.900 miljard aan het begin van het jaar.

Uit statistieken van VNDirect blijkt dat tot 15 april 2025 118 emittenten overeenkomsten hebben gesloten met obligatiehouders om de looptijden van obligaties te verlengen en zich officieel hebben gemeld bij HNX. De totale waarde van de obligaties met verlengde looptijden bedraagt meer dan VND 178.000 miljard. Hiervan bedraagt de waarde van de in 2025 aflopende en verlengde obligaties meer dan VND 20.000 miljard, goed voor 10% van de totale waarde van de individuele bedrijfsobligaties met een looptijd tot 2025 en 11,2% van de totale waarde van de obligaties met verlengde looptijden.

Eerder, in het eerste kwartaal van 2025, bereikten een aantal emittenten overeenkomsten om de looptijd van obligaties met een hoge waarde te verlengen. Zo bereikte Construction Business Development Company 3 een overeenkomst om een obligatielening ter waarde van VND 2.250 miljard te verlengen, maar de verlengingsperiode was vrij beperkt (1 jaar). TNL Asset Investment and Leasing Joint Stock Company bereikte een overeenkomst om meerdere obligatieleningen met een totale waarde van meer dan VND 2.900 miljard te verlengen. TNR Holdings Vietnam Real Estate Investment and Development Joint Stock Company bereikte een overeenkomst om meerdere obligatieleningen met een totale waarde van meer dan VND 2.800 miljard te verlengen. De verlengingsperiode voor deze twee obligatieleningen bedraagt twee jaar.

Vroegtijdige onderhandelingen met obligatiehouders of het proactief herstructureren van kapitaalbronnen door middel van de uitgifte van nieuwe obligaties zal de druk op bedrijven verminderen bij het overdragen van schuldaflossingsverplichtingen naar de toekomst. Niet alle bedrijven kunnen obligatiehouders echter overtuigen om nieuwe obligaties te blijven kopen of te begeleiden.

Met betrekking tot de obligatie-uitgifte door BKAV Pro gaven de leiders van VNDirect aan dat het bedrijf zich voorbereidt op de oprichting van een werkgroep om BKAV Pro te helpen. "BKAV heeft moeite met het verpakken van technologische producten om op de markt te brengen, of BKAV heeft het probleem van het bundelen van wereldwijde kennis om de problemen van huidige zakelijke klanten op te lossen, niet opgelost", aldus mevrouw Pham Minh Huong, voorzitter van de raad van bestuur van VNDirect, over de moeilijkheden bij het afwikkelen van de obligatielening van BKAV Pro.

Daarnaast is het hoofd van VNDirect van mening dat de noodzaak voor digitale transformatie en technologische toepassing in de huidige context nog steeds erg groot is. Ook is hij van mening dat VNDirect veel ervaring heeft met het helpen van bedrijven die in financiële moeilijkheden verkeren.

De rol van dit effectenbedrijf is echter om de obligatiehouders te vertegenwoordigen. De wil van de obligatiehouders zelf is bepalend voor de status van de obligatiepartij en de financiële situatie van dit technologiebedrijf.

Bron: https://baodautu.vn/gia-tang-ap-luc-dao-han-trai-phieu-d297494.html