Structurele druk
Eind april en begin mei 2025 voerde het Japanse Ministerie van Financiën krachtige interventies door op de valutamarkt, waardoor de wisselkoers daalde van meer dan 160 yen/USD naar ongeveer 155 yen/USD. Deze maatregelen hielpen de depreciatie van de binnenlandse munt af te remmen en stabiliseerden het marktsentiment op korte termijn enigszins. De effectiviteit van deze interventies nam echter snel af, aangezien de yen in de daaropvolgende maanden onder verkoopdruk bleef staan.
Het is opmerkelijk dat de vraag nu niet langer is of Tokio de daling van de yen kan afremmen, maar eerder waarom de munt na elk steunpunt steeds weer terugvalt naar de 160 yen/USD-zone. De factoren die de zwakte van de yen veroorzaken, zijn namelijk meer structureel van aard dan kortetermijnschokken van buitenaf.
In het verleden, wanneer de yen sterk in waarde daalde, herstelde de markt zich doorgaans na een periode van afname van de externe druk. Dit patroon verandert echter geleidelijk. De yen daalt nu vaak snel in waarde, maar herstelt zich slechts zeer beperkt, zelfs wanneer de mondiale financiële omstandigheden gunstiger worden.
Een van de belangrijkste redenen is de grote afhankelijkheid van Japan van geïmporteerde energie. Als een economie met weinig natuurlijke hulpbronnen moet Japan het grootste deel van zijn olie en gas importeren voor productie en consumptie. Telkens wanneer de wereldwijde energieprijzen stijgen, heeft dit een negatieve invloed op de handelsbalans van het land en neemt de inflatiedruk toe.
Sinds 2022 wordt de inflatie in Japan voornamelijk gekenmerkt door kosteninflatie in plaats van vraaginflatie. Stijgende prijzen voor voedsel, energie en geïmporteerde grondstoffen hebben de kosten van levensonderhoud opgedreven, terwijl de reële koopkracht van mensen is gedaald. Dit creëert een vicieuze cirkel: de inflatie stijgt, maar de consumptie verbetert niet significant, waardoor de binnenlandse groei zwak blijft.
Bovendien kampt Japan met aanhoudende demografische uitdagingen. Een snel vergrijzende bevolking en een krimpende beroepsbevolking leiden tot arbeidstekorten in veel economische sectoren. De nominale lonen stijgen weliswaar, maar dit weerspiegelt grotendeels het tekort aan arbeidskrachten en niet zozeer een daadwerkelijke verbetering van de productiviteit of de consumentenvraag.
Hoewel de recente loononderhandelingen in het voorjaar (Shunto) de hoogste loonsverhogingen in decennia hebben opgeleverd, zijn de reële inkomens van werknemers uitgehold door de inflatie. De prijzen zijn sneller gestegen dan de lonen, waardoor veel huishoudens de broekriem verder moeten aanhalen. Daardoor heeft de binnenlandse consumptie, waarvan verwacht werd dat die een nieuwe groeimotor zou worden, nog niet voldoende momentum gegenereerd om de yen te ondersteunen.
Ook in het bedrijfsleven is het beeld niet geheel positief. Grote bedrijven kunnen een groot deel van de hogere kosten doorberekenen aan de consument en schaalvoordelen benutten om winstgevend te blijven. Daarentegen blijven veel kleine en middelgrote ondernemingen (kmo's) worstelen met stijgende energieprijzen en de kosten van geïmporteerde grondstoffen.
Temidden van aanhoudende onzekerheid blijven Japanse bedrijven over het algemeen voorzichtig. Veel investeringen zijn gericht op kostenbeheersing en het verbeteren van de operationele efficiëntie, in plaats van op productie-uitbreiding of technologische innovatie. Dit houdt de productiviteitsgroei van de economie laag en tempert de groeivooruitzichten op lange termijn.
Omdat de potentiële groei niet significant verbetert, heeft de markt ook weinig ruimte om te verwachten dat de Bank van Japan de rente agressief zal verhogen. Dit is een van de redenen waarom de yen niet het momentum heeft voor een duurzaam herstel.
De BOJ staat voor het yen-dilemma.
Het monetaire beleid van de Bank van Japan is een cruciale schakel in de ontwikkeling van de yen. Hoewel de centrale bank geleidelijk een einde heeft gemaakt aan haar negatieve rentebeleid en is begonnen met het normalisatieproces, wordt het tempo van de aanpassingen nog steeds als zeer voorzichtig beschouwd.
De Bank van Japan (BOJ) staat momenteel voor een lastig dilemma. Enerzijds zou een renteverhoging de yen kunnen ondersteunen en de inflatiedruk door import kunnen verlichten. Anderzijds dreigt een hogere rente de consumptie, de huizenmarkt en de toch al kwetsbare kleine bedrijven te verzwakken.
Omdat de economie nog steeds langzaam groeit en de binnenlandse vraag nog niet echt robuust is, geeft de BOJ doorgaans prioriteit aan stabiliteit boven drastische maatregelen om de wisselkoers te beschermen. Dit leidt ertoe dat de markt verwacht dat de Japanse monetaire autoriteit haar zeer geleidelijke renteverhogingsbeleid zal voortzetten.
Ondertussen blijft het externe klimaat ongunstig voor de yen. In de VS blijft de Federal Reserve (Fed) een voorzichtige houding aannemen ten aanzien van het versoepelen van het monetaire beleid. Recente positieve economische cijfers, in combinatie met aanhoudende inflatiedruk, hebben de verwachtingen van renteverlagingen vertraagd. De markt houdt zelfs rekening met de mogelijkheid dat de Fed de rente langer dan verwacht hoog zal houden.
Het grote renteverschil tussen de VS en Japan blijft "carry trade"-transacties stimuleren – het lenen in yen tegen lage kosten om te investeren in beter renderende activa in het buitenland. Dit is een van de belangrijkste oorzaken van de verzwakking van de yen in de afgelopen jaren.
Bovendien kiezen steeds meer Japanse bedrijven ervoor om in het buitenland behaalde winsten te herinvesteren in plaats van ze terug te halen naar Japan. Ook huishoudens vergroten hun bezit aan buitenlandse valuta via internationale beleggingsfondsen en het groeiende NISA-spaarprogramma. Kapitaaluitstroom blijft daardoor hoog, wat de neerwaartse druk op de yen vergroot.
De meest recente ontwikkelingen laten zien dat de USD/JPY-wisselkoers in juni 2026 herhaaldelijk de 160-grens benaderde, ondanks waarschuwingen van de Japanse autoriteiten over mogelijke interventie. De markt beschouwt het niveau van 160 nu niet alleen als een psychologische wisselkoers, maar als een relatief complete weerspiegeling van de fundamentele factoren van de Japanse economie.
Waarnemers suggereren dat dit niet betekent dat de yen slechts in één richting zal bewegen. Als de Amerikaanse economie aanzienlijk verzwakt, de Fed een cyclus van renteverlagingen start of de BOJ de normalisering van het monetaire beleid versnelt, zou de yen nog steeds perioden van aanzienlijke waardestijging kunnen doormaken. In de huidige context zullen dergelijke herstelperiodes echter waarschijnlijk puur technisch van aard zijn, tenzij ze gepaard gaan met een duidelijke verbetering van de productiviteit, de reële inkomensgroei en de binnenlandse vraag.
Over het algemeen is de verzwakking van de yen niet langer een gevolg van kortetermijnschommelingen op de internationale financiële markten; in plaats daarvan weerspiegelt deze steeds meer de structurele beperkingen van de Japanse economie. Zolang demografische, productiviteits- en binnenlandse groeiproblemen onopgelost blijven, kan een wisselkoers rond de 160 yen/USD de nieuwe norm blijven voor de op vier na grootste economie ter wereld.
Bron: https://daibieunhandan.vn/nhat-ban-doi-mat-thuc-te-moi-cua-dong-yen-10420202.html
