Nye perspektiver i tenkningen om reformering av gullmarkedet

Når markedet mangler alternativer i det formelle aktivasystemet, behandler enhver gullreform bare symptomene, ikke rotårsaken.

Still de riktige spørsmålene når du redigerer dekret 24/2012/ND-CP

Ifølge statsbankens forklaring er «målet med å endre og supplere dekret 24/2012/ND-CP å håndtere vanskeligheter og mangler som oppstår i praksis; å forbedre effektiviteten av forvaltningen av gullmarkedet». Dette er imidlertid et enveis teknisk problem, som ofte fører til midlertidige løsninger som økt gullforsyning, prisintervensjon og markedsinspeksjon.

I virkeligheten er tekniske løsninger, selv om de er nødvendige, ikke nok, og de holder oss alltid bak markedet. Det riktige spørsmålet på nasjonalt strategisk nivå bør være: «Hvordan skape mange aktivaklasser med nok tillit, slik at folk ikke trenger å velge gull som eneste alternativ?»

Den nåværende høye forskjellen mellom innenlandske og globale gullpriser er ikke årsaken, men et symptom, som gjenspeiler svak tillit til andre aktiva som aksjer, obligasjoner, eiendom eller det globale bank- og makroøkonomiske systemet.

Aktivamarkedet i Vietnam er for tynt og polarisert, uten mellomliggende aktivaklasser som gullsertifikater, digitalt gull eller rentesparekanaler som motvirker inflasjon. Gull gjenspeiler bare i det stille mangelen på valgmuligheter.

Utkastene til endringer i dekret 24/2012/ND-CP og forslagene fra Departementet for offentlig sikkerhet , Finansdepartementet eller Statsbanken ... dreier seg alle om «kontroll», «gjennomsiktighet» eller «stabilisering» av markedet. Men det er en dybde som må avklares i kjernen: Hvorfor søker folk fortsatt gull, selv om finanssystemet allerede har aksjer, obligasjoner og banker? Det er ikke vanskelig å finne svaret: Fordi det er den eneste eiendelen folk kan «se», «holde» og «komme seg ut av når som helst».

Når markedet mangler alternativer i det formelle aktivasystemet, er enhver gullreform bare å «behandle symptomene, ikke roten til årsaken». Det er på tide med en annen måte å tenke på. Følgelig er gull ikke et spørsmål om forvaltning, men et aktivum som trenger tillit – vi må bygge tillit til lovlige aktivaklasser.

For å sette problemet slik, er det sentrale spørsmålet vi må stille oss: Hvordan kan folk ikke bare velge gull, men også stole på andre lovlige aktivakanaler? Den neste delen fokuserer kun på aktivaklassen fra gulløkosystemet. Folk krever ikke nødvendigvis lavere gullpriser, de krever en rimelig, transparent forskjell som kan forklares med politiske mål.

Når forskjellen mellom gullprisen i SJC og den internasjonale gullprisen overstiger 20–30 millioner VND/tael, uten en klar forklaring, oppstår det et gap mellom politikk og tillit.

Driftsstrukturen til «valutakursbatteriet»

I sammenheng med at pengepolitikken er begrenset til målet om å kontrollere inflasjonen, finnes det også grunner til at statsbanken ikke kan dele opp valutareservene sine for å gripe inn når gullmarkedet svinger mye.

For det første har USD-reservene våre vært gjennomgående lave i flere tiår (tilsvarende omtrent 3 måneders import – nær sikkerhetsterskelen).

For det andre «lukter» gull- og valutamarkedene av psykologisk ustabilitet, ikke reelt tilbud og etterspørsel.

For det tredje forårsaker utilstrekkeligheten i andre aktivamarkeder som aksjer og obligasjoner en utbredt defensiv mentalitet: folk tar ikke ut penger i hopetall, men overfører sparepenger i stillhet til gull og USD, og skaper dermed et konstant press på valutakurser og gullpriser.

Denne realiteten leder oss til den motsatte tankegangen: i stedet for å bruke USD til å støtte gull, bør vi lage en mekanisme for å gjøre gull til et «psykologisk batteri» som kan lade opp tilliten når det er tvil om VND, uten å måtte bruke utenlandsk valuta. Når det ikke er mulig å «generere strøm» med USD, må regjeringen lade opp tilliten gjennom gull som en buffer for å absorbere angst. Dette kan gjøres gjennom «valutakursbatteri»-mekanismen (se tabell).

Prinsippet for «valutakursbatteriet» er som følger: Når markedet har store svingninger (inflasjon, valutakursspenning), har folk en tendens til å bytte til USD eller gull -> [Urolig psykologi] -> [Bytt til lovlige gullbørser] -> [Standardiserte transaksjoner - orienterte forventninger] -> [Tilliten «avlastes» → Valutakursen trenger ikke «støtte»] -> [Stabil psykologi] -> [Gullprisforskjellen minker].

Dermed er ikke valutakursstabilitet lenger en stor og konstant bekymring når man styrer gullmarkedet, men en kamp for å regulere forventningene. Hvis statsbanken ikke vil/kan selge USD, kanaliser da angsten til et kontrollert sted. «Valutakursbatteriet» er trykkregulatoren til markedets «nervesystem».

Beskyttelsesmekanisme for «valutakursbatteri»

Når markedet svinger, kan statsbanken ta i bruk «likviditetsbro»-mekanismen. Dette er et verktøy som hjelper folk med å konvertere fra gull til VND (og omvendt) gjennom kontrollerte institusjoner (kommersielle banker, gullstabiliseringsfond, utpekte gullproduksjons- og handelsinstitusjoner), uten å forstyrre det fysiske gullmarkedet eller forårsake press på valutakursen (se tabell).

Gull er ikke bare en brikke, men en node i et digitalt aktivanettverk

Mens verden beveger seg mot tokenisering av eiendeler, der gull brukes som sikkerhet for stablecoins eller juridisk klare digitale eiendeler, sliter vi fortsatt med fysiske gullbarrer.

Forslaget om å etablere et digitalt handelssenter for eiendeler blir utredet av regjeringen. Hvis det implementeres og digitalt gull integreres i det, vil vi se et digitalt gullsystem, garantert av fysisk gull kontrollert av staten. Folk kan kjøpe, selge, pantsette og overføre gull i et digitalt miljø, men uten risikoen ved krypto i dag. Staten kan både opprettholde kontroll og skape et aktivamarked med høyere tillit enn banker, men mer fleksibelt enn fysisk gull.

I den digitale aktiva-æraen er gulltokenisering – å gjøre fysisk gull om til et omsettelig digitalt aktivum – i ferd med å bli en global trend. Med Tethers XAUT, Paxos’ PAXG og den australske regjeringens PMGT har verden vært vitne til en bølge av «digitalisering av edelmetaller» for å skape en stabil, delbar, grenseoverskridende aktivaklasse – samtidig som den beholder sine fysiske røtter.

Mer spesifikt er PAXG støttet av ekte gull i Brinks hvelv, under tilsyn av finansmyndighetene i New York. XAUT hevder også å ha ekte gullreserver, selv om det har blitt stilt spørsmål ved åpenhet. PMGT utstedes av Perth Mint, med offentlig sertifisering av fysisk gull.

Det er avgjørende at disse landene har klare lover, uavhengige revisjonssystemer og muligheten til å løse tvister gjennom domstolene. Hvis vi bare anser digitalt gull og gullbørser som teknologiske problemer, uten et klart rettssystem, kan digitalt gull bli et spekulativt verktøy som sprer seg raskt gjennom sosiale nettverk, presse innenlandske gullpriser ut av kontroll; skape et «juridisk lekkasjelag» når de handles over landegrenser, unngå økonomisk tilsyn; svekke rollen til det tradisjonelle banksystemet, hvis folk anser gulltokens som rentebærende innskudd.

I den nærmeste fremtid, under piloteringen og ferdigstillelsen av det juridiske rammeverket, trenger vi kanskje ikke å forhaste oss med gulltokenisering, men vi kan starte med å utvikle en innenlandsk gull-ETF (et børsnotert fond, designet for å spore prisen på gull eller gullrelaterte eiendeler); lage en sandkasse for å pilotere "digitale gullkontoer" hos en rekke banker med gode styringssystemer, risikoforsikring og uavhengige revisjoner; bygge et juridisk rammeverk for digitale eiendeler sikret av reelle eiendeler, startende med produkter med lav systemisk risiko, og deretter gå videre til testing av gull.

Konkludere

Rammeverket og forslagene i denne artikkelen skal bevise én ting: Gullprisgapet ligger ikke i gull, men i gapet mellom aktiva, mellom politikk og oppfatninger. Markedsreformer er ikke rettet mot prisstyring, men mot å reformere gullmarkedsstrukturen. Uten et økosystem av tillit vil folk søke tilflukt i det eneste de forstår, som er gull. Å løse gullproblemet er å skape en kontekst der folk ikke lenger trenger å spørre for mye om gull.

Kilde: https://baodautu.vn/cach-nhin-moi-trong-tu-duy-cai-cach-thi-truong-vang-d335305.html