Det vietnamesiske aksjemarkedet venter på nytt produkt.

Det vietnamesiske aksjemarkedet trenger betydelige oppgraderinger utover bare kvalitetsprodukter for å tiltrekke seg og beholde store tilstrømninger av utenlandsk kapital.

KRX-systemet forkorter ikke bare oppgjørstider og oppfyller T+2-sykluskriteriene, men tillater også implementering av operasjoner som intradagshandel - Foto: QUANG DINH

I den kommende perioden med oppgradering fra frontier- til fremvoksende markeder, mener eksperter at det vietnamesiske aksjemarkedet trenger betydelige forbedringer, som forbedrede handelsmekanismer og diversifisering av nye produkter utover bare kvalitetsverdipapirer, for å tiltrekke og beholde store utenlandske kapitalstrømmer.

Implementering av avanserte handelsmekanismer som ventende oppgjør, T0-handel, shortsalg eller til og med handel frem til lunsjtid diskuteres som løsninger for å øke markedets attraktivitet. Imidlertid, ifølge eksperter, er det i tillegg til fordelene også medfølgende risikoer som må vurderes...

Muligheter for å øke likviditeten

I et intervju med avisen Tuoi Tre sa Thomas Nguyen, direktør for utenlandske markeder hos SSI Securities, at internasjonale investorer alltid ser etter bedre handelsopplevelser og flere nye produktalternativer i markedet. Og bruken av intradagshandel eller shortsalgsmekanismer vil være viktige fordeler for det vietnamesiske markedet.

Med omfattende erfaring fra internasjonale markeder spår Thomas at handelsvolumet i markedet kan øke betydelig med implementeringen av nye mekanismer og produkter.

Vietnams nåværende gjennomsnittlige daglige handelsvolum har nådd over 50 billioner VND, men Thomas bemerket at det er avgjørende å opprettholde og øke denne skalaen. Høy likviditet er alltid en ekstremt attraktiv faktor for utenlandske investorer.

Likevel kan det ikke benektes at implementeringen av nye mekanismer og produkter vil medføre en rekke bekymringer, i tillegg til muligheter. Noen investorer har uttrykt bekymring for risikoen for ubegrensede tap ved shortsalg. Mens det maksimale tapet ved kjøp av aksjer er 100 %, kan aksjekursen ved shortsalg stige i det uendelige, noe som kan føre til potensielt svært store tap.

Hvis en investor shortselger en aksje til 10 000 VND, men prisen senere stiger til 50 000 VND, må de kjøpe den tilbake til fem ganger den opprinnelige prisen, noe som resulterer i betydelige tap.

På markedsnivå kan shortsalg forsterke nedganger, noe som forårsaker panikk og ustabilitet under markedsnedganger.

Dette er grunnen til at noen land historisk sett har måttet midlertidig forby shortsalg for å stabilisere markedet. Imidlertid mener Bui Van Huy, nestleder i styret og direktør for investeringsforskning i FIDT Joint Stock Company, at det vietnamesiske aksjemarkedet, så vel som det globale markedet, nå er svært annerledes enn tidligere.

Shortsalg er et viktig verktøy for å øke likviditeten, skape balanse og er en effektiv risikosikringsstrategi, sa Huy. Når det er snakk om shortsalg, vil aksjer som har blitt oppblåst til for høye priser snart bli korrigert til et rimelig nivå på grunn av press fra shortselgerne.

«Det er ingen risikoer knyttet til selve produktet, men snarere til hvordan folk bruker og håndterer det», la Huy til.

KRX-systemet legger grunnlaget for utvikling av nye finansielle produkter for å møte kravene fra det utviklende aksjemarkedet - Foto: QUANG DINH

Venter på nye produkter og forbedrede handelsmekanismer.

Ifølge Huy ville det å implementere handel gjennom hele lunsjpausen, hvis det blir vedtatt, være en endring i tråd med internasjonal praksis. I stedet for å fjerne lunsjpausen, bør imidlertid handelen implementeres tidligere på dagen.

«I utgangspunktet kunne denne handelsmetoden bare brukes på visse grupper, som profesjonelle investorer, eller på spesifikke grupper av aksjer som oppfyller kriteriene for likviditet og grunnleggende forhold», foreslo Huy.

Do Bao Ngoc, visedirektør i Kien Thiet Vietnam Securities, mener også at erfaring fra enkelte markeder viser at det å fjerne lunsjpauser ikke alltid øker likviditeten betydelig.

«For Vietnam kan det å fjerne lunsjpausen hjelpe markedet med å reagere raskere på internasjonale nyheter og være til fordel for institusjonelle investorer, men effekten på den totale likviditeten er kanskje ikke betydelig fordi individuelle investorer fortsatt utgjør flertallet», spådde Ngoc.

For verdipapirforetak krever handel gjennom lunsjtider økt bemanning og kontinuerlig drift, noe som legger ytterligere kostnadspress for mindre selskaper.

I mellomtiden, ifølge Ngoc, er det markedet nå trenger nye produkter, der investorer forkorter oppgjørssyklusen, noe som gir større interesse for shortsalg, spesielt gitt at det vietnamesiske aksjemarkedet fortsatt er ganske begrenset når det gjelder produkter.

Bortsett fra VN30-indeksfutureskontrakter og statsobligasjoner , finnes det ingen andre populære derivatprodukter som kontrakter på individuelle aksjer eller opsjoner. «I tillegg er oppgjørssyklusen for tiden fortsatt på T+2, mens fremvoksende markeder vanligvis anvender T+0 eller T+1, en faktor som anses som nøkkelen til å øke fleksibiliteten og attraktiviteten for utenlandsk kapital», sa Ngoc.

Enkelte eksperter hevder også at handel frem til lunsjtider ikke er en avgjørende faktor for markedsoppgraderinger. I svært volatile markedsforhold kan kontinuerlig, uavbrutt handel til og med avdekke begrensninger, spesielt når personell og systemer fortsatt er nye i drift.

I mellomtiden, ifølge eksperter, har KRX-systemet i utgangspunktet fungert stabilt, uten alvorlige feil som påvirker markedsoperasjonene. Dette tjener som et grunnlag for videre forskning og utvikling av nye handelsprodukter integrert i KRX-systemet for å bedre møte markedets utviklende behov, inkludert nye handelsmekanismer som intradagshandel og salg av verdipapirer i påvente av oppgjør.

Med tanke på risikoene, hva bør prioriteres?

Lanseringen av KRX-systemet er et avgjørende grunnlag for handelsreformen, selv om det vil ta mer tid før systemet stabiliserer seg. «En rimelig løsning er å teste handelen frem til lunsjtider først med produkter som tegningsretter og derivater for å måle effekten, før man vurderer å utvide det til underliggende aksjer», foreslo Ngoc.

Ifølge Ngoc vil det å tillate salg av verdipapirer i påvente av oppgjør ha en positiv innvirkning på investorenes tillit og likviditet. Investorer vil føle seg mer fleksible, i stand til å frigjøre kapital raskt og redusere risikoen for å bli «fast med usolgte verdipapirer». Markedslikviditeten vil derfor øke på grunn av en raskere kapitalomsetning.

Denne policyen medfører imidlertid også risikoer, ettersom mange individuelle investorer kan drive med kortsiktig handel, noe som fører til betydelig intradagsvolatilitet. «Dette har imidlertid ikke en vesentlig negativ innvirkning på det totale markedet. For å redusere risikoer er det nødvendig å sikre rettidig håndtering av betalingsrisikoer når de oppstår», sa Ngoc.

Nguyen Son, styreleder i Vietnam Securities Depository and Clearing Corporation (VSDC), uttalte at salg av verdipapirer som venter på oppgjør er regulert av sirkulær 120, og denne funksjonen er også integrert i KRX-systemet. Det største problemet ligger imidlertid ikke i den tekniske infrastrukturen, men i markedsaktørenes risikostyringskapasitet.

Årlig statistikk viser at mange tilfeller fortsatt krever håndtering av feil etter transaksjoner, eller til og med utsettelse eller kansellering av betalinger, på grunn av slapp kontroll over kundenes marginkrav. «Denne realiteten demonstrerer den iboende risikoen for mislighold når man implementerer intradagshandel og selger verdipapirer i påvente av oppgjør. Denne risikoen må vurderes nøye når man sammenligner den med fordelene med dette produktet», sa Son.

For å minimere risikoer, ifølge Son, må markedsaktørene bygge seriøse og strenge risikostyringsprosesser og sikre ressurser for å oppfylle betalingsforpliktelser på vegne av kunder når det er nødvendig. Reguleringsmyndighetene bør fortsette å forbedre mekanismene for risikoovervåking og -håndtering, og ilegge sanksjoner mot verdipapirselskaper som ikke overholder risikostyringsforskriftene for intradagshandel.

«Det vil først bli vurdert å selge verdipapirer i påvente av oppgjør, etterfulgt av intradagshandel. I tillegg er handel frem til lunsjtid også en viktig del av planen etter at KRX-systemet offisielt er i drift. Implementering av handel frem til lunsjtid vil gi investorer mer tid til å handle, redusere presset fra ordrer i begynnelsen av dagen og være i samsvar med internasjonal praksis», sa Son.

Dagshandel medfører betydelig risiko.

Nguyen Son, styreleder i VSDC, sa at praktisk implementering i andre aksjemarkeder viser at intradagshandel utgjør høy risiko for investorer og markedet hvis den ikke kontrolleres ordentlig.

Selv på det amerikanske aksjemarkedet, til tross for høye økonomiske og erfaringsmessige krav til investorer, tjener bare over 10 % av investorene på disse transaksjonene. Singapore-markedet er i en lignende situasjon. I Taiwan, selv om markedet ble etablert i 1961, var det ikke før i 2014 at reguleringsmyndigheten tillot intradagshandel.

Praktiske erfaringer fra internasjonale markeder er en verdifull lærdom for det vietnamesiske markedet, og tidspunktet for intradagshandel vil ikke være en umiddelbar avgjørelse. Det vil bli nøye vurdert av reguleringsmyndighetene basert på beregninger som er mest fordelaktige for markedet når forholdene tillater det.

For å tiltrekke seg investorer må du ha attraktive produkter.

Thomas Nguyen, direktør for oversjøiske markeder i SSI Securities Corporation, sa at omfanget av kapitalstrømmer fra aktivt forvaltede fond til Vietnam kan være mindre enn mange forutser, fordi det vietnamesiske markedet ennå ikke er dypt nok til å tiltrekke seg store aktivt forvaltede fond til å investere aggressivt.

Ifølge Thomas Nguyen er derfor oppgraderingsprosessen og resultatene bare et enkelt steg i en lang plan for utviklingen av kapitalmarkedet. Den største risikoen for det vietnamesiske markedet er at det blir oppgradert, men ikke fortsetter å utvikle seg videre. Markedet gjør ikke nok for å bli mer attraktivt og tilgjengelig for investorer.

«Husk at hvis du har et marked og inviterer folk inn, men det ikke finnes attraktive varer eller produkter, vil ingen være interessert, og de vil dra. Vietnam må jobbe enda hardere etter oppgraderingen», rådet Thomas Nguyen.

BINH KHANH - HA QUAN

Kilde: https://tuoitre.vn/chung-khoan-viet-cho-san-pham-moi-2025090508075442.htm