Utrzymywanie stóp procentowych w obliczu „toru” presji.

Podpis pod zdjęciem — Klienci przeprowadzający transakcje w siedzibie głównej Vietcombanku przy ulicy Tran Quang Khai 198 w Hanoi. Zdjęcie: Tran Viet/TTXVN

Za wyścigiem stóp procentowych

W ostatnich dniach maja stopy procentowe ponownie znalazły się w centrum uwagi. Wiele banków komercyjnych utrzymywało stosunkowo stabilny poziom depozytów, mimo że ich oprocentowanie było niższe. Jednak poza rynkiem, wyścig o depozyty zdawał się nigdy nie wygasnąć.

Nierzadko zdarza się, że oferowane są oprocentowanie na poziomie 8-9% rocznie dla dużych depozytów lub lokat długoterminowych. Niektóre banki oferują nawet dodatkowe oprocentowanie, jeśli klienci wpłacają pieniądze bezpośrednio w okienku lub w ramach specjalnych programów promocyjnych. Tymczasem oprocentowanie kredytów utrzymuje się na wysokim poziomie, co wywiera presję na koszt kapitału dla wielu firm i osób fizycznych.

Rozwój sytuacji nasuwa pytanie: dlaczego, pomimo zdecydowanych działań podejmowanych przez Bank Państwowy Wietnamu, stopy procentowe nie zostały jeszcze znacząco obniżone?

Problem nie polega już tylko na „obniżaniu stóp procentowych”. Co ważniejsze, coraz trudniejszym zadaniem stojącym przed bankiem centralnym jest wspieranie wzrostu gospodarczego , kontrola inflacji, utrzymanie stabilności kursu walutowego i zapewnienie bezpieczeństwa płynności całego systemu bankowego. W tym kontekście zapobieżenie wpadnięciu rynku pieniężnego w nowy „wyścig stóp procentowych” jest być może już znaczącym osiągnięciem banku centralnego.

Niedawny wzrost oprocentowania depozytów w niektórych bankach można po prostu interpretować jako walkę o udział w rynku. Jednak głębsza prawda leży w istniejącej presji kapitałowej w systemie bankowym.

W pierwszych miesiącach 2026 roku dynamika kredytów nadal dynamicznie rosła, dążąc do realizacji celu, jakim jest pobudzenie wzrostu gospodarczego. Jednak tempo mobilizacji kapitału znacznie spadło. Dane z 27 banków komercyjnych pokazują, że kredyty wzrosły o około 3,6% w pierwszym kwartale, podczas gdy depozyty wzrosły jedynie o 0,6%; nawet 12 banków odnotowało spadek salda depozytów.

Oznacza to, że gospodarka potrzebuje więcej kapitału, niż system bankowy jest w stanie pozyskać. Nieuchronnie, gdy kredyty rosną szybciej niż depozyty, presja na płynność rośnie. Dlatego, aby zatrzymać fundusze, wiele banków jest zmuszonych podnieść oprocentowanie depozytów.

Docent dr Dinh Trong Thinh, ekspert ekonomiczny, uważa, że biorąc pod uwagę wysoką globalną inflację, nie ma już tak dużego pola manewru dla dalszych obniżek stóp procentowych, jak w poprzednich okresach. Jeśli stopy procentowe depozytów zostaną obniżone zbyt mocno, a popyt na kapitał pozostanie silny, ludzie mogą przenieść swoje środki do innych kanałów inwestycyjnych zamiast deponować je w bankach, co stworzy dodatkową presję płynnościową na system.

Warto zauważyć, że presja ta nie ma swojego źródła wyłącznie w systemie bankowym, ale jest również silnie uzależniona od globalnego otoczenia gospodarczego.

Globalnie stopy procentowe pozostają wysokie, ponieważ główne banki centralne, takie jak Rezerwa Federalna USA (Fed) i Europejski Bank Centralny (EBC), nie spieszą się z łagodzeniem polityki pieniężnej. Dolar amerykański ponownie się umocnił w obliczu narastających napięć geopolitycznych i rosnących cen ropy naftowej na świecie, co dodatkowo zwiększa presję na kursy walut i inflację importu w wielu gospodarkach wschodzących, w tym w Wietnamie.

W tym kontekście pole manewru dla gwałtownej obniżki stóp procentowych VND nie jest już tak duże, jak w poprzednich okresach. Jeśli stopy procentowe VND spadną zbyt mocno, różnica stóp procentowych między VND a USD zmniejszy się, co może wywrzeć presję na kurs walutowy, przepływy kapitału i sentyment do posiadania walut obcych.

Innymi słowy, zarządzanie polityką pieniężną nie jest już jednostronnym problemem wspierania wzrostu gospodarczego, lecz problemem wielocelowym, obciążonym wieloma ograniczeniami.

Stabilność stała się priorytetem.

Warto zauważyć, że w obecnej trudnej sytuacji Bank Państwowy Wietnamu nie wybiera podejścia polegającego na „zacieśnianiu” lub „luzowaniu”, lecz realizuje bardziej elastyczną strategię zarządzania w celu utrzymania stabilności na rynku pieniężnym.

W ciągu niecałych dwóch miesięcy konsekwentnie wdrażano szereg działań politycznych. Od spotkania z bankami komercyjnymi 9 kwietnia, mającego na celu ujednolicenie polityki obniżania stóp procentowych, po oficjalne dokumenty wzywające do przeprowadzenia inspekcji tematycznych i surowego postępowania w przypadku nielegalnego podwyższania oprocentowania depozytów, działania te pokazują, że Bank Państwowy Wietnamu dąży do przywrócenia dyscypliny rynkowej w obliczu ryzyka „przełomów” stóp procentowych w niektórych instytucjach kredytowych.

Co jednak bardziej godne uwagi, organ regulacyjny nie opierał się wyłącznie na środkach administracyjnych. Oprócz dostosowań rynkowych, Bank Państwowy Wietnamu aktywnie wspierał płynność w systemie bankowym za pomocą szeregu narzędzi technicznych. Znaczna część kapitału została wpompowana poprzez otwarty rynek z dłuższymi niż dotychczas terminami zapadalności. Wprowadzono również swapy walutowe w celu uzupełnienia płynności w VND dla instytucji kredytowych.

Według pana Pham Chi Quanga, dyrektora Departamentu Polityki Pieniężnej Banku Państwowego Wietnamu, obniżenie stóp procentowych kredytów ma kluczowe znaczenie dla konkurencyjności przedsiębiorstw i całej gospodarki. Dlatego też, od 2023 roku do chwili obecnej, Bank Państwowy Wietnamu utrzymuje niskie stopy procentowe, aby ułatwić instytucjom kredytowym dostęp do taniego kapitału z Banku Państwowego i wesprzeć gospodarkę.

Ostatnie środki zarządzania płynnością pomogły również obniżyć stopy procentowe na rynku międzybankowym, zmniejszając tym samym presję kosztów kapitału wejściowego w systemie bankowości komercyjnej.

W szczególności Okólnik nr 08/2026/TT-NHNN Banku Państwowego Wietnamu, zmieniający i uzupełniający punkt a, klauzula 4, artykuł 20 Okólnika nr 22/2019/TT-NHNN, określający limity i wskaźniki bezpieczeństwa w działalności banków i oddziałów banków zagranicznych, jest uważany za istotną korektę techniczną. Umożliwienie bankom uwzględnienia 20% depozytów terminowych Skarbu Państwa w całkowitym składniku depozytów przy obliczaniu wskaźnika kredytów do depozytów (LDR) jest uważane za dość elastyczne posunięcie mające na celu „poluzowanie zaworu” dla płynności.

Według oceny SSI Research, grupa państwowych banków komercyjnych odniesie większe korzyści ze względu na posiadanie większości depozytów Skarbu Państwa. Tymczasem eksperci z MB Securities Spółka Akcyjna (MBS) uważają, że nowe regulacje pomogą bankom państwowym znacząco zwiększyć ich zdolność kredytową i zmniejszyć presję płynnościową w krótkim okresie.

Chociaż wpływ systemowy nie jest zbyt duży, polityka ta ma istotne znaczenie dla państwowych banków komercyjnych, które są pod presją zbliżania się do pułapu LDR-ów. Co ważniejsze, pomaga ona zmniejszyć presję na podnoszenie oprocentowania depozytów w celu przyciągnięcia kapitału za wszelką cenę.
Widać, że Bank Państwowy Wietnamu stara się utrzymać stabilność stóp procentowych nie tylko poprzez zarządzenia administracyjne, ale także poprzez poprawę warunków płynnościowych systemu bankowego. Jest to podejście bardziej elastyczne w porównaniu z…
Po prostu wzywamy do obniżenia stóp procentowych, podczas gdy rzeczywista presja kapitałowa pozostaje bardzo wysoka.

Rozwiązanie problemu struktury kapitałowej

Jednak z perspektywy rynku, znaczące obniżenie stóp procentowych w krótkim okresie pozostaje trudnym zadaniem. Jednym z głównych powodów jest opóźnienie w realizacji polityki pieniężnej. Wiele obecnych kredytów jest finansowanych z wcześniej pozyskanego kapitału po wysokich kosztach, co utrudnia bankom natychmiastowe obniżenie oprocentowania kredytów.

Co więcej, ryzyko kredytowe jest również czynnikiem utrudniającym znaczące obniżenie kosztów kapitałowych. Ponieważ wiele przedsiębiorstw wciąż nie odzyskało pełnej sprawności, banki zmuszone są utrzymywać stopy procentowe wystarczające do pokrycia ryzyka i zapewnienia bezpieczeństwa operacyjnego.

Według Wietnamskiego Stowarzyszenia Bankowego, stopy procentowe kredytów nadal wykazują wyraźną rozbieżność. Banki „Wielkiej Czwórki” utrzymują preferencyjne oprocentowanie kredytów na poziomie około 5,4-7% w skali roku, podczas gdy wiele banków komercyjnych w formie spółek akcyjnych nadal stosuje wspólne stopy procentowe w wysokości 10-15% w skali roku dla określonych grup klientów. Odzwierciedla to znaczną różnicę w kosztach kapitału i presji płynnościowej między tymi grupami banków.

Jednak poważniejszy problem leży w strukturze kapitałowej gospodarki. Według pana Nguyena Le Nama, zastępcy dyrektora Departamentu Polityki Pieniężnej Banku Państwowego Wietnamu, silny wzrost kredytów w ostatnich latach znacząco przyczynił się do wzrostu gospodarczego. Tylko w 2025 roku kredyt w całym systemie wzrósł o ponad 19%, osiągając najwyższy poziom od wielu lat, przyczyniając się do wzrostu PKB przekraczającego 8%, przy jednoczesnej kontroli inflacji.

Pan Nam zauważył jednak również, że wzrost kredytów jest obecnie znacznie wyższy niż tempo mobilizacji kapitału, co prowadzi do zwiększonej presji na płynność i stopy procentowe. Warto zauważyć, że wskaźnik kredytów do PKB Wietnamu przekroczył 144%, co jest jednym z najwyższych w krajach o niższych średnich dochodach, co wskazuje na to, że gospodarka nadal jest silnie uzależniona od kredytu bankowego.

Jest to kwestia, którą należy rozważyć w perspektywie długoterminowej, ponieważ o ile kapitał mobilizowany przez banki ma charakter głównie krótkoterminowy, o tyle potrzeby kapitałowe gospodarki są głównie średnio- i długoterminowe. Jeśli nadal będziemy nadmiernie polegać na kredytach bankowych, presja na stopy procentowe i płynność będzie się utrzymywać.

W kontekście coraz bardziej ograniczonego pola manewru w polityce pieniężnej, potrzeba koordynacji polityki pieniężnej i fiskalnej staje się ważniejsza niż kiedykolwiek.

Pan Nguyen Le Nam podkreślił, że polityka fiskalna musi być wdrażana w ukierunkowanym ekspansywnym kierunku, przyspieszając wypłatę inwestycji publicznych, aby wywołać efekt domina i pobudzić inne czynniki wzrostu gospodarczego. Jednocześnie polityka pieniężna jest nadal zarządzana elastycznie, priorytetowo traktując stabilność makroekonomiczną, kontrolę inflacji i wspieranie wzrostu gospodarczego w odpowiednich warunkach.

Ponadto wielu ekspertów uważa, że dynamiczny rozwój rynku kapitałowego będzie fundamentalnym rozwiązaniem pozwalającym na zmniejszenie presji na system bankowy. Modernizacja rynku akcji, promowanie bardziej przejrzystego rynku obligacji korporacyjnych oraz utworzenie międzynarodowych centrów finansowych w Ho Chi Minh i Da Nang mają otworzyć dodatkowe kanały dla średnio- i długoterminowego przepływu kapitału do gospodarki.

Oczywiste jest, że obecny problem stóp procentowych nie dotyczy wyłącznie sektora bankowego. Za presją na stopy procentowe kryje się szerszy problem dotyczący struktury kapitału, efektywności alokacji zasobów oraz zdolności do koordynowania polityki w kontekście gospodarki wkraczającej w nową fazę wzrostu.

Biorąc pod uwagę coraz bardziej ograniczone pole manewru, największym celem Banku Państwowego Wietnamu w tej chwili prawdopodobnie nie jest obniżanie stóp procentowych za wszelką cenę, ale raczej utrzymanie stabilności makroekonomicznej, utrzymanie zaufania rynku i stworzenie podstaw dla bardziej zrównoważonego wzrostu w perspektywie długoterminowej.

Source: https://baotintuc.vn/tai-chinh-ngan-hang/giu-mat-bang-lai-suat-giua-vong-xoay-ap-luc-20260526185405867.htm