2026: Czy kurs walutowy nadal będzie pod presją?

Analitycy finansowi uważają, że presja na kurs walutowy nie będzie wynikiem jednorazowego wzrostu, lecz łącznego oddziaływania wielu czynników zewnętrznych i wewnętrznych.

Pod presją czynników zewnętrznych i wewnętrznych.

Rynek walutowy jest kluczowym czynnikiem dla Banku Państwowego Wietnamu (SBV). VND jest trzecią walutą w Azji, która traci najwięcej w 2025 roku, tracąc 3,1% w stosunku do dolara amerykańskiego, co stanowi spadek jedynie w porównaniu z deprecjacją rupii indyjskiej (4,8%) i rupii indonezyjskiej (3,5%), ale wyższy niż deprecjacja peso filipińskiego.

Z kolei waluty regionalne skorzystały na osłabieniu dolara amerykańskiego, odnotowując wzrosty od 10% dla ringgita malezyjskiego do 0,3% dla jena japońskiego w ciągu ostatniego roku. Biorąc pod uwagę te czynniki, UOB oczekuje, że Bank Państwowy Wietnamu utrzyma stopę refinansową na niezmienionym poziomie 4,5% przez cały rok 2026.

Analitycy UOB podtrzymują pogląd, że dolar amerykański będzie osłabiany, głównie z powodu oczekiwań, że Fed będzie nadal luzować politykę pieniężną. Ryzyko polityczne może powrócić i stać się czynnikiem wywierającym presję na spadek wartości dolara amerykańskiego w nadchodzących miesiącach.

Ponieważ kadencja Jerome'a ​​Powella na stanowisku przewodniczącego FOMC dobiega końca w maju 2026 roku, rynek może zacząć wyceniać możliwość, że jego następca będzie bardziej zgodny z preferencjami administracji Trumpa dotyczącymi niższych stóp procentowych. Taki scenariusz wzmocniłby oczekiwania dotyczące niższych stóp procentowych pod koniec cyklu, co doprowadziłoby do przedłużającego się trendu osłabienia dolara amerykańskiego.

Najnowsza prognoza UOB dla indeksu DXY wynosi 98,2 w I kw. 2026 r., 97,3 w II kw. 2026 r., 96,5 w III kw. 2026 r. i 95,7 w IV kw. 2026 r. Jednak tempo deprecjacji USD może zostać ograniczone przez utrzymującą się inflację – wciąż powyżej celu Fed na poziomie 2% – oraz czynniki związane z końcem cyklu, w tym krzywą OIS, która już uwzględniła w cenach tę możliwość.

Pan Dinh Duc Quang, Dyrektor ds. Handlu Walutami w UOB Vietnam, uważa, że ​​presja na kurs walutowy w 2026 roku będzie wynikać zarówno z czynników zewnętrznych, jak i wewnętrznych. Kondycja dolara amerykańskiego i globalna polityka pieniężna będą miały bezpośredni wpływ na oczekiwania dotyczące kursu walutowego. W kraju, saldo handlowe, przekazy pieniężne i bezpośrednie inwestycje zagraniczne (BIZ) odegrają kluczową rolę w utrzymaniu stabilności kursu walutowego.

Prognozuje się, że kursy walut pozostaną pod presją przez cały rok 2026.

W 2026 r. UOB zachowuje ostrożne podejście do VND, prognozując kurs wymiany USD/VND na poziomie 26 300 w I kw. 2026 r., 26 100 w II kw. 2026 r., 26 000 w III kw. 2026 r. i 25 900 w IV kw. 2026 r.

Według profesora nadzwyczajnego dr. Nguyena Huu Huana z Uniwersytetu Ekonomicznego w Ho Chi Minh City, kurs walutowy w 2026 roku będzie silnie uzależniony od niepewnej sytuacji na świecie, nieprzewidywalnych przepływów kapitału oraz coraz większej roli oczekiwań. Największym wyzwaniem nie jest to, jak bardzo VND będzie się umacniał lub deprecjonował, ale zdolność do kontrolowania wahań i zapobiegania szokom kursowym, które mogłyby zaszkodzić stabilności makroekonomicznej i systemowi finansowemu w kontekście, w którym przestrzeń polityczna nie jest już tak szeroka jak wcześniej.

Równoważenie „wzrostu” i „stabilności”

Według Raportu Strategicznego na rok 2026, opublikowanego przez VinaCapital 22 stycznia, Bank Państwowy Wietnamu (SBV) dąży do równowagi między „wzrostem” a „stabilnością”. Największe ryzyka, które mogą negatywnie wpłynąć na gospodarkę i rynek akcji Wietnamu w 2026 roku, to: recesja gospodarcza w USA; ryzyko „szarego łabędzia” (ryzyko geopolityczne, odwrócenie transakcji carry trade na jenie japońskim itp.); oraz gwałtowny wzrost stóp procentowych VND.

Bank Państwowy Wietnamu (SBV) zmaga się obecnie z wyzwaniem, z którym zmaga się wiele banków centralnych na rynkach wschodzących: pogodzenie stabilności makroekonomicznej ze wzrostem gospodarczym. Aktualnym wyzwaniem Wietnamu nie jest tradycyjny kompromis między inflacją a wzrostem gospodarczym, lecz raczej kompromis między stabilnością kursu wymiany USD/VND a celem wzrostu gospodarczego.

Oprocentowanie depozytów wzrosło o około 100 punktów bazowych w 2025 roku. VinaCapital prognozuje, że oprocentowanie depozytów 12-miesięcznych będzie nadal rosło o kolejne 50-100 punktów bazowych w 2026 roku, osiągając prawie 7%, ze względu na dwa główne czynniki: zacieśnianie się systemu bankowego i presję wynikającą z deprecjacji VND. Napięta sytuacja płynnościowa wynika z faktu, że wzrost kredytów był o prawie 4 punkty procentowe wyższy niż wzrost depozytów w 2025 roku.

Bank Państwowy Wietnamu (SBV) zachowuje pewną ostrożność w zarządzaniu polityką pieniężną i dopuszcza nieznaczne podwyżki stóp procentowych, stojąc przed wyzwaniem znalezienia równowagi między „wzrostem” a „stabilnością”. Wyższe stopy procentowe są niezbędne, aby ograniczyć presję deprecjacyjną kursu wymiany USD/VND do poziomu przekraczającego około 3%, biorąc pod uwagę, że rezerwy walutowe są nadal dość niskie (obecnie poniżej 3-miesięcznego importu), a jednocześnie niskie stopy procentowe wspierają wzrost gospodarczy.

W rzeczywistości Bank Państwowy Wietnamu wdrożył pewne środki mające na celu zaspokojenie popytu rynku na VND, podejmując w ten sposób wyzwanie zrównoważenia wzrostu gospodarczego i stabilności.

Pod koniec 2025 roku Bank Państwowy Wietnamu (SBV) ostrożnie zasilił system bankowy płynnością poprzez operacje otwartego rynku, podnosząc jednocześnie stopę procentową OMO (jedną z trzech głównych stóp procentowych w Wietnamie) o 50 punktów bazowych do 4,5%. SBV wykorzystał również elastyczne narzędzia polityki pieniężnej, takie jak odwołalne kontrakty terminowe i 14-dniowe kontrakty terminowe swap, aby ustabilizować nastroje na rynku.

Bank Państwowy Wietnamu zdecydował się na rozwiązanie problemu presji wynikającej ze spadku wartości VND i trudnej sytuacji płynnościowej za pomocą kierunkowych środków politycznych, zamiast kontynuować wyczerpywanie rezerw walutowych (co mogłoby wpłynąć na stabilność makroekonomiczną) lub pozwolić na gwałtowny wzrost stóp procentowych (co zahamowałoby wzrost gospodarczy).

Docent dr Nguyen Huu Huan z Uniwersytetu Ekonomicznego w Ho Chi Minh City również skomentował, że jeśli chodzi o kierunek zarządzania polityką pieniężną w tym roku, nadrzędnym celem jest utrzymanie akomodacyjnej polityki pieniężnej w celu wsparcia gospodarki. W tym kontekście wdrożenie przez Fed planu redukcji stóp procentowych odgrywa kluczową rolę, ponieważ ten krok stworzy niezbędne pole manewru dla Wietnamu.

Dzięki zmniejszonej presji ze strony międzynarodowych stóp procentowych, krajowi regulatorzy będą mieli więcej swobody i sprzyjających warunków, aby starać się utrzymać stabilność tych wspierających polityk, zapewniając korzystne środowisko finansowe dla realizacji celów wzrostu.

Możliwości reagowania Banku Państwowego Wietnamu (SBV) są dość elastyczne, koordynując kursy walutowe, stopy procentowe i operacje otwartego rynku w ramach wielocelowych ram. SBV nie dąży do sztywnego kursu walutowego, lecz akceptuje kontrolowane wahania, pomagając w ten sposób amortyzować wstrząsy zewnętrzne i unikać wysokich kosztów związanych z rezerwami walutowymi.

Jeśli chodzi o stopy procentowe, Bank Państwowy Wietnamu (SBV) nie stosuje stopy procentowej jako narzędzia bezpośredniego, lecz wpływa na nią pośrednio, regulując płynność VND. Operacje otwartego rynku odgrywają kluczową rolę, umożliwiając dostosowanie poziomu płynności poprzez emisję bonów skarbowych oraz elastyczne wtłaczanie i wycofywanie pieniądza, stabilizując w ten sposób oczekiwania bez sygnalizowania długotrwałego zacieśniania polityki pieniężnej. Takie podejście jest właściwe, biorąc pod uwagę, że presja kursowa ma charakter przejściowy i jest silnie uwarunkowana czynnikami psychologicznymi.

Kluczem jest holistyczne podejście do zarządzania, postrzegające kursy walutowe, stopy procentowe i płynność jako powiązane ze sobą ogniwa. Siła Banku Państwowego Wietnamu leży w jego przemyślanej elastyczności, która priorytetowo traktuje ogólną stabilność makroekonomiczną i zaufanie rynku, a nie ustalanie docelowego kursu walutowego.

Jednakże, patrząc w przyszłość, do roku 2026, zdaniem adiunkta dr. Huana, wyzwania związane z kursem walutowym nie zmniejszą się, a wręcz mogą stać się bardziej złożone i trudne do przewidzenia, ponieważ globalny krajobraz finansowy prawdopodobnie nadal będzie podlegał wahaniom w stanie „przedłużającej się niepewności”, a nie krótkoterminowych wstrząsów, jak dotychczas. W związku z tym presja na kurs walutowy nie będzie wynikać z pojedynczego bodźca, lecz z połączenia wielu czynników zewnętrznych i wewnętrznych.

Źródło: https://baodautu.vn/nam-2026-ty-gia-chua-het-ap-luc-d521356.html