Wspieranie rozwoju rynku obligacji.

Umożliwienie inwestorom indywidualnym nabywania obligacji w ramach emisji niepublicznych przyczyni się do rozwoju rynku obligacji, ponieważ inwestorzy indywidualni nadal stanowią znaczną część rynku. Należy jednak również spełnić pewne warunki wobec emitenta...

Zgodnie z projektem nowelizacji kilku artykułów Prawa papierów wartościowych, inwestorzy indywidualni będą mogli kupować, sprzedawać, handlować i przenosić obligacje emitowane w ramach prywatyzacji – zdjęcie: QUANG DINH

Wielu ekspertów twierdziło tak po tym, jak 29 października w Zgromadzeniu Narodowym przedstawiono projekt nowelizacji kilku artykułów Prawa o papierach wartościowych. Znalazł się w nim zapis umożliwiający profesjonalnym inwestorom indywidualnym nabywanie obligacji prywatnych, jeśli emitent dysponuje ratingiem kredytowym, zabezpieczeniem lub gwarancją bankową płatności.

Oceny obligacji należy stosować w powiązaniu z liczbą partii obligacji.

W rozmowie z gazetą Tuổi Trẻ dyrektor generalny firmy zajmującej się ratingami kredytowymi zasugerował, że zamiast stosowania „ogólnych” regulacji do emitujących je firm, należy wymagać ratingów kredytowych dla konkretnych emisji obligacji przez te firmy.

Co więcej, jedynie profesjonalni inwestorzy indywidualni mogą kupować obligacje o ratingu inwestycyjnym lub wyższym.

Długoterminowe ratingi kredytowe obejmują około 21 poziomów, od C (najniższego) do AAA (najwyższego). „Odpowiedni rating dla obligacji, które mogą kupić indywidualni inwestorzy, powinien wynosić BBB lub wyższy, co odpowiada średniej ocenie kredytowej na rynku” – zasugerował ekspert.

Zdaniem pana Nguyen Ly Thanh Luong, szefa zespołu ds. ratingów i analiz badawczych w VIS Rating, w przeciwieństwie do ratingów kredytowych na poziomie emitenta, ratingi obligacji analizują ryzyko każdej emisji.

„To wyjaśnia różnice między obligacjami o różnych cechach i ogranicza przypadki błędnej wyceny. Jednak do tej pory żadne obligacje korporacyjne w Wietnamie nie zostały ocenione, w przeciwieństwie do innych rynków w regionie” – powiedział pan Luong.

Według pana Luonga inwestorzy mogą wykorzystać ratingi kredytowe obligacji i historyczną cenę rynkową tych obligacji do określenia wartości odniesienia dla transakcji obligacyjnych. „Na przykład między obligacjami o podobnych warunkach”.

„Obligacje emitowane przez organizacje o lepszej ocenie kredytowej będą miały niższe oprocentowanie w porównaniu z obligacjami emitowanymi przez organizacje o niższej ocenie kredytowej” – analizuje pan Luong.

Inny ekspert zasugerował również, że ratingi kredytowe powinny być stosowane do obligacji i utrzymywane przez cały cykl ich życia, zamiast wymagać ratingów kredytowych tylko dla emitenta. Wynika to z faktu, że inwestorzy kupują konkretną emisję obligacji.

„Dekret 155 wspomina o ocenie kredytowej obligacji, podczas gdy Dekret 65 wspomina wyłącznie o ocenie kredytowej emitentów i nie porusza kwestii wymogu oceny instrumentów dłużnych lub obligacji” – powiedziała ta osoba.

Pan Phan Phuong Nam, zastępca kierownika Wydziału Prawa Handlowego na Uniwersytecie Prawa w Ho Chi Minh, uważa, że ​​dekret regulujący usługi ratingowe musi zostać wkrótce zmieniony w celu poprawy jakości obligacji, a także że należy wprowadzić bardziej rygorystyczne przepisy, aby zapobiegać zmowom i współudziałowi w ratingach.

Ponadto pan Nam wyraził również zaniepokojenie możliwością obejścia przez osoby fizyczne procesu certyfikacji inwestorów profesjonalnych, aby swobodnie kupować i sprzedawać obligacje prywatne. „Indywidualni inwestorzy nie powinni być wykluczani z rynku obligacji prywatnych, ale muszą istnieć regulacje gwarantujące, że inwestorzy profesjonalni będą prawdziwie profesjonalni” – stwierdził pan Nam.

Source: Fiinratings, Vis Rating - Data: BINH KHANH - Graphics: TUAN ANH

Czy gwarancja bankowa jest możliwa?

Zgodnie z projektem, oprócz ratingów kredytowych, emitujące spółki muszą posiadać zabezpieczenie lub gwarancję płatności od instytucji kredytowej, aby mogły przyjąć indywidualnych inwestorów.

Pan Nguyen Quang Thuan, dyrektor generalny FiinRatings, stwierdził, że w przeciwieństwie do oceny ryzyka kredytowego, gwarancja płatności oznacza, że ​​gwarant zobowiązuje się do spłaty części lub całości zobowiązań dłużnych emitenta w przypadku, gdy emitent nie będzie w stanie wywiązać się ze swoich zobowiązań dłużnych.

„Na rynku obligacji korporacyjnych niektóre emisje obligacji były gwarantowane przez banki komercyjne, a reszta to głównie gwarancje korporacyjne udzielone emitentowi obligacji korporacyjnych przez spółki z tej samej grupy” – powiedział pan Thuan.

Jednak, zdaniem pana Thuana, liczba obligacji gwarantowanych jest wciąż niewielka i składa się głównie z obligacji zakupionych przez towarzystwa ubezpieczeniowe. Obligacje oferowane publicznie prawie nigdy nie są gwarantowane przez banki lub instytucje finansowe o silnych zasobach finansowych i wysokich ratingach kredytowych.

W związku z tym pan Thuan zasugerował, aby Wietnam rozważył ustanowienie ram prawnych umożliwiających utworzenie kilku organizacji świadczących usługi gwarancji kredytowych, w tym gwarancji obligacji, poza instytucjami kredytowymi. Organizacje te mogłyby być tworzone prywatnie i zarządzane przez duże wietnamskie instytucje finansowe i inwestycyjne oraz organizacje międzynarodowe.

Pan Huynh Hoang Phuong, doradca ds. zarządzania aktywami w FDIT, stwierdził również, że w ciągu ostatnich dwóch lat wiele obligacji nie wywiązało się z obowiązku terminowej spłaty kapitału i odsetek, mimo że emitenci nadal posiadają aktywa zabezpieczające.

Jednakże aktywa zastawione jako zabezpieczenie obligacji są w większości przypadków powiązane z cyklem koniunkturalnym emitenta, np. akcje.

Niektóre aktywa zabezpieczające, jak na przykład nieruchomości podmiejskie, charakteryzują się brakiem płynności, a nawet status prawny projektów wykorzystanych jako zabezpieczenie może nie spełniać wymogów... Dlatego też, jeśli istnieje gwarancja bankowa, obligacje emitowane prywatnie są bezpieczniejsze niż obligacje emitowane publicznie.

Jednak, zdaniem pana Phuonga, w rzeczywistości wdrożenie będzie bardzo trudne. Większość organizacji wybierze opcję zabezpieczenia płatności zamiast gwarancji bankowej. „Opłata za gwarancję płatności jest zazwyczaj naliczana przez bank jako procent wartości gwarancji w całym okresie jej obowiązywania, więc koszty ponoszone przez firmę wystawiającą będą bardzo wysokie” – powiedział pan Phuong.

Należy zaostrzyć działania w zakresie wyceny.

Pan Huynh Hoang Phuong uważa, że ​​zarządzanie aktywami zabezpieczonymi to trudny proces, nawet dla banków, nie tylko dla obligatariuszy. Wymaga czasu, wysiłku, pieniędzy i siły roboczej...

W związku z tym, zdaniem Pana Phuonga, należy zaostrzyć działania spółek/jednostek wyceniających, wprowadzając surowsze regulacje dotyczące oceny wartości, ryzyka i aspektów prawnych aktywów w dokumentach emisyjnych.

Według pana Phan Phuong Nama z Uniwersytetu Prawa w Ho Chi Minh, zamiast zaostrzać „audyt wstępny”, potrzebny jest mechanizm „audytu pokontrolnego”. Wynika to z faktu, że głośne sprawy, które ostatnio podważyły ​​zaufanie publiczne do finansów korporacyjnych, dotyczyły głównie niewłaściwego wykorzystania funduszy.

W związku z tym konieczne jest usprawnienie mechanizmu kontroli wykorzystania kapitału przez przedsiębiorstwa po emisji. „Musimy zaostrzyć sankcje i podjąć zdecydowane działania w przypadkach, gdy organizacje emitujące nadużywają funduszy. Inwestorzy powinni być odpowiednio wcześnie ostrzegani” – zauważył pan Nam.

* Pan NGUYEN DUC CHI (Wiceminister Finansów ):

Istnieje wiele regulacji mających na celu poprawę jakości obligacji.

Pan NGUYEN DUC CHI (Wiceminister Finansów)

Aby ograniczyć ryzyko dla indywidualnych inwestorów na rynku obligacji korporacyjnych i zaradzić niedociągnięciom w przeszłości, projekt ustawy o papierach wartościowych zawiera przepisy mające na celu poprawę jakości obligacji.

Aby umożliwić udział inwestorów profesjonalnych, zarówno osób fizycznych, jak i instytucji, proponujemy, aby spółka emitująca niepubliczne obligacje korporacyjne posiadała ocenę kredytową.

Spółka emitująca obligacje korporacyjne musi posiadać zabezpieczenie lub gwarancję płatności od instytucji kredytowej.

Proponujemy również przegląd procesu decyzyjnego w zakresie emisji obligacji korporacyjnych dla społeczeństwa w celu usprawnienia procesu przeglądu i certyfikacji kwalifikujących się przedsiębiorstw do emisji obligacji dla społeczeństwa w celu pozyskania kapitału.

W przypadku obligacji emitowanych publicznie, w programie mogą uczestniczyć wszyscy inwestorzy indywidualni i instytucjonalni, niezależnie od tego, czy są to inwestorzy profesjonalni, czy nieprofesjonalni. Nowa polityka wymaga jednak czasu na dostosowanie się rynku. W związku z tym oczekuje się, że przepisy te zostaną przedłożone do zatwierdzenia przez Zgromadzenie Narodowe i wejdą w życie 1 stycznia 2026 roku.

Źródło: https://tuoitre.vn/thuc-day-phat-trien-thi-truong-trai-phieu-20241030225753083.htm