Umożliwienie inwestorom indywidualnym zakupu obligacji indywidualnych przyczyni się do rozwoju rynku obligacji, gdy liczba inwestorów indywidualnych nadal będzie stanowić znaczną część. Powinny jednak istnieć również warunki towarzyszące dla organizacji emitującej...
Zgodnie z projektem nowelizacji szeregu artykułów Prawa papierów wartościowych, inwestorzy indywidualni będą mogli kupować, sprzedawać, handlować i przenosić poszczególne obligacje - Zdjęcie: QUANG DINH
Wielu ekspertów potwierdziło to po tym, jak 29 października w Zgromadzeniu Narodowym przedstawiono projekt nowelizacji szeregu artykułów Prawa o papierach wartościowych. Znalazły się w nim zapisy umożliwiające profesjonalnym inwestorom indywidualnym kupowanie obligacji indywidualnych, jeśli emitent ma ocenę kredytową, zabezpieczenie lub gwarancję płatności ze strony banku.
Należy je klasyfikować według partii obligacji
W rozmowie z Tuoi Tre, dyrektor generalny firmy zajmującej się ratingami kredytowymi stwierdził, że zamiast stosować regulacje „ogólnie” do emitujących przedsiębiorstw, należy wymagać ratingów kredytowych dla obligacji emitowanych przez te przedsiębiorstwa.
Ponadto jedynie profesjonalni inwestorzy indywidualni mogą kupować obligacje o ratingu inwestycyjnym lub wyższym.
Długoterminowe ratingi kredytowe wahają się od C (najniższy) do AAA (najwyższy). „Odpowiedni poziom obligacji, które mogą kupić indywidualni inwestorzy, powinien wynosić BBB lub wyższy, co odpowiada średniej ocenie kredytowej na rynku” – zasugerował.
Pan Nguyen Ly Thanh Luong, szef grupy analitycznej VIS Rating Rating and Research, powiedział, że w przeciwieństwie do oceny kredytowej na poziomie emitenta, ocena obligacji będzie analizować ryzyko każdej emisji.
„W ten sposób wyjaśniamy różnice między obligacjami o różnym charakterze i ograniczamy przypadki błędnej wyceny. Jednak do tej pory żadne obligacje korporacyjne w Wietnamie nie zostały ocenione, w przeciwieństwie do innych rynków w regionie” – powiedział pan Luong.
Według pana Luonga inwestorzy mogą wykorzystać rating kredytowy obligacji i historię cen transakcyjnych obligacji do określenia punktu odniesienia dla wyceny transakcji obligacyjnych. „Na przykład obligacje o podobnych warunkach i zasadach.
„Obligacje emitowane przez organizacje o lepszej ocenie kredytowej będą miały niższe oprocentowanie niż obligacje emitowane przez organizacje o niższej ocenie kredytowej” – analizuje pan Luong.
Inny ekspert stwierdził również, że ratingi kredytowe powinny być brane pod uwagę w przypadku obligacji i utrzymywane przez cały okres ich ważności, zamiast wymagać ratingów kredytowych tylko dla emitenta. Ponieważ produktem, który kupują inwestorzy, jest konkretna partia obligacji.
„Dekret 155 wspomina o ratingach kredytowych obligacji, podczas gdy Dekret 65 wspomina wyłącznie o ratingach kredytowych organizacji emitujących, ale nie wspomina o wymogach ratingowych dla instrumentów dłużnych lub obligacji” – powiedział.
Pan Phan Phuong Nam, zastępca kierownika wydziału prawa handlowego na Uniwersytecie Prawa w Ho Chi Minh, powiedział, że konieczna jest rychła nowelizacja dekretu regulującego usługi ratingowe w celu poprawy jakości obligacji, a jednocześnie wprowadzenie surowszych przepisów mających na celu uniknięcie „uścisków dłoni” i „zmów” w ratingach.
Ponadto pan Nam jest również zaniepokojony sytuacją „unikania” certyfikatu inwestora profesjonalnego, aby osoby fizyczne mogły swobodnie kupować i sprzedawać obligacje indywidualne. „Indywidualni inwestorzy nie powinni być eliminowani z uczestnictwa w rynku obligacji indywidualnych, ale muszą istnieć regulacje, aby inwestorzy profesjonalni byli prawdziwie profesjonalni” – powiedział pan Nam.
Źródło: Fiinratings, Vis Rating – Dane: BINH KHÁNH – Grafika: TUAN ANH
Czy gwarancja bankowa jest możliwa?
Zgodnie z projektem, oprócz oceny kredytowej, przedsiębiorstwo emitujące musi posiadać zabezpieczenie lub gwarancję płatności od instytucji kredytowej, aby móc przyjąć indywidualnych inwestorów.
Pan Nguyen Quang Thuan, dyrektor generalny FiinRatings, powiedział, że w przeciwieństwie do gwarancji emisji, gwarancja płatności jest gwarantem, który zobowiązuje się do spłaty części lub całości zobowiązań dłużnych organizacji emitującej w przypadku, gdy organizacja emitująca nie będzie w stanie wywiązać się z podjętych zobowiązań dłużnych.
„Na rynku obligacji korporacyjnych istniało wiele partii obligacji, których spłata została zagwarantowana przez banki komercyjne, a reszta to głównie gwarancje korporacyjne udzielone przez spółki z tej samej grupy na rzecz emitentów obligacji korporacyjnych” – powiedział pan Thuan.
Jednak, zdaniem pana Thuana, liczba obligacji gwarantowanych jest nadal niewielka i dotyczy głównie obligacji kupowanych przez towarzystwa ubezpieczeniowe. Obligacje oferowane publicznie prawie nigdy nie są gwarantowane do spłaty przez bank lub instytucję finansową o potencjale finansowym i wysokiej ocenie kredytowej.
W związku z tym pan Thuan uważa, że Wietnam powinien rozważyć stworzenie ram prawnych umożliwiających utworzenie szeregu organizacji świadczących usługi gwarancji kredytowych, w tym gwarancji obligacji udzielanych poza instytucjami kredytowymi. Organizacje gwarancyjne mogą być tworzone przez osoby prywatne i zarządzane przez duże wietnamskie instytucje finansowe i inwestycyjne oraz organizacje międzynarodowe.
Pan Huynh Hoang Phuong – konsultant ds. zarządzania aktywami w FDIT – powiedział również, że w wielu obligacjach w ciągu ostatnich dwóch lat nie dokonano terminowej spłaty kapitału i odsetek, mimo że emitent nadal posiada zabezpieczenie.
Jednakże aktywa obciążone hipoteką/zastawione jako zabezpieczenie obligacji są w większości przypadków powiązane z cyklem koniunkturalnym emitenta, np. akcje.
Niektóre aktywa zabezpieczające mają niską płynność, jak np. nieruchomości podmiejskie, nawet legalność projektów wykorzystywanych jako zabezpieczenie nie spełnia wymogów... Dlatego też, jeśli istnieje gwarancja spłaty ze strony banku, pojedyncze obligacje są bezpieczniejsze niż obligacje emitowane publicznie.
Jednak, zdaniem pana Phuonga, w rzeczywistości wdrożenie będzie bardzo trudne. Większość organizacji wybierze opcję spełnienia wymogów dotyczących zabezpieczeń, zamiast skorzystania z bankowej gwarancji płatności. „Opłata za gwarancję płatności jest zazwyczaj naliczana przez bank jako procent wartości gwarancji w całym okresie jej obowiązywania, więc koszt dla przedsiębiorstwa udzielającego gwarancji będzie bardzo wysoki” – powiedział pan Phuong.
Należy „zaostrzyć” działania związane z wyceną
Pan Huynh Hoang Phuong powiedział, że zarządzanie aktywami zabezpieczonymi to trudny proces dla banków, nie tylko dla obligatariuszy. Wymaga to czasu, wysiłku, pieniędzy i zasobów ludzkich...
W związku z tym, zdaniem Pana Phuonga, działalność spółek/jednostek wyceniających powinna zostać bardziej „zaostrzona”, a także powinny zostać wprowadzone surowsze regulacje dotyczące oceny wartości, ryzyka i legalności aktywów w dokumentach emisyjnych.
Według pana Phan Phuong Nama z Uniwersytetu Prawa w Ho Chi Minh, zamiast zaostrzać mechanizm „przedinspekcyjny”, należy wprowadzić mechanizm „poinspekcyjny”. Ponieważ głośne przypadki, które w ostatnim czasie doprowadziły do utraty zaufania do TPDN, wynikają głównie z niewłaściwego użytkowania.
W związku z tym konieczne jest usprawnienie mechanizmu kontroli wykorzystania kapitału przez przedsiębiorstwa po emisji. „Konieczne jest zaostrzenie sankcji i wprowadzenie zdecydowanych środków w przypadku nadużycia kapitału przez emitenta. Inwestorzy muszą być odpowiednio wcześnie ostrzegani” – zauważył pan Nam.
* Pan NGUYEN DUC CHI (Wiceminister Finansów ):
Wiele przepisów mających na celu poprawę jakości obligacji
Pan NGUYEN DUC CHI (Wiceminister Finansów)
Aby ograniczyć ryzyko dla indywidualnych inwestorów na rynku obligacji korporacyjnych i przezwyciężyć dotychczasowe ograniczenia, projekt Prawa papierów wartościowych wprowadził przepisy mające na celu poprawę jakości obligacji.
Aby profesjonalni inwestorzy, niezależnie od tego, czy są to osoby fizyczne czy instytucje, mogli uczestniczyć w programie, zalecamy, aby emitenci obligacji korporacyjnych posiadali rating kredytowy.
Przedsiębiorstwa emitujące pojedyncze obligacje korporacyjne muszą posiadać zabezpieczenie lub gwarancję płatności od instytucji kredytowej.
Proponujemy również zmianę procesu decyzyjnego w zakresie emisji obligacji korporacyjnych dla społeczeństwa, aby stworzyć korzystniejsze warunki dla kwalifikujących się przedsiębiorstw, które będą mogły być szybko rozpatrywane i otrzymywać certyfikaty na emisję obligacji dla społeczeństwa w celu pozyskania kapitału.
W przypadku obligacji emitowanych publicznie, w programie mogą uczestniczyć wszyscy inwestorzy indywidualni i instytucjonalni, niezależnie od tego, czy są to inwestorzy profesjonalni, czy nieprofesjonalni. Nowa polityka wymaga jednak czasu na dostosowanie się rynku. W związku z tym oczekuje się, że przepisy te zostaną przedłożone do zatwierdzenia przez Zgromadzenie Narodowe i wejdą w życie 1 stycznia 2026 roku.
Źródło: https://tuoitre.vn/thuc-day-phat-trien-thi-truong-trai-phieu-20241030225753083.htm
Komentarz (0)