Flutuações nas atividades de desinvestimento estatal

Especialistas preveem que as empresas estatais cotadas em bolsa se tornarão o foco em 2026, uma vez que os investidores já não esperam um "boom" de curto prazo ou o rótulo de "estatal", mas sim concentram-se no valor da governação.

A Thuong Dinh Footwear Joint Stock Company (código GTD) realizará um leilão de mais de 6,38 milhões de ações em meados de dezembro de 2025. Foto: NAM ANH

Segundo a MB Securities (MBS), as empresas estatais contribuem atualmente com cerca de 29% do PIB, desempenhando um papel de liderança em termos de tamanho de ativos, receita e participação de mercado, e detendo inclusive vantagens monopolistas em alguns setores, como aviação e petróleo e gás. No entanto, sua eficiência operacional ainda não é compatível com seu potencial.

Diversas grandes empresas estão sob investigação.

De fato, nos últimos meses de 2025, as atividades de desinvestimento estatal tornaram-se mais intensas e perceptíveis do que no período anterior. Muitas transações registraram forte demanda por parte dos investidores, com lances vencedores significativamente superiores ao preço inicial, mesmo para grandes lotes de ações.

Um excelente exemplo disso é o leilão de mais de 6,38 milhões de ações da Thuong Dinh Footwear Joint Stock Company (código: GTD), organizado pelo Comitê Popular de Hanói em meados de dezembro de 2025, com um preço médio de arrematação de quase 215.999 VND por ação, mais de 10 vezes o preço inicial. Todas as ações foram vendidas, arrecadando mais de 1,379 trilhão de VND para o orçamento da cidade.

Ainda em dezembro de 2025, a Vietnam Tobacco Corporation (Vinataba) concluiu a venda de sua participação integral de 70% na Hai Ha - Kotobuki Company Limited e alienou 20% de sua participação na Colusa - Miliket Foodstuff Joint Stock Company. Enquanto isso, a SCIC vendeu com sucesso 98% das ações da Viwaseen para a Vinaconex e 88% das ações da Viettronics para a Geleximco, totalizando um valor de milhares de bilhões de VND.

Esses acordos são vistos como um sinal de um retorno notável à onda de desinvestimento em empresas estatais, abrindo caminho para 2026. A lista de empresas a serem observadas hoje mostra que a SCIC continua sendo uma grande acionista em muitas empresas listadas, como a Domesco Medical Import-Export Joint Stock Company (DMC), com uma participação de 34,7%; a Tien Phong Youth Plastic Joint Stock Company (NTP), com 37,1%; e a Vietnam Fisheries Corporation - Seaprodex (SEA), com 63,4%.

Em particular, na Hai Phong Thermal Power Joint Stock Company (HND) e na Quang Ninh Thermal Power Joint Stock Company (QTP), a SCIC planeja alienar todo o capital estatal, correspondente a 9% e 11,4% respectivamente, no período de 2026 a 2027.

No grupo de empresas administradas por ministérios, setores e empresas estatais, a Viglacera Corporation (código: VGC), com valor de mercado superior a 18,4 trilhões de VND, planeja que o Ministério da Construção se desfaça de sua participação integral de 38%. Na PVI Joint Stock Company (código: PVI), a PetroVietnam também planeja se desfazer de sua participação estatal integral de 35%. Enquanto isso, na Binh Son Refining and Petrochemical Joint Stock Company (código: BSR), a PetroVietnam planeja reduzir sua participação para menos de 90%, em vez de se desfazer completamente dela.

Diversos negócios iniciados em 2025, mas que não obtiveram sucesso, continuam sendo monitorados. Por exemplo, o Vietnam Post and Telecommunications Group (VNPT) realizou um leilão de sua participação integral de 6,1% no Vietnam Maritime Commercial Bank (MSB) no final de dezembro de 2025, mas não obteve êxito. O VietinBank também leiloou sua participação integral de 9,1% na Saigon Port Joint Stock Company (SGP) em janeiro de 2026.

Além disso, a Becamex IDC (código de ações: BCM), uma empresa de infraestrutura de parques industriais com valor de mercado superior a 62 trilhões de VND, está sendo considerada para uma redução na participação estatal de 95% para aproximadamente 74%, embora o plano de leilão esteja atualmente adiado de 2025.

De forma geral, a lista de transações demonstra que a escala e o alcance do desinvestimento estatal no período de 2026-2027 não se limitam a pequenas empresas, mas estão se expandindo para muitas empresas líderes, criando espaço significativo para o mercado de capitais e atraindo o interesse de investidores.

Os ativos ocultos por trás de um negócio.

Em relação ao período que se aproxima, a maioria dos especialistas acredita que as atividades de desinvestimento em 2026, especialmente o desinvestimento estatal, deverão ser mais intensas devido à convergência de diversos fatores. Especificamente, a pressão para aumentar a receita orçamentária a fim de atender à alta demanda por investimentos em infraestrutura no período de 2026 a 2030 está impulsionando esse processo.

Além disso, o foco na melhoria das instituições e na clarificação do quadro legal facilita uma avaliação e implementação de transações mais transparentes e convenientes. Ademais, a necessidade de atrair capital estrangeiro de volta, no contexto de fortes saídas líquidas de IED (investimento estrangeiro indireto) nos últimos dois anos, aumenta ainda mais a atratividade das empresas estatais, consideradas uma classe de ativos de alta qualidade.

Em particular, a pressão do plano de reestruturação das empresas estatais para o período de 2021-2025 também obrigou as agências representativas do capital e as empresas a acelerarem o processo de desinvestimento.

Especialistas acreditam que esse dinamismo não se resume à transferência de propriedade, mas também ao início de um processo abrangente de reestruturação qualitativa. À medida que o Estado se retira de setores não essenciais, novas oportunidades de crescimento surgem, ao mesmo tempo que impõem exigências mais rigorosas em termos de eficiência e governança.

Nesse contexto, os investidores, especialmente as grandes instituições financeiras e as empresas privadas, estão analisando as empresas com muita cautela. Empresas que possuem vantagens monopolistas, reservas de terras livres de ônus ou controle sobre infraestrutura essencial estão sempre sob escrutínio, mesmo que o preço inicial não seja baixo.

De fato, os leilões de terrenos bem-sucedidos no final de 2025 mostraram que o mercado considerava a terra um dos principais ativos almejados pelos investidores. No caso do negócio da Thuong Dinh Shoe Company, o principal atrativo foi o terreno de 36.000 m² localizado na Rua Nguyen Trai, 277, em uma importante via de Hanói e sujeito à realocação de instalações industriais do centro da cidade, de acordo com a política municipal.

Entretanto, o atrativo da Miliket reside na qualidade de seus ativos. Em 30 de junho de 2025, o total de ativos da empresa atingiu VND 286 bilhões, dos quais VND 160 bilhões em caixa e depósitos bancários, equivalentes a 56%, correspondiam a esse montante. Além disso, a empresa administra um terreno de 2 hectares na Rua Kha Van Can, com contrato de arrendamento até 2065, e um terreno de mais de 8.590 m² na Rua To Vinh Dien, ambos na Cidade de Ho Chi Minh. Embora a maior parte dos terrenos esteja arrendada com pagamentos anuais ou ainda em processo de regularização fundiária, essas propriedades representam vantagens comerciais significativas na avaliação das perspectivas de longo prazo.

Por exemplo, a Vietnam Fisheries Corporation (Seaprodex, código: SEA) adquiriu recentemente 24,03% do seu capital da Ngan Hiep Real Estate Joint Stock Company – uma subsidiária do Grupo Novaland – por 1,2 biliões de VND. Isto elevou a participação do Grupo Novaland na Seaprodex para 32,5%, ficando atrás apenas do acionista estatal, apesar dos resultados da Seaprodex, desde 2021 até ao presente, terem sido praticamente estagnados.

No entanto, de acordo com o relatório financeiro consolidado do terceiro trimestre de 2025, a Seaprodex registrou mais de 692 bilhões de VND em custos de construção inacabados, incluindo a aquisição de direitos de uso da terra no terreno 2-4-6 Dong Khoi; direitos de uso da terra no Hotel Blue Sapphire em Vung Tau; e o projeto em 2 Ngo Gia Tu (Hanói), totalizando 229 bilhões de VND e 110 bilhões de VND, respectivamente.

Vale ressaltar que a SCIC também mantém em aberto seus planos de desinvestimento na Seaprodex. Nesse contexto, analistas acreditam que a Novaland poderia continuar aumentando sua participação acionária caso o processo de desinvestimento seja implementado, apesar das pressões sobre o fluxo de caixa, das questões legais relacionadas ao projeto e dos problemas de dívida, com a expectativa de explorar localizações imobiliárias privilegiadas, especialmente o "terreno de ouro" em 2-4-6 Dong Khoi.

Segundo Nguyen The Minh, Diretor da Divisão de Pesquisa e Desenvolvimento de Clientes Individuais da Yuanta Securities Vietnam, os valores dos ativos tendem a acompanhar o crescimento econômico. Quando a economia está em expansão, os ativos têm menor probabilidade de se desvalorizarem, e os investidores utilizam seus próprios métodos de avaliação com base em suas expectativas de longo prazo.

Entretanto, o Dr. Nguyen Tri Hieu, especialista em economia, argumenta que o desinvestimento não deve ser visto como o ponto final de uma transação, mas sim como o início de um novo ciclo de desenvolvimento para a empresa. Se esse processo visar unicamente à geração de receita, sem levar em consideração a capacidade de gestão e o compromisso com a manutenção das atividades essenciais do negócio, o Estado poderá perder importantes ferramentas para a regulação da economia.

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Fonte: https://nhandan.vn/bien-dong-trong-hoat-dong-thoai-von-nha-nuoc-post935070.html