Da experiência internacional às necessidades nacionais
O desenvolvimento dos mercados de derivativos em muitos países ao redor do mundo está sempre associado ao processo de diversificação de produtos baseados em índices. Além de contratos futuros em cestas de índices com um pequeno número de ações constituintes, muitos mercados também implementam simultaneamente contratos futuros em cestas de índices maiores para aumentar a representatividade. O Japão não se limita ao índice Topix Core 30, mas também possui o Nikkei 225; Taiwan (China) mantém o FTSE TWSE Taiwan 50 e o TPEX 200; a França, além do CAC 40, também adicionou o FTSEurofirst 100; a Coreia do Sul não apenas desenvolve o KOSPI 200, mas também expande para o KOSDAQ 150 e o KRX 300.
A prática internacional demonstra que a implementação de contratos futuros adicionais baseados em índices com um grande número de ações constituintes visa criar uma diferença em relação aos produtos existentes, ajudar a diversificar a carteira e, ao mesmo tempo, evitar a situação em que o mercado se concentra apenas em um único contrato. Esta também é uma experiência valiosa que o Vietnã pode utilizar no processo de aperfeiçoamento do mercado de derivativos.
Após quase 8 anos de operação, o mercado de derivativos vietnamita avançou significativamente, especialmente com o produto de contratos futuros do índice VN30. No período de 2018 a 2024, a taxa média de crescimento atingiu 20,57% ao ano, sendo que 2020 – período fortemente afetado pela pandemia de Covid-19 – registrou a maior taxa de crescimento, chegando a 78,5% em relação a 2019.
Somente em 2024, o volume total de negociação de contratos futuros do índice VN30 atingirá 52,76 milhões de contratos, o volume médio por sessão atingirá 211.037 contratos (queda de 10,32% em relação a 2023), mas o valor médio de negociação ainda aumentará 3,96%, atingindo VND 27,063 bilhões. O volume de posições em aberto (OI) também aumentará acentuadamente, de 8.077 contratos no final de 2017 para 45.332 contratos no final de 2024, um aumento de 5,6 vezes. 2024 também registrará novos recordes: a sessão de 16 de abril atingiu 420.128 contratos, enquanto em 18 de novembro, o OI atingiu 72.740 contratos.
Não só a escala de negociação aumentou, como também o número de contas participantes no mercado de derivativos se expandiu continuamente. Ao final de dezembro de 2024, o mercado total contava com 1.865.961 contas, 1,25 vez mais do que no final de 2023. Graças a isso, o mercado de derivativos tem se consolidado cada vez mais como um importante canal de proteção contra riscos, ajudando a reter fluxos de capital no mercado mesmo em períodos de queda na base, como no caso de 2020, quando o mercado foi afetado pela pandemia, mas a liquidez dos derivativos cresceu drasticamente.
No entanto, a principal limitação atual é que o número de produtos no mercado de derivativos ainda é muito pequeno. Os contratos futuros de títulos públicos não têm atraído liquidez suficiente, fazendo com que a atenção dos investidores se concentre quase inteiramente em um único produto, o contrato futuro do índice VN30. Isso representa um risco de desequilíbrio e riscos potenciais, além de enfatizar a necessidade urgente de novos produtos. Portanto, a implementação de contratos futuros de índice com um número maior de ações componentes, como o VN100, está em linha com as tendências internacionais e atende às necessidades práticas dos investidores nacionais.
Não é por acaso que a Organização Internacional das Comissões de Valores Mobiliários (IOSCO), em seu relatório de 2003 sobre “Índices de Ações e Derivativos sobre Índices”, estabeleceu princípios-chave para a concepção de produtos derivativos e a seleção de índices como ativos subjacentes. Consequentemente, a cesta de índices precisa ter um número de ações grande o suficiente para garantir representatividade e limitar o impacto extremo das flutuações de algumas ações individuais. Ao mesmo tempo, as ações componentes devem ser distribuídas uniformemente entre muitos setores e indústrias para aumentar a dispersão e refletir uma visão abrangente do mercado. Outro requisito obrigatório é a liquidez, pois somente ações com alta liquidez podem garantir a negociação contínua e minimizar o risco de desequilíbrio entre oferta e demanda. Além disso, a IOSCO também recomenda a aplicação de um limite de capitalização para cada ação para evitar que algumas ações grandes dominem todo o índice.
Com base nesses critérios, o VN100 surgiu como uma escolha razoável. Este índice foi lançado em 2014 e atualmente conta com fundos de ETF simulados, com alta estabilidade e liquidez. Mais importante ainda, o VN100 possui ampla cobertura de capitalização, com 87,69% da capitalização total de todo o mercado de HOSE em meados de setembro de 2025, enquanto o VN30 representa apenas 69,58%. Além disso, a taxa de capitalização das 10 maiores empresas no VN100 ficou em apenas 50,51%, significativamente inferior à do VN30 (63,66%). Isso ajuda os contratos futuros do VN100 a serem menos afetados pelas flutuações extremas do grupo de ações com maior capitalização, refletindo assim os desenvolvimentos gerais do mercado de forma mais honesta e estável.
Design familiar do VN100, vantagens distintas
O modelo de contrato futuro do índice VN100 foi projetado com base na estrutura básica do contrato futuro do índice VN30, que foi aprovado pela agência de gestão e anunciado oficialmente no sistema de informações das Bolsas de Valores e da Vietnam Securities Depository and Clearing Corporation (VSDC).
Por definição, o ativo subjacente do produto é o índice VN100. Este índice é formado a partir do Índice VN Allshare (VNALL) do Índice VN, que inclui os índices VN30 e VNMidcap. Após a determinação da cesta VN30, as ações restantes do VNAllshare serão classificadas em ordem decrescente de capitalização e selecionadas para a cesta VNMidcap com um total de 70 ações, de acordo com as disposições do Código de Conduta para Construção e Gestão do Índice HOSE versão 4.0.
Em relação aos parâmetros básicos, o tamanho do contrato futuro de VN100 é calculado multiplicando-se 100.000 VND pelo índice VN100, com multiplicador de 100.000 VND. A faixa de flutuação de preço na sessão é definida em ±7% em relação ao preço de referência, e o limite de volume é de 500 contratos por ordem. O mês de vencimento é flexível, incluindo o mês corrente, o mês seguinte e os dois últimos meses dos dois trimestres seguintes. O preço de liquidação final é determinado pela média do índice nos últimos 30 minutos da data de vencimento, após a eliminação dos 3 maiores valores e dos 3 menores valores, para garantir a imparcialidade e evitar a possibilidade de manipulação de preços.
Observa-se que as regulamentações técnicas do contrato, embora rigorosas, são a base necessária para que o produto opere de forma transparente e sustentável. A maior diferença em relação ao contrato futuro VN30 são os ativos subjacentes, já que o VN100 oferece uma visão mais abrangente do mercado. Além de refletir as principais ações (bluechip), este índice também abrange o grupo de empresas de média capitalização com boa liquidez, tornando-se uma ferramenta eficaz para prevenir riscos em todo o mercado, em vez de se concentrar apenas em um grupo de grandes ações.
O lançamento dos contratos futuros do índice VN100 ocorre em um momento em que o mercado de derivativos vietnamita já passou da fase inicial e precisa de mais impulso para um desenvolvimento sustentável. Trata-se de uma iniciativa que atende às necessidades práticas dos investidores e está em linha com a orientação estratégica. Com ampla cobertura de capitalização, capacidade de limitar as flutuações das ações de maior capitalização e um desenho de contrato mais rigoroso, espera-se que o VN100 se torne um produto-chave, trazendo nova vitalidade ao mercado de derivativos.
O lançamento do contrato futuro VN100 não é apenas um marco técnico, mas também demonstra a determinação da agência gestora em expandir e enriquecer o ecossistema de produtos. Os investidores têm mais ferramentas, o mercado se aprofunda, aproximando-se dos padrões internacionais, e a meta de desenvolvimento sustentável do mercado de ações vietnamita também dará um importante passo à frente.
Fonte: https://nhandan.vn/hop-dong-tuong-lai-chi-so-vn100-buoc-di-moi-cho-thi-truong-chung-khoan-phai-sinh-viet-nam-post912901.html
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