Pentru a obține „bani ieftini” în producție.

Întrucât Vietnamul vizează o creștere de două cifre în următorii ani, solicitările continue ale Băncii de Stat a Vietnamului (SBV) către băncile comerciale de a reduce ratele dobânzilor la depozite și credite sunt aproape inevitabile.

În mai puțin de două luni, această agenție a emis în mod repetat documente oficiale, a organizat ședințe la nivel de sistem și a cerut inspecții și o gestionare strictă a băncilor care au majorat ratele dobânzilor la depozite, contrar directivelor stabilite.

La 30 martie 2026, Banca de Stat a Vietnamului a emis Circulara 2342, solicitând instituțiilor de credit să stabilizeze ratele dobânzilor de pe piață. La 9 aprilie, agenția a organizat o altă întâlnire cu întregul sistem bancar pentru a solicita o reducere a ratelor dobânzilor la depozite și credite pentru a sprijini întreprinderile și persoanele fizice.

În urma creșterii ratelor dobânzilor la depozite de către unele bănci, Banca de Stat a Vietnamului (SBV) a continuat să înăsprească disciplina pe piața monetară. Pe 14 mai, a fost emisă Circulara 3972, care solicita inspecții privind implementarea reducerilor ratelor dobânzilor la sucursalele băncilor comerciale. Doar o săptămână mai târziu, pe 21 mai, SBV a emis Circulara 4190, solicitând în continuare ca întregul sistem să fie informat temeinic și ca încălcările să fie tratate cu strictețe.

Frecvența și intensitatea acestor acțiuni demonstrează hotărârea fermă a autorităților de a menține costurile de capital stabile pentru economie .

Acest lucru nu este greu de înțeles.

Într-o economie în care creditul reprezintă în prezent aproximativ 150% din PIB, ratele dobânzilor reprezintă practic „prețul de intrare” pentru toate activitățile de investiții și producție. Întrucât Vietnamul își propune o creștere de două cifre, cererea de capital pentru investiții și extinderea producției va crește dramatic.

O sumă imensă de bani este în prezent blocată în active financiare și proprietăți imobiliare, în loc să se îndrepte puternic către producție și consum, așa cum era înainte. Foto: Nam Khanh

În acest context, menținerea unor rate ale dobânzii stabile devine crucială pentru reducerea costurilor de capital pentru întreprinderi și susținerea creșterii.

Cu toate acestea, în spatele obiectivului de menținere a ratelor dobânzilor la un nivel scăzut se află o presiune considerabilă asupra lichidității sistemului bancar.

Potrivit unui reprezentant al Băncii de Stat a Vietnamului, până la sfârșitul lunii aprilie 2026, soldul creditelor în întregul sistem depășise 19,4 milioane de miliarde VND, o creștere de peste 18% față de aceeași perioadă a anului trecut.

SSI Research raportează că raportul real dintre împrumuturi și depozite (LDR) a ajuns acum la aproximativ 112%, depășind cu mult pragul de 85%. Cu alte cuvinte, diferența dintre împrumuturi și depozite a ajuns la aproximativ 2 trilioane de VND.

Chiar și firmele Big 4 se apropie de pragurile de reglementare a lichidității.

Este demn de remarcat faptul că majoritatea capitalului mobilizat de sistemul bancar astăzi este încă capital pe termen scurt, în timp ce cererea de credite pe termen mediu și lung, în special pentru imobiliare și infrastructură, este foarte mare. Acest lucru face ca sistemul financiar să fie mult mai sensibil la fluctuațiile ratelor dobânzii.

Aceste cifre arată că masa monetară din sistemul bancar este întinsă pentru a satisface enormele nevoi de capital ale economiei, deoarece creditul continuă să crească brusc, dar mobilizarea capitalului nu ține pasul.

De asemenea, acesta este motivul pentru care Banca de Stat a Vietnamului a fost nevoită să injecteze în mod constant lichiditate prin operațiuni OMO, sprijinind lichiditatea în VND pentru sistem, solicitând în același timp băncilor să mențină rate ale dobânzii scăzute în loc să permită reîncălzirea cursei de mobilizare a capitalului.

Dar poate că adevărata preocupare nu o reprezintă eforturile Băncii de Stat a Vietnamului de a menține rate ale dobânzii scăzute, ci mai degrabă faptul că fluxul de numerar al economiei este încă puternic înclinat către active, mai degrabă decât către producție.

În raportul său actualizat privind economia vietnameză, Banca Mondială a declarat că se preconizează că creditul imobiliar va crește cu 42% în 2025, de multe ori mai mare decât rata generală de creștere a creditului din întregul sistem. În prezent, aproximativ 25,5% din totalul creditelor restante este în sectorul imobiliar; aproximativ jumătate din acest credit este acordat companiilor de dezvoltare imobiliară.

Între timp, creditele acordate sectoarelor industrial și agricol au crescut doar cu 12,1%, respectiv 9,1%.

Cu alte cuvinte, fluxurile de capital ale economiei sunt puternic înclinate către sectorul activelor, mai degrabă decât către sectorul care creează bogăție reală.

Vietnamul se îmbarcă într-un val fără precedent de „mega-orașe”. Numai până în 2025, se așteaptă ca 27 de mega-orașe să fie lansate, implementate sau să aibă planuri de investiții aprobate, cu un capital total de aproximativ 115 miliarde de dolari americani.

Potrivit Ministerului Construcțiilor , până la sfârșitul anului 2025, întreaga țară va avea aproximativ 5,9 milioane de locuințe în proiecte imobiliare, cu o investiție totală de până la 7,42 trilioane VND. Această scară a capitalului este chiar mult mai mare decât capitalul total de investiții sociale al întregii economii în 2025.

Aceasta reflectă parțial amploarea enormă a urbanizării și acumulării de bogăție care are loc în Vietnam. Dar ridică și o mare întrebare cu privire la cât de eficient sunt utilizați banii economiei.

O sumă imensă de bani este în prezent blocată în active financiare și proprietăți imobiliare, în loc să se orienteze puternic către producție și consum, ca înainte.

Acesta este marele paradox al economiei actuale: creditul crește foarte rapid, dar sectorul manufacturier este încă însetat de capital, în timp ce prețurile locuințelor din orașele mari depășesc din ce în ce mai mult capacitatea multor tineri de a le plăti.

De fapt, aceasta este și cea mai mare provocare cu care se confruntă transformarea actuală a modelului de creștere al Vietnamului.

Economia se schimbă de la un model bazat în mare măsură pe credite, active și exporturi la unul care se bazează mai mult pe productivitate, tehnologie și sectorul privat autohton.

Însă această tranziție are loc exact într-un moment în care Vietnamul trebuie să mențină rate de creștere foarte ridicate, să investească în infrastructură la scară largă și să se confrunte cu numeroase schimbări geopolitice globale.

Acesta este și principalul motiv pentru care politica monetară se află în prezent într-o poziție precară, mergând pe o sârmă întinsă.

Dacă ratele dobânzilor cresc din nou, presiunea va crește imediat asupra companiilor, piețelor de active și întregului sistem bancar.

Dar dacă moneda ieftină este menținută prea mult timp, capitalul ar putea continua să curgă puternic către terenuri și să facă economia din ce în ce mai dependentă de credit și imobiliare.

Între timp, nu mai este mult loc pentru a reduce ratele dobânzilor la fel de brusc ca în perioada anterioară, deoarece presiunea asupra cursului de schimb valutar există în continuare, în condițiile în care ratele dobânzilor pentru dolarul american la nivel global rămân ridicate, iar diferențialul de dobândă dintre VND și USD se reduce.

Totuși, menținerea unei creșteri ridicate nu înseamnă sacrificarea stabilității macroeconomice. Având în vedere presiunea continuă asupra cursurilor de schimb și volatilitatea globală semnificativă, menținerea stabilității monetare și consolidarea rezilienței sistemului financiar rămân condiții fundamentale pentru creșterea pe termen lung.

Poate că cea mai mare întrebare de astăzi nu mai este dacă economia are suficienți bani ieftini, ci dacă sistemul financiar este capabil să canalizeze acel capital către sectoare care generează productivitate și bogăție reale.

Pe termen lung, Vietnamului îi va fi greu să continue să se bazeze în principal pe creditul bancar pentru a-și alimenta toate nevoile de creștere economică.

Dezvoltarea în continuare a pieței de capital, în special a pieței obligațiunilor corporative, și modernizarea pieței bursiere sunt condiții cruciale pentru reducerea presiunii asupra sistemului bancar și crearea unui capital pe termen lung mai mare pentru sectoarele industriei prelucrătoare, tehnologiei și inovării.

O altă abordare este crearea de mecanisme pentru a canaliza mai mult capital cu costuri reduse către locuințe sociale, locuințe accesibile și sectoare de producție, în loc să fie direcționat în principal către active speculative.

Programe precum pachetul de credite pentru locuințe sociale sau planul de dezvoltare a unui milion de apartamente la prețuri accesibile demonstrează eforturi de ajustare a fluxurilor de capital în direcția satisfacerii nevoilor reale ale economiei.

În contextul unei economii care urmărește obiective de creștere foarte înalte, eforturile Băncii de Stat a Vietnamului de a menține rate ale dobânzii stabile sunt probabil o alegere inevitabilă.

Însă, pe termen lung, cea mai mare provocare este probabil cum să facem ca acel capital ieftin să curgă mai mult către tehnologie, producție și sectoare care creează bogăție reală pentru economie.

Sursă: https://vietnamnet.vn/de-tien-re-chay-vao-san-xuat-2519005.html