 |
| Общая сумма основного долга по облигациям, подлежащая погашению в небанковской группе за последние 8 месяцев 2025 года, составит около 126 400 млрд донгов. Фото: Shutterstock |
Давление дедлайна
В конце мая 2025 года на рынке корпоративных облигаций произошел редкий случай. Две облигации компании Hung Thinh Quy Nhon Entertainment Services Joint Stock Company (Hung Thinh Quy Nhon Entertainment Services) на сумму 4000 млрд донгов, выпущенные инвестором проекта Merryland Quy Nhon, неожиданно подверглись «принудительному выкупу». Причиной стала несвоевременная уплата предприятием 16-го транша процентов (с 12 февраля 2025 года по 12 мая 2025 года) по облигациям лота HQNCH2124003.
Владельцы облигаций направили эмитенту письменное требование о принудительном выкупе всех облигаций до наступления срока погашения. На следующий день компания, представляющая интересы владельцев облигаций, подтвердила факт нарушения и опубликовала уведомление о нарушении. Примечательно, что это также повлекло за собой положение о встречном нарушении в отношении оставшегося пакета облигаций.
«В случае, если данное предприятие, занимающееся недвижимостью, не сможет своевременно и в полном объеме выплатить всю основную сумму и проценты по двум облигациям до обязательной даты погашения, представитель владельца облигаций приступит к процедуре обращения к гаранту с просьбой исполнить обязательство от его имени и/или распорядиться обеспечением облигаций», — четко указывалось в уведомлении о нарушении.
Не считая непредвиденных обязательств по урегулированию, прогнозировалось, что давление, связанное с предыдущими сроками погашения, усилится в мае 2025 года после снижения в апреле. В апреле 2025 года рынок не зафиксировал новых случаев просрочки выплат основного долга и процентов. Однако в этом месяце, наряду с просроченным платежом основного долга и процентов компанией Hung Thinh Quy Nhon, компания BKAV Antivirus Software Joint Stock Company (BKAV Pro) также пропустила срок выплаты основного долга и процентов. Согласно объявлению от 27 мая, опубликованному через день после даты погашения, компания заявила, что ведет переговоры.
Вышеуказанный облигационный заём BKAV Pro был выпущен в мае 2021 года. Первоначально срок выпуска облигаций составлял 3 года, а процентная ставка – 10,5% годовых. Срок выпуска был продлен ещё на год с процентной ставкой 11% годовых. Одновременно с этим было добавлено обеспечение, которое в настоящее время включает более 6,1 млн акций BKAV Pro, принадлежащих BKAV, и весь вклад г-на Нгуена Ту Куанга в капитал Vietnam Digital Transformation Platform Company Limited (DXP). При этом ряд связанных компаний должны предоставлять отчётность о доходах, расходах и максимальном накоплении денежного потока в рамках способности выплачивать основной долг и проценты, чтобы обеспечить минимальный ежемесячный доход в размере 1,5 млрд донгов.
На недавнем общем собрании акционеров компании VNDirect Securities Company была упомянута возможность несвоевременной оплаты облигационного займа, выпущенного BKAV Pro. Выполняя функции консультанта по документации эмиссии, представителя владельцев облигаций, регистрационного и платежного агентов, а также андеррайтера выпуска, VNDirect пришлось направить BKAV Pro документ с требованием устранить нарушение, связанное с невыполнением обязательства по накоплению минимальной суммы в размере 4,5 млрд донгов в период с декабря 2024 года по февраль 2025 года.
Общая картина по-прежнему радужная.
Согласно прогнозным данным FiinGroup, общая сумма основного долга по корпоративным облигациям, подлежащим погашению небанковской группой в мае 2025 года, оценивается в 11 400 млрд донгов, что вдвое больше, чем в предыдущем месяце. Во втором квартале 2025 года общая сумма основного долга по корпоративным облигациям, подлежащим погашению небанковской группой, оценивается в 24 400 млрд донгов, что на 26,6% больше, чем в первом квартале года.
Некоторые случаи «задержек» возникали, когда давление, связанное с необходимостью погашения, возрастало. Однако в оставшемся крупном сегменте большинство компаний оперативно погасили и пролонгировали свои долги, а также заблаговременно выпустили новые облигации с целью реструктуризации задолженности по старым облигациям.
Согласно последним данным, компания Wincommerce General Trading Services Joint Stock Company завершила выплату основного долга и процентов по облигациям в срок погашения. Этот «гигант» розничной торговли, находящийся на этапе расширения, всё же сообщил об убытке в размере почти 600 млрд донгов только за 2024 год, увеличив накопленный убыток к концу 2024 года до почти 3960 млрд донгов. Однако благодаря значительному уставному капиталу (более 8300 млрд донгов) и гарантированному денежному потоку обязательства по выплате процентов и основного долга выполняются в срок. ASG Group, Phu Long Real Estate и Rong Viet Securities также завершили выплату.
Тем временем, недавно акционерное общество «Моя недвижимость» успешно провело собрание держателей облигаций с новой датой погашения, отложенной на 2 года по сравнению со старым сроком. Первоначальные облигации должны были погасить в апреле-июне этого года, и с держателями облигаций был согласован план продления. Первые облигации были продлены всего за несколько дней до даты погашения. Однако, поскольку в отношении более поздних партий облигаций они проявили большую активность, собрания держателей облигаций одобрили реструктуризацию долга за полмесяца до её погашения.
Ещё более активно компания Nam Long Investment Joint Stock Company за последние полгода выпустила два выпуска облигаций для реструктуризации своей задолженности. Недавно Совет директоров Nam Long Investment Joint Stock Company (код NLG - HoSE) утвердил план выпуска облигаций компании общей номинальной стоимостью 660 млрд донгов. Вырученные средства покроют весь основной долг по облигациям NLG 2018001, выпущенным 7 лет назад, общей номинальной стоимостью ровно 660 млрд донгов. Срок погашения вышеуказанного пакета облигаций наступает 19 июня 2025 года. Новый пакет облигаций будет выпущен во втором квартале 2025 года.
Облегчение долгового бремени путем переговоров и реструктуризации
Согласно расчётам Fiingroup, ожидается, что давление по выплате основного долга по облигациям небанковской группы в июне 2025 года значительно снизится по сравнению с прошлым месяцем. В частности, общая сумма основного долга по корпоративным облигациям, подлежащим выплате в небанковской группе, оценивается в 7 300 млрд донгов, снизившись на 33,6%. Из них недвижимость по-прежнему составляет значительную долю: около 5 900 млрд донгов облигаций подлежат погашению в июне 2025 года, что эквивалентно 61,4% от общей стоимости погашения всего рынка в этом месяце. Помимо Nam Long с довольно чётким планом реструктуризации долга, среди известных эмитентов с облигациями, срок погашения которых приходится на этот период, можно назвать Saigon Glory (1 100 млрд донгов) и Signo Land (1 000 млрд донгов).
По оценкам экспертов Fiingroup, общая сумма основного долга по облигациям, подлежащая погашению в небанковской группе за последние 8 месяцев 2025 года, составит около 126 400 млрд донгов, из которых около 79 400 млрд донгов приходится на недвижимость (что составляет 63% от общей суммы задолженности). Ожидается, что давление, связанное с погашением облигаций в небанковской группе, достигнет пика в третьем квартале 2025 года.
Согласно прогнозным данным FiinGroup, общая номинальная стоимость корпоративных облигаций со сроком погашения в небанковских группах в мае 2025 года оценивается в 11 400 млрд донгов, что вдвое больше, чем в предыдущем месяце. 
Позитивным сигналом является то, что досрочный выкуп корпоративных облигаций снизил предполагаемую номинальную стоимость облигаций небанковского сектора со сроком погашения в 2025 году до 159 800 млрд донгов по сравнению с предполагаемыми 171 900 млрд донгов в начале года.
Статистика VNDirect показывает, что по состоянию на 15 апреля 2025 года 118 эмитентов достигли соглашений с держателями облигаций о продлении срока их погашения и официально отчитались перед HNX. Общая стоимость облигаций с продленным сроком погашения составляет более 178 000 млрд донгов. Из них стоимость облигаций со сроком погашения в 2025 году, срок погашения которых был продлен, составляет более 20 000 млрд донгов, что составляет 10% от общей стоимости корпоративных облигаций со сроком погашения в 2025 году и 11,2% от общей стоимости облигаций с продленным сроком погашения.
Ранее, в первом квартале 2025 года, ряд эмитентов достигли соглашений о продлении срока погашения облигаций с крупными суммами. Например, компания Construction Business Development Company 3 достигла соглашения о продлении выпуска облигаций на сумму 2 250 млрд донгов, однако срок продления был довольно скромным (1 год). TNL Asset Investment and Leasing Joint Stock Company достигла соглашения о продлении выпуска облигаций на общую сумму более 2 900 млрд донгов. TNR Holdings Vietnam Real Estate Investment and Development Joint Stock Company достигла соглашения о продлении выпуска облигаций на общую сумму более 2 800 млрд донгов. Срок продления по этим двум облигациям составляет 2 года.
Ранние переговоры с держателями облигаций или заблаговременная реструктуризация источников капитала посредством выпуска новых облигаций снизят давление на компании при переносе обязательств по погашению долга на будущее. Однако не всем компаниям удаётся убедить держателей облигаций продолжать сотрудничество или приобретать новые облигации.
Что касается выпуска облигаций BKAV Pro, руководство VNDirect заявило, что компания готовится создать рабочую группу для оказания помощи BKAV Pro. «BKAV испытывает трудности с упаковкой технологических продуктов для вывода на рынок, или BKAV не решило проблему объединения глобальных знаний для решения проблем текущих корпоративных клиентов», — объяснила г-жа Фам Минь Хыонг, председатель совета директоров VNDirect, трудности с погашением облигаций BKAV Pro.
Вместе с тем глава VNDirect считает, что потребность в цифровой трансформации и применении технологий в современных условиях по-прежнему очень велика, и полагает, что у VNDirect имеется большой опыт оказания помощи предприятиям, сталкивающимся с финансовыми трудностями.
Однако роль этой компании, работающей с ценными бумагами, заключается в представлении интересов держателей облигаций. Именно воля держателей облигаций определяет статус облигационного займа, а также финансовое положение этого технологического предприятия.
Источник: https://baodautu.vn/gia-tang-ap-luc-dao-han-trai-phieu-d297494.html
Комментарий (0)