 |
| Общая сумма основного долга по облигациям, подлежащая оплате в небанковской группе за последние 8 месяцев 2025 года, составит около 126 400 млрд донгов. Фото: Shutterstock |
Давление по срокам
В конце мая 2025 года на рынке корпоративных облигаций произошел редкий случай. Две облигации на сумму 4000 млрд донгов, выпущенные акционерным обществом Hung Thinh Quy Nhon Entertainment Services — инвестором проекта Merryland Quy Nhon, неожиданно подверглись «обязательному выкупу». Причиной стала неуплата предприятием в установленные сроки 16-го процентного платежа (с 12 февраля 2025 года по 12 мая 2025 года) по облигационному лоту HQNCH2124003.
Держатели облигаций направили письменное требование в организацию-эмитент с требованием принудительно выкупить все облигации до наступления срока погашения. Спустя день компания по ценным бумагам, представляющая держателей облигаций, подтвердила факт инцидента и выдала уведомление о нарушении. Примечательно, что это также повлекло за собой пункт о перекрестном нарушении для оставшейся партии облигаций.
«В случае, если данное предприятие недвижимости не сможет полностью и своевременно выплатить основную сумму и проценты по двум облигациям до обязательной даты погашения, представитель держателя облигаций инициирует процедуры, чтобы потребовать от гаранта исполнить обязательство от его имени и/или распорядиться обеспечением облигации», — четко указано в уведомлении о нарушении.
Не считая неожиданного обязательства по урегулированию, прогнозировалось, что предыдущее давление на срок погашения вернется с большей силой в мае 2025 года после охлаждения в апреле. В апреле 2025 года рынок не зафиксировал новых случаев задержки выплаты основного долга и процентов. Однако в этом месяце, наряду со случаем задержки выплаты процентов компанией Hung Thinh Quy Nhon, BKAV Antivirus Software Joint Stock Company (BKAV Pro) также пропустила срок выплаты как основного долга, так и процентов. Согласно объявлению от 27 мая — через день после даты погашения, эта компания заявила, что находится в процессе переговоров.
Вышеуказанный облигационный лот BKAV Pro был выпущен в мае 2021 года, первоначально сроком на 3 года с процентной ставкой 10,5%/год, но был продлен еще на год с процентной ставкой 11%/год на год продления. В то же время было также добавлено обеспечение, в настоящее время включающее более 6,1 млн акций BKAV Pro, принадлежащих BKAV, и весь вклад г-на Нгуена Ту Куанга в капитал Vietnam Digital Transformation Platform Company Limited (DXP), с условием, что ряд связанных компаний должны отчитаться о ситуации с доходами, расходами и максимальным накоплением денежного потока в рамках способности выплачивать основной долг и проценты, чтобы обеспечить минимум 1,5 млрд донгов/месяц.
На недавнем общем собрании акционеров VNDirect Securities Company была упомянута возможность несвоевременной оплаты облигационного лота, выпущенного BKAV Pro. В роли консультанта по документам предложения, представителя держателя облигаций, депозитария и агента по регистрации платежей, а также андеррайтера эмиссии VNDirect должен был направить официальное сообщение с требованием к BKAV Pro устранить нарушение, связанное с невыполнением обязательства по накоплению минимальной суммы в размере 4,5 млрд донгов в период с декабря 2024 года по февраль 2025 года.
Общая картина по-прежнему радужная.
Согласно прогнозным данным FiinGroup, общая основная стоимость корпоративных облигаций, подлежащих оплате небанковской группой в мае 2025 года, по оценкам, достигнет 11 400 млрд донгов, что вдвое больше, чем в предыдущем месяце. Во втором квартале 2025 года предполагаемая общая основная стоимость корпоративных облигаций, подлежащих оплате небанковской группой, как ожидается, достигнет около 24 400 млрд донгов, что на 26,6% больше, чем в первом квартале года.
Некоторые случаи «задержки» возникали, когда давление срока погашения увеличивалось. Однако в оставшемся крупном сегменте большинство предприятий оперативно погашали и пролонгировали свои долги и даже проактивно выпускали новые облигации досрочно с целью реструктуризации долга из старого пакета облигаций.
Согласно последним данным, Wincommerce General Trading Services Joint Stock Company завершила выплату основного долга и процентов по облигациям в срок погашения. «Гигант» в розничной торговле в фазе расширения все еще сообщил об убытке в размере почти 600 млрд донгов только в 2024 году, тем самым увеличив накопленный убыток к концу 2024 года до почти 3 960 млрд донгов. Однако при большом уставном капитале (более 8 300 млрд донгов) и гарантированном денежном потоке обязательства по выплате процентов и основного долга выполняются в срок. ASG Group, Phu Long Real Estate или Rong Viet Securities также завершили выплату.
Между тем, недавно My Real Estate Joint Stock Company успешно провела собрание держателей облигаций с новой датой погашения, отложенной на 2 года по сравнению со старым сроком. Первоначальные облигационные лоты должны были погасить в апреле-июне этого года, и держатели облигаций согласовали план продления. Первые облигационные лоты были продлены всего за несколько дней до даты погашения. Однако, будучи более активными в более поздних облигационных лотах, собрания держателей облигаций одобрили реструктуризацию долга до половины месяца вперед.
Еще более проактивно Nam Long Investment Joint Stock Company выпустила 2 партии облигаций для реструктуризации своего долга за последние шесть месяцев. Недавно Совет директоров Nam Long Investment Joint Stock Company (код NLG - HoSE) одобрил план выпуска облигаций компании общей номинальной стоимостью 660 млрд. донгов. Вырученные средства покроют всю основную сумму облигаций NLG 2018001, выпущенных 7 лет назад, общей номинальной стоимостью ровно 660 млрд. донгов. Вышеуказанная партия облигаций погашается 19 июня 2025 года. Новая партия облигаций будет выпущена во втором квартале 2025 года.
Облегчение бремени задолженности путем переговоров и реструктуризации
По расчетам Fiingroup, ожидается, что давление на выплату основного долга по облигациям небанковской группы в июне 2025 года значительно снизится по сравнению с прошлым месяцем. В частности, общая стоимость основного долга корпоративных облигаций, подлежащих выплате в небанковской группе, оценивается в 7 300 млрд донгов, что на 33,6% меньше. Из которых недвижимость по-прежнему составляет большую долю, около 5 900 млрд донгов облигаций подлежат погашению в июне 2025 года, что эквивалентно 61,4% от общей стоимости погашения всего рынка в этом месяце. Помимо Nam Long с довольно четким планом реструктуризации долга, некоторые заметные эмитенты с облигациями, срок погашения которых наступает в этот период, включают Saigon Glory (1 100 млрд донгов), Signo Land (1 000 млрд донгов).
Оценки экспертов Fiingroup показывают, что общая сумма основного долга по облигациям, подлежащим уплате в небанковской группе за последние 8 месяцев 2025 года, составит около 126 400 млрд донгов, из которых недвижимость составляет около 79 400 млрд донгов (что составляет 63% от общей стоимости погашения). Ожидается, что давление на погашение облигаций в небанковской группе достигнет пика в третьем квартале 2025 года.
По прогнозным данным FiinGroup, общая номинальная стоимость корпоративных облигаций, подлежащих выплате небанковскими группами в мае 2025 года, оценивается в 11 400 млрд донгов, что вдвое больше, чем в предыдущем месяце. 
Позитивным сигналом является то, что досрочный выкуп корпоративных облигаций снизил предполагаемую номинальную стоимость облигаций небанковского сектора со сроком погашения в 2025 году до 159 800 млрд донгов по сравнению с предполагаемыми 171 900 млрд донгов в начале года.
Статистика VNDirect показывает, что по состоянию на 15 апреля 2025 года 118 эмитентов достигли соглашений о продлении сроков облигаций с держателями облигаций и официально отчитались перед HNX. Общая стоимость облигаций с продленными сроками составляет более 178 000 млрд донгов. Из них стоимость облигаций со сроком погашения в 2025 году, которые были продлены, составляет более 20 000 млрд донгов, что составляет 10% от общей стоимости отдельных корпоративных облигаций со сроком погашения в 2025 году и 11,2% от общей стоимости облигаций с продленными сроками.
Ранее, в первом квартале 2025 года, ряд эмитентов достигли соглашений о продлении срока погашения облигаций с большой стоимостью, например, Construction Business Development Company 3, которая достигла соглашения о продлении лота облигаций на сумму 2 250 млрд донгов, но срок продления был довольно скромным (1 год). TNL Asset Investment and Leasing Joint Stock Company достигла соглашения о продлении многих лотов облигаций общей стоимостью более 2 900 млрд донгов. TNR Holdings Vietnam Real Estate Investment and Development Joint Stock Company достигла соглашения о продлении многих лотов облигаций общей стоимостью более 2 800 млрд донгов. Срок продления для этих двух лотов облигаций составляет 2 года.
Ранние переговоры с держателями облигаций или проактивная реструктуризация источников капитала путем выпуска новых облигаций снизят давление на бизнес при переносе обязательств по погашению долга на будущее. Однако не все предприятия могут убедить держателей облигаций продолжать сопровождать или покупать новые облигации.
Что касается выпуска облигаций BKAV Pro, руководители VNDirect заявили, что компания готовится создать рабочую группу для оказания помощи BKAV Pro. «BKAV испытывает трудности с упаковкой технологических продуктов для вывода на рынок или BKAV не решил проблему объединения глобальных знаний для решения проблем текущих корпоративных клиентов», — объяснила трудности с урегулированием срока погашения облигаций BKAV Pro г-жа Фам Минь Хыонг, председатель совета директоров VNDirect.
Вместе с тем глава VNDirect считает, что потребность в цифровой трансформации и применении технологий в современных условиях по-прежнему очень велика, и считает, что у VNDirect есть большой опыт оказания помощи предприятиям, столкнувшимся с финансовыми трудностями.
Однако роль этой компании ценных бумаг заключается в представлении держателей облигаций. Воля самих держателей облигаций является условием, определяющим статус облигационного лота, а также финансовое положение этой технологической компании.
Источник: https://baodautu.vn/gia-tang-ap-luc-dao-han-trai-phieu-d297494.html
Комментарий (0)