По данным Министерства финансов , потребности в капитале для развития инфраструктуры в период 2025-2040 годов могут достигать 30-40 миллиардов долларов США в год. Крупномасштабные проекты, такие как высокоскоростные железные дороги, автомагистрали, морские порты и цифровая инфраструктура, явно не могут полагаться исключительно на государственный бюджет или банковские кредиты. В этом контексте консультации Министерства финансов по проекту постановления, регулирующего публичное размещение облигаций предприятиями, участвующими в инвестиционных проектах государственно-частного партнерства (ГЧП), демонстрируют значительный сдвиг в подходах к мобилизации ресурсов для развития: открывается возможность для более глубокого участия социального капитала в стратегических инфраструктурных проектах.
Важным аспектом проекта является создание отдельной правовой базы, адаптированной для предприятий, инвестирующих в долгосрочные инфраструктурные проекты – типа бизнеса, характеристики которого существенно отличаются от типичных производственных и торговых предприятий. Большинство предприятий, работающих по схеме ГЧП (государственно-частное партнерство), создаются исключительно для реализации конкретного проекта. На начальных этапах эти предприятия практически не получают дохода и не имеют истории прибыльности, а правила выпуска облигаций в соответствии с общим Законом о ценных бумагах предъявляют требования к финансовой состоятельности и эффективности бизнеса. Это затрудняет доступ предприятий ГЧП к рынкам капитала, вынуждая их в значительной степени полагаться на банковские кредиты.
Между тем, инфраструктура — это сектор, требующий огромных капиталовложений и окупаемости в десятилетия, в то время как мобилизованный банками капитал в основном краткосрочный. Несоответствие между депозитами и кредитами всегда представляет риски для финансовой системы. Если бремя капитала по-прежнему будет ложиться исключительно на банки или полагаться только на государственные инвестиции, цели модернизации инфраструктуры и поддержания высоких долгосрочных темпов роста будет очень труднодостижимыми. Поэтому развитие рынка капитала для инфраструктуры перестало быть второстепенным вариантом и постепенно становится необходимым условием.
Однако уроки, извлеченные из недавнего опыта рынка корпоративных облигаций, также показывают реальность: расширение каналов привлечения капитала должно сопровождаться достаточно строгими механизмами контроля рисков. Положительным аспектом проекта является то, что он устанавливает ряд «барьеров безопасности» для корпоративных облигаций ГЧП, выпускаемых для широкой публики. Соответственно, облигации должны иметь механизм, гарантирующий полную выплату основной суммы и процентов. Для предприятий, которые еще не запустили проекты, облигации должны быть безоговорочно и безотзывно гарантированы квалифицированным кредитным учреждением или финансовым институтом.
Еще одним позитивным моментом является требование о кредитных рейтингах. В условиях, когда на вьетнамском рынке облигаций все еще отсутствуют независимые и прозрачные стандарты оценки рисков, обязательное регулирование кредитных рейтингов создаст важный дополнительный «фильтр» для компаний-эмитентов. Даже если компания освобождена от кредитного рейтинга благодаря наличию полной гарантии платежеспособности, сама гарантирующая организация все равно должна иметь кредитный рейтинг. Это дает инвесторам более надежную основу для оценки способности компании погашать долг и безопасности облигаций.
Кроме того, проект также ужесточает управление денежными потоками и использованием капитала. Правила открытия эскроу-счетов, периодического раскрытия информации, отдельного мониторинга денежных потоков для погашения облигационного долга, а также требование к компаниям не распределять прибыль до выполнения своих обязательств по погашению долга демонстрируют приоритет интересов инвесторов. Это особенно важный фактор для восстановления доверия рынка после периода значительной волатильности на рынке корпоративных облигаций.
Тем не менее, корпоративные облигации ГЧП по сути являются продуктами, связанными с долгосрочными, сложными инфраструктурными проектами, на которые сильно влияют ход строительства, объемы трафика, колебания затрат и политические факторы. Поэтому для реального выполнения указа ключевыми являются не только условия выпуска, но и возможности мониторинга после выпуска, а также прозрачность на протяжении всего жизненного цикла проекта. Одновременно необходимо обеспечить соблюдение рыночных принципов: инвесторам должна быть предоставлена достаточная информация для самостоятельной оценки рисков, а не предполагать «безопасность по умолчанию» благодаря участию государства в проекте.
При правильном проектировании и управлении облигации, выпущенные компаниями, работающими в рамках проектов государственно-частного партнерства, могут стать новым «капитальным каналом» для развития инфраструктуры, способствуя улучшению структуры финансового рынка, снижению зависимости от кредитов и созданию устойчивой основы для долгосрочного экономического роста.
Источник: https://www.sggp.org.vn/mo-loi-nguon-von-dai-han-cho-ha-tang-post854230.html
Комментарий (0)