ความผันผวนในกิจกรรมการขายสินทรัพย์ของรัฐ

ผู้เชี่ยวชาญคาดการณ์ว่า บริษัทจดทะเบียนที่รัฐเป็นเจ้าของจะกลายเป็นจุดสนใจหลักในปี 2026 เนื่องจากนักลงทุนไม่ได้คาดหวัง "การเติบโตอย่างรวดเร็ว" ในระยะสั้นหรือตราสัญลักษณ์ "รัฐเป็นเจ้าของ" อีกต่อไป แต่จะให้ความสำคัญกับคุณค่าด้านธรรมาภิบาลมากกว่า

บริษัท เถืองดินห์ ฟุตแวร์ จำกัด (รหัส GTD) จะจัดการประมูลหุ้นกว่า 6.38 ล้านหุ้นในช่วงกลางเดือนธันวาคม พ.ศ. 2568 ภาพ: นัม อานห์

จากข้อมูลของ MB Securities (MBS) ปัจจุบันรัฐวิสาหกิจมีส่วนร่วมในผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ประมาณ 29% โดยมีบทบาทนำในแง่ของขนาดสินทรัพย์ รายได้ และส่วนแบ่งการตลาด และแม้กระทั่งมีข้อได้เปรียบเชิงผูกขาดในบางภาคส่วน เช่น การบินและน้ำมันและก๊าซ อย่างไรก็ตาม ประสิทธิภาพในการดำเนินงานของพวกเขายังไม่สอดคล้องกับศักยภาพที่มีอยู่

บริษัทขนาดใหญ่หลายแห่งกำลังถูกตรวจสอบอย่างเข้มงวด

อันที่จริง ในช่วงหลายเดือนสุดท้ายของปี 2025 กิจกรรมการขายสินทรัพย์ของรัฐมีความคึกคักและเห็นได้ชัดเจนมากขึ้นกว่าช่วงก่อนหน้า ธุรกรรมหลายรายการแสดงให้เห็นถึงความต้องการที่แข็งแกร่งจากนักลงทุน โดยราคาประมูลที่ชนะนั้นสูงกว่าราคาเริ่มต้นอย่างมาก แม้แต่สำหรับหุ้นล็อตใหญ่ก็ตาม

ตัวอย่างที่เห็นได้ชัดคือ การประมูลหุ้นกว่า 6.38 ล้านหุ้นของบริษัทผลิตรองเท้าเถืองดินห์ (รหัส: GTD) ซึ่งจัดโดยคณะกรรมการประชาชน กรุงฮานอย ในช่วงกลางเดือนธันวาคม 2025 โดยมีราคาประมูลเฉลี่ยที่ชนะอยู่ที่เกือบ 215,999 ดงต่อหุ้น สูงกว่าราคาเริ่มต้นมากกว่า 10 เท่า หุ้นทั้งหมดถูกขายออกไป ทำให้รัฐบาลเมืองได้รับเงินกว่า 1,379,000 ล้านดง

นอกจากนี้ ในเดือนธันวาคม 2025 บริษัท Vietnam Tobacco Corporation (Vinataba) ได้ดำเนินการขายหุ้นทั้งหมด 70% ในบริษัท Hai Ha - Kotobuki Company Limited และขายหุ้น 20% ในบริษัท Colusa - Miliket Foodstuff Joint Stock Company เสร็จสิ้นแล้ว ในขณะเดียวกัน SCIC ประสบความสำเร็จในการขายหุ้น Viwaseen 98% ให้กับ Vinaconex และหุ้น Viettronics 88% ให้กับ Geleximco โดยมีมูลค่ารวมหลายพันล้านดองเวียดนาม

ข้อตกลงเหล่านี้ถูกมองว่าเป็นสัญญาณของการกลับมาอย่างเห็นได้ชัดของกระแสการขายหุ้นรัฐวิสาหกิจ ซึ่งเป็นการปูทางไปสู่ปี 2026 รายชื่อหุ้นที่น่าจับตามองในปัจจุบันแสดงให้เห็นว่า SCIC ยังคงเป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ในบริษัทจดทะเบียนหลายแห่ง เช่น บริษัท Domesco Medical Import-Export Joint Stock Company (DMC) ด้วยสัดส่วน 34.7% บริษัท Tien Phong Youth Plastic Joint Stock Company (NTP) ด้วยสัดส่วน 37.1% และบริษัท Vietnam Fisheries Corporation - Seaprodex (SEA) ด้วยสัดส่วน 63.4%

ที่น่าสังเกตคือ บริษัท Hai Phong Thermal Power Joint Stock Company (HND) และบริษัท Quang Ninh Thermal Power Joint Stock Company (QTP) มีแผนที่จะขายหุ้นของรัฐทั้งหมด คิดเป็นสัดส่วน 9% และ 11.4% ตามลำดับ ในช่วงปี 2026-2027

ในกลุ่มบริษัทที่บริหารโดยกระทรวง ภาคส่วน และรัฐวิสาหกิจ บริษัทวิกลาเซรา (รหัส: VGC) ซึ่งมีมูลค่าตลาดมากกว่า 18,400 ล้านดอง มีแผนให้กระทรวงการก่อสร้างขายหุ้นทั้งหมด 38% ที่บริษัทถือครองอยู่ ส่วนบริษัทพีวีไอ (รหัส: PVI) บริษัทปิโตรเวียดนามก็วางแผนที่จะขายหุ้นของรัฐทั้งหมด 35% เช่นกัน ขณะเดียวกัน บริษัทบิ่ญเซิน รีไฟนิ่ง แอนด์ ปิโตรเคมี จำกัด (รหัส: BSR) บริษัทปิโตรเวียดนามวางแผนที่จะลดสัดส่วนการถือหุ้นลงเหลือต่ำกว่า 90% แทนที่จะขายหุ้นทั้งหมด

ข้อตกลงหลายรายการที่เริ่มต้นขึ้นแต่ไม่ประสบความสำเร็จในปี 2025 ยังคงอยู่ภายใต้การติดตาม ตัวอย่างเช่น กลุ่มบริษัทไปรษณีย์และโทรคมนาคมเวียดนาม (VNPT) ได้จัดการประมูลหุ้นทั้งหมด 6.1% ในธนาคารพาณิชย์ทางทะเลเวียดนาม (MSB) ในช่วงปลายเดือนธันวาคม 2025 แต่ก็ไม่ประสบความสำเร็จ นอกจากนี้ ธนาคารเวียตินยังได้จัดการประมูลหุ้นทั้งหมด 9.1% ในบริษัทร่วมทุนท่าเรือไซง่อน (SGP) ในเดือนมกราคม 2026 ด้วย

นอกจากนี้ บริษัท Becamex IDC (รหัสหุ้น: BCM) ซึ่งเป็นบริษัทโครงสร้างพื้นฐานนิคมอุตสาหกรรมที่มีมูลค่าตลาดกว่า 62,000 ล้านดอง กำลังอยู่ระหว่างการพิจารณาลดสัดส่วนการถือหุ้นของรัฐจาก 95% เหลือประมาณ 74% แม้ว่าแผนการประมูลจะถูกเลื่อนออกไปจากปี 2025 ก็ตาม

โดยรวมแล้ว รายชื่อธุรกรรมแสดงให้เห็นว่าขนาดและขอบเขตของการแปรรูปกิจการของรัฐในช่วงปี 2026-2027 ไม่ได้จำกัดอยู่เฉพาะวิสาหกิจขนาดเล็ก แต่กำลังขยายไปยังวิสาหกิจชั้นนำจำนวนมาก ซึ่งเป็นการสร้างพื้นที่สำคัญสำหรับตลาดทุนและดึงดูดความสนใจของนักลงทุน

สินทรัพย์ที่ซ่อนอยู่เบื้องหลังธุรกิจ

สำหรับช่วงเวลาที่จะมาถึง ผู้เชี่ยวชาญส่วนใหญ่เชื่อว่ากิจกรรมการขายสินทรัพย์ของรัฐในปี 2026 โดยเฉพาะการขายสินทรัพย์ของรัฐ จะมีความคึกคักมากขึ้น เนื่องจากมีหลายปัจจัยที่เอื้ออำนวย โดยเฉพาะอย่างยิ่ง แรงกดดันในการเพิ่มรายได้งบประมาณเพื่อตอบสนองความต้องการการลงทุนด้านโครงสร้างพื้นฐานที่สูงขึ้นในช่วงปี 2026-2030 กำลังขับเคลื่อนกระบวนการนี้

นอกจากนี้ การมุ่งเน้นไปที่การปรับปรุงสถาบันและการชี้แจงกรอบกฎหมายจะช่วยให้การประเมินมูลค่าและการทำธุรกรรมมีความโปร่งใสและสะดวกยิ่งขึ้น ยิ่งไปกว่านั้น ความจำเป็นในการดึงดูดเงินทุนต่างประเทศกลับเข้ามา ในบริบทของการไหลออกสุทธิของเงินลงทุนทางอ้อมจากต่างประเทศ (FII) อย่างมากในช่วงสองปีที่ผ่านมา ยิ่งเพิ่มความน่าสนใจของรัฐวิสาหกิจ ซึ่งถือเป็นสินทรัพย์คุณภาพสูง

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง แรงกดดันจากแผนการปรับโครงสร้างรัฐวิสาหกิจสำหรับช่วงปี 2021-2025 ได้บังคับให้หน่วยงานตัวแทนทุนและวิสาหกิจต่างๆ เร่งกระบวนการขายหุ้นออกไป

ผู้เชี่ยวชาญเชื่อว่าพลวัตนี้ไม่ได้เป็นเพียงแค่การถ่ายโอนกรรมสิทธิ์เท่านั้น แต่ยังเป็นการเริ่มต้นกระบวนการปรับโครงสร้างเชิงคุณภาพอย่างครอบคลุมอีกด้วย เมื่อรัฐถอนตัวออกจากภาคส่วนที่ไม่จำเป็น โอกาสในการเติบโตใหม่ๆ ก็เปิดขึ้น ในขณะเดียวกันก็สร้างความต้องการที่เข้มงวดมากขึ้นในด้านประสิทธิภาพและการกำกับดูแล

ในบริบทนี้ นักลงทุน โดยเฉพาะสถาบันการเงินขนาดใหญ่และบริษัทเอกชน กำลังตรวจสอบธุรกิจต่างๆ ด้วยความระมัดระวังเป็นอย่างยิ่ง ธุรกิจที่มีข้อได้เปรียบเชิงผูกขาด ที่ดินสะอาด หรือควบคุมโครงสร้างพื้นฐานที่สำคัญ มักจะถูกจับตามองอยู่เสมอ แม้ว่าราคาเริ่มต้นจะไม่ต่ำก็ตาม

ในความเป็นจริง การประมูลที่ดินที่ประสบความสำเร็จในช่วงปลายปี 2025 แสดงให้เห็นว่าตลาดมองว่าที่ดินเป็นหนึ่งในสินทรัพย์สำคัญที่นักลงทุนให้ความสนใจ สำหรับข้อตกลงของบริษัท Thuong Dinh Shoe นั้น จุดดึงดูดหลักมาจากที่ดินขนาด 36,000 ตารางเมตร ที่เลขที่ 277 ถนน Nguyen Trai ซึ่งตั้งอยู่บนถนนสายหลักของฮานอย และอยู่ภายใต้นโยบายการย้ายโรงงานอุตสาหกรรมออกจากใจกลางเมือง

ในขณะเดียวกัน จุดเด่นของมิลิเกตอยู่ที่คุณภาพของสินทรัพย์ ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2568 สินทรัพย์รวมของบริษัทอยู่ที่ 286,000 ล้านดง โดยมีเงินสดและเงินฝากธนาคารคิดเป็น 160,000 ล้านดง หรือคิดเป็น 56% นอกจากนี้ บริษัทฯ ยังบริหารจัดการที่ดินขนาด 2 เฮกเตอร์ บนถนนคา วัน กัน ซึ่งมีสัญญาเช่าจนถึงปี 2565 และที่ดินขนาดกว่า 8,590 ตารางเมตร บนถนนโต วิงห์ เดียน ทั้งสองแห่งอยู่ในนครโฮจิมินห์ แม้ว่าที่ดินส่วนใหญ่จะเป็นสัญญาเช่าแบบชำระค่าเช่ารายปี หรือยังอยู่ในขั้นตอนการดำเนินการทางกฎหมาย แต่ก็ถือเป็นข้อได้เปรียบทางการค้าที่สำคัญเมื่อพิจารณาถึงโอกาสในระยะยาว

ตัวอย่างเช่น บริษัทประมงเวียดนาม (Seaprodex, รหัส: SEA) เพิ่งเข้าซื้อหุ้น 24.03% จากบริษัทร่วมทุนอสังหาริมทรัพย์เหงียนเหียบ ซึ่งเป็นบริษัทย่อยของกลุ่มโนวาแลนด์ ในราคา 1,200 ล้านดอง ทำให้สัดส่วนการถือหุ้นของกลุ่มโนวาแลนด์ใน Seaprodex เพิ่มขึ้นเป็น 32.5% เป็นอันดับสองรองจากผู้ถือหุ้นภาครัฐ แม้ว่าผลประกอบการของ Seaprodex ตั้งแต่ปี 2021 จนถึงปัจจุบันจะค่อนข้างทรงตัวก็ตาม

อย่างไรก็ตาม จากรายงานทางการเงินรวมสำหรับไตรมาสที่สามของปี 2025 บริษัท Seaprodex บันทึกต้นทุนการก่อสร้างที่ยังไม่แล้วเสร็จกว่า 692 พันล้านดอง ซึ่งรวมถึงการซื้อสิทธิ์การใช้ที่ดินที่แปลง 2-4-6 ดงคอย สิทธิ์การใช้ที่ดินที่โรงแรมบลูแซฟไฟร์ในหวุงเต่า และโครงการที่ 2 โงเกียตู (ฮานอย) คิดเป็นมูลค่า 229 พันล้านดอง และ 110 พันล้านดอง ตามลำดับ

ที่น่าสังเกตคือ SCIC ยังคงเปิดแผนการขายหุ้นใน Seaprodex ไว้ ในบริบทนี้ นักวิเคราะห์เชื่อว่า Novaland อาจเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นต่อไปได้หากกระบวนการขายหุ้นเกิดขึ้นจริง แม้จะเผชิญกับแรงกดดันด้านกระแสเงินสด ปัญหาทางกฎหมายของโครงการ และปัญหาหนี้สิน โดยคาดหวังว่าจะได้ประโยชน์จากทำเลทอง โดยเฉพาะ "ที่ดินทอง" ที่ 2-4-6 ดงโค่ย

นายเหงียน เท มินห์ ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยและพัฒนาลูกค้ารายบุคคล บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า เวียดนาม กล่าวว่า มูลค่าสินทรัพย์มักเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกับการเติบโตทางเศรษฐกิจ เมื่อเศรษฐกิจเฟื่องฟู สินทรัพย์ก็มีโอกาสเสื่อมราคาลงน้อยลง และนักลงทุนจะมีวิธีการประเมินมูลค่าของตนเองโดยอิงจากความคาดหวังในระยะยาว

ในขณะเดียวกัน ดร. เหงียน ตรี เหียว ผู้เชี่ยวชาญด้านเศรษฐศาสตร์ ให้เหตุผลว่า การขายกิจการไม่ควรถูกมองว่าเป็นจุดสิ้นสุดของการทำธุรกรรม แต่ควรถูกมองว่าเป็นจุดเริ่มต้นของวงจรการพัฒนาใหม่สำหรับองค์กร หากกระบวนการนี้มุ่งเน้นแต่การสร้างรายได้เพียงอย่างเดียว โดยขาดความเข้มงวดในด้านความสามารถในการบริหารจัดการและความมุ่งมั่นในการรักษากิจกรรมทางธุรกิจหลัก รัฐอาจสูญเสียเครื่องมือสำคัญในการควบคุมเศรษฐกิจไป

ขึ้นอยู่กับคุณแล้ว

ที่มา: https://nhandan.vn/bien-dong-trong-hoat-dong-thoai-von-nha-nuoc-post935070.html