ภาครัฐต้องการลดต้นทุนทางการเงินเพื่อสนับสนุนธุรกิจ กระตุ้นการลงทุน และสร้างแรงผลักดันเพิ่มเติมสำหรับเป้าหมายการเติบโตที่สูง ในขณะที่ธนาคารพาณิชย์ต่าง ๆ ก็ได้เปิดตัวแพ็กเกจสินเชื่อพิเศษอย่างต่อเนื่องและมุ่งมั่นที่จะลดอัตราดอกเบี้ยสำหรับกลุ่มลูกค้าต่าง ๆ
เมื่อ LDR ถูกยืดออก
แต่ตลาดกลับส่งสัญญาณที่แตกต่างออกไป: เงินในระบบธนาคารไม่ได้มีมากมายเหมือนแต่ก่อน ในขณะที่ความต้องการเงินทุนของ เศรษฐกิจ กลับเพิ่มสูงขึ้น
จากข้อมูลของตัวแทนจากธนาคารกลางเวียดนาม ณ สิ้นเดือนเมษายน 2569 ยอดสินเชื่อคงค้างในระบบทั้งหมดเกิน 19.4 ล้านล้านดอง เพิ่มขึ้นมากกว่า 18% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว ในขณะที่ส่วนต่างระหว่างการปล่อยสินเชื่อและการระดมเงินฝากอยู่ที่ประมาณ 2 ล้านล้านดอง
จากข้อมูลของ SSI Research อัตราส่วนสินเชื่อต่อเงินฝาก (LDR) ปัจจุบันสูงถึงประมาณ 112% ซึ่งเกินเกณฑ์ 85% ไปมาก แม้แต่ธนาคารขนาดใหญ่ทั้ง 4 แห่งก็กำลังเข้าใกล้ขีดจำกัดสภาพคล่องแล้ว นี่แสดงให้เห็นว่ากระแสเงินสดในระบบกำลังถูกดึงไปใช้เพื่อตอบสนองความต้องการด้านเงินทุนของเศรษฐกิจ
อย่างไรก็ตาม เป็นที่น่าสังเกตว่าเงินฝากเริ่มไหลออกจากธนาคารแล้ว จากรายงานทางการเงินไตรมาสที่ 1 ปี 2026 ที่ VietNamNet ได้รับมา พบว่าธนาคารหลายแห่งมียอดเงินฝากของลูกค้าลดลงอย่างมาก โดยเฉพาะ ธนาคาร BIDV เพียงแห่งเดียวที่มียอดเงินฝากลดลงกว่า 80,000 ล้านดองในไตรมาสเดียว แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยเงินฝากจะเพิ่มขึ้นในหลายแห่งก็ตาม
ดร.เลอ ซวน เหงีย กล่าวว่า หนึ่งในสาเหตุของสถานการณ์นี้เกี่ยวข้องกับความเชื่อมั่นของเจ้าของธุรกิจ
เขาอธิบายว่า ปัจจุบันธุรกิจจำนวนมากมีแนวโน้มที่จะเก็บเงินสดไว้หรือถอนเงินจากธนาคารเนื่องจากกังวลเกี่ยวกับภาษีและความเสี่ยงด้านนโยบาย “เพียงแค่สองเดือนแรกของปี 2026 จำนวนเงินที่ถอนออกจากระบบธนาคารนั้นเทียบเท่ากับเงินทั้งปีของปี 2025 และเงินส่วนใหญ่เป็นของธุรกิจต่างๆ” เขากล่าว
เมื่อเงินเริ่มไหลออกจากระบบ ธนาคารจึงถูกบีบให้เพิ่มการแข่งขันเพื่อดึงดูดเงินฝากเพื่อรักษาสภาพคล่อง ในขณะที่ความสามารถในการลดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ลงอย่างมากกลับทำได้ยากขึ้น
เมื่อผู้คนเริ่มรู้สึกไม่มั่นใจเกี่ยวกับสภาพแวดล้อมทางนโยบายหรืออนาคตของสกุลเงินที่ตนถือครองอยู่ กระแสเงินจะเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว ผู้คนจะถือเงินสด ถือทองคำ หรือแสวงหาสินทรัพย์อื่น ๆ ในขณะที่ธนาคารต้องรักษาอัตราดอกเบี้ยเงินฝากให้มีความน่าดึงดูดใจเพียงพอเพื่อป้องกันการไหลออกของเงินเพิ่มเติม
นโยบายการเงินกำลังค่อยๆหมดช่องทางในการปรับเปลี่ยนแล้ว
ในขณะเดียวกัน ความเป็นไปได้ในการลดอัตราดอกเบี้ยในขณะนี้ก็มีจำกัดเช่นกัน เนื่องจากอัตราแลกเปลี่ยนและภาวะเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่ในระดับสูง ธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงรักษาอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับสูง เงินดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้น เวียดนามกลับมาขาดดุลการค้าอีกครั้ง และดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) สูงเกินเป้าหมายที่ รัฐสภา กำหนดไว้สำหรับทั้งปี
ดังนั้น การบริหารนโยบายการเงินในเวลานี้จึงเปรียบเสมือนการเดินบนเส้นเชือก ในด้านหนึ่ง หากลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างรวดเร็วเกินไป อัตราแลกเปลี่ยนและภาวะเงินเฟ้ออาจกลับมาอีกครั้ง แต่ในอีกด้านหนึ่ง หากคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับสูงเป็นเวลานานเกินไป ธุรกิจก็จะยังคงประสบปัญหา และความต้องการของเศรษฐกิจก็จะอ่อนแอลงไปอีก
อัตราดอกเบี้ยสูงเริ่มส่งผลกระทบต่อตลาดอสังหาริมทรัพย์แล้ว โดยสินเชื่อบ้านหลายประเภทมีอัตราดอกเบี้ยสูงถึง 15-16% ต่อปีหลังจากช่วงระยะเวลาผ่อนผันพิเศษในตอนแรก แต่เรื่องนี้ไม่ได้จำกัดอยู่แค่ตลาดที่อยู่อาศัยเท่านั้น มันสะท้อนให้เห็นถึงต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้นของเศรษฐกิจโดยรวมด้วย
ประเด็นสำคัญไม่ได้อยู่ที่อัตราดอกเบี้ยเพียงไม่กี่เปอร์เซ็นต์ แต่เป็นเรื่องที่ว่าเศรษฐกิจพึ่งพาเงินทุนของธนาคารมากแค่ไหน
ปัจจุบัน สัดส่วนของสินเชื่อคิดเป็นประมาณ 150% ของ GDP ในขณะที่ตลาดพันธบัตรภาคเอกชนคิดเป็นเพียงประมาณ 10% ของ GDP และคิดเป็นเพียงประมาณ 7-8% ของสินเชื่อธนาคารคงค้างทั้งหมด
ในหลายประเทศ ตลาดทุนช่วยแบ่งเบาภาระกับธนาคาร แต่ในเวียดนาม ทุกสิ่งทุกอย่างที่เกี่ยวข้องกับทุนนั้น สุดท้ายแล้วก็กลับไปพึ่งพาธนาคารอยู่ดี
ตั้งแต่ภาคอสังหาริมทรัพย์และโครงสร้างพื้นฐานไปจนถึงภาคการผลิต ทุกอย่างล้วนขึ้นอยู่กับเงินทุนสินเชื่อ ในขณะที่ประมาณ 80% ของเงินทุนที่ระดมได้ในปัจจุบันเป็นสินเชื่อระยะสั้น แต่ต้องปล่อยกู้ในระยะกลางและระยะยาว
กล่าวอีกนัยหนึ่ง ธนาคารเวียดนามในปัจจุบันไม่ได้ทำหน้าที่เพียงแค่ด้านการธนาคารเท่านั้น แต่ยังทำหน้าที่เป็นตลาดทุนอีกด้วย หลังจากที่อัดฉีดสินเชื่อเพื่อกระตุ้นการเติบโตมาหลายปี ดูเหมือนว่านโยบายการเงินในปัจจุบันจะหมดหนทางในการปรับเปลี่ยนแล้ว
เป็นเวลาหลายปีแล้วที่เมื่อใดก็ตามที่เศรษฐกิจประสบปัญหา วิธีแก้ปัญหาที่คุ้นเคยคือการขยายสินเชื่อ ลดอัตราดอกเบี้ย และอัดฉีดเงินทุนเพิ่มผ่านระบบธนาคาร แต่ด้วยสินเชื่อที่สูงถึงประมาณ 150% ของ GDP ช่องว่างระหว่างเงินฝากและสินเชื่อที่กว้างขึ้น และการเปลี่ยนแปลงของกระแสเงินฝาก ความเป็นไปได้ที่จะใช้มาตรการผ่อนคลายทางการเงินอย่างรุนแรงเช่นในอดีตจึงยากขึ้นมาก
บางที ยุคของการอัดฉีดสินเชื่อเพิ่มทุกครั้งที่เศรษฐกิจตกต่ำ อาจกำลังถึงขีดจำกัดแล้ว
เรื่องนี้จะยิ่งชัดเจนขึ้นเมื่อเวียดนามเข้าสู่ช่วงของการตั้งเป้าหมายการเติบโตสองหลัก จากการคำนวณของกระทรวงการคลัง ความต้องการเงินทุนเพื่อการลงทุนทางสังคมโดยรวมในช่วงปี 2026-2031 คาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 38.5 ล้านล้านดอง โดยประมาณ 5.1 ล้านล้านดองในปี 2026 เพียงปีเดียว ซึ่งความต้องการเงินทุนสินเชื่อคาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 1.8 ล้านล้านดอง
นี่หมายความว่าแรงกดดันต่ออัตราดอกเบี้ยและระบบธนาคารจะยังคงดำเนินต่อไป และอัตราดอกเบี้ยในช่วงปี 2026-2027 อาจยากที่จะกลับไปสู่ระดับเงินทุนราคาถูกในอดีตได้
อย่างไรก็ตาม นั่นไม่ได้หมายความว่าเวียดนามไม่มีหนทางลดต้นทุนทางการเงินสำหรับเศรษฐกิจของตน
ปัญหาอยู่ที่การแบ่งภาระด้านเงินทุนกับธนาคาร
เพื่อให้สามารถลดแรงกดดันด้านอัตราดอกเบี้ยได้อย่างยั่งยืน เวียดนามจำเป็นต้องเร่งการเบิกจ่ายเงินลงทุนภาครัฐ แก้ไขโครงการที่ค้างอยู่เพื่อให้เงินทุนไหลกลับเข้าสู่เศรษฐกิจที่แท้จริง และพัฒนาตลาดพันธบัตรภาคเอกชนและแหล่งเงินทุนระยะยาวให้ดียิ่งขึ้น
เมื่อตลาดพันธบัตรดำเนินการอย่างโปร่งใสและฟื้นความเชื่อมั่นได้แล้ว แรงกดดันต่อเงินทุนระยะกลางและระยะยาวจะไม่หนักหน่วงต่อระบบสินเชื่อเหมือนที่เป็นอยู่ในปัจจุบันอีกต่อไป
นอกจากนี้ ยังต้องพิจารณาขยายขีดความสามารถในการระดมทุนระหว่างประเทศและดึงดูดกระแสเงินทุนต่างประเทศระยะยาวเพื่อแบ่งเบาภาระของเงินทุนภายในประเทศ เนื่องจากเมื่อความต้องการเงินทุนมีมูลค่าสูงถึงหลายสิบล้านล้านดองในอนาคต ระบบธนาคารภายในประเทศคงไม่สามารถรองรับความต้องการการเติบโตทางเศรษฐกิจทั้งหมดได้เพียงลำพัง
นั่นอาจเป็นเหตุผลที่ประเด็นในตอนนี้ไม่ได้อยู่ที่การลดอัตราดอกเบี้ยลงอีกเพียงไม่กี่เปอร์เซ็นต์อีกต่อไปแล้ว ที่สำคัญกว่านั้นคือการรักษาความเชื่อมั่นในเงินดองเวียดนามและการหาแหล่งเงินทุนที่ไม่ใช่ธนาคารเพิ่มเติม เพื่อไม่ให้เศรษฐกิจพึ่งพาเงินกู้มากเกินไป
ที่มา: https://vietnamnet.vn/ganh-nang-chinh-sach-tien-te-2516286.html
การแสดงความคิดเห็น (0)