ด้วยความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้ที่กำลังเกิดขึ้น ประเทศในยุโรปอาจสร้างความปั่นป่วนให้กับตลาดการเงินโลกในอนาคตอันใกล้นี้

หากวิกฤตหนี้ของกรีกในปี 2010 เขย่าตลาดการเงินโลก วิกฤตหนี้ของอิตาลีในปัจจุบันจะน่าตกใจยิ่งกว่าเพียงใด?

สถาบัน American Enterprise Institute (AEI) เพิ่งเผยแพร่การวิเคราะห์ของ นักเศรษฐศาสตร์ Desmond Lachman อดีตรองผู้อำนวยการฝ่ายพัฒนาและทบทวนนโยบายของกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) และหัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์ตลาดเกิดใหม่ที่ Salomon Smith Barney เกี่ยวกับความเสี่ยงที่อิตาลีจะเผชิญกับวิกฤตหนี้สาธารณะ ในบทความ ผู้เขียนระบุว่า อิตาลีมีแนวโน้มน้อยมากที่จะลดขนาดหนี้สาธารณะที่มีอยู่ในปัจจุบัน

ตามที่ผู้เขียนกล่าวไว้ ตลาดไม่สามารถคาดการณ์วิกฤตเศรษฐกิจในยุโรปได้อย่างรวดเร็ว ในช่วงปลายปี พ.ศ. 2552 ก่อนที่วิกฤตหนี้สินของรัฐบาลจะปะทุขึ้นในกรีซ พันธบัตร รัฐบาล ของกรีซมีการซื้อขายในอัตราผลตอบแทนที่สูงกว่าพันธบัตรรัฐบาลเยอรมันเพียงเล็กน้อยเท่านั้น

หนึ่งปีต่อมา วิกฤตหนี้ของกรีกส่งผลกระทบต่อตลาดการเงินโลก และในที่สุดกรีกก็ผิดนัดชำระหนี้ นับเป็นการผิดนัดชำระหนี้ของรัฐบาลครั้งใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีมา

Nguy cơ vỡ nợ cận kề, một quốc gia châu Âu có thể làm rung chuyển thị trường tài chính toàn cầu sắp tới

วิกฤตหนี้ของอิตาลีอีกครั้งเป็นสิ่งสุดท้ายที่เศรษฐกิจโลกต้องการในช่วงเวลาที่การเติบโตทางเศรษฐกิจของโลกกำลังชะลอตัว (ที่มา: Getty)

วิกฤตหนี้สินที่กำลังใกล้เข้ามา

วิกฤตหนี้ของอิตาลีอีกครั้งเป็นสิ่งที่เศรษฐกิจโลกไม่ต้องการอย่างยิ่งในช่วงเวลาที่การเติบโตทางเศรษฐกิจของประเทศต่างๆ กำลังชะลอตัว เศรษฐกิจของอิตาลีมีขนาดใหญ่กว่ากรีกถึง 10 เท่า และมีตลาดพันธบัตรรัฐบาลมูลค่า 3 ล้านล้านดอลลาร์

หากวิกฤติหนี้ของกรีกในปี 2010 เขย่าตลาดการเงินโลก วิกฤติหนี้ของอิตาลีในปัจจุบันจะน่าตกใจยิ่งกว่าเพียงใด?

สาเหตุหลักที่โลกกำลังเตรียมรับมือกับวิกฤตหนี้อีกครั้งในอิตาลีก็คือ ปัจจัยทั้งหมดที่จะช่วยให้โรมสามารถผ่อนภาระหนี้กลับกลายเป็นสิ่งที่ขัดขวางอิตาลีเสียแล้ว เรื่องนี้น่ากังวลเป็นพิเศษ เนื่องจากอัตราส่วนหนี้สาธารณะต่อผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศ (GDP) ของอิตาลีอยู่ที่มากกว่า 145% สูงกว่าเมื่อวิกฤตหนี้ของอิตาลีปะทุขึ้นในปี 2012 ประมาณ 15%

หากพิจารณาในทางคณิตศาสตร์แล้ว ปัจจัยทั้งสามประการที่สามารถลดภาระหนี้สาธารณะของประเทศได้ ได้แก่ งบประมาณส่วนเกินในระดับพื้นฐาน (งบประมาณที่สมดุลหลังจากชำระดอกเบี้ยแล้ว) อัตราดอกเบี้ยที่รัฐบาลสามารถกู้ยืมได้ต่ำลง และการเติบโตทางเศรษฐกิจที่สูงขึ้น

น่าเสียดายที่ในกรณีปัจจุบันของอิตาลี ปัจจัยทั้งสามนี้กำลังเคลื่อนตัวในทิศทางตรงกันข้าม

แทนที่จะพยายามที่จะบรรลุถึงการเกินดุลในงบประมาณขั้นต้น งบประมาณของประเทศในยุโรปกลางที่น่าผิดหวังซึ่งนำเสนอโดยรัฐบาลของนายกรัฐมนตรีจอร์เจีย เมโลนีในสัปดาห์นี้บ่งชี้ถึงการขาดดุลในงบประมาณขั้นต้นจำนวนมาก

ขณะเดียวกัน ท่ามกลางนโยบายการเงินที่เข้มงวดยิ่งขึ้นของธนาคารกลางยุโรป (ECB) และความสงสัยของนักลงทุนเกี่ยวกับทิศทางนโยบายเศรษฐกิจของรัฐบาลปัจจุบัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอิตาลีอายุ 10 ปีก็เพิ่มขึ้นจากต่ำกว่า 1% ในปี 2564 เป็นประมาณ 4.75% ในปัจจุบัน นี่เป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เกิดวิกฤตหนี้ของอิตาลีในปี 2012 แต่สูงกว่าระดับของเยอรมนีเพียงประมาณ 1.8% เท่านั้น

ในขณะเดียวกัน แทนที่จะสามารถบรรลุอัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจที่สูง เศรษฐกิจของอิตาลีกลับดูเหมือนอยู่บนขอบเหวของภาวะเศรษฐกิจถดถอย เป็นผลจากการปรับนโยบายการเงินของ ECB เพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อ หากเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย ก็ไม่น่าจะทำให้เกิดความเชื่อมั่นในความสามารถของอิตาลีที่จะเติบโตได้ภายใต้ภาระหนี้มหาศาลที่เกิดจากภาวะเศรษฐกิจถดถอย

อิตาลีจะเข้าสู่ภาวะถดถอยทางเทคนิคหรือไม่?

เมื่อพิจารณาจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลในปัจจุบัน โอกาสที่อิตาลีจะเลี่ยงภาระหนี้ได้ดูเหมือนจะลดน้อยลง นี่เป็นเรื่องจริงโดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงสถิติการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ย่ำแย่ในอดีตของประเทศ นับตั้งแต่เข้าร่วมยูโรโซนในปี 2542 รายได้ต่อหัวของอิตาลีแทบจะไม่เปลี่ยนแปลง

จนกระทั่งเมื่อไม่นานนี้ รัฐบาลอิตาลีแทบไม่ประสบปัญหาในการระดมทุนในเงื่อนไขที่ค่อนข้างดี แม้จะมีหนี้สาธารณะสูงก็ตาม ส่วนใหญ่นั้นเป็นเพราะข้อเท็จจริงที่ว่าภายใต้โครงการผ่อนคลายเชิงปริมาณเชิงรุก ธนาคารกลางยุโรปได้ตอบสนองความต้องการการกู้ยืมสุทธิของรัฐบาลอิตาลีเกือบทั้งหมดแล้ว

อย่างไรก็ตาม ตั้งแต่เดือนกรกฎาคม พ.ศ. 2566 เป็นต้นมา ECB ได้ยุติโครงการซื้อพันธบัตรทั้งหมดแล้ว สิ่งนี้ทำให้โรมต้องพึ่งพาตลาดการเงินอย่างมากในการตอบสนองความต้องการการกู้ยืม ดูเหมือนว่าอิตาลีจะเข้าสู่ภาวะถดถอยทางเทคนิคตามเยอรมนีเร็วๆ นี้ เนื่องมาจากนโยบายการเงินที่เข้มงวดยิ่งขึ้นของ ECB

ในขณะที่การเงินของภาครัฐอยู่ในภาวะย่ำแย่ สิ่งที่สำคัญเป็นพิเศษคือรัฐบาลอิตาลีจะต้องสร้างความเชื่อมั่นให้กับนักลงทุนว่ารัฐบาลอิตาลีมีความสามารถในการบริหารจัดการสถานการณ์เศรษฐกิจที่ยากลำบากนี้ได้ ด้วยเหตุนี้ จึงเป็นเรื่องน่าเสียดายที่รัฐบาลปัจจุบันไม่สามารถบรรลุตามคำมั่นสัญญาทางเศรษฐกิจได้

ความผิดพลาดที่น่าผิดหวังที่สุดประการหนึ่งคือ การเก็บภาษีกำไรธนาคารแบบกะทันหัน และการขาดดุลงบประมาณที่คาดว่าจะอยู่ที่ 5.3% ซึ่งทำให้ประเทศตกอยู่ในเส้นทางขัดแย้งกับคณะกรรมาธิการยุโรป (EC) สิ่งนี้แทบจะไม่สร้างความเชื่อมั่นของตลาดต่อความสามารถของรัฐบาลอิตาลีในการกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจหรือการแก้ไขวิกฤตหนี้สินที่กำลังใกล้เข้ามาเลย

ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา ตลาดต่างมุ่งเน้นไปที่สถานะการเงินของรัฐในอิตาลีที่ไม่มั่นคง ส่งผลให้ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนระหว่างพันธบัตรรัฐบาลอิตาลีและเยอรมนีพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ต้นปี

รัฐบาลอิตาลีควรให้ความสำคัญกับความผันผวนของตลาดในช่วงเวลาที่ยากลำบาก และเปลี่ยนทิศทางเศรษฐกิจในเร็วๆ นี้ หากต้องการหลีกเลี่ยงวิกฤตหนี้สินเต็มรูปแบบในปีหน้า

ทั้งนี้ไม่ได้หมายความว่าวิกฤตหนี้ของอิตาลีจะรุนแรงขึ้นในเร็วๆ นี้ อย่างไรก็ตาม ECB จำเป็นต้องระมัดระวังเพื่อหลีกเลี่ยงการใช้นโยบายการเงินที่เกินขอบเขตเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อ

อิตาลีและยุโรปไม่ต้องการเข้าสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอย และอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะยิ่งทำให้การเงินสาธารณะของประเทศแย่ลงไปอีก

แหล่งที่มา