ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐกำลังอ่อนค่าลงหรือไม่?

การอ่อนค่าพร้อมกันของดอลลาร์และพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ บ่งชี้ถึงจุดเปลี่ยนครั้งสำคัญทางประวัติศาสตร์ของการครอบงำทางการเงินระดับโลก ซึ่งสร้างแรงกดดันอย่างมหาศาลต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ

ดัชนีค่าเงินดอลลาร์ร่วงลงมากกว่า 10% ขณะที่ผลตอบแทนพันธบัตรพุ่งสูงขึ้น ก่อให้เกิดภาวะช็อกที่ไม่ค่อยเกิดขึ้นบ่อยนัก ซึ่งทำให้นักลงทุนเกิดความสงสัยในความเชื่อมั่นต่อนโยบายการคลังของสหรัฐฯ (ภาพ: เงินดอลลาร์สหรัฐฯ) ภาพ: AFP/VNA

ความผันผวนที่ผิดปกติและการอ่อนค่าพร้อมกันของพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และดอลลาร์ กำลังส่งสัญญาณให้ทั่วโลกประเมินความแข็งแกร่งทางการเงินของสหรัฐฯ ใหม่ ซึ่งก่อให้เกิดคำถามสำคัญเกี่ยวกับสถานะการครอบงำที่ยาวนานของสกุลเงินนี้ ในบทความล่าสุดบนเว็บไซต์ Chinausfocus.com หาน ลี่ฉุน นักวิจัยจากสถาบันความสัมพันธ์ระหว่างประเทศร่วมสมัยของจีน ระบุว่า การครอบงำของดอลลาร์สหรัฐฯ อาจเผชิญกับจุดเปลี่ยนครั้งสำคัญในไม่ช้า

แรงกดดันจากหนี้สาธารณะและการขาดดุลที่สูงเป็นประวัติการณ์

การอ่อนแอลงของระบบการเงินสหรัฐฯ เกิดจากการขยายตัวอย่างไม่หยุดยั้งของงบประมาณขาดดุล ในปีงบประมาณ 2024 งบประมาณขาดดุลของรัฐบาลกลางพุ่งสูงถึง 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบสองศตวรรษ ยกเว้นช่วงการระบาดของโควิด-19 การกู้ยืม ของรัฐบาล ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยเกิน 1.3 ล้านล้านดอลลาร์ในครึ่งแรกของปีงบประมาณ 2025 (สิ้นสุดในเดือนมีนาคม)

จากข้อมูลของสำนักงานงบประมาณ รัฐสภา สหรัฐฯ ร่างกฎหมาย "One Big Beautiful Bill" ที่รัฐบาลทรัมป์ผลักดันนั้น คาดว่าจะเพิ่มหนี้สินของรัฐบาลสหรัฐฯ ประมาณ 3.4 ล้านล้านดอลลาร์ในอีกสิบปีข้างหน้า

ด้วยเหตุนี้ กระทรวงการคลัง สหรัฐฯ จึงถูกบีบให้ต้องเพิ่มการออกพันธบัตร ณ เดือนสิงหาคมปีที่แล้ว หนี้ของรัฐบาลกลางเพิ่มขึ้นเป็นกว่า 37 ล้านล้านดอลลาร์ โดยมีอัตราส่วนหนี้ต่อ GDP เกือบ 140% และต้องจ่ายดอกเบี้ยปีละประมาณ 1 ล้านล้านดอลลาร์

ต้นทุนดอกเบี้ยที่เพิ่มสูงขึ้นเป็นสาเหตุหลักที่ประธานาธิบดีทรัมป์กดดันธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ให้ลดอัตราดอกเบี้ย

อุปสงค์และอุปทานไม่สมดุลกัน

แม้ว่าปริมาณพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ จะเพิ่มขึ้นอย่างมาก แต่ความต้องการในตลาดกลับอ่อนแอเกินกว่าที่คาดการณ์ไว้ ธนาคารกลางและนักลงทุนทั่วโลกไม่ได้ซื้อพันธบัตรกระทรวงการคลังระยะยาวในอัตราที่รัฐบาลสหรัฐฯ คาดการณ์ไว้ ความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานนี้ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสูงขึ้น โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีพุ่งสูงเกิน 5% ในช่วงเวลาสั้นๆ

เรย์ ดาลิโอ ผู้ก่อตั้ง Bridgewater Associates กล่าวในการประชุมครั้งล่าสุดว่า รัฐบาลสหรัฐฯ จำเป็นต้องออกพันธบัตรเพิ่มอีก 12 ล้านล้านดอลลาร์ เพื่อชดเชยการขาดดุล (2 ล้านล้านดอลลาร์) ดอกเบี้ย (1 ล้านล้านดอลลาร์) และค่าใช้จ่ายในการรีไฟแนนซ์หนี้ที่ครบกำหนด (9 ล้านล้านดอลลาร์) เขาตั้งข้อสังเกตว่า ปัจจุบันความต้องการในตลาดไม่เพียงพอที่จะรองรับปริมาณการออกพันธบัตรจำนวนมากเช่นนี้ ทำให้เกิดความไม่สมดุล

การอ่อนค่าของพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เกิดขึ้นพร้อมกับการลดลงของค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ นับตั้งแต่เดือนมกราคมปีนี้ ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ลดลงมากกว่า 10% และลดลงต่ำกว่า 97 หลายครั้ง หลังจากที่ประธานาธิบดีทรัมป์ประกาศมาตรการตอบโต้ที่รุนแรงเมื่อเดือนเมษายนที่ผ่านมา ดัชนีก็ร่วงลงต่ำกว่า 100 เป็นเวลาหลายวัน และแตะระดับต่ำสุดในรอบเกือบสามปี ซึ่งแตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับช่วงเดือนมิถุนายน 2021 ถึงกันยายน 2022 ที่ดัชนีแสดงให้เห็นถึงการเติบโตอย่างต่อเนื่อง

การที่พันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อ่อนค่าลงพร้อมกับค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่อ่อนค่าลงนั้นเป็นสถานการณ์ที่เกิดขึ้นไม่บ่อยนักและดึงดูดความสนใจจากตลาดเป็นอย่างมาก นับตั้งแต่การล่มสลายของระบบเบรตตันวูดส์ในปี 1971 พันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ได้กลายเป็นเสาหลักสำคัญของเงินดอลลาร์ โดยเปลี่ยนเงินดอลลาร์ให้กลายเป็นทั้ง "เงินดอลลาร์เครดิต" และ "เงินดอลลาร์หนี้" ที่มีพันธบัตรเป็นหลักประกัน

โดยทั่วไป ความสัมพันธ์ระหว่างผลตอบแทนพันธบัตรและดัชนีค่าเงินดอลลาร์มักจะเอื้อประโยชน์ต่อสหรัฐอเมริกา: เศรษฐกิจที่เฟื่องฟูสามารถผลักดันทั้งผลตอบแทนพันธบัตรและดัชนีค่าเงินดอลลาร์ให้สูงขึ้น หรือการแสวงหาแหล่งลงทุนที่ปลอดภัยสามารถกระตุ้นความต้องการพันธบัตรและดัชนีค่าเงินดอลลาร์ ในขณะที่ผลักดันผลตอบแทนพันธบัตรให้ลดลง

อย่างไรก็ตาม สถานการณ์ปัจจุบันเป็นสถานการณ์ที่เกิดขึ้นไม่บ่อยนัก คือตลาดเริ่มสงสัยในความน่าเชื่อถือทางการเงินของรัฐบาลสหรัฐฯ หรือรัฐบาลออกพันธบัตรมากเกินไป ซึ่งส่งผลให้ความต้องการลดลงและบีบให้รัฐบาลต้องขายพันธบัตรในราคาที่ต่ำกว่ามูลค่าจริง (อัตราผลตอบแทนสูงขึ้น)

ในสถานการณ์นี้ ความรู้สึกในแง่ลบของตลาดต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ ทำให้เงินไหลออกจากพันธบัตรกระทรวงการคลังและเข้าสู่สินทรัพย์อื่น ๆ ที่กำหนดราคาเป็นดอลลาร์ แทนที่จะไหลเข้าสู่ตลาดหรือสกุลเงินอื่น ๆ ซึ่งส่งผลให้ดัชนีดอลลาร์อ่อนค่าลง

เพื่อรักษาเสถียรภาพของตลาดโลกและระบบการเงิน ผู้เชี่ยวชาญอย่าง Liqun กล่าวว่า สหรัฐฯ จำเป็นต้องฟื้นฟูความเชื่อมั่นในพันธบัตรกระทรวงการคลังและเงินดอลลาร์ ซึ่งขึ้นอยู่กับปัจจัยหลักสองประการ:

ประการแรก วอชิงตันต้องควบคุมการขาดดุลงบประมาณอย่างมีประสิทธิภาพและบรรลุดุลการชำระเงินที่ยั่งยืนมากขึ้น เพื่อเพิ่มความเชื่อมั่นของตลาดต่อพันธบัตรกระทรวงการคลัง

ประการที่สอง วอชิงตันต้องรักษาความเป็นอิสระของนโยบายการเงิน โดยปล่อยให้มูลค่าของดอลลาร์ถูกกำหนดโดยกลไกตลาด แทนที่จะเป็นการแทรกแซงทางการเมือง ซึ่งจะช่วยเสริมสร้างความเชื่อมั่นในสกุลเงินนั้น

ปัจจุบัน นโยบายของรัฐบาลทรัมป์กำลังแสดงให้เห็นสัญญาณของการบั่นทอนเสถียรภาพของหนี้สาธารณะและค่าเงินดอลลาร์ แม้ว่าทรัมป์จะให้คำมั่นสัญญาซ้ำแล้วซ้ำเล่าทั้งในช่วงหาเสียงและหลังเข้ารับตำแหน่งว่าจะเพิ่มรายได้และลดการใช้จ่าย แต่การขาดดุลงบประมาณของสหรัฐฯ ก็ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง การเพิ่มภาษีนำเข้าและแรงกดดันต่อธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังทำให้ความไม่เสถียรนี้รุนแรงขึ้น หากปล่อยไว้โดยไม่แก้ไข วิกฤตการณ์เชิงระบบที่ไม่ค่อยเกิดขึ้นนี้อาจทำให้ระบบการเงินโลกตกอยู่ในความเสี่ยงอย่างมาก และสถานะที่เหนือกว่าของเงินดอลลาร์อาจเผชิญกับจุดเปลี่ยนครั้งประวัติศาสตร์ในไม่ช้า

ที่มา: https://baotintuc.vn/phan-tichnhan-dinh/suc-manh-dong-do-la-my-dang-lung-lay-20251014085626907.htm