“เริ่มต้นไม่ดี จบดี” แรงผลักดันที่ก้าวกระโดดมาจากการยกระดับตลาด

การอัพเกรดนี้ไม่เพียงแต่จะช่วยเพิ่มสภาพคล่องเท่านั้น แต่ยังช่วยให้ธุรกิจต่างๆ ระดมทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น ทำให้เวียดนามเป็นจุดหมายปลายทางที่น่าสนใจบนแผนที่การเงินโลก เทคโนโลยี พลังงานหมุนเวียน และภาคการผลิตจะได้รับประโยชน์อย่างมาก

หุ้นปี 2568: "เริ่มต้นไม่ดี จบดี" แรงกระตุ้นการพลิกฟื้นมาจากการยกระดับตลาด

การอัพเกรดนี้ไม่เพียงแต่จะช่วยเพิ่มสภาพคล่องเท่านั้น แต่ยังช่วยให้ธุรกิจต่างๆ ระดมทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น ทำให้เวียดนามเป็นจุดหมายปลายทางที่น่าสนใจบนแผนที่การเงินโลก เทคโนโลยี พลังงานหมุนเวียน และภาคการผลิตจะได้รับประโยชน์อย่างมาก

คาดว่าการยกระดับตลาดหุ้นเวียดนามขึ้นสู่กลุ่ม "เกิดใหม่" ในช่วงปี พ.ศ. 2568-2570 จะเป็นแรงผลักดันสำคัญที่ส่งเสริมการพัฒนาตลาดการเงิน เกณฑ์การยกระดับของ FTSE และ MSCI จะช่วยดึงดูดเงินทุนระหว่างประเทศจำนวนมาก ปรับปรุงโครงสร้าง และเพิ่มความโปร่งใสของตลาดทุน

รายงานกลยุทธ์การจัดสรรสินทรัพย์ปี 2025 ของ FIDT เชื่อว่าเหตุการณ์นี้จะช่วยปรับเปลี่ยนตลาดหุ้นจากเครื่องมือการซื้อขายไปสู่แพลตฟอร์มทางการเงินที่สนับสนุนการเติบโตในระยะยาว ส่งเสริมการพัฒนา เศรษฐกิจ ที่ยั่งยืน และยกระดับสถานะของประเทศ

เมื่อมองย้อนกลับไปที่ตลาดหุ้นเวียดนาม เราสามารถสรุปแนวโน้ม "สะสมตัวแน่น" ของดัชนี VN ในช่วงปี 2566-2567 ได้ เมื่อพิจารณาภาพ "พัฒนาการของดัชนี VN" ในปี 2567 พบว่าตลาดเคลื่อนไหวในแนวข้างอย่างต่อเนื่อง โดยสะสมตัวอยู่ในช่วง 1,100-1,300 จุด ถือเป็นช่วงความผันผวนที่เหมาะสมในปีที่มี "เหตุการณ์ไม่แน่นอน" มากมาย ส่งผลให้ระดับราคามีเสถียรภาพในระยะกลาง

จากข้อมูลของ FIDT การปรับฐานครั้งใหญ่จากจุดสูงสุดที่ 1,300 จุด (8% - 10% หรือมากกว่า) ในเดือนมีนาคม (จุดที่ 1) มิถุนายน (จุดที่ 2) และตุลาคม (จุดที่ 4, 5, 6) ล้วนเกิดจากปัจจัยกดดันอัตราแลกเปลี่ยนที่ส่งผลกระทบเชิงลบต่อมาตรการป้องกันความเสี่ยงอัตราแลกเปลี่ยนของธนาคารกลางบังกลาเทศ (SBV) เช่น (1) การถอนสภาพคล่องสุทธิในตลาด OMO และการขายดอลลาร์สหรัฐ (2) แรงขายสุทธิจากนักลงทุนต่างชาติ (3) ภาวะความเสี่ยงระดับโลกที่สูงมากในช่วงเวลาดังกล่าว ซึ่งส่งผลให้ความเชื่อมั่นด้านกระแสเงินสดของตลาดอ่อนแอลงอย่างรวดเร็ว นำไปสู่การปรับฐานครั้งใหญ่ ดัชนี VN-Index ได้ทดสอบโซน 1,280 - 1,300 จุดอย่างน้อย 6 ครั้งในปี 2567 ซึ่งเป็นแนวต้านที่น่ากังวลอย่างยิ่งในระยะสั้นและระยะกลาง

คุณบุย วัน ฮุย ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยการลงทุนของ FIDT กล่าวในงานสัมมนาการจัดการสินทรัพย์ประจำปี 2568 ว่า ตั้งแต่ปี 2568 ถึงปีหน้า แนวโน้มหลักคือ "แย่ในตอนแรก ดีในที่สุด" เนื่องมาจากการสะสมของตลาดที่แน่นหนา การประเมินมูลค่าอยู่ในโซนที่น่าดึงดูด รวมถึงปัจจัยกระตุ้นสำคัญอื่นๆ เช่น การเติบโตของกำไรขององค์กรในเชิงบวก และการยกระดับตลาดให้เป็นตลาดเกิดใหม่

ที่มา: FiinX, การสังเคราะห์และการวิเคราะห์ FIDT

การประเมินมูลค่าดัชนี VN ในปี 2567 พบว่าอัตราส่วน P/E ผันผวนแคบๆ อยู่ในช่วง 12.8 - 15.0 ขณะที่แนวโน้ม P/B ทรงตัวอยู่ในช่วงสะสมแคบๆ ที่ 1.6 - 1.7 แสดงให้เห็นว่าตลาดประเมินมูลค่าดัชนี VN อย่างสมดุลและระมัดระวังพอสมควร สอดคล้องกับภาวะเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวเล็กน้อย ประกอบกับการคาดการณ์การเติบโตของ EPS พร้อมไฮไลท์สำคัญหลายประการ

ที่น่าสังเกตคือ บริบทปัจจุบันมีความคล้ายคลึงกับช่วงปี 2557-2559 ซึ่งเป็นช่วงที่ตลาดฟื้นตัวจากภาวะเศรษฐกิจถดถอย การเติบโตทางเศรษฐกิจในขณะนั้นไม่สามารถเร่งตัวขึ้นได้และยังคงพึ่งพาแนวโน้มการสะสมทุนอย่างมาก แต่กลับสร้างรากฐานสำหรับการเติบโตที่โดดเด่นในปีต่อๆ มา สิ่งนี้เปิดโอกาสให้คาดการณ์ว่าตลาดในปี 2567 จะสามารถสร้างรากฐานที่แข็งแกร่งสำหรับช่วงที่ปัจจัยเศรษฐกิจมหภาคมีทิศทางที่ดีขึ้น

FIDT คาดการณ์ว่ากำไรตลาดรวมจะเติบโตขึ้น 16% ในปี 2568 โดยศักยภาพจะมาจากภาคธนาคาร (คาดว่าจะเติบโต 17%) เทคโนโลยี (คาดว่าจะเติบโต 20%) และอสังหาริมทรัพย์ (คาดว่าจะเติบโตอย่างแข็งแกร่ง โดยกำไรรวมของอุตสาหกรรมจะเพิ่มขึ้น 58% ขอบคุณอุปทานที่เพิ่มขึ้น ขั้นตอนทางกฎหมายที่ราบรื่น และความเชื่อมั่นในการลงทุนที่ฟื้นคืนมา)

นอกเหนือจากแนวโน้มการฟื้นตัวของกำไรและการเติบโตทางเศรษฐกิจแล้ว ตลาดหุ้นเวียดนามยังยินดีต้อนรับโอกาสในการอัปเกรดครั้งประวัติศาสตร์ "ครั้งหนึ่งใน 20 ปี" ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้าอีกด้วย

ตลาดหลักทรัพย์เวียดนามถูกจัดให้อยู่ในรายชื่อเฝ้าระวังเพื่อยกระดับสถานะเป็นตลาดเกิดใหม่โดย FTSE Russell ในเดือนกันยายน 2561 อย่างไรก็ตาม ตั้งแต่นั้นมา ตลาดหลักทรัพย์เวียดนามไม่ได้รับการยกระดับสถานะเป็นตลาดเกิดใหม่โดย FTSE Russell เนื่องจากไม่สามารถปรับปรุงเกณฑ์ "การเคลียร์ริ่ง" ได้

เมื่อวันที่ 2 พฤศจิกายน 2567 หนังสือเวียนเลขที่ 68/2024/TT-BTC ฉบับปรับปรุงใหม่ได้มีผลบังคับใช้ ซึ่งช่วยขจัดปัญหาคอขวดในประเด็นนี้ ดังนั้น FIDT คาดว่าตลาดหลักทรัพย์เวียดนามจะได้รับการยกระดับเป็นตลาดหลักทรัพย์เกิดใหม่โดย FTSE Russell ในช่วงเดือนกันยายน 2568 (หรือในเชิงบวกมากที่สุดคือเดือนมีนาคม 2568)

ตาม MSCI ตลาดเวียดนามได้ตอบสนองเกณฑ์เชิงปริมาณโดยพื้นฐานแล้ว แต่ด้วยเกณฑ์เชิงคุณภาพที่เกี่ยวข้องกับการเข้าถึงตลาดต่างประเทศ เช่น ขีดจำกัดการถือครองของชาวต่างชาติ การเปิดเผยข้อมูลเป็นภาษาอังกฤษ เสรีภาพของตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ... เวียดนามยังต้องปรับปรุงเพื่อให้เป็นไปตามเกณฑ์เหล่านี้

ส่งผลให้ ดัชนี VN-Index ปลายปี 2568 มีเป้าหมายอยู่ที่ 1,300 - 1,500 จุด โดยอิงปัจจัยหลักสองประการ (1) คาดการณ์ว่ากำไรรวมของตลาดจะเติบโตถึง 16% ในปี 2568 การประเมินมูลค่า P/E ของตลาดยังคงผันผวนอยู่ที่ 12 - 14 ในปี 2568 ซึ่งต่ำกว่าค่ามัธยฐาน 10 ปี การประเมินมูลค่าดังกล่าวถือว่า "ระมัดระวัง"

“หากอัตราการเติบโตของกำไรบริษัทอยู่ที่ 16% ในปี 2568 (กรณีฐาน) อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ของตลาดหุ้นจะอยู่ที่ 11 เท่า (ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 13 เท่า) ซึ่งถือเป็นโอกาสการลงทุนที่ค่อนข้างชัดเจน” คุณฮุยกล่าวเน้นย้ำ ในสถานการณ์เชิงบวก ดัชนี VN-Index อาจขึ้นไปถึงประมาณ 1,360-1,620 จุด โดยสมมติว่า EPS เพิ่มขึ้น 20-22% อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) จะขึ้นไปถึง 12-14 เท่า

การเติบโตของกำไรจากภาคธุรกิจหลัก เช่น ธนาคาร อสังหาริมทรัพย์ และเทคโนโลยีสารสนเทศ จะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลัก รวมถึงภาคธนาคาร โดยคาดการณ์ว่าสินเชื่อจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งและอัตรากำไรสุทธิ (NIM) ที่ดีขึ้นจะช่วยหนุนกำไรให้เติบโต 17% ภาคอสังหาริมทรัพย์จะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งจากนโยบายทางกฎหมายที่ครบถ้วนและความต้องการที่อยู่อาศัยที่สูง โดยคาดการณ์กำไรจะเพิ่มขึ้น 58% ส่วนภาคเทคโนโลยีสารสนเทศที่มีแนวโน้มการเปลี่ยนผ่านสู่ดิจิทัลและความต้องการบริการเทคโนโลยีขั้นสูงจะผลักดันการเติบโตของกำไรให้เติบโตถึง 20%

FIDT ประเมินแนวโน้มตลาดหุ้นปี 2568 ว่าเป็นไปในเชิงบวก มีศักยภาพการเติบโตสูง เนื่องจากเศรษฐกิจกำลังฟื้นตัวและเข้าสู่ช่วงการเติบโตอย่างยั่งยืน คาดว่าตลาดหุ้นจะเข้าสู่วัฏจักรการเร่งตัวในระยะกลางหลังปี 2568 ด้วยปัจจัยพลวัตทางเศรษฐกิจมหภาคที่แข็งแกร่งและการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของภาคส่วนสำคัญ

FIDT เสนอว่าด้วยผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งและศักยภาพการเติบโตที่โดดเด่น ตลาดหุ้นเวียดนามควรเป็นช่องทางการลงทุนที่สำคัญในปี 2568 เมื่อเทียบกับสินทรัพย์ประเภทอื่น ตลาดหุ้นเวียดนามมีโอกาสเติบโตสูงกว่า โดยเฉพาะอย่างยิ่งในบริบทของการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจและปัจจัยมหภาคที่เอื้ออำนวย นี่เป็นช่วงเวลาเชิงกลยุทธ์ในการเพิ่มประสิทธิภาพผลกำไรและใช้ประโยชน์จากศักยภาพการเติบโตระยะยาวของตลาด

อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงสำคัญที่ตลาดหุ้นควรตระหนัก คือ การที่รัฐบาลโดนัลด์ ทรัมป์ บังคับใช้นโยบายคุ้มครองการค้าที่เข้มงวดกว่าที่คาดการณ์ไว้ อาจส่งผลกระทบต่อกระแสการลงทุนทั่วโลก ซึ่งจะทำให้เกิดความผันผวนอย่างรุนแรงในตลาดการเงินระหว่างประเทศ และส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อกระแสเงินทุนต่างชาติที่ไหลเข้าสู่เวียดนาม ส่งผลให้แรงกดดันต่ออัตราแลกเปลี่ยน สภาพคล่องในตลาดการเงินลดลง และแนวโน้มการไหลออกของเงินทุนจากเวียดนามอาจรุนแรงขึ้น บั่นทอนความเชื่อมั่นของนักลงทุนต่างชาติ

นอกจากนี้ ยังมีความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยน ความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง และกระแสเงินทุนระหว่างประเทศที่อาจไหลออกจากตลาดเกิดใหม่ รวมถึงเวียดนามอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้สภาพคล่องในตลาดการเงิน โดยเฉพาะตลาดหุ้น ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ

ภาคอสังหาริมทรัพย์ ซึ่งเป็นเสาหลักของเศรษฐกิจเวียดนาม อาจไม่ฟื้นตัวตามที่คาดการณ์ไว้ ซึ่งอาจส่งผลกระทบเชิงลบต่อภาคส่วนที่เกี่ยวข้อง เช่น ธนาคาร ก่อสร้าง และวัสดุก่อสร้าง นอกจากนี้ การอ่อนตัวของภาคอสังหาริมทรัพย์ยังส่งผลกระทบต่อการเติบโตของ GDP บั่นทอนความเชื่อมั่นของนักลงทุน และส่งผลกระทบทางลบต่อเศรษฐกิจมหภาค

ที่มา: https://baodautu.vn/chung-khoan-2025-tien-hung-hau-cat-dong-luc-dot-pha-den-tu-nang-hang-thi-truong-d243870.html