Karşılıklı vergi uygulamalarının sektörler üzerindeki etkisinin değerlendirilmesi...

KBSV'nin değerlendirmesine göre, Vietnam'a uygulanan %46'lık misilleme gümrük vergisi en güçlü etkiyi Balıkçılık, Tekstil, Lojistik ve Endüstriyel Gayrimenkul sektörlerinde göstermektedir. Bankacılık, Menkul Kıymetler, Perakende, Yiyecek ve İçecek, Elektrik, Teknoloji ve İnşaat Malzemeleri sektörleri ise orta derecede dolaylı olarak etkilenmektedir. Konut Gayrimenkulü ve İnşaat sektörleri ise yalnızca hafif bir şekilde etkilenmektedir.

9 Nisan günü Vietnam saatiyle 11:01'de, ABD'nin bir dizi ülke ve bölgeye uyguladığı misilleme gümrük vergileri, herhangi bir değişiklik yapılmadan resmen yürürlüğe girdi. Vietnam'a %46 oranında gümrük vergisi uygulandı.

KB Securities Vietnam'a (KBSV) göre, Vietnam'a uygulanacak %46'lık misilleme gümrük vergisi en çok balıkçılık, tekstil, lojistik ve endüstriyel gayrimenkul sektörlerini etkileyecek.

Özellikle tekstil ve hazır giyim sektörü için ABD, toplam ihracat cirosunun yaklaşık %43,4'ünü oluşturan tekstil ve hazır giyim ihracatıyla kilit bir pazar konumundadır. Bu nedenle, Trump'ın yeni misilleme amaçlı gümrük vergisi politikası, Vietnam tekstil ve hazır giyim sektörü üzerinde güçlü bir olumsuz etki yaratacaktır. ABD'nin Vietnam tekstil ve hazır giyim ürünlerine olan talebi azalacaktır çünkü tüm ihracatçı ülkelerden gelen bu ürünlere uygulanan gümrük vergilerinin artması nedeniyle ABD'deki tekstil ve hazır giyim ürünlerinin fiyat seviyesi yükselmiştir. Dahası, Vietnam, ABD'ye en büyük beş ihracatçı ülke arasında en yüksek vergi oranına sahip ikinci ülkedir.

KBSV'nin hesaplamalarına göre, yeni gümrük vergilerinden sonra ABD'ye ihraç edilen tekstil ve giyim ürünlerinin ortalama satış fiyatı %16,7 artarak, Çin'in %21,2'lik artışından sonra ikinci sırada yer aldı ve Bangladeş, Endonezya ve Hindistan'dan (sırasıyla %12,5, %9,7 ve %6,8 artışlar) daha yüksek oldu. Tekstil ve giyim işletmeleri tarafından imzalanan yeni sözleşmelerin değeri, siparişlerin daha rekabetçi fiyatlara sahip ülkelere kaymasıyla muhtemelen düşecektir; çünkü satış fiyatı, CMT ve FOB gibi düşük katma değerli tekstil ve giyim ürünlerinin tedarikçilerini seçerken perakendeciler için çok önemli bir faktördür.

Benzer şekilde, deniz ürünleri sektöründe ABD, başlıca iki deniz ürünü ihracat ürünü olan karides ve pangasius için ikinci en büyük pazar olup, bu iki ürünün ihracat değerinin sırasıyla %18 ve %17'sini oluşturmaktadır. Bunlar arasında, VHC/FMC/MPC gibi önde gelen ihracat şirketlerinin 2024 yılında gelirlerinin sırasıyla %30/%20/%16'sını ABD pazarından elde etmesi beklenmektedir.

İşletmelerin karları etkilenecek çünkü başlıca rakiplerinin çoğu (Hindistan, Ekvador ve Endonezya) sırasıyla %26, %10 ve %32 gibi daha düşük gümrük vergilerine tabi iken, Çin %54 gibi daha yüksek bir genel gümrük vergisiyle karşı karşıya. İşletmelerin, ABD pazarından daha düşük fiyat ve kar marjlarına sahip yeni pazarlar bulmaları daha fazla zaman alacak.

Sanayi gayrimenkul sektörü için, kısa vadede, doğrudan yabancı yatırım (FDI) yapan işletmeler, daha önce tescil edilmiş yeni fabrika inşaat projeleri için ödemeleri geçici olarak durdurma eğilimindedir. Vietnam'daki üretim tesisleri faaliyetlerine devam edecek, ancak ihracat siparişlerinin ABD'den daha düşük gümrük vergisi maliyetlerine sahip ülkelere kayması ve küresel ekonomik durgunluk riskinin artması nedeniyle üretimde kesintiler yaşayacaklardır.

KBSV, önümüzdeki 3-5 yıl içinde sanayi parkı arazi kiralama talebinin toparlanacağını ve ABD dışındaki ülkelere ihracat yapan doğrudan yabancı yatırım işletmeleri tarafından karşılanacağını öngörüyor. Bu işletmeler, düşük işçilik maliyetleri, siyasi istikrar ve elverişli coğrafi konum gibi rekabet avantajları sayesinde Vietnam'da üretimlerini genişletmeye devam edecekler.

İthalat ve ihracat hacimlerindeki azalma, liman sektörünü de ciddi şekilde etkileyecek; bu durum limanlardaki kargo işlem hacmini ve hizmet fiyatlarını yukarı yönlü ayarlama yeteneğini potansiyel olarak etkileyecektir. Liman genişletme yatırım projeleri ertelenebilir.

Bu arada, nakliye sektörü doğrudan etkilenmiyor (Vietnamlı nakliye şirketleri ağırlıklı olarak iç ve Asya içi rotalarda faaliyet gösteriyor). Bununla birlikte, tedarik zincirlerinin Vietnam dışına kayması, ithal ham madde talebindeki azalma ve ABD'ye ulaşmadan önce ara ülkelerden transit geçişe olan talebin azalması nedeniyle nakliye hacmini ve spot navlun oranlarını dolaylı olarak etkileyebilir. Tedarik zinciri istikrarsızlığı, rota yeniden tahsisi ve kargo hacmiyle ilgili endişelere rağmen uzun vadeli kiralama talebi istikrarlı kaldığı için T/C fiyatlarının önemli ölçüde etkilenmesi beklenmiyor.

Havacılık sektörü açısından, doğrudan yabancı yatırım girişlerine bağlı olarak uluslararası ziyaretçi sayısındaki azalma nedeniyle yolcu hizmetleri orta derecede etkilenecekken, kargo taşımacılığı ve havaalanı operasyonları azalan kargo talebinden daha güçlü bir şekilde etkilenecektir.

Bankacılık, menkul kıymetler, perakende, yiyecek ve içecek, elektrik, teknoloji ve inşaat malzemeleri sektörlerinin orta düzeyde dolaylı etkiler yaşayacağı tahmin ediliyor.

KBSV uzmanlarına göre, imalat ve işleme sanayine, ithalat-ihracat işletmelerine (yüzde 15-20 oranında) ve ithalat-ihracat faaliyetlerinden dolaylı olarak etkilenen perakende tüketimine verilen kredilerin yüksek oranı nedeniyle kredi piyasası etkilenebilir. Bununla birlikte, ihracat pazarlarının diğer ülkelere çeşitlenmesi; gayrimenkul ve yatırım gibi diğer önemli sektörlere verilen kredilerin artması; ve mevcut destekleyici faktörlerin (faiz oranları, yükselme baskısı altında olsa da düşük kalmaya devam ediyor) sürdürülmesi bu durumu dengeleyecektir.

Ayrıca, mevduat faiz oranlarında potansiyel %1-1,5'lik bir artış beklentisine yönelik ayarlamalar sonrasında Net Faiz Marjı (NIM) üzerindeki aşağı yönlü baskı artacakken, kredi faiz oranları düşük kalmaya devam edecek – mevduat faiz oranlarına kıyasla daha küçük ve gecikmeli bir artış söz konusu. Daha az olumlu ekonomik görünüm nedeniyle, özellikle tarifelerden doğrudan etkilenen sektörlerdeki müşteriler nakit akışı baskısıyla karşı karşıya kalacak ve takipteki krediler (NPL) de artacaktır. Bununla birlikte, bankaların borçlarını yönetme alanı hala mevcut ve 42 sayılı Kararın yürürlüğe girmesinin tüm sistem genelinde takipteki kredileri azaltmaya yardımcı olması bekleniyor.

Menkul kıymetler sektöründe, borsada işlem gören şirketlerin azalan büyüme beklentileri, aracı kurum ve kendi adına işlem yapmayı olumsuz etkileyerek hisse senedi fiyatlarını ve likiditeyi düşürmektedir. Olumsuz piyasa görünümünden kaynaklanan azalan likidite nedeniyle borçlanma talebinin azalması da marj kredilerini etkilemektedir. Aynı zamanda, döviz kuru ve faiz oranlarındaki dalgalanmalar marj kredisi faiz oranları üzerinde baskı oluşturarak müşteriler için borçlanma maliyetlerini artırmaktadır. Öte yandan, KRX'in piyasaya sürülmesi ve FTSE piyasasının yükseltilmesi, yabancı sermaye akışlarını olumlu yönde etkileyerek 2025 yılının ikinci yarısında menkul kıymetler sektörüne fayda sağlayacaktır.

Gelirlerdeki düşüş, özellikle orta gelir segmentinde konut talebini ve konut edinebilirliğini etkiliyor. Faiz oranlarında öngörülen %1-2'lik artış, alıcı güvenini ve geliştiricilerin proje uygulama planlarını etkileyebilir. Azalan doğrudan yabancı yatırım girişleri, hem satın alma hem de kiralama talebini etkileyerek, sanayi parkları çevresindeki konut projelerinde emilim oranlarını düşürecektir. Bununla birlikte, gayrimenkul işletmeleri için yasal ve finansman engellerinin kaldırılması, artan kamu yatırımları ve altyapı iyileştirmeleri de dahil olmak üzere gayrimenkul piyasasındaki son olumlu gelişmeler bu etkileri bir nebze olsun hafifletecektir.

İnşaat malzemeleri sektörü için, çelik ithalat vergileri, yeni açıklanan %46'lık karşılıklı vergi yerine, 232. Madde uyarınca %25'te kalacak. Karşılıklı vergiden etkilenmese de, galvanizli çeliğin ABD'ye ihracatı, yeni açıklanan anti-damping ve telafi edici vergilerden (her birinin en yüksek oranları %59/%46,73) olumsuz etkilenecektir.

Plastik boru pazarına ilişkin olarak KBSV, karşılıklı vergi uygulamasının sektördeki işletmelerin tüketim beklentilerini etkilemeyeceğine inanmaktadır, çünkü üretim iç talebe yönelik olarak yoğunlaşmıştır. Ahşap ve taş sektörlerinde ise %46'lık karşılıklı vergi uygulamasının güçlü bir etkisi olacaktır, çünkü ABD pazarı yerli işletmelerin ihracat gelirlerinin ortalama %50-%80'ini oluşturmaktadır.

İhracat ve doğrudan yabancı yatırımların maliyetleri düşürmesi ve üretimi azaltması nedeniyle gelirlerdeki azalmaya bağlı olarak tüketici talebi zayıflayabilir. VND'nin değer kaybı nedeniyle ithal malların fiyatları da artma eğiliminde olabilir ve bu da talebi etkileyecektir. Gelir ve satın alma gücündeki düşüşle birlikte gıda ve içecek tüketimi de etkilenecektir. Riskten kaçınma stratejisi olarak tüketimde azalma ve varlık biriktirmede artış eğilimi olacaktır.

Temel gıda maddelerine (domuz eti, süt, şeker, kişisel tüketim malları) olan talebin istikrarlı kalması beklenirken, temel olmayan ürünlere (bira) olan talep önemli ölçüde etkilenecektir. VND'nin değer kaybı nedeniyle ithalat maliyetlerinin artması ve zayıf tüketici talebinin ortalama satış fiyatlarında düşüşe yol açması nedeniyle işletmelerin kar marjları baskı altında kalacaktır.

İthalat ve ihracat işlemlerinden kaynaklanan zorluklarla karşılaşan sanayi ve hizmet sektöründeki müşterilerin üretim ve ticari faaliyetlerindeki düşüş, elektrik tüketimini etkileyebilir. Sanayi elektrik tüketimi toplam tüketimin %45-50'sini oluşturmaktadır. EVN, BOT projelerinden, FIT tarifelerinden yararlanan yenilenebilir enerji projelerinden ve daha düşük maliyetli hidroelektrik projelerinden elektrik temin etmeye odaklanacağı için termik santrallerin kapasitesi azalacaktır. Termik santraller, El Nino'nun ortaya çıkmaya başladığı 2026 yılında sadece en yüksek talep saatlerinde veya kurak mevsimde çalışacaktır.

Konut gayrimenkulü ve inşaat sektörü yalnızca hafif derecede etkilendi.

Kısa vadede, teknoloji hizmetleri sektörü ABD'nin koruyucu gümrük vergilerine tabi olmadığından, yazılım dış kaynak kullanımı maliyet açısından rekabet avantajını korumaya devam etmektedir. Ancak uzun vadede, daha yüksek gümrük vergileri küresel ekonomik beklentileri olumsuz etkileyecek ve işletmelerin teknoloji yatırımlarına yönelik harcamalarını azaltmasına neden olacaktır.FPT gibi büyük şirketler için, daha yüksek değerli ve uzun vadeli BT sistem işletim hizmet sözleşmelerine kademeli olarak geçiş stratejisi sayesinde gelir artışı üzerindeki etki en aza indirilecektir.

Sonuç olarak, KBSV, inşaat sektöründeki gelir düşüşünün ve faiz oranlarının mevcut düşük seviyelerde tutulmasının zorluğunun gayrimenkul piyasasının toparlanmasını etkileyeceğine inanmaktadır. Sanayi inşaatı, doğrudan yabancı yatırım girişlerindeki düşüşten olumsuz etkilenmekte olup, birçok işletmenin üretimi azaltması ve Vietnam'daki yatırım ödemelerini geçici olarak askıya alması, sanayi parkı fabrikalarına olan talebin azalmasına yol açmaktadır. Altyapı inşaat sektörü, özellikle kamu yatırım projeleri, hükümetin büyümeyi desteklemek için ödemeleri hızlandırmasıyla ihracat ve doğrudan yabancı yatırımlardaki düşüşü telafi ederek fayda sağlayabilir.

Kaynak: https://baodaknong.vn/danh-gia-tac-dong-cua-thue-doi-ung-len-cac-nganh-nghe-248815.html