Yoğun baskı ortamında faiz oranlarını sabit tutmak.

Fotoğraf alt yazısı — Hanoi, Tran Quang Khai Caddesi 198 numarada bulunan Vietcombank genel merkezinde işlem yapan müşteriler. Fotoğraf: Tran Viet/TTXVN

Faiz oranı yarışının ardındaki gerçekler

Mayıs ayının son günlerinde faiz oranları bir kez daha dikkatlerin odağı haline geldi. Birçok ticari banka, açıkladıkları faiz oranlarında nispeten istikrarlı mevduat seviyelerini korudu. Ancak piyasa dışında, mevduat çekme yarışı hiçbir zaman tam anlamıyla sakinleşmedi.

Büyük mevduatlar veya uzun vadeli mevduatlar için yıllık %8-9 faiz oranları sunulması yaygın bir durum. Bazı bankalar, müşterilerin doğrudan gişeden veya özel promosyon programları aracılığıyla para yatırmaları durumunda ek faiz bile sunuyor. Bu arada, kredi faiz oranları yüksek kalmaya devam ederek birçok işletme ve bireysel borçlu için sermaye maliyeti üzerinde sürekli bir baskı oluşturuyor.

Bu gelişme şu soruyu gündeme getiriyor: Vietnam Merkez Bankası'nın aldığı bir dizi kararlı önleme rağmen, faiz oranları neden henüz önemli ölçüde düşmedi?

Şu anki mesele sadece "faiz oranlarını düşürmek" değil. Daha da önemlisi, merkez bankasının karşı karşıya olduğu giderek zorlaşan görev, ekonomik büyümeyi desteklemek, enflasyonu kontrol etmek, döviz kuru istikrarını korumak ve tüm bankacılık sistemi için likidite güvenliğini sağlamaktır. Bu bağlamda, para piyasasının yeni bir "faiz oranı yarışına" sürüklenmesini önlemek, merkez bankası için belki de zaten önemli bir başarıdır.

Bazı bankaların mevduat faiz oranlarında yaptığı son artış, basitçe pazar payı için bir rekabet olarak anlaşılabilir. Ancak, daha derin gerçeklik, bankacılık sistemindeki mevcut sermaye baskısında yatmaktadır.

2026 yılının ilk birkaç ayında, ekonomik büyümeyi destekleme hedefine ulaşmak için kredi büyümesi güçlü bir şekilde artmaya devam etti. Ancak, sermaye mobilizasyonunun hızı önemli ölçüde yavaşladı. 27 ticari bankadan elde edilen veriler, ilk çeyrekte kredilerin yaklaşık %3,6 arttığını, mevduatların ise sadece %0,6 arttığını gösteriyor; hatta 12 bankada mevduat bakiyelerinde düşüş kaydedildi.

Bu, ekonominin bankacılık sisteminin sağlayabileceğinden daha fazla sermayeye ihtiyaç duyduğu anlamına gelir. Kaçınılmaz olarak, kredi mevduatlardan daha hızlı büyüdüğünde likidite baskısı artar. Bu nedenle, fonları korumak için birçok banka mevduat faiz oranlarını yükseltmek zorunda kalır.

Ekonomi uzmanı Doçent Dr. Dinh Trong Thinh, yüksek küresel enflasyon oranı göz önüne alındığında, önceki dönemlere kıyasla faiz oranlarında daha fazla indirim için fazla alan olmadığını düşünüyor. Sermaye talebi güçlü kalırken mevduat faiz oranları çok fazla düşürülürse, insanlar paralarını bankalara yatırmak yerine diğer yatırım kanallarına kaydırabilir ve bu da sistem üzerinde ek likidite baskısı yaratabilir.

Bu baskının yalnızca bankacılık sisteminin içinden kaynaklanmadığını, aynı zamanda küresel ekonomik ortamdan da büyük ölçüde etkilendiğini belirtmekte fayda var.

Küresel olarak, ABD Merkez Bankası (Fed) ve Avrupa Merkez Bankası (ECB) gibi büyük merkez bankalarının para politikasını gevşetme konusunda acele etmemesi nedeniyle faiz oranları yüksek kalmaya devam ediyor. Artan jeopolitik gerilimler ve yükselen küresel petrol fiyatları nedeniyle ABD doları yeniden güçlendi ve bu durum, Vietnam da dahil olmak üzere birçok gelişmekte olan ekonomide döviz kurları ve ithalat enflasyonu üzerinde daha fazla baskı oluşturdu.

Bu bağlamda, VND faiz oranlarında keskin bir düşüş için alan, önceki dönemlere kıyasla artık o kadar önemli değil. Eğer VND faiz oranları çok fazla düşerse, VND ile USD arasındaki faiz oranı farkı daralacak ve bu da döviz kuru, sermaye akışları ve yabancı para tutma eğilimi üzerinde baskı oluşturabilir.

Başka bir deyişle, bu dönemde para politikasını yönetmek artık sadece büyümeyi destekleme sorunu değil, birçok kısıtlamayı içeren çok amaçlı bir sorundur.

İstikrar öncelik haline geldi.

Mevcut zor durumda, Vietnam Merkez Bankası'nın "sıkılaştırma" veya "gevşetme" yaklaşımını benimsemek yerine, para piyasasında istikrarı korumak için daha esnek bir yönetim stratejisi izlemesi dikkat çekicidir.

İki aydan kısa bir süre içinde, bir dizi politika eylemi sürekli olarak hayata geçirildi. 9 Nisan'da ticari bankalarla faiz oranlarını düşürme politikası konusunda yapılan toplantıdan, tematik denetimler talep eden resmi belgelere ve yasadışı bir şekilde mevduat faiz oranlarını artırma durumunun sıkı bir şekilde ele alınmasına kadar, bu durum Vietnam Devlet Bankası'nın bazı kredi kuruluşlarında faiz oranlarında "çıkış" riski karşısında piyasa disiplinini yeniden tesis etmeyi amaçladığını göstermektedir.

Ancak daha da dikkat çekici olan, düzenleyici kurumun yalnızca idari önlemlere dayanmamasıdır. Piyasa düzenlemelerinin yanı sıra, Vietnam Merkez Bankası bir dizi teknik araç kullanarak bankacılık sistemindeki likiditeyi proaktif olarak destekledi. Daha öncekinden daha uzun vadeli açık piyasaya büyük miktarda sermaye enjekte edildi. Kredi kuruluşları için VND likiditesini desteklemek amacıyla döviz takasları da uygulandı.

Vietnam Devlet Bankası Para Politikası Dairesi Direktörü Sayın Pham Chi Quang'a göre, kredi faiz oranlarının düşürülmesi işletmelerin ve tüm ekonominin rekabet gücü için çok önemlidir. Bu nedenle, Vietnam Devlet Bankası, ekonomiyi desteklemek amacıyla kredi kuruluşlarının düşük maliyetli sermayeye erişimini kolaylaştırmak için 2023'ten günümüze kadar düşük politika faiz oranlarını korumuştur.

Son dönemdeki likidite yönetimi önlemleri, bankalararası faiz oranlarının düşmesine yardımcı olarak, ticari bankacılık sistemi için girdi sermaye maliyetleri üzerindeki baskıyı azalttı.

Özellikle, Vietnam Devlet Bankası'nın 08/2026/TT-NHNN sayılı Genelgesi, bankaların ve yabancı banka şubelerinin faaliyetlerinde limitleri ve güvenlik oranlarını düzenleyen 22/2019/TT-NHNN sayılı Genelgenin 20. maddesinin 4. fıkrasının a bendini değiştirerek ve tamamlayarak, dikkate değer bir teknik düzenleme olarak değerlendirilmektedir. Bankaların, kredi-mevduat oranını (LDR) hesaplarken Devlet Hazinesi'nin vadeli mevduatlarının %20'sini toplam mevduat bileşenine dahil etmelerine izin verilmesi, likiditeyi "açmak" için oldukça esnek bir adım olarak kabul edilmektedir.

SSI Research'ün değerlendirmesine göre, devlet bankaları grubu, devlet hazinesi mevduatlarının büyük çoğunluğunu elinde bulundurması nedeniyle daha önemli ölçüde fayda sağlayacak. Öte yandan, MB Menkul Kıymetler Anonim Şirketi (MBS) uzmanları, yeni düzenlemelerin devlet bankalarının kredi verme kapasitelerini önemli ölçüde artırmalarına ve kısa vadede likidite baskısını azaltmalarına yardımcı olacağına inanıyor.

Sistemik etkisi çok büyük olmasa da, bu politika, kredi-mevduat faiz oranlarının tavan sınırına yaklaşması nedeniyle baskı altında olan devlet bankaları için önemlidir. Daha da önemlisi, her ne pahasına olursa olsun sermaye çekmek için mevduat faiz oranlarını yükseltme baskısını azaltmaya yardımcı olur.
Görüldüğü üzere, Vietnam Devlet Bankası faiz oranlarındaki istikrarı sadece idari emirlerle değil, aynı zamanda bankacılık sisteminin likidite koşullarını iyileştirerek de sağlamaya çalışmaktadır. Bu, diğer yaklaşımlara kıyasla daha esnek bir yöntemdir.
Gerçek sermaye baskıları çok yüksek seviyedeyken, sadece faiz oranlarının düşürülmesini talep etmek.

Sermaye yapısı sorununu çözmek

Ancak piyasa açısından bakıldığında, kısa vadede faiz oranlarını önemli ölçüde düşürmek zor bir görev olmaya devam ediyor. Bunun temel nedenlerinden biri politika gecikmesidir. Mevcut kredilerin çoğu, daha önce yüksek maliyetlerle sağlanan sermayeden finanse edildiğinden, bankaların kredi faiz oranlarını hemen düşürmesi zorlaşıyor.

Ayrıca, kredi riski de sermaye maliyetlerinin önemli ölçüde düşmesini zorlaştıran bir faktördür. Birçok işletme henüz tam olarak toparlanamadığı için bankalar, riskleri karşılamak ve operasyonel güvenliği sağlamak için yeterli faiz oranlarını korumak zorunda kalıyor.

Vietnam Bankalar Birliği'ne göre, kredi faiz oranlarında belirgin bir farklılık devam ediyor. "Büyük 4" banka yıllık %5,4-7 civarında tercihli kredi faiz oranları uygularken, birçok anonim şirket ticari bankası belirli müşteri grupları için yıllık %10-15 arasında genel faiz oranları uygulamaya devam ediyor. Bu durum, söz konusu banka grupları arasında sermaye maliyetleri ve likidite baskısı açısından önemli bir farkı yansıtıyor.

Ancak asıl sorun ekonominin sermaye yapısında yatıyor. Vietnam Devlet Bankası Para Politikası Dairesi Başkan Yardımcısı Sayın Nguyen Le Nam'a göre, son yıllardaki güçlü kredi büyümesi ekonomik büyümeye önemli ölçüde katkıda bulundu. Sadece 2025 yılında, tüm sistem genelinde krediler %19'dan fazla artarak uzun yılların en yüksek seviyesine ulaştı ve enflasyon kontrol altında kalırken GSYİH büyümesinin %8'i aşmasına katkıda bulundu.

Ancak Bay Nam, kredi büyümesinin şu anda sermaye mobilizasyon oranından önemli ölçüde daha yüksek olduğunu ve bunun da likidite ve faiz oranları üzerinde artan bir baskıya yol açtığını da belirtti. Özellikle, Vietnam'ın kredi/GSYİH oranı %144'ü aşarak alt orta gelirli ülkeler arasında en yükseklerden biri olmuş ve ekonominin büyük ölçüde banka kredisine bağımlı kaldığını göstermiştir.

Bu, uzun vadede ele alınması gereken bir konudur çünkü bankaların harekete geçirdiği sermaye esas olarak kısa vadeli iken, ekonominin sermaye ihtiyaçları çoğunlukla orta ve uzun vadelidir. Banka kredisine aşırı derecede bağımlı kalmaya devam edersek, faiz oranları ve likidite üzerindeki baskı sürecektir.

Para politikasında manevra alanının giderek daraldığı bir ortamda, para ve maliye politikaları arasındaki koordinasyon ihtiyacı her zamankinden daha önemli hale geliyor.

Sayın Nguyen Le Nam, mali politikanın odaklanmış bir genişlemeci yönde uygulanması gerektiğini, kamu yatırımlarının dağıtımının hızlandırılmasının domino etkisi yaratacağını ve ekonominin diğer büyüme faktörlerini harekete geçireceğini vurguladı. Bu arada, para politikasının esnek bir şekilde yönetilmeye devam etmesi, makroekonomik istikrara öncelik verilmesi, enflasyonun kontrol altına alınması ve uygun koşullar altında büyümenin desteklenmesi gerektiğini belirtti.

Ayrıca, birçok uzman, sermaye piyasasının güçlü bir şekilde gelişmesinin bankacılık sistemi üzerindeki baskıyı azaltmak için temel bir çözüm olacağına inanmaktadır. Hisse senedi piyasasının iyileştirilmesi, daha şeffaf bir kurumsal tahvil piyasasının teşvik edilmesi ve Ho Chi Minh City ile Da Nang'da uluslararası finans merkezlerinin kurulmasının, ekonomiye orta ve uzun vadeli sermaye akışı için ek kanallar açması beklenmektedir.

Açıkça görülüyor ki, mevcut faiz oranı sorunu sadece bankacılık sektörünü ilgilendiren bir sorun değil. Faiz oranları üzerindeki baskının ardında, sermaye yapısı, kaynak tahsisinin verimliliği ve ekonominin yeni bir büyüme evresine girdiği bir ortamda politikaları koordine etme yeteneği ile ilgili daha büyük bir sorun yatıyor.

Giderek daralan manevra alanı göz önüne alındığında, Vietnam Merkez Bankası'nın şu anki en büyük hedefi muhtemelen faiz oranlarını her ne pahasına olursa olsun düşürmek değil, makroekonomik istikrarı korumak, piyasa güvenini sürdürmek ve daha sürdürülebilir uzun vadeli büyüme için bir temel oluşturmaktır.

Kaynak: https://baotintuc.vn/tai-chinh-ngan-hang/giu-mat-bang-lai-suat-giua-vong-xoay-ap-luc-20260526185405867.htm