Borsa perspektifi 11-15/8. hafta: Hisse senedi fiyatında artış için hala yer var

Ağustos 2025 başından bu yana tüm piyasadaki ortalama işlem hacmi, yılın ilk 6 ayındaki 21.300 milyar VND ortalamasından önemli ölçüde yüksek olan 56.244 milyar VND/seans seviyesine ulaştı.

Geçtiğimiz haftaki nakit akışı hareketine bakıldığında, büyük sermayeli grup, yükselişe öncülük ettikten sonra haftanın son seanslarında yavaşlama sinyalleri veriyor. Buna karşılık, orta ve küçük sermayeli gruplar daha iyi nakit akışı çekimi gösterdi.

Agribank Menkul Kıymetler Anonim Şirketi (Agriseco) Piyasa Stratejisi Departmanı Başkanı Sayın Le Duc Huy, bunun sadece yukarı yönlü bir trendde nakit akışı dolaşım faaliyeti olduğunu ve artış ivmesinin tüm sermaye segmentlerine eşit şekilde yayılmasına yardımcı olduğunu değerlendirdi.

Özellikle, son dönemde piyasanın ana itici gücü olan bankacılık grubu, yılın ikinci yarısında en çok beklenen sektörlerden biri. Değerleme açısından, birçok bankanın F/B değerlemeleri 2 katın altında, ancak %20'nin üzerindeki özsermaye getirileri, hisse senetlerinde hala fiyat artışları için alan olduğunu gösteriyor.

Kısa vadeli dalgalanmalara rağmen piyasada hala artış için yer var.

Ayrıca Başbakan , 6 Ağustos 2025'te Devlet Bankası'ndan kredi odasının 2026'dan itibaren kaldırılmasına yönelik bir yol haritasının acilen geliştirilmesini talep ederek, kredi odasının kaldırılması yolculuğunun bitiş çizgisine yaklaştığını göstermiştir.

Bu, bankaların net faiz gelirlerini (NGİ) maksimize etmelerine yardımcı olmakla kalmıyor, aynı zamanda genel iş verimliliğini de önemli ölçüde artırarak tüm sektörün büyüme ivmesini daha sürdürülebilir hale getiriyor.

Bay Huy, " Milli Meclis'in 42/2017/QH14 sayılı Kararı resmen onaylamasının, bankacılık grubunun batık kredi oranını düşürmesine ve kredi büyümesini desteklemesine yardımcı olması bekleniyor. Bankacılık grubunun 2025'in son aylarında hala birçok cazip yatırım fırsatı sunan potansiyel bir sektör olacağına inanıyorum," şeklinde yorumda bulundu.

Son zamanlarda lider gruplardan daha yavaş bir fiyat artışı yaşayan petrol ve gaz grubu, son seanslarda toparlanma çabaları kaydediyor. Özellikle haftanın son seansında, en dikkat çekeni ana akım hisse senetleri (PVS, PVD, PVC) olan petrol ve gaz grubu, ani yüksek işlem hacmiyle güçlü bir fiyat artışı yaşadı ve bu da nakit akışının geri dönüş sinyalleri verdiğini gösteriyor.

Bay Huy, petrol ve gaz grubunun yılın son 6 ayında olumlu iş sonuçları beklentisi sayesinde fiyatlarını artırma olanağının hala bulunduğunu, Block B, Nam Du - U Minh gibi büyük yerli petrol ve gaz çıkarma projelerinin ilerlemesinin olumlu gelişmeler gösterdiğini ve PVS ve PVD gibi yukarı akış yüklenicileri için istikrarlı bir iş yükü sağladığını söyledi.

Bu arada, 1 Ocak 2026'dan itibaren E10 benzininin uygulamaya konulmasının, harmanlama altyapısına (PLX, OIL gibi) sahip büyük dağıtım ve perakende işletmeleri için uzun vadede rekabet avantajı yaratması bekleniyor. Çünkü E10 benzininin perakende fiyatı genellikle mineral RON95 benzininden daha düşük olduğundan, üretimde artış sağlanarak gelir artışı destekleniyor. Ayrıca, E10'a özel tüketim vergisi teşvikleri verildiğinde litre başına brüt kâr marjı da iyileşiyor.

Gayrimenkul sektörü, yılın ikinci yarısında da dikkat çeken bir sektördür. Ülke genelindeki gayrimenkul piyasası, özellikle geçen yılın aynı dönemine kıyasla arz ve likidite açısından olumlu toparlanma sinyalleri kaydetmektedir. Yerel birleşmeler, özellikle de il birleşmeleri, eş zamanlı altyapının gelişimini güçlü bir şekilde destekleyerek, yalnızca merkez bölgede değil, aynı zamanda uydu şehirlerde de gayrimenkul piyasası için büyüme potansiyeli yaratmaktadır. Şeffaf yasal statüye sahip, fiyat artışları ve ardışık projeler potansiyeli olan bölgelerde temiz arazi fonlarına sahip gayrimenkul işletmelerinin, yakında borsada yatırım nakit akışı çekmesi beklenmektedir.

Huy, endeksin yükseliş trendi sırasında kısa vadede oluşabilecek dalgalanmalara rağmen piyasada hala artış için yer olduğunu söyledi.

Rong Viet Research'e göre, 2025 yılının ikinci çeyreğine ait iş sonuçlarının yansıtılmasının ardından piyasanın EPS'si bir önceki çeyreğe kıyasla yaklaşık %8 oranında iyileşerek, VN Endeksi'nin P/E'sini 31 Temmuz 2025 kapanış fiyatında 13,8 katına düşürdü.

Rong Viet Research, önümüzdeki 3 ay boyunca 13,3x ile 14,7x arasındaki F/K hedef aralığını koruyor. F/K'nın yüksek bölgeye yeniden değerlenmesi, (1) önümüzdeki çeyreklerde EPS'nin iyileşmeye devam edeceği beklentileri ve (2) gevşek para politikası ve piyasa iyileştirme beklentileriyle desteklenen piyasa likiditesi tarafından desteklenecek.

Öte yandan, beklenmeyen olumsuz faktörler düzeltme baskısı yaratabilir ve piyasayı alt sınıra (3 yıllık medyandan yaklaşık -1 standart sapma) itebilir.

Gayrimenkul grubu, geçen yılın aynı döneminde büyük bir anormal kâr elde ettiği yüksek baz etkisinden artık yararlanamadığı için, 2025'in 3. çeyreğindeki piyasa kâr büyümesinin yavaşlaması bekleniyor. Ancak, diğer sektör gruplarındaki iyileşmeler sayesinde büyüme ivmesi korunuyor: Birçok finansal olmayan işletme daha pozitif kâr marjları ve artan tüketim çıktıları kaydederken, bankacılık grubu aynı döneme göre daha hızlı kredi büyümesi gösterdi. Bu sayede, tüm VN Endeksi'nin vergi sonrası kârı çift haneli büyümeyi sürdürebiliyor.

Önümüzdeki 3 ayda, tüm piyasadaki EPS'nin 108-112 aralığında dalgalanarak iyileşmeye devam etmesi bekleniyor. Rong Viet Research, 13,3x ile 14,7x arasındaki hedef değerleme aralığıyla birlikte, VN Endeksinin 1.445 ile 1.646 puan aralığında dalgalanabileceğini tahmin ediyor.

Rong Viet Research, özellikle faaliyet ölçeklerini genişletme kabiliyetine sahip ve enflasyona karşı iyi direnç gösteren işletme gruplarına odaklanarak, halka açık hisse senedi varlıklarının yüksek bir oranını koruma görüşünü sürdürmektedir. Likiditenin piyasa puanını destekleyen temel faktör olduğu bir ortamda, sermaye akışları büyüme potansiyeli olan hisse senetlerine güçlü bir şekilde yönelmeye devam etme eğilimindedir.

Rong Viet Research, tarife politikasıyla ilgili yeni gelişmeler ışığında, portföy yapısının, değerlemelere tam olarak yansımayan ancak olumlu iyileşme beklentileri olan daha fazla sektör grubuna yönelik olarak ayarlanması için doğru zaman olduğuna inanıyor. Özellikle sanayi bölgeleri ve balıkçılık, önemli ölçüde fayda sağlaması beklenen iki önemli sektör.

Özellikle ürünün düşük fiyat segmentinde yer alması, kısa tedarik zinciri ve dışa bağımlılığının düşük olması nedeniyle ABD pazarına yönelik deniz ürünleri ihracatının önemli ölçüde etkilenmesi beklenmiyor.

Bu arada, endüstri parkı sektörü yeni tarife seviyesinden faydalanacak; bu da Vietnam'ın maliyet, altyapı ve stratejik coğrafi konum açısından sahip olduğu doğal rekabet avantajlarını güçlendirmeye katkıda bulunan bir faktör.

Yukarıdaki analizden yola çıkarak Rong Viet Research, bu raporlama döneminde stratejik yatırım portföyünde SIP, ANV ve FMC olmak üzere üç hisse senedinin payını artırmaya karar verdi.

Source: https://baodautu.vn/goc-nhin-ttck-tuan-11-158-du-dia-tang-gia-cua-cac-co-phieu-van-con-d355016.html