Sermaye bulmak Hodeco için hâlâ büyük bir zorluk olmaya devam ediyor.

Sınırlı nakit kaynakları, vadesi gelen kredilerin baskısı ve çok sayıda projenin hayata geçirilmesi için gereken önemli sermaye ihtiyaçları nedeniyle, Ba Ria - Vung Tau Konut Geliştirme Anonim Şirketi (Hodeco, borsa kodu HDC), hisse ve tahvil ihracını hızlandırmak zorunda kalıyor.

Yatırım ihtiyaçlarının yüksek olduğu zamanlarda nakit bakiyesini düşük tutun.

2023 yıl sonu itibarıyla Hodeco'nun nakit rezervleri 17,5 milyar VND (toplam varlıkların %0,37'si) ve toplam borçları 1.704,7 milyar VND olup, bu da öz sermayenin %89,4'üne denk gelmektedir (sektör ortalaması olarak kaydedilen toplam borç/öz sermaye oranı %69'dur).

Hodeco, 2024 yılında yatırımlarını 2023 yılına kıyasla %645,7 artırarak 2.856 milyar VND'ye (aynı dönemde 383 milyar VND harcama ile) çıkarmayı planlıyor. Şirket, Hai Dang yerleşim bölgesi (Işık Şehri); Doi Ngoc Tuoc II villa bölgesi; Dai Duong turizm bölgesi (Antares); 3/2 Caddesi'nin batısındaki 2 numaralı yerleşim bölgesi; Phu My Eko-kasabası; Phuoc Thang kentsel alanı gibi projelerin uygulanmasına odaklanacak…

Sınırlı nakit rezervlerine rağmen 2024 yılında ödemeleri hızlandırmayı planlayan şirket, banka kredileri ve tahvil ihracı yoluyla 1.000 milyar VND toplamayı hedefliyor. Özellikle tahvil ihracı planı kapsamında şirket, üretim ve iş operasyonlarını desteklemek amacıyla 2024 yılında en fazla 500 milyar VND tutarında özel yerleştirme tahvili ihraç etmeyi amaçlıyor.

Aslında, Hodeco kredi yoluyla sermaye artırmanın yanı sıra, 2023 yılında mevcut hissedarlarına 20 milyon hisse senedi ihraç etmeyi planlamıştı, ancak bu henüz gerçekleştirilmedi.

Sermaye artırımındaki gecikmeyi açıklayan Hodeco, bunun zorlu ve uzun süren başvuru değerlendirme sürecinden kaynaklandığını ve şirketin 2024 yılının ilk ve ikinci çeyreğinde sermaye artırmak için hisse senedi arzına devam etmeyi planladığını belirtti.

İlk fon toplama planına göre, şirket mevcut hissedarlara hisse başına 15.000 VND fiyatla 20 milyon hisse sunarak 300 milyar VND toplamayı planlıyordu. Elde edilen tüm tutar banka kredilerinin ve faizlerinin geri ödenmesinde kullanılacaktı.

31 Aralık 2023 tarihi itibarıyla Hodeco'nun toplam borcu 1.704,7 milyar VND olup, bunun 1.009 milyar VND'si kısa vadeli borç, geri kalanı (695,7 milyar VND) ise uzun vadeli borçtur. Özellikle, 575,2 milyar VND'lik kısa vadeli borcun vadesi bir yıldan azdır. Öte yandan, 336,2 milyar VND'lik uzun vadeli borcun geri ödeme tarihi bir yıldır.

Dolayısıyla, önemli borç geri ödeme baskısı, sınırlı nakit rezervleri ve beklenenden daha yavaş hisse senedi ihracı nedeniyle Hodeco, borç geri ödemesini sağlamak için hızla yeni sermaye bulmak ve aynı zamanda 2024 yılında toplam 2.856 milyar VND'ye ulaşması beklenen iddialı yatırım planını uygulamak zorundadır.

Yılın başında iddialı planlar yapılmasına rağmen, sonuçlar oldukça mütevazı kaldı.

İddialı yatırım dağıtım planının yanı sıra, Hodeco 2024 yılında güçlü iş büyüme planıyla da yatırımcıların dikkatini çekti. Özellikle, Hodeco 2023 yılına kıyasla %146,7 artışla 1.657,6 milyar VND gelir ve %222,4 artışla 424 milyar VND vergi sonrası kar hedefliyor.

Son yıllarda Hodeco'nun sürekli olarak iddialı iş planları belirlediği, ancak elde edilen sonuçların oldukça mütevazı kaldığı ve şirketin performansını iyileştirmek için finansal işlemlere başvurmak zorunda kaldığı biliniyor.

2022 yılında Hodeco, 1.558 milyar VND gelir elde ederek planın %81,44'ünü, vergi sonrası karı ise 420,6 milyar VND olarak planın %97,85'ini gerçekleştirdi. Özellikle, mali yıl boyunca şirket, toplam vergi öncesi karının %48,1'ini oluşturan 260 milyar VND tutarında finansal gelir kaydetti; bu da esas olarak Dai Duong Vung Tau Eğlence İnşaat Yatırım Anonim Şirketi'nin 5 milyon hissesinin satışı ve muhasebenin bir iştirakten bağlı şirkete devredilmesinden kaynaklanmaktadır.

Eğer iştirakin sermayesinin satılarak bağlı şirketin muhasebesine aktarılması şeklindeki finansal işlemi dışarıda bırakırsak bile, Hodeco'nun karı planlanan hedefin çok altında kalacaktır.

Benzer şekilde, 2023 yılında olağanüstü finansal gelir kaydetmeyi bıraktığında, Hodeco'nun iş sonuçlarında da keskin bir düşüş yaşandı; gelirler aynı döneme göre %48,7 azalarak 665,58 milyar VND'ye, vergi sonrası kar ise aynı döneme göre %68,7 azalarak 131,59 milyar VND'ye geriledi.

Hodeco, 2023 yılında 2022 yılına kıyasla %13,6 artışla 1.770 milyar VND gelir ve %17,6 artışla 488 milyar VND vergi sonrası kar hedeflemişti. Ancak 2023 yılının sonuna kadar şirket, yıllık planının yalnızca %27'sini gerçekleştirebildi.

Aslında, iş sonuçlarındaki keskin düşüşe rağmen, HDC'nin hisse senedi fiyatı, şirketin iddialı bir iş planı açıklamasının ardından son zamanlarda toparlanma belirtileri gösterdi. Bununla birlikte, hisse başına 33.350 VND olan mevcut fiyatıyla HDC hisseleri, sektör ortalamasının çok üzerinde bir değerlemeyle işlem görüyor; Fiyat/Kazanç oranı 32,11 kat (sektör ortalaması 15,96 kat) ve Fiyat/Defter Değeri oranı 2,24 kat (sektör ortalaması 1,45 kat).

Görüldüğü üzere, 2024 mali yılının başında Hodeco, hisse fiyatını desteklemek için sermaye artırma planını hızlandırarak iddialı planlar yapmıştı; ancak hisse fiyatı sektör ortalamasına göre artık ucuz olmadığı için, yatırımcılar değerlemeye bakılmaksızın hisseyi takip ederlerse birçok riskle karşı karşıya kalacaklardır.

Yorum (0)