İflas riskiyle karşı karşıya olan bir Avrupa ülkesi yakın gelecekte küresel finans piyasalarını sarsabilir.

2010 Yunanistan borç krizi dünya finans piyasalarını sarstıysa, bugün İtalya'da yaşanan borç krizi ne kadar daha şok edici olacak?

Amerikan Girişim Enstitüsü (AEI), Uluslararası Para Fonu (IMF) Politika Geliştirme ve Değerlendirme Departmanı eski Başkan Yardımcısı ve Salomon Smith Barney'de Gelişmekte Olan Piyasalar Baş Stratejisti olan ekonomist Desmond Lachman'ın İtalya'nın kamu borcu kriziyle karşı karşıya kalma riski üzerine hazırladığı bir analizi yayınladı. Yazar, makalede İtalya'nın mevcut kamu borcu dağının boyutunu küçültme ihtimalinin çok düşük olduğunu belirtti.

Yazara göre, piyasalar Avrupa'daki ekonomik krizleri tahmin etmekte pek hızlı davranmıyor. 2009 sonlarında, Yunanistan'da devlet tahvili krizi patlak vermeden önce, devlet tahvillerinin getirileri Alman devlet tahvillerinin getirilerinden yalnızca biraz daha yüksekti.

Bir yıl sonra, Yunan borç krizi küresel finans piyasalarını sarstı ve Yunanistan sonunda borcunu ödeyemez duruma düştü. Bu, hükümetin şimdiye kadarki en büyük temerrüdüydü.

Nguy cơ vỡ nợ cận kề, một quốc gia châu Âu có thể làm rung chuyển thị trường tài chính toàn cầu sắp tới

Dünya ekonomisinin, ekonomilerdeki büyümenin yavaşladığı bir dönemde, bir başka İtalyan borç kriziyle karşılaşması en son isteyeceği şeydir. (Kaynak: Getty)

Yaklaşan kamu borç krizi

Şimdi, dünya ekonomisinin genel olarak büyümenin yavaşladığı bir dönemde, yeni bir İtalyan borç krizi yaşaması kesinlikle istemeyeceği bir şey. İtalya ekonomisi, Yunanistan'ın 10 katı büyüklüğünde ve 3 trilyon dolarlık bir devlet tahvili piyasasına sahip.

2010 Yunanistan borç krizi dünya finans piyasalarını nasıl sarstıysa, bugün İtalya'da yaşanan borç krizi de aynı etkiyi yaratacaktır.

Dünyanın İtalya'da yeni bir borç krizine hazırlanmasının başlıca nedeni, Roma'nın borç yükünü hafifletmesine olanak sağlayabilecek tüm faktörlerin artık aleyhine olmasıdır. İtalya'nın kamu borcunun GSYİH'ye oranının %145'in üzerinde olması, yani 2012'de başlayan İtalyan borç krizinden yaklaşık %15 daha yüksek olması göz önüne alındığında, bu durum özellikle endişe vericidir.

Saf aritmetik terimlerle, bir ülkenin kamu borç yükünü iyileştirebilecek üç faktör şunlardır: sağlıklı bir birincil bütçe fazlası (faiz ödemelerinden sonra dengeli bir bütçe), hükümetin borç alabileceği daha düşük faiz oranları ve daha yüksek ekonomik büyüme.

Ne yazık ki İtalya'nın şu anki durumunda bu üç etkenin hepsi birbirine zıt yönlerde hareket ediyor.

Başbakan Giorgia Meloni hükümetinin bu hafta sunduğu, orta Avrupa ülkesinin hayal kırıklığı yaratan bütçesi, birincil bütçe fazlası elde etmeyi hedeflemek yerine, önemli bir birincil bütçe açığına işaret ediyor.

Bu arada, Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) sıkılaştırdığı para politikası ve yatırımcıların mevcut hükümetin ekonomik politika yönüne dair şüpheleri nedeniyle, İtalya'nın 10 yıllık devlet tahvillerinin getirisi 2021'deki %1'in altından şu anda yaklaşık %4,75'e yükseldi. Bu, 2012'deki İtalyan borç krizinden bu yana en yüksek seviye, ancak Alman muadilinin yalnızca yaklaşık %1,8 üzerinde.

Bu arada, İtalya ekonomisi yüksek bir ekonomik büyüme yaşamak yerine, resesyonun eşiğinde görünüyor. Bu, ECB'nin enflasyonu kontrol altına almayı amaçlayan parasal sıkılaştırmasının bir sonucu. Bir resesyon yaşanırsa, İtalya'nın ekonomik durgunluğun neden olduğu borç dağının altında büyüme yeteneğine inanmak zorlaşacaktır.

İtalya teknik resesyona mı girecek?

Mevcut devlet tahvili getirileriyle, İtalya'nın borç yükünden kurtulma ihtimali azalmış gibi görünüyor. Bu durum, özellikle ülkenin içler acısı ekonomik büyüme performansı göz önüne alındığında geçerli. İtalya'nın kişi başına düşen geliri, 1999'da Avro Bölgesi'ne katıldığından beri neredeyse hiç değişmedi.

Yakın zamana kadar, İtalyan hükümeti yüksek kamu borcuna rağmen nispeten uygun koşullarda kendini finanse etmekte pek zorluk çekmiyordu. Bu durum büyük ölçüde, agresif niceliksel genişleme programı kapsamında ECB'nin İtalyan hükümetinin net borçlanma ihtiyacının neredeyse tamamını karşılamış olmasından kaynaklanıyordu.

Ancak, ECB Temmuz 2023'ten bu yana tahvil alım programını sonlandırdı ve bu durum Roma'yı borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için büyük ölçüde finans piyasalarına bağımlı hale getirdi. ECB'nin sıkılaştırıcı para politikası nedeniyle, İtalya'nın yakında Almanya'yı takip ederek teknik bir resesyona girmesi muhtemel görünüyor.

Kamu maliyesi ciddi sıkıntılar içindeyken, İtalyan hükümetinin yatırımcılara çok zorlu bir ekonomik durumla başa çıkabileceğine dair güvence vermesi özellikle önemlidir. Bu nedenle, mevcut hükümetin ekonomik vaatlerini yerine getirememiş olması üzüntü vericidir.

Daha da hayal kırıklığı yaratan hatalar arasında, banka kârlarına getirilen sürpriz vergi ve ülkeyi Avrupa Komisyonu ile karşı karşıya getiren %5,3'lük bütçe açığı tahmini yer aldı. Bu durum, piyasaların İtalyan hükümetinin ekonomik büyümeyi artırma veya yaklaşan borç kriziyle başa çıkma becerisine olan güvenini pek artırmadı.

Son günlerde piyasaların dikkati İtalya'nın istikrarsız kamu maliyesine odaklandı ve İtalyan ile Alman devlet tahvilleri arasındaki getiri farkı yılbaşından bu yana en yüksek seviyeye çıktı.

İtalyan hükümeti, önümüzdeki yıl tam teşekküllü bir borç krizinden kaçınmak istiyorsa, zor zamanlarda piyasa dalgalanmalarına dikkat etmeli ve ekonomik yönünü yakında değiştirmelidir.

Bunların hiçbiri, tam teşekküllü bir İtalyan borç krizinin yakın olduğu anlamına gelmiyor. Ancak, ECB'nin enflasyonu kontrol altına almak için para politikasını aşırıya kaçırmamaya dikkat etmesi gerekiyor.

İtalya ve Avrupa resesyona girmek istemiyor ve daha yüksek faiz oranları ülkenin kamu maliyesini daha da kötüleştirecek.

[reklam_2]
Kaynak