Dijital varlıklar ve Vietnam'ın özel yaklaşımı

(Dan Tri) - Hükümetin kripto varlıklar için yasal bir çerçeveyi pilot uygulamaya başlamasıyla Vietnam önemli bir dönüm noktasıyla karşı karşıya.

Bu, hem potansiyel dolu yeni bir pazarın açılması için bir fırsat hem de dijital ekonominin güvenliğini, şeffaflığını ve sürdürülebilir gelişimini garanti altına almak için büyük bir sınav.

Komplikasyonlardan kaçınmak için dikkatli olun

Hükümetin kripto varlıkların pilot uygulamasına ilişkin 05/2025/NQ-CP sayılı kararı, uzun süredir on milyonlarca katılımcının bulunduğu "gri bölgede" faaliyet gösteren sermaye piyasasını yeniden şekillendirmeyi vadeden "kontrollü bir oyun alanı" açtı.

Yabancı sermaye çekme ve teknolojik yeniliği teşvik etme beklentisi taşıyan bu hamle, aynı zamanda yasallık, insan kaynakları ve pazar olgunluğu açısından birçok zorluğu da beraberinde getiriyor.

Fırsatları ve zorlukları netleştirmek için Dan Tri muhabiri, Vietnam Blockchain ve Dijital Varlık Derneği Başkanı Bay Phan Duc Trung ile görüştü.

Sayın Başkan, karardaki en dikkat çekici noktalardan biri, gerçek varlıklara dayalı olarak ihraç edilen kripto varlıkların tanımlanması, ancak menkul kıymetler veya itibari para birimlerinin buna dahil edilmemesi. Peki, dijitalleşme bağlamında, bu tür varlıkların belirlenmesi ve değerlemesinde ne gibi yasal ve teknik zorluklar yaşanacak?

- Bu çok önemli bir soru. Dünyaya baktığımızda, önde gelen ülkelerin genellikle farklı bir yol haritası olduğunu görüyoruz. Genellikle en popüler iki varlığı, yani itibari parayı ve hisse senetlerini tokenleştirerek işe başlıyorlar.

Kripto para, devasa bir stablecoin piyasasının doğmasına yol açtı. Kripto hisse senetleri, Intel ve Nvidia gibi büyük borsalar tarafından hızla piyasaya sürüldü. Ardından gayrimenkul gibi gerçek dünya varlıklarına (RWA) yöneldiler.

Vietnam ise farklı bir yol seçti: Bu iki tür varlığı en başından yasakladı. Burada politika hakkında yorum yapmayacağım, mevcut durumu analiz etmeye odaklanacağım. Geride kalmamızın kendi nedenleri var.

Vietnam Blockchain ve Dijital Varlık Derneği Başkanı Bay Phan Duc Trung, gazetecilerle konuşuyor (Fotoğraf: TN).

Uluslararası stablecoin piyasası oldukça olgunlaşmış durumda; hatta Hong Kong (Çin) ve ABD'de kendi yasaları bile var. Kripto borsası, yasa koyucuların menkul kıymetler yasasını birebir uygulamasıyla bir zamanlar zorluklarla karşılaşmış ve neredeyse onu öldürecek bir "çifte darbe" durumu yaratmıştı.

Dolayısıyla, Vietnam'ın stablecoin'leri ve kripto hisselerini erken aşamada filtrelemesi, dünyada yaşanan komplikasyonlardan kaçınmak için ihtiyatlı bir yaklaşım olarak görülebilir.

RWA'ya odaklanıyoruz. Ancak asıl soru şu: Gayrimenkulleri de filtreleyecek miyiz? Bu, projelerin şeffaflığına ve yerel muhasebe sisteminin olgunluğuna bağlı.

Muhasebe sistemimiz henüz Uluslararası Finansal Raporlama Standartları'na (UFRS) tam olarak uyumlu değil. Bu standarda ulaştığımızda, "müşteri avansları" veya "borç hesapları" kaydı konusundaki tartışmalar sona erecek ve piyasa gerçek anlamda şeffaf olacak.

Dolayısıyla en büyük zorluk, özellikle altta yatan muhasebe ve hukuk sistemleri henüz tamamlanma aşamasındayken, tokenleştirmeye temel teşkil edecek kadar güvenilir, gerçek varlıkları tanımlama ve fiyatlandırma sistemini kurmaktır.

Karar, "kontrollü test" (kum havuzu) ilkesini izliyor ve katılımcıları koruyor. Bu yaklaşımı, özellikle uygulama açısından, uluslararası uygulamayla karşılaştırıldığında nasıl değerlendiriyorsunuz?

- Herhangi bir ülkedeki tüm standartlar teorik olarak doğru ve standarttır. Sorun metinde değil, uygulamadadır. Asıl soru şudur: Lisanslı pilot borsaları "hayatta kalabilir" mi?

Bir politika kağıt üzerinde çok katı ve çok güvenli görünebilir, ancak çok sert bir çalışma ortamı yaratırsa ve uyumluluk maliyetleri çok yüksekse, pilot uygulamaya katılan işletmeler "yorulacak" ilk işletmeler olacaktır.

Politikalara uymak ve kullanıcı çekmek zorunda olan aracılardır. Kurallar çok katıysa, kullanıcılar katılmaz ve borsaların ayakta kalması için gereken gelire sahip olamazlar.

Dolayısıyla, bir deneme ortamının başarısının ölçüsü, öncülerin kendi uygulanabilirliği olacaktır. Kurallara uymak ile ilgi çekici bir ürün yaratmak arasında bir denge kurabilirler mi? Bir deneme ortamının başarısının ölçüsü, sadece yazılı kurallar değil, budur.

Rekabeti sağlarken yasalar oluşturmak

Peki, sizin görüşünüze göre, Vietnam'ın bu pilot uygulama sürecinde karşılaşacağı en büyük zorluklar neler olacak?

- Üç büyük zorluk görüyorum.

Birincisi, insan kaynakları meselesi. Yasa yürürlüğe girdiğinde, piyasanın on milyonlarca insanla kendiliğinden işlediği gerçeğiyle karşı karşıya kaldık. Piyasanın yasaya ayak uydurabilecek olgunluğa erişip erişmediği büyük bir soru işaretiydi.

Bilgili insanlara ihtiyaç duyan devlet yönetim kurumlarından, uyumluluk için uzmanlara ihtiyaç duyan hizmet sağlayıcılara (borsalar) ve piyasa katılımcılarına yönelik eğitim ve farkındalık yaratmaya kadar her düzeyde nitelikli insan kaynağı sıkıntısı yaşanıyor.

Bu pazarda "küçük" olarak kabul edilen milyonlarca dolarlık dolandırıcılık davalarını ele almak için polisle çalışmanın bile insan kaynakları açısından aşırı yük oluşturduğu görülmüştür. Bu bir zorluktur.

İkincisi, uluslararası rekabet gücüdür. RWA ihraç etmenin amacı, yabancı yatırımcılardan sermaye çekmektir.

Bu, küresel bir rekabete girdiğimiz anlamına geliyor. Soru şu: Vietnam varlıkları (gayrimenkul, enerji projeleri gibi) tokenleştirildiğinde, diğer ülkelerin ürünlerine kıyasla kalite ve kârlılık açısından yeterince cazip mi?

Ayrıca ürün iyi ama "oyun alanımız" onları tutmaya yetecek kadar büyük, likit mi? Likidite, kripto varlık piyasasında hayati bir faktördür.

Üçüncüsü, iç piyasanın olgunluğu. 2000'li yıllarda doğan ve hâlâ genç sayılan, henüz geliştirilmeyi bekleyen, muhasebe standartları konusunda hâlâ tartışmalar yaşanan borsaya bakın.

Bu arada, küresel kripto varlık piyasası zaten genç ve uluslararası sermayeyi çekmek için rekabet koşullarını eşitlemek istiyoruz. Bu gerçekten de iki yönlü bir zorluk.

Bu zorlukların yanı sıra, bu yasal çerçevenin Vietnam ekonomisine getirdiği en büyük fırsatlar ve potansiyeller nelerdir efendim?

- Fırsatlar çok büyük, ancak uzun vadeli bir vizyona sahip olmamız gerekiyor. Tıpkı birinci sınıfa başladığımızda kimin lider olacağını hemen bilemememiz gibi, iyi eğitimli bir nesil yaratacağı kesin.

Satoshi heykeli, Bitcoin'in "babasının" küresel finans teknolojisi sektörüne yaptığı özel katkıların bir takdiri olarak Blockchain ve Dijital Varlık Derneği tarafından Vietnam'a getirildi (Fotoğraf: Trung Nam).

En büyük umudum, öğrenme eğrisini kısaltabilmemiz. Eğer dünya 10 yılda büyümeye devam ediyor, birçok başarısızlık yaşıyor ve ağır bedeller ödüyorsa, Vietnam bu yolu sadece 2-3 yılda tamamlamanın bir yolunu bulmalı. Başkalarının hatalarından ders çıkararak yeterince iyi bir yol izlersek, bu tamamen mümkün.

İkinci fırsat, ekonomi için yeni bir sermaye seferberliği kanalının resmileştirilmesidir. Yabancı yatırımcıların Vietnam'ın RWA'sını satın almalarına izin verilmesi, yabancı sermaye girişini çekme ve yerel projeleri teşvik etme çabasıdır.

Başarılı olursak, sadece paradan değil, aynı zamanda geleneksel kanallara kıyasla çok daha düşük sermaye ihraç maliyetlerinden ve daha da önemlisi teknoloji ve finansal modellerdeki yeniliklerden de faydalanacağız.

Sonuç olarak, bu pilot proje, eksiksiz bir yasa seti geliştirmek için bir fırsattır. Katılımcı beş platform yalnızca iş yapmakla kalmıyor, aynı zamanda hükümetin veri toplaması, gözlem yapması ve Vietnam gerçekliğine gerçekten uygun bir dizi yasa yazması için öncü test birimleri olarak da görev yapıyor.

Uluslararası uygulamadan büyük fark

Karar, asgari 10.000 milyar VND kuruluş sermayesi ve 4. seviye siber güvenlik standartları gerektiriyor. Bu çok yüksek bir gereklilik. Bu düzenleme hakkında ne düşünüyorsunuz?

- Bu, uluslararası uygulamadan büyük bir fark. Diğer ülkelerde büyük sermayeye bu kadar önem verilmiyor.

Bunun yerine, teknoloji, işletme prosedürleri, ekip deneyimi, mesleki yeterlilikler (örneğin uluslararası ACAMS kara para aklama önleme sertifikası) ve özellikle yüz milyonlarca ABD dolarına kadar varan mesleki sorumluluk sigorta paketleri gibi diğer standartlara odaklanıyorlar.

Ancak Vietnam bağlamında, yüksek sermaye gereksinimi, katılımcı işletmelerin gerçekten güçlü bir finansal kapasiteye sahip olmasını sağlamanın bir yolu olarak anlaşılabilir. Bu sermaye seviyesi, "sigorta sorununu çözmek" için kullanılabilir ve bir kaza durumunda müşterilere tazminat ödeyebilmelerini sağlar.

4. seviye güvenlik ise ciddi bir standart. Ancak bu pazardaki güvenliğin sadece teknik düzeyde olmadığını anlamalıyız. Bybit gibi dünyadaki büyük saldırılar, Web3 teknolojisindeki güvenlik açıklarından değil, insan operasyonlarındaki güvenlik açıklarından kaynaklanıyor.

Öznellik, 5. seviye sistemlere de saldırı yapılmasına neden olabilir. Bu nedenle, teknolojiye yatırım yapmanın yanı sıra, sıkı bir işletme süreci ve profesyonel ekipler oluşturmak da belirleyici bir faktördür.

Kripto varlık alım satım piyasasının organizasyonuna ilişkin düzenleme çok fazla tartışma ve endişeye yol açıyor (Madde 7, paragraf 2). Buna göre, kullanıcılar, sistem resmi olarak faaliyete geçtikten sonra 6 ay içinde varlıklarını yabancı borsalardan yerel borsalara aktarmak zorunda. Siz ne düşünüyorsunuz?

- Kararı okuyan ve bu pazarın yeni oyuncular için olduğunu düşünen varsa, dikkatli okumamış demektir. Bu düzenleme tam tersini gösteriyor: Bu pazar, profesyonel ve deneyimli oyuncular için.

Yurt dışından hesap transferi talebinde bulunmak, sıfırdan yeni kullanıcı oluşturmanın değil, mevcut işlem akışlarını Vietnam'a getirmenin bir yoludur.

En büyük avantajı, artık "yasadışı" faaliyet göstermemeleri. Yasal olarak güvendeler. Ancak karşılığında, ücretler ve vergiler yoluyla kârlarından pay almak zorundalar. Artıları ve eksileri açık. Dolayısıyla, bu politikanın etkisi yeni bir pazar yaratmak değil, mevcut eski pazarın bir kısmını yeniden şekillendirip yönetmektir.

Peki bu pilot santrallerin işletilmesi için gerçekçi bir senaryonun nasıl olacağını düşünüyorsunuz?

- Minimum işlem hacmiyle çalışan, örneğin ilk 10.000 müşteriye ulaşan gerçek bir borsaya sahip olmanın bu yıl gerçekleşeceğine inanmıyorum, ama muhtemelen 2026'dan önce olmayacak.

Geleceklerine gelince, aynı kelimeleri kullanmam gerekiyor: Bunlar "cesur insanlar". Yeni bir pazar yaratmak için 10.000 milyar VND getirdiler. Bu, halka açık şirketler için bile çok büyük bir rakam.

Şahsen bunun büyük bir zorluk olduğunu düşünüyorum. Pilot aşamada, tüm bu katı standartlarla, etkili bir şekilde faaliyet gösterebilecek kapasiteye sahip, yani yatırımcılara hizmet verebilecek, kâr edebilecek ve devlete katkıda bulunabilecek üçten fazla borsa olmayacağını tahmin ediyorum.

Önümüzdeki 5 yıllık pilot sürecin başarısını değerlendirmenin en önemli unsuru, bu birimlerin hayatta kalıp kalamayacağıdır. 3 yıl sonra, hala varlığını sürdüren, yasalara uyan, müşterileri olan ve düzenli vergi ödeyen bir işletme varsa, bu büyük bir başarıdır.

O zaman devletin elinde, tam ve doğru bir yasa seti oluşturmak ve sürdürülebilir piyasa gelişimini teşvik etmek için paha biçilmez bir veri seti olacak.

Bu, risklerin ve fırsatların her zaman el ele gittiği bir oyun. Dengeli bir bakış açısına, öncüleri desteklemeye ve onların "cesaretlerinin" Vietnam'ın dijital ekonomisinde yeni bir sayfa açacağını ummaya ihtiyacımız var.

Bu röportaj için zaman ayırdığınız için teşekkür ederiz!

Kaynak: https://dantri.com.vn/cong-nghe/tai-san-so-va-cach-tiep-can-dac-biet-cua-viet-nam-20250912135137989.htm