Borsa: Kamu yatırım dalgasında fırsatların filtrelenmesi

Kamu yatırımları, inşaat ve malzeme sektörlerindeki işletmeler için kalkınma fırsatlarının artmasına yardımcı oluyor. Fotoğrafta: Long Thanh Uluslararası Havalimanı inşaat yatırım projesi.

Kamu yatırımı önemli bir rol oynuyor

2025 yılında kamu yatırımları, ekonomik büyüme ivmesinin sürdürülmesinde kilit rol oynayan politika unsurlarından biri olarak belirlenmiş olup, bu yılki %8'lik GSYH büyüme hedefine ulaşılmasında en önemli faktörlerden biridir.

2025 kamu yatırım planı, son 5 yılın en yüksek seviyesine ulaşmış olup, destek politikalarıyla birlikte dağıtım hızı artırılmıştır. Bu durum, altyapı, inşaat malzemeleri, lojistik vb. sektörlerdeki işletmeler için büyük bir fırsat olup, borsada birçok potansiyel yatırım fırsatı yaratmaktadır.

2025 yılında kamu yatırımlarının büyüme ivmesini artırma konferansında Başbakan Pham Minh Chinh, 2025 yılında kamu yatırım sermayesinin %100'ünü dağıtma kararlılığını açıkça belirtti ve bunu büyümeyi teşvik etmek ve ekonominin önemli dengelerini sağlamak için önemli ve acil bir görev olarak değerlendirdi. Başbakan, 2025 yılı sonuna kadar 3.000 km otoyol, 1.000 km sahil yolu, Long Thanh Uluslararası Havalimanı'nın 1. etabının açılışı ve Hanoi - Lao Cai - Hai Phong demiryolu hattının inşaatına başlanması hedefine odaklanılmasını istedi.

Değişken küresel ekonomik koşullar yatırımcılar için hâlâ endişe kaynağı. İstatistikler, Nisan 2025 sonu itibarıyla 19/32 açık uçlu hisse senedi fonunun nakit varlıklarını artırdığını gösteriyor; bu da savunmacı ruh halinin devam ettiğini gösteriyor. Yatırım stratejileri artık genel durumun öngörülemeyen faktörlerini takip etmek yerine, işletmelerin iç faktörlerine daha fazla odaklanıyor. Bu durumda, uzmanlar, ticaret savaşından daha az etkilenen ve hükümet politikalarından da destek alan sektör gruplarının yatırımcılar tarafından önceliklendirilmesini teşvik ediyor.

Özel ekonomik kalkınmaya ilişkin 68-NQ/TW sayılı Karar, işletmeler ve şirketler için geniş bir alan açarak bir dizi halka açık işletmeye ivme kazandırmaktadır. Bununla birlikte, kamu yatırım sektörü, 3.000 km otoyol, Ho Chi Minh Şehri Çevre Yolu 3, Hanoi Çevre Yolu 4, 1.000 km sahil yolu, Long Thanh Havalimanı, Tan Son Nhat T3 terminali, Noi Bai T2, Lien Chieu limanı, Can Gio limanı, Lao Cai - Hanoi - Hai Phong demiryolu ve yeni 500 kV hattı gibi önemli projelerin tamamlanmasına odaklanmıştır. Bu, halka açık işletmelerin, hükümetin teşvik politikalarıyla birlikte kamu yatırımı dalgasından yararlanmaları için bir fırsattır.

Çığır açan altyapı inşaatı

Altyapı inşaat işletmeleri, 2025 yılında kamu yatırım dalgasından doğrudan yararlanacak grup olarak değerlendiriliyor.

2025 yılında tamamlanan birçok önemli proje ve çalışma, işletmelerin inşaat ve montaj sözleşmelerinin artan değerinden faydalanmalarına ve proje tamamlandığında kademeli olarak teslim edilmelerine yardımcı olacaktır. Terminal T3'ün açılışının ardından, Tan Son Nhat Havalimanı, Noi Bai Terminali inşa edildi ve 2025'in dördüncü çeyreğinde tamamlanması bekleniyor. Bu iki çalışmanın inşasına katılan halka açık yükleniciler ACV ve Vinaconex'tir. Soğutma Elektrik Mühendisliği Anonim Şirketi (REE), Coteccons İnşaat Anonim Şirketi (CTD), Hoa Binh İnşaat Grubu Anonim Şirketi (HBC), Deo Ca Ulaştırma Altyapı Yatırım Anonim Şirketi (HHV), FECON Anonim Şirketi (FCN) gibi bir dizi başka işletme de, Long Thanh Uluslararası Havalimanı 1. Aşama, Kuzey - Güney Otoyolu 2. Aşama'nın 12 bileşenli projesi ve Ho Chi Minh Şehri Çevre Yolu 3 gibi büyük projelere katılarak önümüzdeki dönemde güçlü bir gelir artışı potansiyeli göstermektedir.

"Büyük adam" Vietnam İnşaat ve İthalat-İhracat Anonim Şirketi (Vinaconex) için, 2025'in ilk çeyreğinde net gelir ve vergi sonrası kârın geçen yılın aynı dönemine göre sırasıyla %2 ve %72 oranında azalmasıyla zayıf iş sonuçlarına rağmen, Vinaconex'in çekirdek sektörü olan inşaat ve tesisat sektöründe 2025 yılı gelir tahminleri hala olumlu.

Vinaconex, Kuzey-Güney Otoyolu II. Aşama, Long Thanh Uluslararası Havalimanı I. Aşama, Noi Bai Uluslararası Havalimanı ve Ho Chi Minh Şehri Çevre Yolu 3'ün bazı bileşen paketleri gibi büyük ölçekli ulusal altyapı projeleri için sürekli olarak ihaleler kazanmıştır. Altyapı inşaatının hızlanma eğilimi sayesinde, Vinaconex'in her yıl yaklaşık 10.000 - 11.000 milyar VND değerinde ihale kazandığı tahmin edilmekte olup, iş sonuçlarının önümüzdeki yıllarda iyileşmeye devam etmesi beklenmektedir.

Phu Hung Menkul Kıymetler Şirketi uzmanlarının analizi, Vinaconex'in 2025-2026 dönemindeki kalan sipariş hacminin (sipariş birikimi) nispeten büyük olduğunu, 2023-2024 dönemindeki ortalama gelirin 1,8 katı daha yüksek, yaklaşık 15.500 milyar VND'ye eşdeğer olduğunu ve ana gelir düşüş noktasının 2025 yılında olacağını gösteriyor.

Vinaconex'in inşaat ve kurulum segmentinin 2025 ve 2026 yıllarındaki tahmini net geliri sırasıyla 11.200 milyar VND (%21 artış) ve 11.700 milyar VND (%5 artış) olacaktır.

Deo Ca Ulaştırma Altyapı Yatırım Anonim Şirketi (kod: HHV) de büyük miktarda birikmiş iş yüküne sahip. Şirket, 2025 yılında Quang Ngai - Hoai Nhon ve Dong Dang - Tra Linh Otoyol Projeleri paketlerinin gelirinin çoğunu oluşturacağı imzalanmış inşaat sözleşmelerini uygulamaya devam edeceğini açıkladı. Projelerden elde edilen inşaat gelirinin 2025 yılında Deo Ca'ya 1.392,5 milyar VND getirmesi bekleniyor.

Deo Ca'nın 2025 yılı konsolide planı, bir önceki yıla göre sırasıyla %8 ve %12 büyümeyle toplam 3,584 milyar VND gelir ve 555,62 milyar VND vergi sonrası kârdır.

Deo Ca'nın 2025-2027 dönemindeki birikmiş iş hacminin yaklaşık 3.800 milyar VND olduğu tahmin ediliyor; bu rakam, 2023-2024 dönemindeki ortalama gelirin 3,5 katı. Deo Ca'nın inşaat kârının zirvesinin esas olarak 2025-2026 döneminde gerçekleştiği biliniyor.

Bu işletme ayrıca Long Thanh Uluslararası Havalimanı 1. Aşama, Kuzey-Güney Otoyolu 2. Aşama'nın bir dizi bileşen paketi, Ho Chi Minh Şehri Çevre Yolu 3 ve Khanh Hoa - Buon Ma Thuot Otoyolu 1. Aşama gibi bir dizi büyük proje için de ihale kazandı.

Phu Hung Menkul Kıymetler Anonim Şirketi uzmanı Bay To Dinh Hien Vien, halka açık yatırım grubunun 2025-2026 döneminde de ana büyüme ayağı olmaya devam etmesinin beklendiğini belirtti. Borsadaki hisse senedi fiyatları açısından, geçmiş gelişmeler göz önüne alındığında, bu sektör grubundaki hisse senetlerinin çoğu büyük ölçüde halka açık yatırım politikalarındaki gelişmelere bağlı. Phu Hung Menkul Kıymetler, 2025 yılında kamu yatırımlarının hızlanması eğilimine ilişkin olarak, devletin orta vadeli 5 yıllık planının son yılında kamu yatırımlarının hızlandığı 2020 dönemiyle benzerlikler görüyor. Aynı zamanda, yatırım hukuku hükümlerindeki darboğazların giderilmesinin bu alanda olumlu bir psikolojik faktör yaratması ve önümüzdeki dönemde halka açık yatırım hisselerinin yeniden değerlenmesine katkıda bulunması bekleniyor.

Motivasyonu yaymak

Kamu yatırımlarının teşvik edilmesinin inşaat malzemeleri, elektrik konstrüksiyonu, gayrimenkul ve lojistik gibi birçok başka sektöre de yayılma etkisi yaratması bekleniyor.

İnşaat malzemesi işletmeleri için, şantiye hazırlık aşamasının hemen ardından, projelerin inşaata başlamasıyla birlikte, inşaat malzemesi işletmelerinin tüketimleri artmaktadır. İnşaat Bakanlığı istatistiklerine göre, köprü, yol vb. kamu yatırım projelerinde hammadde oranı toplam proje uygulama maliyetinin yaklaşık %70'ini oluşturmaktadır. Yüksek orandaki malzemeler arasında inşaat çeliği (%25), kum, inşaat taşı (%20) ve asfalt (%15) yer almaktadır.

Bu durum, inşaat çeliği pazarında en büyük paya sahip Hoa Phat Group (HPG) veya asfalt işletmesi Petrolimex Petrochemical Corporation (PLC), çimento işletmeleri Vicem Ha Tien Cement Joint Stock Company (HT1) gibi, taş ocaklarında güçlü olan Bien Hoa Construction and Construction Materials Production Joint Stock Company (VLB) gibi işletmeler gibi inşaat malzemeleri sektörünün önde gelen kuruluşlarına büyük avantajlar sağlayacaktır.

Diğer sektör gruplarından Agribank Menkul Kıymetler Şirketi (Agriseco) uzmanları, hükümetin enerji altyapısını desteklemeye, enerji güvenliğini sağlamaya, ekonomik büyüme için yeni bir ivme yaratmaya, özellikle doğrudan yabancı yatırım çekmeye ve ulusal konumu güçlendirmeye (genellikle 500 kV Hat 3 projesi) odaklanması durumunda, enerji altyapısı inşaat grubunun da doğrudan fayda sağlamasının beklendiğini belirtti. Vietnam'ın altyapı geliştirme çalışmaları kapsamında, işletme arzı kıt olduğundan, Hükümet, 2024 Elektrik Kanunu'nun bazı maddelerini ayrıntılı olarak açıklayan Kararname, düzenlenmiş VIII. Enerji Planı, Ninh Thuan Nükleer Santrali Projesi'nin yeniden başlatılması, yenilenebilir enerji projelerinin geliştirilmesi, LNG elektriği, açık deniz rüzgar enerjisi vb. gibi destek politikaları yayınladı.

Kamu yatırımları teşvik edilip altyapı iyileştirildiğinde lojistik sektörünün dolaylı olarak fayda sağlaması bekleniyor. Tamamlanan otoyollar lojistik faaliyetlerini kolaylaştıracak, ekonomik büyüme için katalizör görevi görecek ve yabancı yatırım çekecektir. Long Thanh Uluslararası Havalimanı, Tan Son Nhat Havalimanı, Noi Bai Havalimanı'nın genişletilmesi, Lach Huyen Limanı, Cai Mep - Thi Vai ve Can Gio Uluslararası Transit Limanı gibi büyük projelerin desteklenmesi beklentisi sayesinde liman ve havalimanı grubunun erken dönemde fayda sağlaması bekleniyor. Buna bağlı olarak, deniz ve hava yoluyla yük ve yolcu taşımacılığı yapan grup, artan kargo hacmi ve işletme kapasitesinden faydalanacaktır.

Büyük potansiyele rağmen, işletmeler küresel ekonomik istikrarsızlık, hukuki ve saha temizleme sorunları, hammadde fiyatlarındaki dalgalanmalar gibi pek çok zorlukla da karşı karşıya kalacak.

Ancak, mevcut kamu yatırım dalgasında işletmeler için altın fırsatlar olduğu da inkâr edilemez. Hükümetin kararlılığı ve güçlü kurumsal reformlarla, 2025 yılı önemli ulusal projelere katılan borsaya kayıtlı işletmeler için bir atılım yılı olma potansiyeli taşıyor.

Kaynak: https://baodautu.vn/thi-truong-chung-khoan-loc-tim-co-hoi-trong-lan-song-dau-tu-cong-d297769.html