За даними Міністерства фінансів , потреби в капіталі для розвитку інфраструктури в період 2025-2040 років можуть сягати 30-40 мільярдів доларів США на рік. Масштабні проекти, такі як високошвидкісні залізниці, швидкісні автомагістралі, морські порти та цифрова інфраструктура, очевидно, не можуть покладатися виключно на державний бюджет чи банківський кредит. У цьому контексті консультації Міністерства фінансів щодо проекту постанови, що регулює публічне розміщення облігацій підприємствами, що беруть участь в інвестиційних проектах державно-приватного партнерства (ДПП), демонструють значний зсув у мисленні щодо мобілізації ресурсів для розвитку: відкриття можливостей для більш глибокої участі соціального капіталу в стратегічних інфраструктурних проектах.
Важливим аспектом проекту є створення окремої правової бази, адаптованої для підприємств, які інвестують у довгострокові інфраструктурні проекти – тип бізнесу з характеристиками, що дуже відрізняються від типових виробничих та торговельних підприємств. Більшість підприємств ДПП створюються виключно для реалізації конкретного проекту. На початкових етапах ці підприємства майже не отримують доходу та не мають історії прибутку, тоді як правила випуску облігацій згідно із загальним Законом про цінні папери вимагають критеріїв щодо фінансової спроможності та результатів діяльності. Це ускладнює доступ підприємств ДПП до ринків капіталу, змушуючи їх значною мірою покладатися на банківські кредити.
Тим часом інфраструктура – це сектор, який потребує величезного капіталу та терміну окупності десятиліть, тоді як мобілізований банками капітал є переважно короткостроковим. Невідповідність між депозитами та кредитами завжди створює ризики для фінансової системи. Якщо тягар капіталу й надалі покладатиметься виключно на банки або вони покладатимуться лише на державні інвестиції, цілей модернізації інфраструктури та підтримки високих довгострокових темпів зростання буде дуже важко досягти. Тому розвиток ринку капіталу для інфраструктури вже не є додатковим варіантом, а поступово стає важливою вимогою.
Однак, уроки ринку корпоративних облігацій останніх часів також показують реальність: розширення каналів залучення капіталу має супроводжуватися достатньо суворими механізмами контролю ризиків. Позитивним аспектом проекту є те, що він встановив кілька «бар'єрів безпеки» для корпоративних облігацій PPP, випущених для громадськості. Відповідно, облігації повинні мати механізм, що гарантує повну виплату основної суми боргу та відсотків. Для підприємств, які ще не ввели проекти в експлуатацію, облігації повинні бути безумовно та безвідклично гарантовані кваліфікованою кредитною установою або фінансовою установою.
Ще одним позитивним моментом є вимога щодо кредитних рейтингів. В умовах, коли на в'єтнамському ринку облігацій досі відсутні незалежні та прозорі стандарти оцінки ризиків, обов'язкове регулювання кредитних рейтингів створить важливий додатковий «фільтр» для компаній-емітентів. Навіть якщо компанія звільнена від кредитного рейтингу через наявність гарантії повної оплати, сама гарантуюча організація все одно повинна мати кредитний рейтинг. Це надає інвесторам надійнішу основу для оцінки платоспроможності компанії та безпеки облігацій.
Крім того, проект також посилює управління грошовими потоками та використанням капіталу. Правила відкриття ескроу-рахунків, періодичне розкриття інформації, окремий моніторинг грошових потоків для погашення облігаційної заборгованості та вимога до підприємств не розподіляти прибуток до виконання ними своїх зобов'язань щодо погашення боргу демонструють зосередженість на пріоритезації інтересів інвесторів. Це особливо важливий фактор для відновлення довіри до ринку після періоду значної волатильності корпоративних облігацій.
Тим не менш, корпоративні облігації ДПП є, по суті, продуктами, пов'язаними з довгостроковими, складними інфраструктурними проектами, на які значною мірою впливають хід будівництва, обсяги дорожнього руху, коливання витрат та політичні фактори. Тому для справжнього впровадження указу ключовим є не лише умови випуску, але й можливості моніторингу після випуску та прозорість протягом усього життєвого циклу проекту. Водночас необхідно забезпечити дотримання ринкових принципів: інвесторам має бути надано достатньо інформації для самостійної оцінки ризиків, а не припускати «безпеку за замовчуванням» через участь держави в проекті.
За умови правильного проектування та експлуатації облігації, випущені компаніями проектів ДПП, можуть стати новою «капітальною рейкою» для розвитку інфраструктури, сприяючи покращенню структури фінансового ринку, зменшуючи залежність від кредитів та створюючи стійку основу для довгострокового економічного зростання.
Джерело: https://www.sggp.org.vn/mo-loi-nguon-von-dai-han-cho-ha-tang-post854230.html
Коментар (0)