Відкриття «шляху виходу» для ліквідності ринку облігацій.

Експерти вважають, що для уникнення проблем з ліквідністю ринку необхідно переглянути положення, яке забороняє індивідуальним інвесторам брати участь на ринку облігацій. Якщо заборона залишиться чинною, вихід слід знайти шляхом усунення бар'єрів, що обмежують участь інституційних інвесторів на ринку.

Ринок повністю позбавлений облігацій, випущених виробничими компаніями. (Зображення : shutterstock)

Випуск небанківських корпоративних облігацій залишається млявим.

Згідно зі звітом FiinRatings, у вересні на первинному ринку корпоративних облігацій було зафіксовано загальну вартість випуску 45 300 млрд донгів, здійснено 39 випусків. За перші дев'ять місяців року загальна вартість випуску досягла 313 600 млрд донгів, що майже на 58% більше, ніж за аналогічний період минулого року. Цей показник зростання, здається, свідчить про позитивне відновлення на ринку корпоративних облігацій, причому лише приватні розміщення зросли на цілих 62%.

Однак насправді ринок корпоративних облігацій за перші дев'ять місяців цього року зріс лише в банківському секторі. Тим часом випуск облігацій небанківськими установами за перші дев'ять місяців цього року зменшився на цілих 26,3% порівняно з аналогічним періодом минулого року.

Небанківські облігації не лише мляво випускаються, але й фіксують високі показники дефолтів. За даними FiinRatings, загальноринковий рівень дефолту за облігаціями становить 18,9%, що повністю пояснюється небанківськими підприємствами, насамперед тими, чиє фінансове здоров'я погіршилося в останні роки.

Іншими словами, на ринку облігацій протягом перших дев'яти місяців року все ще спостерігалася «монополія», в якій домінували банки. До 83% корпоративних облігацій, випущених у вересні 2024 року, становили банківські облігації. За перші дев'ять місяців року банківські облігації становили 74% від загальної вартості випущених облігацій. Тим часом облігації, випущені виробничими компаніями, були повністю відсутні.

Ця реальність показує, що ринок корпоративних облігацій по-справжньому не відновився, тоді як тиск на дотримання термінів погашення облігацій залишається значним. Згідно зі статистикою Асоціації ринку облігацій В'єтнаму, за останні три місяці року підприємствам довелося погасити облігації на суму майже 80 трильйонів донгів, причому 44% припадає на сектор нерухомості. Якщо ситуація не покращиться, проблема прострочених платежів за облігаціями не покращиться. Тільки у вересні 2024 року на ринку було зафіксовано майже 30 додаткових кодів облігацій із затримкою виплат основної суми боргу та відсотків.

Ринок ризикує через дефіцит ліквідності.

У контексті ринку корпоративних облігацій, особливо ринку небанківських облігацій, який ще не відновився, поправка до Закону про цінні папери, яка забороняє індивідуальним інвесторам брати участь на ринку корпоративних облігацій (за винятком банківських облігацій), викликала занепокоєння у багатьох.

Окрім посилення правил для індивідуальних інвесторів, необхідно відкрити інші «клапани», щоб запобігти блокуванню ліквідності ринку.

Наразі банки є найбільшими власниками корпоративних облігацій, за ними йдуть індивідуальні інвестори (фізичні особи володіють 30% корпоративних облігацій, що перебувають у приватній власності). Участь інвестиційних фондів на ринку облігацій все ще дуже мала (близько 8%). Тому, якщо інвесторів буде виключено з ринку корпоративних облігацій, ліквідність значно зменшиться, що вплине на здатність підприємств залучати капітал.

Замість того, щоб запобігти цьому, деякі члени Економічного комітету Національних зборів стверджували, що уряду слід доручити визначити стандарти та умови для ідентифікації професійних індивідуальних інвесторів, забезпечуючи, щоб професійні особи могли оцінювати рівень ризику окремих корпоративних облігацій під час участі в інвестиціях в облігації.

Аналогічно, в інтерв'ю репортеру газети «Інвестиційна газета» професор Тран Нгок Тхо, член Національної консультативної ради з питань фінансової та монетарної політики, також запропонував переглянути вищезазначене положення. Фактично, багато країн, таких як Сінгапур, Таїланд, Малайзія та Сполучені Штати, досі дозволяють професійним інвесторам брати участь у приватному випуску облігацій.

За словами цього експерта, відомство, що розробляє законопроект, та Національні збори могли б зберегти можливість приватного розміщення облігацій як ігрове поле для інституційних інвесторів, але послабити обмеження, щоб дозволити окремим професійним інвесторам брати участь у купівлі та продажу облігацій приватного розміщення на вторинному ринку, замість того, щоб повністю забороняти це.

Тим часом керівники багатьох кредитних рейтингових агентств у В'єтнамі підтримують виключення індивідуальних інвесторів з ринку облігацій. Однак, на думку цих компаній, окрім посилення обмежень для індивідуальних інвесторів, необхідно відкрити інші «клапани», щоб запобігти блокуванню ліквідності ринку.

Пан Нгуєн Куанг Тхуан, генеральний директор FiinRatings, запропонував кілька рішень для залучення більшої кількості інституційних інвесторів до участі на цьому ринку, таких як просування кредитних рейтингів, скасування правил, що обмежують інвестиції в корпоративні облігації певними організаціями, розробка індексних наборів для ринку облігацій та дозвіл на створення компаній-андеррайтерів облігацій або фондів андеррайтингу облігацій…

«Багато іноземних фондів хочуть інвестувати у в'єтнамські облігації, але це складно, оскільки облігації не мають рейтингу. Відсоток рейтингованих корпоративних облігацій в АСЕАН становить понад 50%, тоді як у В'єтнамі цей відсоток майже дорівнює нулю», – сказав пан Туан.

На думку цього експерта, необхідно покращити кредитні рейтинги для всіх облігацій, щоб залучити інституційних та іноземних інвесторів. Це покращить ліквідність ринку, компенсуючи дефіцит з боку індивідуальних інвесторів.

Джерело: https://baodautu.vn/mo-loi-thoat-hiem-cho-thanh-khoan-thi-truong-trai-phieu-d227745.html