2026: Чи буде обмінний курс все ще зазнавати тиску?

Під тиском як зовнішніх, так і внутрішніх факторів.

Валютний ринок є вирішальним фактором для Державного банку В'єтнаму (SBV). В'єтнамський донг є третьою за величиною валютою, що знецінюється в Азії у 2025 році, втративши 3,1% відносно долара США, що нижче, ніж знецінення лише індійської рупії (4,8%) та індонезійської рупії (3,5%), але вище, ніж знецінення філіппінського песо.

І навпаки, регіональні валюти виграли від тенденції до ослаблення долара США, приріст яких за останній рік коливався від 10% для малайзійського рингіта до 0,3% для японської єни. З огляду на ці фактори, UOB очікує, що Державний банк В'єтнаму збереже ставку рефінансування незмінною на рівні 4,5% протягом 2026 року.

Аналітики UOB дотримуються своєї думки, що долар США послабшатиме, головним чином через очікування щодо подальшого пом'якшення монетарної політики ФРС. Політичні ризики можуть повернутися та стати фактором, що чинить тиск на долар США в найближчі місяці.

Оскільки термін повноважень Джерома Павелла на посаді голови FOMC закінчується у травні 2026 року, ринок може почати враховувати можливість того, що його наступник буде більше відповідати перевагам адміністрації Трампа щодо нижчих процентних ставок. Такий сценарій посилить очікування щодо нижчих процентних ставок наприкінці циклу, що призведе до тривалої тенденції до ослаблення долара США.

Останній прогноз UOB щодо індексу DXY становить 98,2 у першому кварталі 2026 року, 97,3 у другому кварталі 2026 року, 96,5 у третьому кварталі 2026 року та 95,7 у четвертому кварталі 2026 року. Однак темпи девальвації долара США можуть бути стримані стійкою інфляцією, яка все ще перевищує цільовий показник ФРС у 2%, та факторами кінця циклу, включаючи криву OIS, яка вже врахувала цю можливість.

Пан Дінь Дик Куанг, директор з валютної торгівлі UOB Vietnam, вважає, що тиск на обмінний курс у 2026 році буде виникати як із зовнішніх, так і з внутрішніх факторів. Стан долара США та світова монетарна політика безпосередньо впливатимуть на очікування щодо обмінного курсу. У внутрішній сфері торговельний баланс, грошові перекази та прямі іноземні інвестиції (ПІІ) відіграватимуть вирішальну роль у підтримці стабільності обмінного курсу.

Прогнозується, що обмінні курси залишатимуться під тиском протягом 2026 року.

У 2026 році UOB зберігає обережний погляд на донг, прогнозуючи обмінний курс долара США до донгу на рівні 26 300 у першому кварталі 2026 року, 26 100 у другому кварталі 2026 року, 26 000 у третьому кварталі 2026 року та 25 900 у четвертому кварталі 2026 року відповідно.

За словами доцента доктора Нгуєн Хуу Хуана з Економічного університету Хошиміна, на обмінний курс у 2026 році сильно впливатиме невизначена глобальна ситуація, непередбачувані потоки капіталу та дедалі більша роль очікувань. Найбільший виклик полягає не в тому, наскільки донг зросте або знеціниться, а в здатності контролювати коливання та запобігати шкоді обмінних шоків макроекономічній стабільності та фінансовій системі в умовах, коли простір для політичного маневру вже не такий широкий, як раніше.

Балансування «зростання» та «стабільності»

Згідно зі Стратегічним звітом за 2026 рік, опублікованим VinaCapital 22 січня, Державний банк В'єтнаму (SBV) прагне балансу між «зростанням» та «стабільністю». Найбільшими ризиками, які можуть негативно вплинути на економіку та фондовий ринок В'єтнаму у 2026 році, є: економічна рецесія в США; ризики «сірого лебедя» (геополітичні ризики, розворот операцій carry-trade в японській єні тощо); та різке підвищення процентних ставок за донгами.

Державний банк В'єтнаму (SBV) зараз намагається знайти баланс між макроекономічною стабільністю та економічним зростанням, що є проблемою, з якою стикаються багато центральних банків країн, що розвиваються. Поточний виклик для В'єтнаму полягає не в традиційному компромісі між інфляцією та зростанням, а радше в компромісі між стабільністю обмінного курсу долара США до донг-дону та метою економічного зростання.

Процентні ставки за депозитами зросли приблизно на 100 базисних пунктів у 2025 році. VinaCapital прогнозує, що 12-місячні процентні ставки за депозитами продовжать зростати ще на 50-100 базисних пунктів у 2026 році, досягнувши майже 7%, через два основні фактори: скорочення ліквідності в банківській системі та тиск від девальвації донг-даймандського донг-даймандського валюти. Обмежена ліквідність зумовлена тим, що зростання кредитування майже на 4 процентні пункти перевищувало зростання депозитів у 2025 році.

Державний банк В'єтнаму (SBV) проявляє певну обережність у управлінні монетарною політикою та допускає незначне підвищення процентних ставок, оскільки стикається з проблемою балансування між «зростанням» та «стабільністю». Вищі процентні ставки необхідні для того, щоб обмежити девальваційний тиск на обмінний курс USD/VND від перевищення приблизно 3%, враховуючи, що валютні резерви все ще досить низькі (наразі менше 3 місяців імпорту), тоді як низькі процентні ставки допомагають підтримувати економічне зростання.

Фактично, Державний банк В'єтнаму вжив певних заходів для задоволення ринкового попиту на донги, тим самим вирішуючи проблему балансування зростання та стабільності.

Наприкінці 2025 року Державний банк В'єтнаму (SBV) обережно вливав ліквідність у банківську систему через операції на відкритому ринку, одночасно підвищуючи процентну ставку OMO (одну з трьох ключових процентних ставок В'єтнаму) на 50 базисних пунктів до 4,5%. SBV також використовував гнучкі інструменти політики, такі як відкличні форвардні контракти та 14-денні форвардні своп-контракти, для стабілізації настроїв на ринку.

Державний банк В'єтнаму вирішив вирішити проблему девальваційного тиску донг-дайдж та проблеми з обмеженою ліквідністю за допомогою спрямованих політичних заходів, замість того, щоб продовжувати виснажувати валютні резерви (що впливає на макроекономічну стабільність) або дозволяти стрімкому зростанню процентних ставок (що стримуватиме зростання).

Доцент доктор Нгуєн Хю Хуан з Економічного університету Хошиміна також зазначив, що щодо напрямку управління монетарною політикою цього року, головним завданням є продовження підтримки сприятливої позиції для підтримки економіки. У цьому контексті реалізація ФРС своєї дорожньої карти зниження процентних ставок відіграє вирішальну роль, оскільки цей крок створить необхідний простір для маневру для В'єтнаму.

Завдяки зниженню тиску з боку міжнародних процентних ставок, вітчизняні регулятори матимуть більше можливостей та сприятливі умови для спроб підтримувати стабільність цієї підтримуючої політики, забезпечуючи сприятливе фінансове середовище для досягнення цілей зростання.

Державний банк В'єтнаму (SBV) має досить гнучкі можливості реагування на зміни валютних курсів, процентні ставки та операції на відкритому ринку в рамках багатоцільової системи. SBV не дотримується жорсткої фіксації обмінного курсу, а приймає контрольовані коливання, допомагаючи поглинати зовнішні шоки та уникати високих витрат, пов'язаних з валютними резервами.

Щодо процентних ставок, Державний банк В'єтнаму (SBV) не використовує облікову процентну ставку як прямий інструмент, а радше опосередковано впливає на неї через регулювання ліквідності донгівського донгу. Операції на відкритому ринку відіграють ключову роль, дозволяючи коригувати рівні ліквідності шляхом випуску казначейських векселів та гнучкого вливання та вилучення грошей, тим самим стабілізуючи очікування, не сигналізуючи про тривале посилення. Такий підхід є доречним, враховуючи, що тиск на обмінний курс є тимчасовим і сильно залежить від психологічних факторів.

Ключовим моментом є цілісний підхід до управління, який розглядає обмінні курси, процентні ставки та ліквідність як взаємопов'язані зв'язки. Сила Державного банку В'єтнаму полягає в його продуманій гнучкості, що надає пріоритет загальній макроекономічній стабільності та ринковій довірі, а не фіксації цільового показника обмінного курсу.

Однак, заглядаючи вперед, у 2026 році, за словами доцента доктора Хуана, виклики для обмінного курсу не зменшаться, а можуть навіть стати складнішими та важчими для прогнозування, оскільки світовий фінансовий ландшафт, ймовірно, продовжуватиме коливатися в стані «тривалої невизначеності», а не короткострокових потрясінь, як раніше. Тому тиск на обмінний курс виникатиме не від одного стимулу, а від сукупної дії багатьох зовнішніх та внутрішніх факторів.

Джерело: https://baodautu.vn/nam-2026-ty-gia-chua-het-ap-luc-d521356.html