تقييم أثر الضرائب المتبادلة على الصناعات...

بحسب تقييم شركة KBSV، فإنّ التعريفة الجمركية الانتقامية المفروضة على فيتنام بنسبة 46% تُؤثّر بشكلٍ كبير على قطاعات مصايد الأسماك، والمنسوجات، والخدمات اللوجستية، والعقارات الصناعية. أما قطاعات البنوك، والأوراق المالية، وتجارة التجزئة، والأغذية والمشروبات، والكهرباء، والتكنولوجيا، ومواد البناء، فتتأثر بشكلٍ غير مباشر وبدرجة متوسطة. في حين أنّ قطاعي العقارات السكنية والبناء يتأثران بشكلٍ طفيف فقط.

في تمام الساعة 11:01 صباحًا بتوقيت فيتنام يوم 9 أبريل، دخلت الرسوم الجمركية الانتقامية التي فرضتها الولايات المتحدة على عدد من الدول والأقاليم حيز التنفيذ رسميًا دون أي تعديلات. وخضعت فيتنام لرسوم جمركية بنسبة 46%.

وفقًا لشركة KB Securities Vietnam (KBSV)، فإن التعريفة الانتقامية بنسبة 46٪ المفروضة على فيتنام سيكون لها التأثير الأقوى على قطاعات مصايد الأسماك والمنسوجات والخدمات اللوجستية والعقارات الصناعية.

على وجه الخصوص، تُعدّ الولايات المتحدة سوقًا رئيسيًا لصناعة النسيج والملابس، حيث تُمثّل صادرات المنسوجات والملابس إليها ما يقارب 43.4% من إجمالي حجم الصادرات. ولذلك، سيكون لسياسة ترامب الجديدة للتعريفات الجمركية الانتقامية أثر سلبي بالغ على صناعة النسيج والملابس الفيتنامية. سينخفض ​​الطلب الأمريكي على المنسوجات والملابس الفيتنامية نتيجة ارتفاع أسعارها في الولايات المتحدة بسبب زيادة التعريفات الجمركية المفروضة عليها من جميع الدول المُصدّرة. علاوة على ذلك، تُعدّ فيتنام ثاني أعلى دولة من حيث الضرائب بين أكبر خمس دول مُصدّرة إلى الولايات المتحدة.

بحسب حسابات KBSV، ارتفع متوسط ​​سعر بيع المنسوجات والملابس المصدرة إلى الولايات المتحدة بنسبة 16.7% بعد فرض الرسوم الجمركية الجديدة، ليحتل بذلك المرتبة الثانية بعد الصين التي سجلت ارتفاعًا بنسبة 21.2%، متجاوزًا بذلك بنغلاديش وإندونيسيا والهند (بنسب ارتفاع بلغت 12.5% ​​و9.7% و6.8% على التوالي). ومن المرجح أن تنخفض قيمة العقود الجديدة التي توقعها شركات المنسوجات والملابس مع تحول الطلبات إلى دول ذات أسعار أكثر تنافسية، إذ يُعد سعر البيع عاملًا حاسمًا لتجار التجزئة عند اختيار موردي المنسوجات والملابس ذات القيمة المضافة المنخفضة، مثل عقود CMT وFOB.

وبالمثل، في قطاع المأكولات البحرية، تُعدّ الولايات المتحدة ثاني أكبر سوق لمنتجين رئيسيين من صادرات المأكولات البحرية: الروبيان وسمك البانغاسيوس، حيث تمثل حصتها 18% و17% على التوالي من قيمة صادرات هذين المنتجين. ومن المتوقع أن تستحوذ شركات التصدير الرائدة، مثل VHC وFMC وMPC، على 30% و20% و16% من إيراداتها من السوق الأمريكية في عام 2024، على التوالي.

ستتأثر أرباح الشركات سلبًا نظرًا لأن معظم منافسيها الرئيسيين - الهند والإكوادور وإندونيسيا - يخضعون لرسوم جمركية أقل، بنسبة 26% و10% و32% على التوالي، بينما تواجه الصين رسومًا جمركية إجمالية أعلى تبلغ 54%. ستحتاج الشركات إلى مزيد من الوقت لإيجاد أسواق جديدة بأسعار وهوامش ربح أقل من السوق الأمريكية.

في قطاع العقارات الصناعية، تميل شركات الاستثمار الأجنبي المباشر، على المدى القريب، إلى تعليق صرف الأموال مؤقتًا لمشاريع بناء المصانع الجديدة المسجلة مسبقًا. وتستمر المصانع في فيتنام بالعمل، لكنها ستشهد انخفاضًا في الإنتاج نتيجةً لتحوّل طلبات التصدير من الولايات المتحدة إلى دول ذات رسوم جمركية أقل، فضلًا عن ازدياد مخاطر حدوث ركود اقتصادي عالمي.

تتوقع شركة KBSV أن يتعافى الطلب على استئجار أراضي المناطق الصناعية خلال السنوات الثلاث إلى الخمس القادمة، وأن يعوض هذا النقصَ شركاتُ الاستثمار الأجنبي المباشر التي تصدّر منتجاتها إلى أسواق دول أخرى غير الولايات المتحدة. وستواصل هذه الشركات توسيع إنتاجها في فيتنام بفضل مزايا تنافسية كالتكاليف العمالية المنخفضة، والاستقرار السياسي ، والموقع الجغرافي المتميز.

سيتأثر قطاع الموانئ بشدة بانخفاض حجم الواردات والصادرات، مما سيؤثر على حركة البضائع في الموانئ، وربما يؤثر على القدرة على رفع أسعار الخدمات. وقد يتم تأجيل مشاريع الاستثمار في توسيع الموانئ.

في غضون ذلك، لم يتأثر قطاع الشحن بشكل مباشر (إذ تُشغّل شركات الشحن الفيتنامية بشكل رئيسي خطوطًا محلية وداخل آسيا). مع ذلك، قد يؤثر تحوّل سلاسل التوريد خارج فيتنام بشكل غير مباشر على حجم الشحن وأسعار الشحن الفورية، نظرًا لانخفاض الطلب على المواد الخام المستوردة وتراجع الطلب على النقل عبر دول وسيطة قبل الوصول إلى الولايات المتحدة. ومن غير المتوقع أن تتأثر أسعار النقل البحري بشكل كبير، إذ يبقى الطلب على التأجير طويل الأجل مستقرًا رغم المخاوف بشأن عدم استقرار سلاسل التوريد، وإعادة توزيع المسارات، وحجم الشحنات.

بالنسبة لقطاع الطيران، ستتأثر خدمات الركاب بشكل معتدل بسبب انخفاض عدد الزوار الدوليين المرتبط بتدفقات الاستثمار الأجنبي المباشر، في حين ستتأثر عمليات نقل البضائع وعمليات المطارات بشكل أكبر بانخفاض الطلب على البضائع.

من المتوقع أن تشهد قطاعات البنوك والأوراق المالية وتجارة التجزئة والأغذية والمشروبات والكهرباء والتكنولوجيا ومواد البناء تأثيرات غير مباشرة معتدلة.

بحسب خبراء في بنك KBSV، قد يتأثر الائتمان بسبب النسبة العالية للقروض الممنوحة لقطاع الصناعات التحويلية والتصنيعية، وشركات الاستيراد والتصدير (التي تمثل 15-20%)، والاستهلاك الاستهلاكي المتأثر بشكل غير مباشر بأنشطة الاستيراد والتصدير. إلا أن هذا التأثير سيُعوَّض بتنويع أسواق التصدير إلى دول أخرى، وزيادة الائتمان الممنوح لقطاعات رئيسية أخرى كالعقارات والاستثمار، واستمرار عوامل الدعم الحالية (أسعار الفائدة، رغم الضغوطات التي تدفعها للارتفاع، لا تزال منخفضة).

علاوة على ذلك، سيزداد الضغط النزولي على هامش صافي الفائدة بعد تعديل التوقعات بزيادة محتملة تتراوح بين 1 و1.5% في أسعار فائدة الودائع، بينما تبقى أسعار فائدة القروض منخفضة - أي بزيادة أقل مع تأخير زمني مقارنةً بأسعار فائدة الودائع. كما سترتفع القروض المتعثرة نتيجةً لتوقعات اقتصادية أقل إيجابية، لا سيما بالنسبة للعملاء في القطاعات المتأثرة مباشرةً بالتعريفات الجمركية، والذين سيواجهون ضغوطًا على التدفقات النقدية. ومع ذلك، لا تزال البنوك قادرة على إدارة ديونها، ومن المتوقع أن يُسهم تطبيق القرار رقم 42 في خفض القروض المتعثرة في النظام المصرفي بأكمله.

في قطاع الأوراق المالية، تتأثر خدمات الوساطة والتداول لحساب الشركة بتراجع آفاق نمو الشركات المدرجة، مما يؤثر سلبًا على أسعار الأسهم والسيولة. كما يتأثر الإقراض بالهامش بانخفاض الطلب على الاقتراض نتيجةً لانخفاض السيولة الناجم عن التوقعات غير المواتية للسوق. في الوقت نفسه، تُشكل تقلبات أسعار الصرف وأسعار الفائدة ضغطًا على معدلات الإقراض بالهامش، مما يزيد من تكاليف الاقتراض للعملاء. في المقابل، سيؤثر إطلاق بورصة كوريا (KRX) وتحديث مؤشر فوتسي (FTSE) إيجابًا على تدفقات رأس المال الأجنبي، مما سيعود بالنفع على قطاع الأوراق المالية في النصف الثاني من عام 2025.

يؤثر انخفاض الدخول على الطلب على المساكن وقدرتها على تحمل تكاليفها، لا سيما في الشريحة المتوسطة. وقد يؤثر ارتفاع أسعار الفائدة المتوقع بنسبة 1-2% على معنويات المشترين وخطط تنفيذ مشاريع المطورين. كما سيؤثر انخفاض تدفقات الاستثمار الأجنبي المباشر على كلٍ من الطلب على الشراء والإيجار، مما سيؤدي إلى انخفاض معدلات الإشغال في مشاريع الإسكان المحيطة بالمناطق الصناعية. ومع ذلك، سيتم التخفيف من هذه الآثار إلى حد ما بفضل التطورات الإيجابية الأخيرة في سوق العقارات، بما في ذلك إزالة العقبات القانونية والتمويلية أمام شركات العقارات، إلى جانب زيادة الاستثمار العام وتحسين البنية التحتية.

بالنسبة لقطاع مواد البناء، ستبقى رسوم استيراد الصلب عند 25% بموجب المادة 232، بدلاً من الرسوم المتبادلة المعلنة حديثاً والبالغة 46%. ورغم عدم تأثر صادرات الصلب المجلفن إلى الولايات المتحدة بالرسوم المتبادلة، إلا أن هذه التوقعات ستتأثر سلباً بالرسوم الجديدة لمكافحة الإغراق والرسوم التعويضية (حيث تبلغ أعلى نسبة لكل منهما 59% و46.73%).

فيما يتعلق بسوق الأنابيب البلاستيكية، ترى شركة KBSV أن الضريبة المتبادلة لن تؤثر على آفاق استهلاك الشركات في هذا القطاع، لأن الإنتاج يتركز لتلبية الطلب المحلي. أما بالنسبة لقطاعي الخشب والحجر، فستكون للضريبة المتبادلة البالغة 46% تأثير كبير، لأن السوق الأمريكية تمثل ما بين 50% و80% من عائدات التصدير للشركات المحلية.

قد يضعف الطلب الاستهلاكي نتيجة انخفاض الدخول، حيث تعمل شركات التصدير والاستثمار الأجنبي المباشر على خفض التكاليف وتقليص الإنتاج. كما قد ترتفع أسعار السلع المستوردة بسبب انخفاض قيمة العملة الفيتنامية (الدونغ)، مما سيؤثر بدوره على الطلب. وسيتأثر استهلاك المواد الغذائية والمشروبات أيضاً مع انخفاض الدخل والقدرة الشرائية. وسيكون هناك ميل نحو تقليل الاستهلاك وزيادة اكتناز الأصول كاستراتيجية لتجنب المخاطر.

من المتوقع أن يظل الطلب على المواد الغذائية الأساسية (لحم الخنزير، الحليب، السكر، السلع الاستهلاكية الشخصية) مستقرًا، بينما سيتأثر الطلب على السلع غير الأساسية (البيرة) بشكل كبير. ستواجه هوامش ربح الشركات ضغوطًا نتيجة ارتفاع تكاليف الاستيراد بسبب انخفاض قيمة العملة الفيتنامية (الدونغ)، في حين يؤدي ضعف الطلب الاستهلاكي إلى انخفاض متوسط ​​أسعار البيع.

قد يتأثر استهلاك الكهرباء بانخفاض الإنتاج والأنشطة التجارية للعملاء الصناعيين والخدميين الذين يواجهون صعوبات في عمليات الاستيراد والتصدير. يمثل استهلاك الكهرباء الصناعي ما بين 45% و50% من إجمالي الاستهلاك. ستشهد محطات الطاقة الحرارية انخفاضًا في طاقتها الإنتاجية، حيث ستركز شركة الكهرباء الفيتنامية (EVN) على توليد الكهرباء من مشاريع البناء والتشغيل والتحويل (BOT)، ومشاريع الطاقة المتجددة المستفيدة من تعريفة التغذية (FIT)، ومشاريع الطاقة الكهرومائية ذات التكاليف المنخفضة. ستعمل محطات الطاقة الحرارية فقط خلال ساعات الذروة أو خلال موسم الجفاف في عام 2026، عندما يبدأ ظهور ظاهرة النينيو.

لم تتأثر العقارات السكنية والبناء إلا بشكل طفيف.

على المدى القريب، لا يخضع قطاع خدمات التكنولوجيا للتعريفات الجمركية الحمائية الأمريكية، وبالتالي يستمر الاستعانة بمصادر خارجية لبرمجيات تكنولوجيا المعلومات في الحفاظ على ميزة تنافسية من حيث التكلفة. مع ذلك، على المدى البعيد، ستؤثر التعريفات الجمركية المرتفعة سلبًا على آفاق الاقتصاد العالمي، مما سيدفع الشركات إلى خفض إنفاقها على الاستثمارات التكنولوجية. بالنسبة للشركات الكبيرة مثلFPT ، سيتم تقليل تأثير ذلك على نمو الإيرادات بفضل استراتيجية التحول التدريجي نحو عقود خدمات تشغيل أنظمة تكنولوجيا المعلومات ذات القيمة الأعلى والأطول أجلًا.

في الختام، ترى شركة KBSV أن انخفاض الدخل في قطاع البناء وصعوبة الحفاظ على أسعار الفائدة عند مستوياتها المنخفضة الحالية سيؤثران على انتعاش سوق العقارات. ويتأثر قطاع الإنشاءات الصناعية سلبًا بانخفاض تدفقات الاستثمار الأجنبي المباشر، حيث قلصت العديد من الشركات إنتاجها وعلقت مؤقتًا صرف الاستثمارات في فيتنام، مما أدى إلى انخفاض الطلب على المصانع في المناطق الصناعية. وقد يستفيد قطاع إنشاء البنية التحتية، ولا سيما مشاريع الاستثمار العام، مع تسريع الحكومة لصرف الاستثمارات لدعم النمو، مما يعوض انخفاض الصادرات والاستثمار الأجنبي المباشر.

المصدر: https://baodaknong.vn/danh-gia-tac-dong-cua-thue-doi-ung-len-cac-nganh-nghe-248815.html