تزداد ثراء الشركات الكبيرة.

يتزايد بشكل حاد اتجاه تكديس النقد لدى العديد من الشركات الكبيرة المدرجة في البورصة. ولا يقتصر دور هذه الكمية من النقد، التي تصل إلى عشرات التريليونات من الدونغ، على زيادة الدخل المالي فحسب، بل تعمل أيضاً كـ"درع" سيولة في ظل اقتصاد متقلب.

تساهم الشركات المدرجة في البورصة في تسريع تراكم تريليونات الدونغ نقداً.

إن "جبل المال" يتزايد حجماً باستمرار.

تكشف التقارير المالية للربع الأخير من عام 2025 عن اتجاه ملحوظ في سوق الأسهم الفيتنامية: تزايد عدد الشركات الكبرى التي تُراكم مبالغ نقدية ضخمة، تشمل النقد وما يعادله والودائع قصيرة الأجل. وحتى 31 ديسمبر/كانون الأول 2025، سجل السوق ثماني شركات على الأقل تمتلك احتياطيات نقدية بقيمة مليار دولار أمريكي أو أكثر.

الشركات التي يطلق عليها المستثمرون اسم "ملوك النقد" هي في الأساس شركات رائدة ذات تدفق نقدي مستقر ومتراكم على مدى سنوات عديدة، مثل مجموعة باو فيت، وفينغروب، وفيتيل غلوبال،وإف بي تي، أو شركة بينه سون لتكرير البترول والبتروكيماويات.

تتصدر مجموعة باو فيت التصنيفات بسيولة نقدية تتجاوز 150 مليار دونغ فيتنامي، وهي الأعلى في السوق. ويعود هذا الحجم إلى نموذج أعمالها المتنوع الذي يشمل التأمين، والخدمات المصرفية، والأوراق المالية، والاستثمارات المالية. وفي عام 2025 وحده، حققت الشركة 7.26 مليار دونغ فيتنامي كفوائد من البنوك، وهو مبلغ يكفي تقريبًا لتغطية جميع نفقاتها الإدارية.

تأتي مجموعة فينغروب في المرتبة الثانية برصيد نقدي يبلغ حوالي 82 تريليون دونغ فيتنامي. وسجلت المجموعة إيرادات مالية بلغت حوالي 6.8 تريليون دونغ فيتنامي، تشمل دخلاً من الودائع والقروض والضمانات. وفي الربع الأخير من عام 2025 وحده، بلغ دخل الفوائد من الودائع والقروض أكثر من 1.538 تريليون دونغ فيتنامي.

ويحتل المركز التالي شركة Viettel Global التي تمتلك ما يقرب من 45000 مليار دونغ فيتنامي نقداً، تراكمت بشكل رئيسي من استثمارات الاتصالات والتكنولوجيا في الأسواق الدولية.

إلى جانب توفير احتياطيات السيولة، يُدرّ هذا المبلغ الضخم من المال أرباحًا كبيرة للشركات. خلال العام الماضي، تراوحت أسعار الفائدة على الودائع لأجل من 3 إلى 12 شهرًا بين 5 و7%. ونتيجةً لذلك، سجّلت العديد من الشركات إيرادات مالية بلغت تريليونات الدونغ، أي ما يعادل ربحية بنك متوسط ​​الحجم.

يُشبه المستثمرون مجموعة موبايل وورلد بـ"تاجر أموال" بعد أن حققت المجموعة دخلاً من الفوائد بلغ 2.912 مليار دونغ فيتنامي من الودائع والقروض، بزيادة قدرها 35% مقارنة بالعام السابق. وقد ساهم هذا الدخل بشكل كبير في تحقيق الشركة الرائدة في قطاع التجزئة أرباحاً قياسية قبل الضرائب بلغت 8.6 مليار دونغ فيتنامي.

في غضون ذلك، سجلت شركات بي في غاز، وفيناميلك، ومجموعة هوا فات تريليونات الدونغ من عائدات فوائد الودائع. وحققت شركة فيتيل غلوبال وحدها 2,316 مليار دونغ من عائدات الفوائد، بزيادة تقارب 66%، بينما حققت شركة إف بي تي ما يقارب 1,718 مليار دونغ، بزيادة تتجاوز 42%.

حتى شركة سابيكو، وهي شركة بيرة تواجه ضغوطًا استهلاكية كبيرة، سجلت 995 مليار دونغ فيتنامي كدخل من الفوائد على الودائع، مما ساهم بشكل كبير في الأرباح وسط سوق مليئة بالتحديات.

لماذا تفضل الشركات الاحتفاظ بالنقد؟

ووفقًا للمحللين، فإن القاسم المشترك بين هذه الشركات التي تمتلك "أكوامًا من النقد" هو أنها تعمل في قطاعات مماثلة لقطاعات البيع بالتجزئة أو التكنولوجيا أو الطاقة أو السلع الاستهلاكية - وهي صناعات ذات تدفق نقدي مستقر وتقلبات ضئيلة وفقًا للدورات الاقتصادية.

ووفقًا للسيد هوانغ شوان تشين، مدير تطوير الأعمال في قسم الاستشارات الاستثمارية في شركة VPS للأوراق المالية، فإن غالبية هذه الأموال تأتي من فائض التدفق النقدي للأعمال المتراكم على مدى سنوات عديدة، مما يعكس قدرات الإدارة الفعالة والقدرة على تحقيق أرباح مستدامة.

يُوفر الاحتفاظ باحتياطي نقدي كبير العديد من المزايا، بما في ذلك ضمان السيولة، وتعزيز القدرة على مواجهة تقلبات الاقتصاد الكلي، والحفاظ على توزيعات أرباح مستقرة للمساهمين. وفي ظل اقتصاد عالمي لا يزال يكتنفه عدم اليقين، يُصبح النقد بمثابة شبكة أمان بالغة الأهمية.

من منظور استراتيجي، عادةً ما تُراكم الشركات الخاصة الأموال تحسباً لفرص التوسع أو عمليات الاندماج والاستحواذ عندما تكون ظروف السوق مواتية. في المقابل، بالنسبة للشركات المملوكة للدولة، فإنّ حجم الأموال الكبير ينبع جزئياً من لوائح سابقة قيّدت الاستثمار خارج نطاق أعمالها الأساسية، مما أدى إلى تراكم السيولة النقدية في الغالب في ودائع بنكية.

ومع ذلك، ومع دخول القرار رقم 79 حيز التنفيذ الآن، من المتوقع أن تتحول هذه المجموعة من الشركات من موقف "دفاعي" إلى البحث بنشاط عن فرص استثمارية جديدة.

مع ذلك، ورغم ما يوفره من أمان مالي، فإنّ تكديس النقد المفرط يثير بعض المخاوف. فبحسب خبراء ACBS، إذا احتفظت شركة ما بودائع بنكية لفترة طويلة دون استراتيجية واضحة لاستخدام رأس المال، فقد يكون ذلك مؤشراً على ضعف زخم النمو أو تشبّع السوق.

في الواقع، عندما تكون نسبة النقد مرتفعة للغاية، فإن مؤشرات الكفاءة مثل العائد على حقوق الملكية (ROE) والعائد على الاستثمار (ROIC) غالباً ما تنخفض مقارنة بالشركات التي تعمل على تحسين تدفقاتها النقدية بشكل أفضل.

مع ذلك، يعتقد العديد من الخبراء أن هذه "التضحية" قصيرة الأجل مقبولة في ظل التقلبات الاقتصادية المتزايدة التي يصعب التنبؤ بها. فالشركات التي تمتلك احتياطيات نقدية كبيرة أقل عرضة لضغوط السيولة، ولديها القدرة على التكيف بمرونة عند انعكاس اتجاه السوق.

يعكس الارتفاع الحاد في الاحتياطيات النقدية لدى الشركات المدرجة اتجاهين متوازيين: من جهة، شعور حذر بشأن المخاطر الاقتصادية، ومن جهة أخرى، إعداد الموارد لدورة استثمارية جديدة.

بالنسبة للمساهمين، يمكن اعتبار الودائع النقدية الكبيرة بمثابة "تأمين مالي"، مما يساعد الشركات على الحفاظ على استقرار عملياتها ودفع أرباح منتظمة. ومع ذلك، على المدى الطويل، لا يزال السوق يتوقع من الشركات تحويل هذه "السيولة النقدية الهائلة" إلى محركات نمو من خلال توسيع الإنتاج، أو الاستثمار في التكنولوجيا، أو عمليات الاستحواذ الاستراتيجية.

مع بقاء أسعار الفائدة جذابة واستمرار حالة عدم اليقين في بيئة الأعمال، من المرجح أن يستمر اتجاه تكديس السيولة النقدية في المستقبل القريب. ومع ذلك، لم يعد السؤال الأهم بالنسبة للمستثمرين هو مقدار السيولة النقدية التي تمتلكها الشركة، بل كيف ستستخدم هذا المورد لخلق دورة نمو جديدة.

المصدر: https://thoibaonganhang.vn/doanh-nghiep-lon-ngay-cang-du-da-178194.html