السباق لإصدار الأسهم والطرح العام

وعلى المدى القصير، فإن المخاوف بشأن "تشبع" السوق بالأسهم مبررة تماما.

في حين تتسابق الشركات لطرح أسهمها للاكتتاب العام الأولي، وإدراج أسهم إضافية وإصدارها لزيادة رأس المال، فإن السيولة الإجمالية للسوق في حالة من الركود.

العرض الزائد

وفقًا للسجلات، حددت مجموعة من الأسماء الشهيرة في ديسمبر مواعيد "الطرح الأولي" أو حقوق زيادة رأس المال. وتحديدًا، تُعدّ جلسة التداول في 8 ديسمبر أيضًا اليوم الذي لا يحق فيه لشركة SSI إغلاق قائمة طرح أكثر من 415 مليون سهم للمساهمين الحاليين بنسبة 5:1.

مع سعر الطرح البالغ 15,000 دونج للسهم، تتوقع SSI جمع أكثر من 6,200 مليار دونج. وإذا أضيف الإصدار الخاص لأكثر من 104 ملايين سهم بنهاية أغسطس، فإن رأس مال SSI التأسيسي سيتجاوز 24,900 مليار دونج، مستعيدًا مؤقتًا المركز الأول من حيث رأس المال التأسيسي في قطاع الأوراق المالية.

كانت الجلسة السابقة هي يوم تداول أسهم VIC بدون أرباح، قبل أن تغلق شركة Vingroup Corporation قائمة المساهمين لإصدار 3.85 مليار سهم إضافي للمساهمين الحاليين.

لقد أدت سلسلة من العروض والإصدارات للأسهم إلى سحب كمية كبيرة من المال من السوق.

أعلنت بورصة مدينة هو تشي منه (HoSE) مؤخرًا أن 11 ديسمبر سيكون أول يوم تداول لشركة VPBank للأوراق المالية (VPBankS، رمزها VPX). مع إدراج 1.875 مليار سهم، وسعر مرجعي قدره 33,900 دونج للسهم، ستصل القيمة السوقية للشركة عند الإدراج إلى حوالي 64,000 مليار دونج. والجدير بالذكر أنه بفضل المرسوم 245/2025، استغرق إدراج أسهم VPBankS أقل من 30 يومًا بعد الطرح العام الأولي، مما أدى إلى اختصار مدة العملية بشكل كبير مقارنةً بالعملية السابقة التي كانت تستغرق من 3 إلى 6 أشهر.

في وقت سابق، في نهاية أكتوبر، أدرجت شركة "تككوم للأوراق المالية" (TCBS، رمزها TCX) - وهي شركة رائدة أخرى - أكثر من 2.31 مليار سهم في بورصة هونج كونج بعد فترة وجيزة من طرحها العام الأولي. وبسعر مرجعي قدره 46,800 دونج للسهم، تجاوزت القيمة السوقية لشركة TCBS 108,000 مليار دونج في جلسة التداول الأولى. إضافةً إلى ذلك، يترقب السوق بفارغ الصبر إدراج أسهم VCK التابعة لشركة VPS للأوراق المالية رسميًا بعد حصولها على رمز التداول.

لم يقتصر الأمر على قطاع الأوراق المالية فحسب، بل انضم القطاع المصرفي أيضًا إلى سباق جذب رؤوس الأموال. على وجه التحديد، أعلن البنك التجاري الفيتنامي المساهم للصناعة والتجارة ( VietinBank ، رمز CTG) مؤخرًا عن إغلاق قائمة المساهمين في 18 ديسمبر لإصدار ما يقرب من 2.4 مليار سهم لتوزيع أرباح، ليصبح بذلك أكبر توزيع أرباح أسهم في القطاع المصرفي في عام 2025.

التدفق النقدي "مقفل"

كان من المفترض أن يُثير ظهور مليارات الأسهم الجديدة حماس السوق، إلا أنه في الواقع، شهد تطورات متباينة. وظلت سيولة السوق تحوم حول 20 ألف مليار دونج/جلسة، وهو مستوى أقل بكثير من المستوى القياسي الذي تراوح بين 50 ألف و80 ألف مليار دونج في منتصف العام، عندما لم تكن هناك إصدارات أو إدراجات جديدة.

شرح السيد تران كووك توان، مدير الفرع الثاني - المقر الرئيسي لشركة ميراي للأوراق المالية (MAS)، هذه الظاهرة قائلاً إن المخاوف بشأن "فائض" الأسهم في السوق مبررة تماماً. ففي ظل ضعف رأس المال الاستثماري، أدى تدفق عشرات الآلاف من مليارات الدونات الفيتنامية إلى الاكتتابات العامة الأولية والإصدارات الإضافية إلى ضغط مباشر على السيولة.

"التدفق النقدي مُشتّت - فبدلاً من تدفقه إلى المعاملات الثانوية (التداول اليومي) لدعم المؤشر، يُستَغلّ في معاملات الإصدار الأولي. وهذا يُسبّب للسوق نقصًا في السيولة على المدى القصير" - علق السيد توان.

وأكد الدكتور هو سي هوا، مدير الأبحاث والاستشارات الاستثمارية في شركة DNSE للأوراق المالية، أن صفقات الاكتتاب العام الأولي التي بلغت قيمتها مليار دولار، مثل صفقات VPBankS أو VPS أو TCBS، قد اجتذبت عددًا كبيرًا من المستثمرين الأفراد.

على سبيل المثال، في الطرح العام الأولي لشركة VPS، شكّل المستثمرون الأفراد 98% من الحصة. ومع ذلك، بعد دفع ثمن الطرح العام الأولي، اضطر المستثمرون إلى انتظار إدراج الأسهم قبل أن يتمكنوا من التداول. وقد أدت فترة الانتظار هذه إلى "تجميد" التدفق النقدي مؤقتًا، ومنعه من العودة إلى السوق.

المصدر: https://nld.com.vn/dua-nhau-phat-hanh-co-phieu-len-san-19625120822063386.htm