من المتوقع أن يشهد سوق الأسهم الفيتنامي انتعاشاً في عام 2026.

شرح الصورة

يراقب المستثمرون تطورات السوق. الصورة مقدمة من هوا تشونغ/TTXVN.

على الرغم من ردود الفعل الحذرة الأولية، فقد تم إرساء الأساس لتدفقات رأس المال الأجنبي والنمو المستدام. ويمثل إلغاء متطلبات الهامش قبل التداول للمستثمرين الأجانب، والترقية إلى مؤشر فوتسي، نقطة تحول تاريخية لسوق الأسهم الفيتنامية. ومع تقنيات التداول الجديدة، والإصلاحات المؤسسية، والتنشيط الوشيك لرأس المال الأجنبي، من المتوقع أن يفتح مؤشر VN-Index آفاقًا جديدة للنمو ابتداءً من عام 2026.

للحصول على فهم أفضل للتطورات في سوق الأسهم الفيتنامية والتوقعات المتعلقة بالأسهم الفيتنامية في عام 2026، أجرى مراسل من وكالة الأنباء الفيتنامية مقابلة مع السيد نغيم باو نام، رئيس فريق استراتيجية السوق في شركة نهات فيت للأوراق المالية المساهمة.

بحلول عام 2025، ما هي المعوقات التي تم حلها في السوق؟ وكيف أثرت هذه التحسينات على معنويات المستثمرين والتدفقات النقدية؟

بالنظر إلى عام 2025، كانت نقطة التحول التاريخية التي ساعدت سوق الأسهم الفيتنامية على "التحول إلى تنين" هي الإزالة الناجحة لشرط التمويل المسبق للمستثمرين والمؤسسات الأجنبية، والتي تحققت من خلال التعميم 68/2024/TT-BTC وتم تحسينها بشكل أكبر من خلال التعميم 18/2025/TT-BTC (الذي دخل حيز التنفيذ في 5 مايو 2025).

لقد أعاق هذا "العائق" المزمن نمو فيتنام في نظر وكالات التصنيف الدولية. وتتيح الآلية الجديدة للمؤسسات الأجنبية تقديم طلبات شراء دون الحاجة إلى توفير كامل الأموال فورًا، مما يُقرّب السوق الفيتنامية من الممارسات الدولية، ويؤدي مباشرةً إلى قيام مؤشر فوتسي راسل بترقية فيتنام رسميًا إلى سوق ناشئة ثانوية في 8 أكتوبر 2025.

في الوقت نفسه، تم رفع مستوى الشفافية والرقابة على سوق الأسهم الفيتنامية إلى مستوى جديد بفضل التعميم 19/2025/TT-BTC، الذي يلزم الشركات العامة بالإفصاح عن المعلومات باللغة الإنجليزية وإجراء عمليات تدقيق صارمة لتاريخ مساهمات رأس مالها الأساسي على مدى السنوات العشر الماضية، مما يزيل المخاوف بشأن "رأس المال الوهمي" أو عدم تناسق المعلومات الذي كان يثبط الاستثمار الأجنبي في السابق.

مع ذلك، وخلافًا لتوقعات حدوث طفرة فورية، اتخذ السوق وتدفقات رأس المال بعد الإعلان الرسمي عن رفع التصنيف الائتماني نمط "البيع عند الإعلان"، مع مرحلة تصحيحية في الربع الأخير من عام 2025. وسرعان ما تحول التفاؤل المفرط لدى المستثمرين الأفراد المحليين إلى جني أرباح حذر بعد الارتفاع السريع الأولي في بداية العام. لم تنتشر تدفقات رأس المال بشكل جماعي، بل تنوعت بشكل حاد، حيث انسحبت من مجموعات الأسهم المضاربة وتركزت في مجموعة VN30 وأسهم القطاعات الرائدة التي لديها القدرة على جذب رؤوس الأموال الأجنبية. في الواقع، لم تُصرف تدفقات رأس المال الكبيرة من صناديق المؤشرات المتداولة السلبية على الفور، بل تتطلب فترة تأخير فنية (عادةً من 6 إلى 12 شهرًا) لإعادة هيكلة المحافظ، مما أدى إلى بقاء سيولة السوق عند مستوى منخفض إلى متوسط في أواخر عام 2025، مما خلق أساسًا للتراكم لدورة نمو في عام 2026.

في ظل ظروف السوق المتقلبة في عام 2025 فيما يتعلق بالسيولة وأسعار الصرف وتدفقات رأس المال الأجنبي، كيف تقيّم سياسات الحكومة والهيئات التنظيمية الرامية إلى استقرار السوق وزيادة جاذبية رأس المال المحلي والأجنبي؟ ما هي العوامل التي أثبتت فعاليتها؟

في عام 2025، أسفرت الحوكمة الرشيدة عن العديد من المؤشرات الإيجابية، مثل النمو المستمر في الاستثمار الأجنبي المباشر المسجل والمُصرف، والذي بلغ مستويات قياسية جديدة، ووصول سوق الأسهم إلى ذروة تاريخية، ونمو ائتماني مرتفع متوقع بنسبة 18-20% للعام بأكمله، ونمو الناتج المحلي الإجمالي خلال تسعة أشهر بنسبة 7.85%، مقترباً من الهدف المحدد بنسبة 8%. ولتحقيق هذه المؤشرات الإيجابية، أبدت الحكومة والهيئات التنظيمية مرونة في سنّ سياسات تهدف إلى تحقيق نمو اقتصادي مرتفع ومستقر.

تشمل بعض الأنشطة البارزة ما يلي: من خلال خطة تطوير سوق الأسهم الفيتنامية، بهدف الحصول على تصنيف FTSE Russell في عام 2025 وMSCI في عام 2030، مع اتخاذ خطوات محددة لمعالجة العوائق التقنية المتعلقة بالدفع والحفظ والمسائل القانونية. وقد أثبتت الخطة فعاليتها وتوافقها التام مع أهدافها، حيث حصلت فيتنام رسميًا على تصنيف FTSE في أكتوبر 2025. وسيساعد هذا التصنيف فيتنام على جذب رؤوس أموال كبيرة إلى السوق، مع تعزيز سمعة سوق الأسهم الفيتنامية عالميًا.

يُعدِّل المرسوم الحكومي رقم ٢٤٥/٢٠٢٥/ND-CP ويُكمِّل عدة مواد من المرسوم الحكومي رقم ١٥٥/٢٠٢٠/ND-CP الصادر بتاريخ ٣١ ديسمبر ٢٠٢٠، والذي يُفصِّل تنفيذ عدة مواد من قانون الأوراق المالية. ويُقلِّص هذا المرسوم مدة إدراج الأسهم من ٩٠ يومًا إلى ٣٠ يومًا. كما تُقلِّص اللوائح عملية إدراج وتداول الأوراق المالية من ٣ إلى ٦ أشهر مقارنةً بالمدة الحالية، مما يُمكِّن الشركات من الاستفادة بشكل أفضل من فترات الظروف السوقية المواتية لتعبئة رأس المال طويل الأجل لتطوير أعمالها.

دأبت الحكومة على السعي لتحقيق هدف إبقاء أسعار الفائدة منخفضة لتحفيز النمو الاقتصادي. وبحلول نهاية نوفمبر، ضخت الخزانة العامة أكثر من 330 تريليون دونغ فيتنامي في السوق عبر عمليات السوق المفتوحة لدعم سيولة النظام المصرفي، مما ساهم في منع ارتفاع أسعار الفائدة على القروض بشكل حاد. وفي الوقت نفسه، اختبر بنك الدولة الفيتنامي قناة مقايضة العملات الأجنبية لمدة 14 يومًا في أوائل ديسمبر لدعم سيولة الدونغ الفيتنامي للنظام المصرفي خلال الفترة المتبقية من العام.

تهدف جميع السياسات المطبقة إلى دعم التنمية طويلة الأجل. مع ذلك، وعلى المدى القصير، وبسبب عوامل ودورات خارجية، لا تزال الأوضاع الاقتصادية الكلية تواجه بعض الصعوبات، مثل استمرار تقلبات سعر الصرف وسحب رؤوس الأموال الأجنبية من سوق الأسهم الفيتنامية. سيتوقف هذا التوجه قريباً عندما تنضم فيتنام رسمياً إلى مؤشر فوتسي العالمي في سبتمبر 2026، وسيستقر الاقتصاد تدريجياً بعد التغييرات غير المتوقعة في سياسة التعريفات الجمركية من جانب الولايات المتحدة.

كانت السياسة التي أظهرت فعالية فورية هي المرسوم 245، الذي شهد بحلول نهاية عام 2025 موجة من الإدراجات من قبل شركات مثل VPX وVCK وHPA... مستفيدة من الاتجاه الإيجابي للسوق في عام 2025 لجمع رأس المال لتلبية احتياجات النمو على المدى الطويل.

بحسب قوله، ما هي الحلول الأساسية التي يجب تعزيزها بشكل أكبر في عام 2026 لتحسين الشفافية، وتطوير تكنولوجيا التداول، وتعزيز قدرة حوكمة الشركات، وحماية المستثمرين؟

استنادًا إلى الأهداف والتوجهات الاستراتيجية للهيئات التنظيمية لعام 2026، ولتحسين شفافية المعلومات، يتعين على هذه الهيئات اتخاذ تدابير لتشجيع الشركات على تسريع تبني معايير المحاسبة الدولية ومعايير التنمية المستدامة، مثل معايير المحاسبة الدولية (IAS) ومعايير التقارير المالية الدولية (IFRS). وإلى جانب تبني الشركات للمعايير الدولية، يتعين على الهيئات التنظيمية أيضًا تعزيز الرقابة وفرض عقوبات رادعة لردع ومنع المخالفات المتعلقة بالإفصاح عن المعلومات والتلاعب بأسعار الأسهم.

فيما يتعلق بتطوير تكنولوجيا التداول، سيبدأ سوق الأوراق المالية الفيتنامي تشغيل نظام KRX في عام 2025، مما سيرفع سرعة معالجة الطلبات من مليون طلب إلى ما بين 3 و5 ملايين طلب يوميًا. ومن المتوقع أيضًا تشغيل آلية المقاصة المركزية (CCP) في عامي 2026 و2027 لفصل مخاطر التسوية، والحد من مخاطر الطرف المقابل، وتعزيز سلامة النظام ككل.

في الوقت نفسه، ولحماية المستثمرين وتعزيز شفافية المعلومات، يتعين على الهيئات التنظيمية تشجيع التصنيف العام للشركات. سيسهم هذا النشاط في تمكين الشركات من الوصول إلى مصادر تمويل متنوعة، كما سيسهل على المستثمرين الوصول إلى المعلومات وإجراء المقارنات عند اتخاذ قرارات الاستثمار.

ما هي أبرز الاتجاهات التي يتوقع أن تقود السوق في عام 2026، وما هي الحلول التي يجب إعطاؤها الأولوية لتحقيق هذه التوقعات؟

وفقًا لتقييمات المنظمات التحليلية الدولية، إذا سارت عملية ترقية مؤشر FTSE للأسواق الناشئة كما هو مخطط لها (التقييم الفني في مارس 2026، وإعلان الترقية في سبتمبر 2026)، وكانت بيئة الاقتصاد الكلي مواتية (أسعار فائدة تتراوح بين 5.6-6.0%، وسعر صرف مضبوط، ونمو ربحية السهم بنسبة 18-20%)، فإن السوق الفيتنامية يمكن أن تجذب ما بين 6-8 مليارات دولار من رأس المال الأجنبي من خلال التدفقات النشطة والسلبية.

في سيناريو مواتٍ، يمكن أن يستهدف مؤشر VN نطاق 1800-2000 نقطة في عام 2026 بفضل أربعة عوامل: تدفقات رأس المال الأجنبي القوية بعد التحديث، وتكنولوجيا التداول الجديدة من KRX التي تخلق عمقًا في السوق، ودورة نمو أرباح الشركات القوية، وسياسات الاقتصاد الكلي المستقرة.

يدخل سوق الأسهم الفيتنامي فصلاً جديداً: أكثر استقراراً، وأكثر توحيداً، وأكثر تكاملاً.

ستكون الفترة من 2026 إلى 2030 فترة محورية حيث تتلقى فيتنام تدفقات رأس المال لتطوير السوق، وتحسين معايير التكنولوجيا، وتعزيز إدارة المخاطر، مما يبشر بدورة نمو جديدة للسوق ولشركات الأوراق المالية التي تغتنم الفرص في الوقت المناسب.

لا سيما في عام 2026، ومع استمرار التركيز على تعزيز الاستهلاك والاستثمار المحليين، إلى جانب هدف تحقيق نمو في الناتج المحلي الإجمالي بنسبة تتجاوز 10%، قد نشهد موجة من الاكتتابات العامة الأولية من العديد من الشركات الكبرى التي تجمع رؤوس أموال أجنبية. وسيستلزم تزايد عدد المستثمرين الداخلين إلى السوق حلولاً ضريبية أكثر سهولة، كما يجب أن تكون الأنظمة والمنتجات ملائمة لتسهيل دخول المستثمرين الجدد.

شكراً لك سيدي!

المصدر: https://baotintuc.vn/kinh-te/thi-truong-chung-khoan-viet-nam-cho-cu-bat-2026-20251219084343911.htm