নগদ প্রবাহ গুণমানসম্পন্ন ব্যবসাগুলোর অনুকূলে থাকছে।

যদিও ভিএন-সূচক ১৯০০ পয়েন্টের গণ্ডি অতিক্রম করেছে, অনেক বিনিয়োগকারী এখনও বাজারের ইতিবাচক গতি অনুভব করছেন না, কারণ বেশিরভাগ শেয়ারের দাম সূচকের ঊর্ধ্বমুখী প্রবণতার সাথে তাল মিলিয়ে বাড়েনি। বিশেষজ্ঞদের মতে, শেয়ার বাজারে বর্তমানে যে শক্তিশালী বিচ্যুতি ঘটছে, এটিই তার সবচেয়ে স্পষ্ট প্রকাশ।

বিআইডিভি সিকিউরিটিজ জয়েন্ট স্টক কোম্পানি (বিএসসি)-এর ডেপুটি জেনারেল ডিরেক্টর ড. ট্রান থাং লং-এর মতে, বর্তমান পরিস্থিতি থেকে বোঝা যাচ্ছে যে, ২০২১-২০২২ সালের তুলনায় বাজার এখন অনেক বেশি বাছাইমূলক একটি পর্যায়ে প্রবেশ করছে। মূলধনের প্রবাহ এখন আর ব্যাপকভাবে ছড়িয়ে পড়ছে না, বরং তা শক্তিশালী ভিত্তি, উচ্চ তারল্য এবং বাজারকে নেতৃত্ব দেওয়ার ক্ষমতা সম্পন্ন ব্যবসাগুলোর ওপর কেন্দ্রীভূত হচ্ছে।

আর্থিক ব্যবস্থায় আগের চেয়ে তারল্য কমে যাওয়ার প্রেক্ষাপটে এটি ঘটছে। সরবরাহ ও চাহিদার চাপের কারণে সুদের হার ধীরে ধীরে বাড়ছে, যা বিনিয়োগকারীদের ক্রমশ সতর্ক করে তুলছে এবং তারা এমন স্টককে অগ্রাধিকার দিচ্ছে যেগুলোর সুস্পষ্ট প্রেক্ষাপট রয়েছে, যেমন—সরকারি বিনিয়োগ, কর্পোরেট পুনর্গঠন, বাজারের মানোন্নয়ন বা নীতিগত প্রত্যাশা। অন্যদিকে, মিডক্যাপ ও স্মলক্যাপ স্টকগুলো আগের সময়ের মতো ততটা পুঁজি আকর্ষণ করতে পারেনি।

আরেকটি উল্লেখযোগ্য বিষয় হলো বাজারের নগদ প্রবাহের কাঠামোতে বড় ধরনের পরিবর্তন। পূর্বে যেখানে ফটকাবাজ ব্যক্তিগত পুঁজির প্রাধান্য ছিল, সেখানে এখন দেশীয় প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের লেনদেনের অনুপাত বাড়ছে। ডঃ ট্রান থাং লং-এর মতে, প্রতিষ্ঠানগুলো এখন শক্তিশালী ভিত্তি, উচ্চ তারল্য এবং দীর্ঘমেয়াদী নেতৃত্বের সম্ভাবনা রয়েছে এমন ব্যবসাগুলোর ওপর বেশি মনোযোগ দিচ্ছে। এটি শুধুমাত্র স্বল্পমেয়াদী ফটকাবাজি মনোভাবের ওপর নির্ভর না করে, ব্যবসা মূল্যায়ন এবং নীতিচক্রের সাথে খাপ খাইয়ে নেওয়ার ক্ষেত্রে বাজারের ক্রমবর্ধমান পরিপক্কতাকে প্রতিফলিত করে।

শক্তিশালী ভিত্তিসম্পন্ন ব্যবসাগুলিতেই নগদ প্রবাহ কেন্দ্রীভূত থাকে।
উচ্চ তারল্য এবং বাজারে নেতৃত্ব দেওয়ার সম্ভাবনা।

অর্থের প্রবাহ এখন আর 'সহজ' নয়।

স্মার্ট ইনভেস্ট সিকিউরিটিজ জয়েন্ট স্টক কোম্পানি (এএএস)-এর ডেপুটি জেনারেল ডিরেক্টর জনাব লে কুয়াং চুং-ও বাজারের এই তীব্র বিচ্যুতিকে ক্রমবর্ধমান "কঠোর" মূলধন প্রবাহের ফল হিসেবে দেখছেন। তাঁর মতে, বর্তমান মূলধন প্রবাহ আর ২০২১-২০২২ সালের মতো "নমনীয়" নয়, বরং বাজারের গতি বজায় রাখার জন্য তা প্রধানত ব্যাংকিং খাত এবং লার্জ-ক্যাপ স্টকগুলিতে কেন্দ্রীভূত।

মিঃ চুং মনে করেন যে, যখন নগদ অর্থের প্রবাহ পর্যাপ্ত থাকবে না, তখন প্রাতিষ্ঠানিক ও বিদেশী বিনিয়োগকারীরা মজবুত ভিত্তি, উচ্চ তারল্য এবং আকর্ষণীয় মূল্যায়নসম্পন্ন ব্যবসাগুলোকে অগ্রাধিকার দেবে। এদিকে, সামগ্রিক বাজার বৃদ্ধি সত্ত্বেও, ব্যবসায়িক চক্রের সমস্যার সম্মুখীন হওয়া অনেক ফটকাবাজি স্টক গ্রুপ বা সেক্টর ক্রমাগত সংশোধন হচ্ছে বা স্থিতিশীল অবস্থায় লেনদেন হচ্ছে।

এই কারণেই অনেক বিনিয়োগকারী মনে করেন যে, "ভিএন-সূচক বাড়ছে, কিন্তু তাদের অ্যাকাউন্টে কোনো भरছে না।" যদিও ব্লু-চিপ স্টকগুলো সূচকটিকে উপরে তুলছে, অন্যান্য বেশিরভাগ স্টকের লেনদেন অনেক কম সক্রিয়ভাবে হচ্ছে। এই বাস্তবতা দেখায় যে, অর্থ আর "পুরো বাজার কিনে ফেলো" এই ধারায় প্রবাহিত হচ্ছে না, বরং সতর্কতার সাথে নির্দিষ্ট খাত এবং স্বতন্ত্র কোম্পানি নির্বাচন করে বিনিয়োগ করা হচ্ছে।

ডঃ ট্রান থাং লং-এর মতে, যদিও ২০২৬ সালের প্রথম ত্রৈমাসিকে জিডিপি প্রায় ৭.৮% বৃদ্ধি পেয়েছে এবং সমগ্র বাজার জুড়ে কর-পরবর্তী মুনাফা ৩৯% বেড়েছে (অথবা ভিনগ্রুপের ব্যতিক্রমী মুনাফা বাদ দিলে প্রায় ২২%), বাজারটি অত্যন্ত মেরুকৃত রয়ে গেছে। এটি ইঙ্গিত দেয় যে স্বল্পমেয়াদী শেয়ারের দামের ওঠানামা নির্ধারণের ক্ষেত্রে ব্যবসায়িক ফলাফল আর একমাত্র নির্ধারক নয়।

বছরের প্রথম চার মাসের তথ্য থেকে আরও দেখা যায় যে, অনেক খাতে মুনাফার ইতিবাচক প্রবৃদ্ধি ঘটলেও তাদের শেয়ারের দাম খুব সামান্যই বেড়েছে বা এমনকি কমেও গেছে। এর বিপরীতে, কিছু গোষ্ঠী যাদের মুনাফা তখনও পুরোপুরি ইতিবাচক হয়নি, ভবিষ্যতের প্রত্যাশার কারণে তাদের শেয়ারের দামও বাড়তে দেখা গেছে। বিশেষজ্ঞদের মতে, বর্তমান নগদ প্রবাহ মূলত নীতিমালা, সরকারি বিনিয়োগ, বাজারের উন্নয়ন এবং ব্যবসাগুলোর চক্রাকার পুনরুদ্ধারের সম্ভাবনা সম্পর্কিত প্রত্যাশাগুলোকেই প্রতিফলিত করে।

এটি ইঙ্গিত দেয় যে ভিয়েতনামের শেয়ার বাজার একটি নতুন পর্যায়ে প্রবেশ করছে, যেখানে মূলধন প্রবাহ আগের মতো ব্যাপক জল্পনা-কল্পনার পরিবর্তে নেতৃত্ব দেওয়ার সম্ভাবনা ও দীর্ঘমেয়াদী সম্ভাবনা সম্পন্ন মানসম্পন্ন কোম্পানিগুলোকে অগ্রাধিকার দিচ্ছে।

বাজার আরও কঠিন একটি পর্যায়ে প্রবেশ করছে।

অভ্যন্তরীণ চাপ ও বিভাজনের পাশাপাশি ভিয়েতনামের শেয়ার বাজার আন্তর্জাতিক আর্থিক পরিবেশ থেকেও বহুবিধ ঝুঁকির সম্মুখীন হচ্ছে।

ডক্টর ট্রান থাং লং-এর মতে, ২০২৬ সালের মার্চ থেকে পুনরায় সৃষ্ট মুদ্রাস্ফীতির চাপ প্রধানত মধ্যপ্রাচ্যের সংঘাতের কারণে জ্বালানি তেলের মূল্যবৃদ্ধি থেকে উদ্ভূত হবে। এদিকে, ক্রমবর্ধমান বিনিময় হারের চাপ ভিয়েতনামের আর্থিক নীতি শিথিল করার সুযোগকে সংকুচিত করছে, কারণ মার্কিন ফেডারেল রিজার্ভের সুদের হার কমানোর গতিপথ আরও বেশি অনিশ্চিত হয়ে পড়ছে।

উল্লেখ্য, মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে মুদ্রাস্ফীতি প্রায় তিন বছরের মধ্যে সর্বোচ্চ পর্যায়ে পৌঁছানোয় বিশ্বব্যাপী শেয়ার বাজারগুলো তীব্র নিম্নমুখী চাপের মধ্যে রয়েছে, যা বৈশ্বিক বন্ড বাজারে ব্যাপক বিক্রির হিড়িক সৃষ্টি করেছে। এমবিএস রিসার্চের একটি প্রতিবেদন অনুসারে, ৩০-বছর মেয়াদী মার্কিন ট্রেজারি বন্ডের ইল্ড বেড়ে ৫.১২%-এ দাঁড়িয়েছে, যা মে ২০২৫-এর পর সর্বোচ্চ; অন্যদিকে, ১০-বছর মেয়াদী বন্ডের ইল্ড বেড়ে ৪.৫৯%-এ পৌঁছেছে, যা প্রায় এক বছরের মধ্যে সর্বোচ্চ।

শুধু যুক্তরাষ্ট্রেই নয়, মুদ্রাস্ফীতি ও রাজনৈতিক অস্থিতিশীলতার চাপে জাপান ও যুক্তরাজ্যের মতো অনেক প্রধান অর্থনীতিতেও সরকারি বন্ডের সুদ তীব্রভাবে বেড়েছে। এর ফলে ভিয়েতনামসহ উদীয়মান বাজারগুলোর জন্য দীর্ঘ সময় ধরে উচ্চ সুদের হার বজায় রাখা একটি বড় ঝুঁকিতে পরিণত হয়েছে।

এই প্রেক্ষাপটে, বিদেশি বিনিয়োগকারীদের দীর্ঘস্থায়ী নিট বিক্রির প্রবণতা বাজারের উপর অন্যতম প্রধান চাপ হিসেবে অব্যাহত রয়েছে। মিঃ লং-এর মতে, এটি কেবল ভিয়েতনামের একটি স্বতন্ত্র ঘটনা নয়, বরং এটি একটি বৈশ্বিক 'ঝুঁকি-বিমুখ' রক্ষণাত্মক প্রবণতার প্রতিফলন, কারণ আন্তর্জাতিক পুঁজি মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র, জাপান, ইউরোপ এবং চীনের মতো প্রধান প্রযুক্তি বাজারগুলোকে অগ্রাধিকার দিচ্ছে – যে স্থানগুলো বৈশ্বিক এআই এবং সেমিকন্ডাক্টর তরঙ্গ থেকে ব্যাপকভাবে লাভবান হচ্ছে।

এছাড়াও, এফটিএসই রাসেলের ভিয়েতনামের শেয়ার বাজারকে দ্বিতীয় উদীয়মান বাজার হিসেবে উন্নীত করার ঘোষণার পর বিনিয়োগ তহবিলগুলোর পোর্টফোলিও পুনর্গঠন প্রক্রিয়া অতিরিক্ত স্বল্পমেয়াদী নিট বিক্রয় চাপ সৃষ্টি করেছে। নীতিগতভাবে, ফ্রন্টিয়ার মার্কেট ফান্ডগুলো এই উন্নীতকরণের আগেই সক্রিয়ভাবে ভিয়েতনামের শেয়ার বিক্রি করে দেবে, অন্যদিকে ইমার্জিং মার্কেট ফান্ডগুলো আনুষ্ঠানিক উন্নীতকরণ সম্পন্ন হওয়ার পর পর্যায়ক্রমে তহবিল বিতরণ করবে।

তথাপি, অনেক বিশেষজ্ঞ মনে করেন যে বাজারের দীর্ঘমেয়াদী প্রবণতা ঊর্ধ্বমুখীই থাকছে, কারণ বাজারের আধুনিকীকরণ, প্রাতিষ্ঠানিক সংস্কার এবং পুঁজিবাজারের উন্নয়ন সম্পর্কিত প্রতিবন্ধকতাগুলো ক্রমান্বয়ে সমাধান হচ্ছে। তবে, পূর্ববর্তী সময়ের মতো নয়, পুঁজির প্রবাহ এখন আর নির্বিচারে উচ্চ ঝুঁকি গ্রহণ করছে না, বরং একটি অধিকতর বাছাইমূলক পর্যায়ে প্রবেশ করছে, যেখানে ব্যবসার গুণমান, প্রবৃদ্ধির সম্ভাবনা এবং দীর্ঘমেয়াদী নেতৃত্ব প্রদানের সক্ষমতাই শেয়ার বাজারে পুঁজি আকর্ষণের নির্ণায়ক নিয়ামক হয়ে উঠবে।

উৎস: https://thoibaonganhang.vn/dong-tien-dang-chon-doanh-nghiep-co-chat-luong-182411.html