„Volant“ pro ekonomiku tváří v tvář šokům.

Vietnamská železniční společnost se v uplynulém období snažila o inovace a zvýšení produkce a příjmů. (Fotografie v článku | THANH DAT)

Toto pojetí problému je pozoruhodné, protože ukazuje, že makroekonomická stabilita se posunula nad rámec technického cíle stanoveného v zákulisí. Koncept se přímo zabývá rámcem, který udržuje ekonomiku bezpečnou, flexibilní a spořádanou i v době, kdy se vnější tlaky stupňují.

Domácí akademici a ekonomičtí komentátoři v poslední době rozsáhle diskutují o růstu, politickém prostoru, úrokových sazbách, směnných kurzech a veřejných investicích. Pod těmito debatami se však skrývá zásadnější otázka: Jak by se měla chápat makroekonomická stabilita v otevřené ekonomice přímo ovlivněné geopolitikou , cenami energií, tržním sentimentem a inherentními omezeními modelu rozvoje? Úzké chápání snadno promění tento koncept v bezpečný jazyk pro oddálení změn. Příliš široké chápání jeho význam oslabuje; může ho používat kdokoli, ale jen málokdo jeho významu plně porozumí. Abychom mu správně porozuměli, je třeba zvážit více perspektiv současně.

Za prvé, ekonomiku lze jen stěží nazvat stabilní, když se ceny vymknou kontrole, inflace naruší reálné příjmy, směnné kurzy divoce kolísají nebo se měnové podmínky mění tak nepravidelně, že podniky jen obtížně vypočítávají kapitálové náklady a náklady na dovoz. V tomto smyslu zůstává makroekonomická stabilita úzce spjata s inflací, úrokovými sazbami, směnnými kurzy, likviditou a dalšími základními nominálními proměnnými.

Během setkání s delegací MMF 27. března guvernér Vietnamské státní banky Nguyen Thi Hong zopakoval svůj neochvějný postoj, že Vietnam neobětuje makroekonomickou stabilitu kvůli krátkodobému růstu. Toto prohlášení trefuje hřebíček na hlavičku, pokud jde o správu a řízení. Když je nominální základní úroveň deformována, následné výkyvy často nastávají rychleji, než se očekávalo.

Pouhý pohled na inflaci nebo směnné kurzy však nestačí k plnému pochopení současné situace. Ve vietnamské ekonomice již mnoho nominálních tlaků nepramení čistě zevnitř. Vnější šoky absorbují stále rychlejším tempem. Geopolitický šok může přímo ovlivnit ceny ropy, poté se rozšířit do dopravy, dovozních vstupů a nakonec i do domácích cen komodit. Mezinárodní finanční fluktuace může ovlivnit americký dolar, psychologii držby cizí měny, náklady na mobilizaci kapitálu a poté se znovu dostat do reálné ekonomiky. Dnešní ekonomické řízení proto vyžaduje více než jen manipulaci s měnovými nástroji. Je nutné včas pochopit transmisní cesty rizika a blokovat je od samého začátku, než tlak zasáhne jádro ekonomiky.

Další aspekt spočívá v hlavních propojeních. Slovní spojení „hlavní bilance“ se v administrativních dokumentech objevuje často, ale dlouhodobě je chápáno v poměrně úzkém smyslu. Mnoho lidí si po jeho slyšení okamžitě představí rozpočet, platební bilanci nebo veřejný dluh. Toto chápání nepochopuje důležitější aspekt: propojení, která mohou při současném vytržení z rovnováhy destabilizovat celý systém. Do této kategorie spadají energie, devizy, likvidita systému, dodávky strategických komodit a cenové přenosové vazby.

Vývoj v březnu 2026 to jasně prokázal. Dne 6. března vláda vydala usnesení 36/NQ-CP, které nastínilo několik naléhavých opatření v reakci na konflikty na Blízkém východě s cílem zajistit dodávky ropných produktů pro domácí produkci, podnikání a spotřebu a předejít jejich narušení. Už jen tento detail ukazuje, že když se v takovém odvětví, jako je energetika, vyskytnou problémy, je okamžitě ohrožena makroekonomická stabilita.

Do 27. března usnesení 69/NQ-CP dále objasnilo, jak se stát vypořádá s hlavní výzvou v oblasti tvorby bilance. Záloha ve výši 8 000 miliard VND ze zvýšených příjmů ústřední vlády v roce 2025 do Fondu pro stabilizaci cen paliv nebyla pouhým rozpočtovým rozhodnutím. Skrývala se za ní jasná operační logika. Když ceny energií hrozily narušením celého systému, musela zasáhnout fiskální politika, aby se o břemeno podělila, místo aby veškerý tlak vyvíjela na měnovou politiku. Stručně řečeno, udržování hlavních rovnováh znamenalo zajistit, aby se všechny klíčové vazby v ekonomice nenarušily současně.

Třetí prvek je hůře viditelný, ale stále důležitější: očekávání. V prohlášení generálního tajemníka jde makroekonomická stabilita ruku v ruce s posilováním důvěry na trhu a stabilizací očekávání. Toto spojení ukazuje, že současná správa věcí veřejných šla nad rámec pouhého řízení proměnných. Příběh spočívá také v řízení důvěry.

Ekonomika si může na papíře udržet mnoho pozitivních ukazatelů, a přitom zůstat křehká. Tato situace nastává, když podniky ztrácejí důvěru v konzistenci politik, když finanční trhy pochybují o správě věcí veřejných nebo když lidé začnou zaujímat defenzivní postoj hromaděním, odkládáním investic nebo přesouváním aktiv do bezpečnějších kanálů. Nestabilita v takových případech nezačíná daty. Semena nestability se nejprve objevují v očekáváních.

Ve vysoce otevřené ekonomice, jako je ta vietnamská, jsou politické signály často stejně důležité jako samotné nástroje. Jasné signály umožňují trhu reorganizaci. Překrývající se signály však spustí rychlejší obrannou reakci než počáteční šok. Chápání makroekonomické stability v moderním slova smyslu proto nemůže ignorovat úkol udržet očekávání ukotvená. Aby toho bylo dosaženo, musí celý systém přenášet dostatečně konzistentní tok informací od úrovně vedení až po úroveň implementace a provádění. Když jsou na nejvyšší úrovni stanoveny principy a poté jsou aktivovány specifické nástroje v oblasti energetiky, cen a měny, právě tento řetězec přispívá ke stabilitě.

A konečně je tu ekonomická odolnost. To je nejvýznamnější posun v chápání makroekonomické stability. Ve starém způsobu myšlení stabilita často naznačovala stav klidu. Ukazatele kolísaly jen málo a ekonomika byla považována za bezpečnou. Dnešní svět už tento obraz nedovoluje přetrvávat. Šoky mohou pocházet z válek, energetiky, obchodu, financí, technologií nebo narušení globálních dodavatelských řetězců.

Stabilní ekonomika tedy neznamená, že čísla stagnují. Důležitější je, že spočívá ve schopnosti absorbovat šoky, aniž by to vyvolalo řetězovou reakci. Ceny prudce rostou, šíří se defenzivní sentiment, směnné kurzy se dostávají pod tlak, likvidita se zhoršuje a manévrovací prostor se rapidně zmenšuje. Když generální tajemník zdůraznil propojení makroekonomické stability s potřebou posílit odolnost vůči vnějším šokům, tento termín přesně odráží realitu této doby.

Z tohoto pohledu makroekonomická stabilita již není jen stavem klidu. Blíže k podstatě tohoto konceptu je schopnost udržet ekonomický aparát v pořádku i pod tlakem. Nominálně se věci nevymknou kontrole. Hlavní klouby se nevymykají ze synchronizace. Očekávání stále mají oporu. Odolnost je dostatečná k absorbování vnějších šoků. Když se tyto aspekty postaví vedle sebe, je jasné, proč má tentýž pojem dnes tolik jinou váhu než dříve. Makroekonomická stabilita se stala nedílnou součástí fungování ekonomického aparátu.

Odtud se otázka „stability nebo růstu“ začíná zužovat. Důležitější otázkou je, jaká struktura může vytvořit stabilitu, jaký typ koordinace politik může stabilitu udržet a jaký druh rozvoje takovou stabilitu vyžaduje k pokračování. Pokud je makroekonomická stabilita vnímána jako obranný termín, lze ji snadno použít k odmítnutí tlaku na změnu. Pokud je však makroekonomická stabilita chápána jako základ pro přechod na model, jeví se jako podmínka rozvoje.

Stabilita tedy není oddělená od reformy. Pokud jsou základy pevné, reforma má prostor pro postup, aniž by ji pohltila nejistota. Obecněji řečeno, makroekonomická stabilita nezpomaluje rozvoj. Úloha stability spočívá v zajištění toho, aby motor růstu, ať už běží jakkoli rychle, nezlomil svou vlastní osu.

„Dodržování principů makroekonomické stability, kontrola inflace a zajištění významných rovnováh je nezbytným předpokladem a klíčovým pilířem určujícím flexibilní, bezpečné a efektivní fungování celé ekonomiky. Řízení fiskální, měnové a dalších makroekonomických politik musí být proaktivní, flexibilní a úzce koordinované, musí podporovat rozumný růst a zároveň posilovat důvěru trhu, stabilizovat očekávání a zvyšovat odolnost ekonomiky vůči vnějším šokům.“

(Projev generálního tajemníka To Lama na závěr 2. zasedání ústředního výboru, 14. volební období)

Profesor, doktor Tran Ngoc Tho

Zdroj: https://nhandan.vn/banh-lai-cho-nen-kinh-te-truc-nhung-cu-soc-post956384.html