Vietnamský akciový trh čeká na nový produkt.

Vietnamský akciový trh - Obrázek 1.

Systém KRX nejen zkracuje doby vypořádání a splňuje kritéria cyklu T+2, ale také umožňuje implementaci operací, jako je intradenní obchodování - Foto: QUANG DINH

Odborníci se domnívají, že v nadcházejícím období přechodu z hraničního na rozvíjející se trh vietnamský akciový trh potřebuje podstatná zlepšení, jako jsou vylepšené obchodní mechanismy a diverzifikace nových produktů nad rámec pouhých kvalitních cenných papírů, aby přilákal a udržel si velké toky zahraničního kapitálu.

Implementace pokročilých obchodních mechanismů, jako je vypořádání na dobu neurčitou, obchodování T0, prodej nakrátko nebo dokonce obchodování přes poledne, je diskutována jako řešení pro zvýšení atraktivity trhu. Podle odborníků však kromě výhod existují i doprovodná rizika, která je třeba zvážit...

Příležitosti ke zvýšení likvidity

V rozhovoru pro noviny Tuoi Tre uvedl pan Thomas Nguyen, ředitel pro zahraniční trhy ve společnosti SSI Securities, že mezinárodní investoři neustále hledají lepší obchodní zkušenosti a více nových produktových možností na trhu. A aplikace mechanismů intradenního obchodování nebo krátkého prodeje bude pro vietnamský trh důležitými výhodami.

S rozsáhlými zkušenostmi na mezinárodních trzích pan Thomas předpovídá, že objem obchodování na trhu by se mohl výrazně zvýšit s implementací nových mechanismů a produktů.

Současný průměrný denní objem obchodů ve Vietnamu dosáhl přes 50 bilionů VND, ale pan Thomas poznamenal, že udržení a zvyšování tohoto objemu je klíčové. Vysoká likvidita je pro zahraniční investory vždy mimořádně atraktivním faktorem.

Nelze však popřít, že implementace nových mechanismů a produktů s sebou nese řadu obav, ale i příležitostí. Někteří investoři vyjádřili obavy z rizika neomezených ztrát při prodeji nakrátko. Zatímco maximální ztráta při nákupu akcií je 100 %, při prodeji nakrátko může cena akcií růst donekonečna, což může vést k potenciálně velmi velkým ztrátám.

Pokud investor prodá akcie nakrátko za 10 000 VND, ale cena později stoupne na 50 000 VND, bude je muset odkoupit zpět za pětinásobek původní ceny, což povede k značným ztrátám.

Na trhu může krátký prodej zesilovat poklesy, což způsobuje paniku a nestabilitu během poklesů trhu.

Proto musely některé země historicky dočasně zakázat prodej nakrátko, aby stabilizovaly trh. Pan Bui Van Huy, místopředseda představenstva a ředitel investičního výzkumu ve společnosti FIDT Joint Stock Company, se však domnívá, že vietnamský akciový trh, stejně jako globální trh, se nyní od minulosti velmi liší.

„Prodej nakrátko je důležitým nástrojem pro zvýšení likvidity, vytváření rovnováhy a je účinnou strategií zajištění proti riziku,“ uvedl pan Huy. „V případě prodeje nakrátko se akcie, jejichž ceny byly nafouknuté na nadměrně vysoké, brzy v důsledku tlaku ze strany prodejců nakrátko korigují na rozumnou úroveň.“

„Samotný produkt nepředstavuje žádná rizika, ale spíše to, jak ho lidé používají a spravují,“ dodal pan Huy.

Vietnamský akciový trh - Obrázek 2.

Systém KRX pokládá základy pro vývoj nových finančních produktů, které splňují požadavky vyvíjejícího se akciového trhu - Foto: QUANG DINH

Čekání na nové produkty a vylepšené obchodní mechanismy.

Podle pana Huye by zavedení obchodování během polední přestávky, pokud by bylo přijato, představovalo změnu v souladu s mezinárodní praxí. Místo zrušení polední přestávky by se však mělo obchodování zavést dříve během dne.

„Zpočátku by tato obchodní metoda mohla být aplikována pouze na určité skupiny, jako jsou profesionální investoři, nebo na specifické skupiny akcií, které splňují kritéria likvidity a fundamentů,“ navrhl pan Huy.

Zástupce generálního ředitele společnosti Kien Thiet Vietnam Securities, pan Do Bao Ngoc, se také domnívá, že zkušenosti z některých trhů ukazují, že zrušení obědových přestávek ne vždy významně zvyšuje likviditu.

„V případě Vietnamu by zrušení polední přestávky mohlo pomoci trhu reagovat rychleji na mezinárodní zprávy a prospět institucionálním investorům, ale dopad na celkovou likviditu nemusí být významný, protože individuální investoři stále tvoří většinu,“ předpověděl pan Ngoc.

Pro firmy obchodující s cennými papíry mezitím obchodování přes polední přestávku vyžaduje navýšení počtu zaměstnanců a nepřetržitý provoz, což u menších společností zvyšuje tlak na náklady.

Mezitím podle pana Ngoca trh nyní potřebuje nové produkty, přičemž investoři zkracují vypořádací cyklus, což umožňuje větší zájem o prodej nakrátko, zejména vzhledem k tomu, že vietnamský akciový trh je stále poměrně omezený, co se týče produktů.

Kromě futures kontraktů na index VN30 a státních dluhopisů neexistují žádné další populární derivátové produkty, jako jsou kontrakty na jednotlivé akcie nebo opce. „Kromě toho je cyklus vypořádání v současné době stále na úrovni T+2, zatímco rozvíjející se trhy obvykle používají T+0 nebo T+1, což je faktor považovaný za klíčový pro zvýšení flexibility a atraktivity pro zahraniční kapitál,“ uvedl pan Ngoc.

Někteří odborníci také tvrdí, že obchodování přes poledne není rozhodujícím faktorem pro růst trhu. Za vysoce volatilních tržních podmínek může nepřetržité a nepřerušované obchodování dokonce odhalit omezení, zejména pokud jsou personál a systémy stále v provozu.

Podle expertů systém KRX zpočátku fungoval stabilně, bez jakýchkoli závažných chyb ovlivňujících fungování trhu. To slouží jako základ pro další výzkum a vývoj nových obchodních produktů integrovaných do systému KRX, aby lépe vyhovovaly vyvíjejícím se potřebám trhu, včetně nových obchodních mechanismů, jako je intradenní obchodování a prodej cenných papírů do vypořádání.

Vzhledem k rizikům, co by mělo být upřednostněno?

Spuštění systému KRX je klíčovým základem pro reformu obchodování, ačkoli stabilizace systému bude trvat déle. „Rozumným řešením je nejprve vyzkoušet obchodování během oběda s produkty, jako jsou warranty a deriváty, aby se změřil dopad, a teprve poté uvažovat o jeho rozšíření na podkladové akcie,“ navrhl pan Ngoc.

Podle pana Ngoca bude mít povolení prodeje cenných papírů do vypořádání pozitivní dopad na náladu a likviditu investorů. Investoři se budou cítit flexibilnější, budou schopni rychleji uvolnit kapitál a sníží riziko, že „uvíznou s neprodanými cennými papíry“. Likvidita trhu se proto zvýší díky rychlejšímu obratu kapitálu.

Tato politika však s sebou nese i rizika, jelikož mnoho individuálních investorů se může zapojit do krátkodobého obchodování, což vede k významné volatilitě v rámci dne. „To však nemá významný negativní dopad na celkový trh. Pro zmírnění rizik je nutné zajistit včasné řešení platebních rizik, když nastanou,“ uvedl pan Ngoc.

Pan Nguyen Son, předseda představenstva Vietnamské korporace pro depozitář a clearing cenných papírů (VSDC), uvedl, že prodej cenných papírů čekajících na vypořádání je regulován oběžníkem 120 a tato funkce byla integrována i do systému KRX. Největší problém však v současnosti nespočívá v technické infrastruktuře, ale ve schopnostech účastníků trhu řídit rizika.

Roční statistiky ukazují, že mnoho případů stále vyžaduje řešení chyb po transakci, nebo dokonce odložení či zrušení platby, a to kvůli laxní kontrole nad požadavky zákazníků na marži. „Tato skutečnost ukazuje na inherentní riziko selhání při implementaci intradenního obchodování a prodeji cenných papírů do vypořádání. Toto riziko je třeba pečlivě zvážit při porovnávání s výhodami tohoto produktu,“ uvedl pan Son.

Aby se minimalizovala rizika, musí účastníci trhu podle pana Sona vybudovat seriózní a důsledné procesy řízení rizik a zajistit zdroje pro plnění platebních závazků jménem zákazníků, když je to nutné. Regulační orgány by měly i nadále zlepšovat mechanismy sledování a řešení rizik a ukládat sankce cenným papírům, které nedodržují předpisy pro řízení rizik pro intradenní obchodování.

„Nejprve bude zvažován prodej cenných papírů do vypořádání, následovaný intradenním obchodováním. Důležitou součástí plánu po oficiálním spuštění systému KRX je také obchodování do poledne. Implementace obchodování do poledne poskytne investorům více času na obchodování, sníží tlak ze strany objednávek na začátku dne a zajistí soulad s mezinárodní praxí,“ uvedl pan Son.

Denní obchodování s sebou nese značná rizika.

Pan Nguyen Son, předseda představenstva VSDC, uvedl, že praktická implementace na jiných akciových trzích ukazuje, že intradenní obchodování představuje vysoká rizika pro investory i trh, pokud není řádně kontrolováno.

Dokonce i na americkém akciovém trhu, a to i přes vysoké finanční požadavky a požadavky na zkušenosti investorů, z těchto transakcí profituje pouze přes 10 % investorů. Singapurský trh je v podobné situaci. Na Tchaj-wanu, ačkoli byl trh založen v roce 1961, regulační orgán povolil intradenní obchodování až v roce 2014.

Praktické zkušenosti z mezinárodních trhů jsou pro vietnamský trh cenným ponaučením a načasování intradenního obchodování nebude okamžitým rozhodnutím. Regulační orgány jej pečlivě zváží na základě výpočtů, které budou pro trh nejvýhodnější, až to podmínky dovolí.

Abyste přilákali investory, musíte mít atraktivní produkty.

Pan Thomas Nguyen, ředitel pro zámořské trhy ve společnosti SSI Securities Corporation, uvedl, že rozsah kapitálových toků z aktivně spravovaných fondů do Vietnamu může být menší, než mnozí lidé předpovídají, protože vietnamský trh zatím není dostatečně hluboký, aby přilákal rozsáhlé aktivně spravované fondy k agresivnímu investování.

Podle pana Thomase Nguyena je proto proces modernizace a dosažené úspěchy pouze jedním krokem v dlouhém plánu rozvoje kapitálového trhu. Největším rizikem pro vietnamský trh je, že je sice modernizován, ale nepokračuje v dalším rozvoji. Trh nedělá dost pro to, aby se stal atraktivnějším a dostupnějším pro investory.

„Pamatujte, že pokud máte trh a pozvete lidi, ale nenajdete tam žádné atraktivní zboží nebo produkty, nikdo o ně nebude mít zájem a lidé odejdou. Vietnam bude muset po modernizaci pracovat ještě usilovněji,“ radil Thomas Nguyen.

BINH KHANH - HA QUAN

Zdroj: https://tuoitre.vn/chung-khoan-viet-cho-san-pham-moi-2025090508075442.htm