Akcie společnosti VNSteel prudce vzrostly, ale interní problémy přetrvávají.

Od 6. do 16. ledna, přestože akcie společnosti Vietnam Steel Corporation (VNSteel) zpočátku zůstávaly pod 200denním klouzavým průměrem (MA200), vzrostly o 39,7 %, ze 7 300 VND na 10 200 VND za akcii. Po tomto silném nárůstu se k 23. únoru akcie TVN stále obchodovaly za přibližně 8 800 VND za akcii. Je pozoruhodné, že spolu s nárůstem ceny se výrazně zlepšila i likvidita, což akciím TVN umožnilo oficiálně překonat 200denní klouzavý průměr (MA200) a přilákat pozornost krátkodobých investorů.

Prudký nárůst akcií TVN se shodoval s vlnou nárůstu cen akcií mnoha velkých státních podniků. S tím, jak kapitál proudil do státních akcií, VNSteel rychle vzrostla spolu se skupinou státních podniků.

Jedním z klíčových katalyzátorů prudkého nárůstu cen akcií státních podniků (SP) jsou politická očekávání. Trh vkládá velké naděje do usnesení politbyra č. 79-NQ/TW ze dne 6. ledna 2026 o rozvoji státní ekonomiky. Podle tohoto usnesení je cílem mít do roku 2030 alespoň 50 SP mezi 500 největšími podniky v jihovýchodní Asii a 1 až 3 SP mezi 500 největšími podniky na světě.

Zpět k VNSteel, k 30. září 2025 držel státní akcionář (State Capital Investment and Business Corporation) 93,93 % základního kapitálu, zbytek patřil ostatním akcionářům. Tato struktura činí VNSteel předmětem pozornosti vždy, když se zmíní příběh odprodeje nebo restrukturalizace státních podniků.

Pokud jde o obchodní operace, na konci roku 2025, ačkoli tržby vzrostly o 21,7 % na 44 022,36 miliardy VND a čistý zisk se zvýšil o 63,4 % na 552,13 miliardy VND, ve skutečnosti k zisku přispěla především finanční činnost a hlavní provozní zisk zůstal záporný na úrovni 55,01 miliardy VND.

Největší nevýhodou společnosti VNSteel jsou i nadále její masivní investice do dlouhodobých nedokončených aktiv. K 31. prosinci 2025 činila hodnota dlouhodobých nedokončených aktiv společnosti 6 602,9 miliardy VND, což představuje 23,6 % celkových aktiv.

Dlouhodobé překážky v investičních projektech vedly k tomu, že efektivita využití aktiv a kapitálu společnosti VNSteel je ve srovnání s průměrem v odvětví trvale nízká. V roce 2025 činila návratnost aktiv (ROA) společnosti VNSteel pouze 1,95 % (průměr v odvětví je 3,58 %) a návratnost vlastního kapitálu (ROE) pouze 6,09 % (průměr v odvětví je 8,04 %).

V roce 2026 bude společnost VNSteel stále čelit mnoha výzvám, které souvisejí s celkovým obrazem ocelářského průmyslu. Podle zprávy o výhledu ocelářského průmyslu pro rok 2026 od společnosti VCBS Securities Company se předpokládá, že celosvětová produkce surové oceli bude kolísat kolem 1,81–1,85 miliardy tun, což představuje o 1–3 % více než minimum z roku 2025.

Na domácím trhu společnost VCBS předpovídá, že produkce surové oceli ve Vietnamu bude i nadále růst díky dokončení projektu Dung Quat 2 společností Hoa Phat do konce roku 2025, čímž se celková nabídka na trhu zvýší na přibližně 25–26 milionů tun, což je nejvyšší úroveň za mnoho let. Celkový zisk ocelářského průmyslu se v roce 2026 má meziročně zvýšit o 22 %, ale diferenciace bude velmi zřetelná, přičemž většinu výhod získají podniky s úsporami z rozsahu a s předcházejícími výrobními řetězci.

Společnost VCBS rovněž poznamenala, že Vietnam je i nadále pod tlakem levné čínské oceli a zároveň čelí rizikům souvisejícím s kvótami a pravidly původu při vývozu do EU. Nová nařízení, která by měla vstoupit v platnost 1. června 2026, by mohla vietnamskou ocel vystavit riziku cel až 50 %, pokud budou kvóty překročeny.

V této souvislosti příběh o růstu ceny akcií společnosti VNSteel stále nese spíše prvek očekávání než skutečného zlepšení zevnitř společnosti.

Zdroj: https://baodautu.vn/co-phieu-vnsteel-bung-no-nhung-kho-khan-noi-tai-van-con-d533103.html