Cash flow upřednostňuje podniky s kvalitou.

Přestože index VN překonal hranici 1 900 bodů, mnoho investorů stále necítí pozitivní dynamiku trhu, protože většina akcií nerostla v souladu s rostoucím trendem indexu. Podle odborníků je to nejzřetelnější projev silné divergence, která v současné době na akciovém trhu probíhá.

Podle Dr. Tran Thang Longa, zástupce generálního ředitele společnosti BIDV Securities Joint Stock Company (BSC), současný vývoj ukazuje, že trh vstupuje do mnohem selektivnější fáze ve srovnání s obdobím 2021–2022. Kapitálové toky se již nerozprostírají do širokého spektra, ale soustředí se na podniky se silnými fundamenty, vysokou likviditou a schopností vést trh.

Děje se to na pozadí menší likvidity ve finančním systému než dříve. Úrokové sazby mají tendenci postupně stoupat v důsledku tlaku nabídky a poptávky, což investory činí stále opatrnějšími a upřednostňují akcie s jasnými „příběhy“, jako jsou veřejné investice, restrukturalizace podniků, modernizace trhu nebo politická očekávání. Akcie společností se střední a nízkou tržní kapitalizací mezitím nepřilákaly tolik kapitálu jako v předchozích obdobích.

Dalším pozoruhodným bodem je významný posun ve struktuře peněžních toků na trhu. Zatímco dříve dominoval spekulativní individuální kapitál, nyní se zvyšuje podíl transakcí domácích institucionálních investorů. Podle Dr. Tran Thang Longa se instituce nyní více zaměřují na podniky se silnými fundamenty, vysokou likviditou a dlouhodobým vůdčím potenciálem. To odráží rostoucí zralost trhu v oceňování podniků a přizpůsobování se politickým cyklům, spíše než aby se spoléhal pouze na krátkodobý spekulativní sentiment.

Peněžní tok je soustředěn v podnicích se silnými fundamenty.
vysoká likvidita a potenciál vést trh.

Tok peněz už není „snadný“.

Silnou divergenci na trhu vnímá i pan Le Quang Chung - zástupce generálního ředitele společnosti Smart Invest Securities Joint Stock Company (AAS) - jako důsledek stále „přísnějších“ kapitálových toků. Podle něj současné kapitálové toky již nejsou tak „mírné“ jako v období 2021-2022, ale soustředí se především do bankovního sektoru a akcií velkých společností, aby se udržela dynamika trhu.

Pan Chung se domnívá, že až peněžní tok přestane být dostatečný, instituce a zahraniční investoři budou upřednostňovat podniky se solidními fundamenty, vysokou likviditou a atraktivním oceněním. Mezitím mnoho spekulativních akciových skupin nebo sektorů, které čelí problémům s hospodářským cyklem, nadále korekčně mění nebo se obchoduje bokem i přes celkový růst trhu.

Proto má mnoho investorů pocit, že „index VN roste, ale jejich účty ne.“ Zatímco akcie s blue-chipem ženou index nahoru, většina ostatních akcií se obchoduje mnohem méně aktivně. Tato realita ukazuje, že peníze již netečou způsobem „nakupujte celý trh“, ale místo toho pečlivě vybírají konkrétní sektory a jednotlivé společnosti.

Podle Dr. Tran Thang Longa, ačkoli HDP v prvním čtvrtletí roku 2026 vzrostl přibližně o 7,8 % a zisky po zdanění na celém trhu vzrostly o 39 %, neboli o 22 %, pokud vyloučíme mimořádné zisky skupiny Vingroup , trh zůstává vysoce polarizovaný. To naznačuje, že obchodní výsledky již nejsou jediným faktorem určujícím krátkodobé výkyvy cen akcií.

Data z prvních čtyř měsíců roku také ukazují, že mnoho odvětví zaznamenalo pozitivní růst zisku, ale ceny jejich akcií vzrostly velmi slabě nebo dokonce klesly. Naopak některé skupiny, jejichž zisky dosud nebyly skutečně pozitivní, stále zaznamenaly nárůst cen akcií v důsledku budoucích očekávání. Podle odborníků současný peněžní tok odráží spíše očekávání týkající se politiky, veřejných investic, tržních trendů a potenciálu cyklického oživení podniků.

To naznačuje, že vietnamský akciový trh vstupuje do nové fáze, kde kapitálové toky upřednostňují kvalitní společnosti s vůdčím potenciálem a dlouhodobými vyhlídkami, spíše než široké spekulace jako dříve.

Trh vstupuje do náročnější fáze.

Kromě vnitřního tlaku a diferenciace čelí vietnamský akciový trh také řadě rizik z mezinárodního finančního prostředí.

Podle Dr. Tran Thang Longa bude obnovený inflační tlak od března 2026 pramenit především z rostoucích cen energií v důsledku konfliktů na Blízkém východě. Rostoucí tlak na směnný kurz zároveň zužuje prostor Vietnamu pro uvolňování měnové politiky, jelikož trajektorie snižování úrokových sazeb amerického Federálního rezervního systému se stává nepředvídatelnější.

Je pozoruhodné, že globální akciové trhy jsou pod značným tlakem na pokles, jelikož inflace v USA stoupla na nejvyšší úroveň za téměř tři roky, což spustilo výprodeje na globálních trzích s dluhopisy. Podle zprávy společnosti MBS Research vzrostl výnos 30letých amerických státních dluhopisů na 5,12 %, což je nejvyšší úroveň od května 2025, zatímco výnos 10letých dluhopisů se zvýšil na 4,59 %, což je nejvyšší úroveň za téměř rok.

Nejen v USA, ale výnosy státních dluhopisů v mnoha velkých ekonomikách, jako je Japonsko a Spojené království, prudce vzrostly pod tlakem inflace a politické nestability. To činí z vyhlídky na udržení vysokých úrokových sazeb po delší dobu hlavní riziko pro rozvíjející se trhy, včetně Vietnamu.

V tomto kontextu je dlouhodobý trend čistých prodejů ze strany zahraničních investorů i nadále jedním z hlavních tlaků na trh. Podle pana Longa se nejedná pouze o jev specifický pro Vietnam, ale o odraz globálního defenzivního trendu „vyhýbání se riziku“, jelikož mezinárodní kapitál upřednostňuje hlavní technologické trhy, jako jsou USA, Japonsko, Evropa a Čína – místa, která silně těží z globální vlny umělé inteligence a polovodičů.

Proces restrukturalizace portfolia investičních fondů po oznámení indexu FTSE Russell o povýšení vietnamského akciového trhu na sekundární rozvíjející se trh navíc vytvořil další krátkodobý čistý prodejní tlak. Fondy hraničních trhů budou v zásadě proaktivně prodávat vietnamské akcie před povýšením, zatímco fondy rozvíjejících se trhů budou vyplácet finanční prostředky postupně po oficiálním povýšení.

Mnoho odborníků se nicméně domnívá, že dlouhodobý trend trhu zůstává vzestupný, jelikož se postupně řeší úzká hrdla související s modernizací trhu, institucionálními reformami a rozvojem kapitálového trhu. Na rozdíl od předchozích období však kapitálové toky již neakceptují vysoká rizika napříč všemi oblastmi, ale vstupují do selektivnější fáze, kdy se rozhodujícími faktory pro přilákání kapitálu na akciový trh stanou kvalita podniků, růstový potenciál a dlouhodobé vůdčí schopnosti.

Zdroj: https://thoibaonganhang.vn/dong-tien-dang-chon-doanh-nghiep-co-chat-luong-182411.html