Fúze a akvizice v období strategické transformace

Zlepšování institucionální kvality, zejména transparentnosti a správy kapitálového trhu, bude i nadále zlepšovat prostředí pro fúze a akvizice ve Vietnamu.

Klíčové reformy

Během posledních 12 měsíců Vietnam zavedl řadu reforem, které položily pevný základ pro dynamičtější prostředí fúzí a akvizic. Skutečný rozdíl nebyl řešen jednotlivými politikami, ale jejich kombinovaným dopadem.

Čtyři pilíře identifikované v usneseních politbyra odrážejí společné úsilí o únik z pasti středních příjmů a vytvoření konkurenceschopné, inovativní a na kreativitě založené ekonomiky.

Usnesení 57-NQ/TW se zaměřuje na digitální transformaci, inovace a high-tech odvětví. Usnesení 59-NQ/TW podporuje mezinárodní integraci ve stále fragmentovanějším světě . Usnesení 66-NQ/TW modernizuje legislativní proces, snižuje byrokracii, zlepšuje vymáhání smluv a důvěru investorů. Usnesení 68-NQ/TW posiluje roli soukromého sektoru jako motoru růstu.

K říjnu 2025 vydalo politbyro sedm strategických rezolucí.

Podle oficiálních zpráv schválilo Národní shromáždění 38 zákonů a asi dvacet usnesení, zatímco vláda vydala přibližně 288 dekretů a 433 rozhodnutí k řešení strukturálních překážek.

Souběžně se zavádějí plány a programy na zkrácení nebo zjednodušení přibližně 2 000 administrativních postupů a 2 300 obchodních podmínek. Zavádění nových recipročních daňových politik a dohod o zamezení dvojího zdanění snižuje překážky, obtíže a rizika vznikající při přeshraničních fúzích a akvizicích.

Tato zlepšení stále častěji pozorují i zahraniční investoři. Vietnamská „bambusová diplomacie“ udržuje makroekonomickou stabilitu a předvídatelnost, což ze země činí atraktivní destinaci v dobách globální geopolitické nejistoty. Tato stabilita i nadále posiluje důvěru institucionálních, strategických a soukromých investorů při posuzování vyhlídek fúzí a akvizic ve Vietnamu.

Makrodynamika je tedy nesmírně důležitá a ukazuje, že Vietnam prochází obdobím strategické strukturální transformace: ze země přitahující přímé zahraniční investice díky své nízké nákladové výhodě se stává atraktivní destinací díky svému přednímu dynamickému trhu a stává se předním asijským příkladem udržitelného růstu.

Hluboké změny ve struktuře průmyslu

Příští cyklus fúzí a akvizic nebude jen příběhem objemu či rozsahu obchodů, ale také hlubokých posunů ve struktuře odvětví a dopadu na dlouhodobou konkurenceschopnost země.

Hlubší posun probíhá i na mikroúrovni, v myšlení nové generace podnikatelů ve Vietnamu – těch, kteří byli vyškoleni v zahraničí, získali moderní vzdělání a vnímají fúze a akvizice jako strategický nástroj pro růst, transfer a diverzifikaci aktiv.

Zkušenosti s poradenstvím v oblasti fúzí a akvizic ukazují, že přibližně 60 % majitelů malých a středních podniků aktivně hledá strategické partnery. Tento posun pramení z uvědomění si důležitosti rozsahu a profesionálního řízení jako nezbytných předpokladů v éře globalizace.

Přestože změny v myšlení přispěly k růstu trhu fúzí a akvizic, v tomto sektoru stále existuje mnoho behaviorálních předsudků, které musí zahraniční investoři rozpoznat a řešit. Zakladatelé například často kladou vysoká očekávání ohledně ocenění kvůli mediálnímu pokrytí „mega“ obchodů. Překlenutí této mezery v ocenění vyžaduje nejen přesné finanční modelování, ale také kulturní inteligenci a vynikající operační a strategické manažerské schopnosti.

Doporučená odvětví

Na pozadí příznivé politiky existuje několik odvětví, která vynikají v oblasti mezinárodních fúzí a akvizic, včetně trhů s podnikovými dluhopisy a akciemi. Konsolidace povede k poptávce po finančních nástrojích pro fúze a akvizice, jako jsou soukromé úvěry, pákové úvěry, mezaninové financování (forma dluhu v kombinaci s akciemi) a rizikový kapitál. Regionální soukromé úvěrové fondy, zejména ze Singapuru, Jižní Koreje a Japonska, pravděpodobně vstoupí na vietnamský trh, aby zaplnily finanční mezeru a usnadnily transakce velkého rozsahu.

Vietnam se nachází v přechodné fázi, kdy dochází k posilování institucí, měnícímu se chování domácích podniků a konvergenci globálního kapitálu. Další vlna fúzí a akvizic bude strategičtější, profesionálnější a mezinárodní, s právní transparentností, která bude držet krok s dynamikou trhu.

Zdravotnictví a biologické vědy zůstávají nejatraktivnějšími sektory. Stárnoucí populace, rozšiřující se střední třída a partnerství veřejného a soukromého sektoru usnadňují mezinárodní investice. S vhodnou regulační podporou mohou růst i specifické segmenty, jako je dlouhodobá péče o zahraniční důchodce.

Značnou pozornost přitáhnou high-tech a digitální transformace. Vietnam si klade za cíl posílit své kapacity v oblasti polovodičů, umělé inteligence, cloud computingu a kybernetické bezpečnosti.

Obnovitelná energie má i nadále silný potenciál. Regulační úpravy v rámci Plánu rozvoje energetiky VIII (PDP8), zvýšený zájem investorů o solární a větrné projekty spolu s novými příležitostmi v oblasti skladování a přenosu energie podpoří budoucí transakce, jakmile se regulační rámec stabilizuje.

Vzdělávání a vzdělávací technologie zůstávají atraktivními odvětvími. Vietnamská střední třída požaduje kvalitnější vzdělávání, mezinárodní programy a praktičtější odbornou přípravu. Několik německých organizací hledá příležitosti a v tomto sektoru očekávám významnou aktivitu v oblasti fúzí a akvizic.

Odvětví high-tech a zdravotnictví jsou nyní a budou dvěma odvětvími s velkým potenciálem pro nadcházející cyklus fúzí a akvizic. I v rámci těchto dvou odvětví existují hluboké trendy, které jsou patrné ve způsobu, jakým jsou obchody uzavírány. Jde o trend „Aqui-hiring“ – fúzí a akvizic jako strategie v oblasti lidských zdrojů, kdy velké společnosti získávají malé technologické společnosti nikoli kvůli zisku, ale proto, aby přilákaly specializované inženýrské a technologické týmy. Tento trend se bude dále podporovat s tím, jak se bude zostřovat konkurence o talenty v oblasti technologií a zdravotnictví.

Naproti tomu trend konsolidace platforem promění odvětví maloobchodu, logistiky a soukromého zdravotnictví. Jedná se o poměrně fragmentovaná odvětví, která se skládají z mnoha malých společností. V tomto případě jsou fúze a akvizice poháněny potřebou budovat platformy, zefektivňovat provoz a prosazovat si tržní pozici. Zde budou hrát rozhodující roli fondy private equity, které poskytnou kapitál i provozní odborné znalosti pro provádění složitých fúzí. Nedávná vlna akvizic nemocničních řetězců je jasným a časným signálem tohoto trendu.

Nedávná regulační zlepšení a zvýšená ekonomická diplomacie tento trend podporují. Společné prohlášení o rámci pro spravedlivou, reciproční a vyváženou obchodní dohodu mezi Spojenými státy a Vietnamem, zveřejněné 26. října, podnítilo rostoucí zájem amerických investorů o přímé zahraniční investice i fúze a akvizice.

Zlepšování institucionální kvality

Zlepšování institucionální kvality, zejména transparentnosti a správy kapitálového trhu, bude i nadále zlepšovat prostředí pro fúze a akvizice ve Vietnamu.

Politiky na podporu uplatňování mezinárodních účetních standardů (IFRS), zlepšení standardů zveřejňování informací a vytvoření systému hodnocení s cílem snížit rizika oceňování pro zahraniční investory. Reforma trhu s dluhopisy usnadní financování fúzí a akvizic a přiláká soukromé úvěrové fondy.

Finanční centra v Ho Či Minově Městě a Da Nangu pomohou rozšířit ekosystém právních, poradenských, auditorských a oceňovacích služeb potřebných pro složité přeshraniční transakce. Tato vylepšení zvýší právní předvídatelnost, posílí možnosti odchodu z trhu a v konečném důsledku zvýší atraktivitu Vietnamu pro mezinárodní fúze a akvizice.

Aby Vietnam skutečně aktivoval toky kapitálu od zahraničních investorů prostřednictvím fúzí a akvizic, musí se vláda kromě důrazných kroků prostřednictvím nových politických prohlášení zaměřit na budování solidního ekosystému fúzí a akvizic založeného na třech hlavních pilířích.

Prvním je rozšíření zprostředkovatelských zdrojů. Pro rozvoj hodnotového řetězce fúzí a akvizic je potřeba specializovanější prodejní konzultanti, kteří by pomohli vietnamským společnostem s přípravou na prodej, více advokátních kanceláří specializujících se na fúze a akvizice s rozsáhlými zkušenostmi s transakcemi a více nezávislých odborníků na oceňování, kteří by zmenšili rozdíly v oceňování prostřednictvím spolehlivé analýzy dat.

Za druhé, rozvíjet domácí trh s podnikovými dluhopisy a soukromé úvěrové fondy. To podpoří odkupy s využitím pákového efektu (LBO), což finančním sponzorům umožní generovat výnosy prostřednictvím finančního inženýrství kromě provozních vylepšení a zároveň poskytne alternativní struktury financování nad rámec čistého vlastního kapitálu.

Třetí je integrace po fúzi (PMI). Úspěch fúzí a akvizic není založen pouze na hodnotě v době podpisu, ale také na schopnosti vytvářet synergickou hodnotu v příštích 3–5 letech. Budování kapacity PMI pro vytváření hodnoty je služba, která na vietnamském trhu vážně chybí.

Významným pozitivním vývojem přispívajícím k transparentnosti vietnamského trhu fúzí a akvizic je vládní tlak na digitalizaci. Nedávné agresivní zavedení povinných elektronických faktur, zaměřených na databázi daňového úřadu, je zlomovým bodem pro proces finanční due diligence v oblasti fúzí a akvizic. I když zcela neodstraňuje rizika, poskytuje spolehlivou ověřovací platformu, která dříve nebyla k dispozici. Je to také začátek dlouhodobého plánu pro přijetí IFRS, což dokazuje závazek vlády ke zlepšení finanční transparentnosti, což jistě posílí důvěru investorů.

Ačkoli vláda položila strategický základ a dosahuje významného pokroku v oblasti finanční transparentnosti, další vlna fúzí a akvizic bude vyžadovat dvojí zaměření: respektování celkové strategické vize a její systematické a efektivní provádění.

Zdroj: https://baodautu.vn/ma-trong-thoi-ky-chuyen-bien-chien-luoc-d453597.html