Ministerstvo financí a Státní komise pro cenné papíry (SSC) žádají o zpětnou vazbu od subjektů, organizací a jednotlivců k návrhu vyhlášky upravující veřejnou nabídku dluhopisů podniky zapojenými do investičních projektů v rámci metody partnerství veřejného a soukromého sektoru (PPP).
Zavedení mechanismů pro mobilizaci udržitelného kapitálu pro projekty PPP.
Strana a stát označily zvýšené investice do infrastruktury za jeden ze strategických průlomů k vytvoření základu pro socioekonomický rozvoj, spojený se zajištěním národní obrany a bezpečnosti, sociálního zabezpečení, adaptace na změnu klimatu a udržitelného rozvoje.
Podle hodnocení finančních institucí a vědeckých expertů jsou pro udržení vysokého tempa růstu HDP v nadcházejících desetiletích vietnamské investiční potřeby do rozvoje infrastruktury enormní (odhaduje se, že v období 2025–2040 bude na rozvoj infrastruktury potřeba přibližně 30–40 miliard USD ročně).
V nadcházejícím období bude proto kromě veřejných investičních zdrojů muset i soukromý sektor mobilizovat velké množství kapitálu na investice do rozvoje infrastruktury prostřednictvím modelu PPP. Podpora mobilizace a maximálního využití zdrojů soukromého sektoru pro rozvoj infrastruktury je v souladu s rozhodnými politikami a směrnicemi strany a vlády v nedávné době.
Z praktického hlediska je zvyšování investic do infrastruktury považováno za jeden ze strategických průlomů, který pokládá základy pro socioekonomický rozvoj a zároveň zajišťuje obranu a bezpečnost státu, sociální blahobyt, adaptaci na změnu klimatu a udržitelný rozvoj.
Ve Vietnamu investují do klíčových národních infrastrukturních projektů různé subjekty, včetně státu, státních podniků, soukromých podniků a modelů partnerství veřejného a soukromého sektoru (PPP). Podniky potřebují získat kapitál z více zdrojů, aby uspokojily finanční potřeby výstavby a provozu projektů, včetně vlastního kapitálu a finančních prostředků získaných z různých zdrojů, jako jsou bankovní úvěry, emise dluhopisů a další půjčky. Diverzifikace zdrojů financování poskytuje podnikům finanční flexibilitu a stabilitu v celém procesu realizace projektu.
Model partnerství veřejného a soukromého sektoru (PPP) se ve Vietnamu stal populárním trendem v oblasti dopravní infrastruktury, energetiky, životního prostředí a zdravotnictví, protože tyto projekty vyžadují velmi vysoké počáteční investice a mají dlouhou dobu návratnosti. V rámci tohoto modelu se na investování, výstavbě, provozu a údržbě veřejných prací podílí jak stát, tak i soukromý sektor prostřednictvím projektů partnerství veřejného a soukromého sektoru (PPP).
Vláda povzbuzuje podniky k investicím do těchto projektů s cílem mobilizovat finanční zdroje ze soukromého sektoru a snížit tak zátěž státního rozpočtu. Mobilizace kapitálu pro projekty PPP pomáhá vytvářet vysoce kvalitní veřejné práce, které slouží komunitě, přispívá k finanční udržitelnosti veřejných projektů, snižuje tlak na veřejné finance a pomáhá podnikům dosáhnout dlouhodobé ziskovosti.
V současné době existuje obrovská poptávka po mobilizaci střednědobého a dlouhodobého kapitálu pro investiční projekty v rámci modelu partnerství veřejného a soukromého sektoru (PPP), zejména v kontextu energické realizace mnoha strategických národních infrastrukturních projektů ze strany strany a vlády, jako je projekt vysokorychlostní železnice Sever-Jih, cíl dokončení 3 000 km dlouhé sítě rychlostních silnic, městské železniční systémy ve velkých městech, národní infrastruktura digitální transformace, jakož i projekty infrastruktury v oblasti energetiky, zásobování vodou a odvodnění a adaptace na změnu klimatu.
Velký rozsah investic, dlouhá doba návratnosti a vysoké počáteční investiční požadavky vyvíjejí značný tlak na zajištění finančních zdrojů pro tyto projekty. Současná struktura mobilizace kapitálu v rámci PPP projektů se kromě podpory ze státního rozpočtu a vlastního kapitálu investora do značné míry spoléhá na úvěry od úvěrových institucí k financování kapitálových potřeb podniků zapojených do PPP projektů.
Silná závislost na bankovním systému nejen zvyšuje tlak na úvěrový sektor, ale také odhaluje mnoho strukturálních omezení. Úvěrové instituce jsou v současné době omezeny úvěrovými limity, potřebou přísné kontroly rizik u střednědobých a dlouhodobých úvěrů a tlakem na vyvažování splatnosti mezi krátkodobě mobilizovaným kapitálem a dlouhodobými úvěrovými potřebami na infrastrukturní projekty.
Kromě toho výkyvy úrokových sazeb a kapitálových nákladů v čase také významně ovlivňují finanční proveditelnost a dobu návratnosti projektů PPP.
Rozvoj a diverzifikace kanálů pro dlouhodobou mobilizaci kapitálu, zejména prostřednictvím kapitálového trhu a trhu s podnikovými dluhopisy, je proto naléhavým požadavkem pro vytvoření udržitelného mechanismu mobilizace zdrojů pro soukromý sektor obecně a zejména pro podniky zabývající se projekty PPP.
Získávání kapitálu prostřednictvím emise dluhopisů nejen pomáhá snižovat tlak na bankovní úvěrový systém, ale také přispívá k formování mechanismu alokace kapitálu založeného na tržních principech, čímž rozšiřuje příležitosti pro institucionální investory, jako jsou investiční fondy a další dlouhodobí investoři, podílet se na rozvoji národní infrastruktury.
Rozmotávání právního uzlu
Praktická implementace však ukazuje, že současný právní rámec pro veřejné nabídky dluhopisů a kotace korporátních dluhopisů není skutečně vhodný pro specifické provozní charakteristiky podniků zapojených do projektů PPP.
Na rozdíl od konvenčních podniků jsou společnosti zabývající se projekty PPP obvykle nově založené za účelem realizace konkrétního projektu PPP. Jejich obchodní životní cyklus je vázán na životní cyklus projektu a v počátečních fázích se zaměřují především na investiční a stavební fázi, a proto negenerují stabilní příjmy ani zisky.
V mnoha případech podniky zapojené do projektů PPP neměly dostatečnou provozní dobu, finanční historii ani obchodní výsledky, aby splnily podmínky pro nabídku dluhopisů veřejnosti, jak stanoví současná nařízení.
Kromě toho zajištění, peněžní tok a schopnost splácet dluhy podniků zapojených do projektů PPP často závisí primárně na právu provozovat infrastrukturu nebo na závazku státu sdílet rizika vyplývající ze smlouvy o PPP, spíše než na nezávislé finanční kapacitě podniku.
Toto je běžný rys projektového financování v mnoha zemích, ale ve Vietnamu se to dosud plně neodráží v právních předpisech týkajících se emise veřejných dluhopisů.
To vede k tomu, že ačkoli je potřeba získat kapitál prostřednictvím trhu s dluhopisy obrovská, podniky zapojené do projektů PPP mají obtížný přístup k tomuto finančnímu kanálu.
Výzkum ukazuje, že mnoho zemí po celém světě zavádí řešení na podporu mobilizace kapitálu pro důležité infrastrukturní projekty. Mezi tato řešení patří usnadnění vydávání infrastrukturních dluhopisů podniky, rozvoj různých typů fondů pro investice do infrastruktury a zavedení daňových pobídek pro institucionální i individuální investory zapojené do infrastrukturních dluhopisů nebo investičních fondů do infrastruktury. Kromě toho některé země poskytují na infrastrukturní dluhopisy státní záruky.
Řešení zavedená různými zeměmi také přinesla významné úspěchy. Například Čína úspěšně získala kapitál pro mnoho velkých projektů, včetně projektu emise dluhopisů pro vysokorychlostní železnici Peking-Šanghaj (2014) a projektu dálnice provincie S'-čchuan (2017).
Thajsko úspěšně vydalo dluhopisy pro projekt Východního ekonomického koridoru (EEC) – rozsáhlý projekt zaměřený na transformaci východního regionu Thajska ve významné ekonomické centrum. Indie prostřednictvím založení investičních trustů do infrastruktury (InvIT) získala na trhu přibližně 13,4 miliardy dolarů.
Fond InvIT bude i nadále klíčovým nástrojem pro rozvoj infrastruktury v Indii, přičemž celková spravovaná aktiva (AUM) fondů by měla do roku 2034 dosáhnout 231 miliard dolarů (více než čtyřnásobný nárůst) a aktiva spravovaná silničními fondy by měla v příštích dvou letech dosáhnout 37 miliard dolarů (68% nárůst).
Celosvětově dosáhlo několik projektů PPP s účinnými nástroji pro hodnocení a zmírňování rizik vysoké míry úspěšnosti emise dluhopisů, což snižuje riziko pro investory na akciovém trhu. Mezi příklady patří: projekt PPP dálnice A11 Bruggy–Knokke (Belgie) s celkovou emisí dluhopisů ve výši 578 milionů EUR, úvěrovým ratingem Baa1 a úvěrovou zárukou EIB ve výši přibližně 115 milionů EUR; projekt PPP elektrárny na zemní plyn v Nigérii s celkovou emisí dluhopisů ve výši přibližně 900 milionů USD, úvěrovým ratingem Světové banky a platební zárukou; a projekt PPP zpoplatněné silnice v Indianě (USA) s celkovou emisí dluhopisů ve výši 3,8 miliardy USD, zajištěných výnosy z projektu.
Proto je pro hloubkový rozvoj kapitálového trhu, podporu efektivní mobilizace sociálních zdrojů pro investice do infrastruktury a přispění k dosažení cílů socioekonomického rozvoje a národní strategie rozvoje infrastruktury v nadcházejícím období zásadní výzkum a vývoj předpisů pro veřejné nabídky dluhopisů, které odpovídají specifickým charakteristikám podniků zapojených do projektů PPP. To je nezbytné a naléhavé.
Z právního hlediska Národní shromáždění v článku 14 článku 2 zákona o cenných papírech pověřilo vládu regulací podrobných forem veřejných nabídek cenných papírů. V článku 15 článku 15 článku 6 zákona o cenných papírech Národní shromáždění pověřilo vládu regulací podmínek a dokumentace pro další typy nabídek a emisí.
Podle usnesení vlády č. 01/NQ-CP ze dne 8. ledna 2026 o hlavních úkolech a řešeních pro realizaci plánu socioekonomického rozvoje a odhadu státního rozpočtu na rok 2026 spadá vyhláška o veřejné nabídce dluhopisů podniky zapojenými do projektů PPP do skupiny úkolů souvisejících s podporou růstu, udržováním makroekonomické stability, kontrolou inflace, zajištěním hlavních rovnováh a restrukturalizací ekonomiky v roce 2026.
Na základě výše uvedených politických a právních základů je nezbytné a právně odůvodněné vypracování dekretu upravujícího veřejnou nabídku dluhopisů investičními podniky v rámci partnerství veřejného a soukromého sektoru. Je vhodný, správně a plně institucionalizuje směrnice a politiku strany a státní politiku; a zajišťuje správné a úplné dodržování směrnic a předpisů týkajících se národní obrany a bezpečnosti, jakož i požadavků a předpisů při tvorbě a provádění zákonů.
Zdroj: https://baodautu.vn/mo-nguon-luc-trai-phieu-cho-doanh-nghiep-dau-tu-du-an-ppp-d596393.html
Komentář (0)