Kolísá síla amerického dolaru?

Současný pokles dolaru a amerických státních dluhopisů signalizuje historický zlom pro globální finanční dominanci a vyvíjí obrovský tlak na americkou ekonomiku.

Dolarový index klesl o více než 10 %, zatímco výnosy dluhopisů prudce vzrostly, což způsobilo neobvyklý šok, který investory vyvolal pochybnosti o důvěře v americkou fiskální politiku (na obrázku: americký dolar). Foto: AFP/VNA

Neobvyklá volatilita a současné oslabování amerických státních dluhopisů a dolaru signalizují globální přehodnocení finanční síly USA a vyvolávají vážné otázky ohledně dlouhodobého hegemonického postavení měny. V nedávném komentáři na Chinausfocus.com Han Liqun, výzkumník z Čínského institutu pro současné mezinárodní vztahy, uvedl, že dominance amerického dolaru může brzy čelit významnému zlomu.

Tlak na veřejný dluh a rekordní deficity

Oslabení amerického finančního systému pramení z neustálého rozšiřování rozpočtového deficitu. Ve fiskálním roce 2024 dosáhl deficit federálního rozpočtu 1,8 bilionu dolarů, což je nejvyšší úroveň za dvě století mimo období pandemie COVID-19. Vládní zadlužení nadále roste a v první polovině fiskálního roku 2025 (končícího v březnu) překročilo 1,3 bilionu dolarů.

Podle amerického Kongresového rozpočtového úřadu se očekává, že „Jeden velký krásný zákon“ prosazovaný Trumpovou administrativou zvýší v příštím desetiletí dluh americké vlády přibližně o 3,4 bilionu dolarů.

V důsledku toho bylo americké ministerstvo financí nuceno zvýšit emisi dluhopisů. K srpnu loňského roku vzrostl federální dluh na více než 37 bilionů dolarů, s poměrem dluhu k HDP téměř 140 % a ročními úrokovými platbami přibližně 1 bilion dolarů.

Rostoucí náklady na úroky jsou hlavním důvodem, proč prezident Trump tlačí na Federální rezervní systém (Fed) ke snížení úrokových sazeb.

Nabídka a poptávka jsou nevyvážené.

Navzdory prudkému nárůstu nabídky státních dluhopisů byla poptávka na trhu slabší, než se očekávalo. Globální centrální banky a investoři nenakupovali dlouhodobé státní dluhopisy tempem, které očekávala vláda USA. Tato nerovnováha mezi nabídkou a poptávkou zvýšila výnosy státních dluhopisů, přičemž výnos 30letých státních dluhopisů krátce překročil 5 %.

Ray Dalio, zakladatel společnosti Bridgewater Associates, na nedávné konferenci uvedl, že americká vláda by musela vydat dalších 12 bilionů dolarů v dluhopisech, aby pokryla deficit (2 biliony dolarů), úroky (1 bilion dolarů) a náklady na refinancování splatného dluhu (9 bilionů dolarů). Poznamenal, že v současné době není dostatečná poptávka na trhu, aby absorbovala tak velký objem emisí, což vede k nerovnováze.

Oslabení státních dluhopisů se shoduje s poklesem amerického dolaru. Od ledna letošního roku klesl index amerického dolaru o více než 10 % a opakovaně klesl pod 97 bodů. Poté, co prezident Trump v dubnu loňského roku oznámil silná odvetná cla, index na několik dní klesl pod 100 bodů a dosáhl nejnižší úrovně za téměř tři roky. To ostře kontrastuje s obdobím od června 2021 do září 2022, kdy index vykazoval stabilní růst.

Koexistence slabých státních dluhopisů a slabého amerického dolaru je vzácný scénář a přitahuje značnou pozornost trhu. Od kolapsu Brettonwoodského systému v roce 1971 jsou americké státní dluhopisy klíčovým pilířem dolaru a transformují ho jak na „kreditní dolar“, tak na „dluhový dolar“ krytý dluhopisy.

Korelace mezi výnosy dluhopisů a dolarovým indexem obvykle směřuje ve prospěch USA: prosperující ekonomika může zvýšit jak výnosy, tak dolarový index; nebo hledání bezpečných přístavů může zvýšit poptávku po dluhopisech a dolarovém indexu a zároveň snížit výnosy.

Současný scénář je však vzácný, kdy trh začíná pochybovat o úvěruschopnosti americké vlády nebo kdy vláda vydá příliš mnoho dluhopisů. To vede k oslabení poptávky a nutí vládu prodávat dluhopisy se slevou (vyššími výnosy).

V tomto scénáři pesimistický sentiment trhu ohledně americké ekonomiky způsobuje odliv peněz z dluhopisů státního rozpočtu do jiných aktiv denominovaných v dolarech, místo na jiné trhy nebo do jiných měn, čímž tlačí index dolaru níže.

Aby se udržela stabilita globálních trhů a finančního systému, expert Liqun tvrdí, že USA potřebují obnovit důvěru v americké státní dluhopisy a dolar. To závisí na dvou hlavních faktorech:

Zaprvé, Washington musí efektivně kontrolovat rozpočtový deficit a dosáhnout udržitelnější platební bilance, aby posílil důvěru trhu v americké státní dluhopisy.

Za druhé, Washington si musí zachovat nezávislost své měnové politiky a umožnit, aby hodnotu dolaru určoval trh, a nikoli politické intervence, a tím posílit důvěru v měnu.

V současné době politika Trumpovy administrativy vykazuje známky podkopávání stability veřejného dluhu a dolaru. Navzdory Trumpovým opakovaným slibům, a to jak během jeho kampaně, tak i po nástupu do úřadu, o zvýšení příjmů a snížení výdajů, deficit amerického rozpočtu nadále roste. Zvýšená cla a tlak na Fed tuto nestabilitu zhoršují. Pokud se tento vzácný systémový šok nevyřeší, mohl by vystavit globální finanční systém značnému riziku a hegemonní postavení dolaru by mohlo brzy čelit historickému zlomu.

Zdroj: https://baotintuc.vn/phan-tichnhan-dinh/suc-manh-dong-do-la-my-dang-lung-lay-20251014085626907.htm