Erschließung langfristiger Finanzierungsmöglichkeiten für die Infrastruktur.

Unser Land erkennt Investitionen in die Infrastruktur als einen der strategischen Durchbrüche zur Förderung langfristigen Wachstums an.

Laut Finanzministerium könnten die Kapitalbedürfnisse für die Infrastrukturentwicklung im Zeitraum 2025–2040 jährlich 30–40 Milliarden US-Dollar erreichen. Großprojekte wie Hochgeschwindigkeitsstrecken, Autobahnen, Seehäfen und digitale Infrastruktur können eindeutig nicht allein aus dem Staatshaushalt oder durch Bankkredite finanziert werden. In diesem Zusammenhang verdeutlicht die Konsultation des Finanzministeriums zum Verordnungsentwurf für die öffentliche Emission von Anleihen durch Unternehmen, die an öffentlich-privaten Partnerschaftsprojekten (ÖPP) beteiligt sind, einen bedeutenden Paradigmenwechsel bei der Mobilisierung von Ressourcen für Entwicklungsprojekte: Sie öffnet die Tür für eine stärkere Beteiligung von Privatkapital an strategischen Infrastrukturprojekten.

Ein wesentlicher Aspekt des Entwurfs liegt in der Schaffung eines separaten Rechtsrahmens für Unternehmen, die in langfristige Infrastrukturprojekte investieren – eine Unternehmensform, die sich deutlich von typischen Produktions- und Handelsunternehmen unterscheidet. Die meisten PPP-Unternehmen werden ausschließlich zur Umsetzung eines spezifischen Projekts gegründet. In der Anfangsphase erwirtschaften diese Unternehmen kaum Einnahmen und weisen keine Gewinnhistorie auf. Gleichzeitig stellen die Vorschriften für die Emission von Anleihen nach dem allgemeinen Wertpapiergesetz Anforderungen an die Finanzkraft und die Geschäftsentwicklung. Dies erschwert PPP-Unternehmen den Zugang zu den Kapitalmärkten und zwingt sie, sich stark auf Bankkredite zu stützen.

Infrastruktur ist ein Sektor, der massive Investitionen und Amortisationszeiten von Jahrzehnten erfordert, während das mobilisierte Kapital der Banken primär kurzfristig angelegt ist. Das Ungleichgewicht zwischen Einlagen und Krediten birgt stets Risiken für das Finanzsystem. Bleibt die Kapitallast weiterhin allein bei den Banken oder stützt man sich ausschließlich auf öffentliche Investitionen, wird es sehr schwierig sein, die Ziele der Infrastrukturmodernisierung und der Aufrechterhaltung hoher langfristiger Wachstumsraten zu erreichen. Daher ist die Entwicklung eines Kapitalmarktes für Infrastruktur keine optionale Maßnahme mehr, sondern wird zunehmend zu einer unerlässlichen Notwendigkeit.

Die jüngsten Erfahrungen am Markt für Unternehmensanleihen zeigen jedoch auch eine Realität: Erweiterte Kapitalbeschaffungskanäle müssen mit ausreichend strengen Risikokontrollmechanismen einhergehen. Positiv hervorzuheben ist, dass der Entwurf mehrere „Sicherheitsbarrieren“ für öffentlich begebene PPP-Unternehmensanleihen vorsieht. Demnach müssen die Anleihen einen Mechanismus zur Gewährleistung der vollständigen Rückzahlung von Kapital und Zinsen beinhalten. Für Unternehmen, die ihre Projekte noch nicht in Betrieb genommen haben, müssen die Anleihen bedingungslos und unwiderruflich von einem qualifizierten Kreditinstitut oder Finanzinstitut garantiert werden.

Eine weitere positive Entwicklung ist die Pflicht zur Einstufung von Kreditratings. Da es dem vietnamesischen Anleihenmarkt nach wie vor an unabhängigen und transparenten Risikobewertungsstandards mangelt, stellt die verpflichtende Kreditrating-Regelung einen wichtigen zusätzlichen „Filter“ für emittierende Unternehmen dar. Selbst wenn ein Unternehmen aufgrund einer vollständigen Zahlungsgarantie von der Kreditrating-Pflicht befreit ist, muss die garantierende Organisation selbst dennoch ein Kreditrating aufweisen. Dies bietet Investoren eine solidere Grundlage für die Beurteilung der Rückzahlungsfähigkeit des Unternehmens und der Sicherheit der Anleihen.

Darüber hinaus verschärft der Entwurf das Cashflow-Management und die Kapitalverwendung. Regelungen zur Einrichtung von Treuhandkonten, zur regelmäßigen Offenlegung von Informationen, zur separaten Überwachung des Cashflows für die Anleihentilgung sowie die Auflage, dass Unternehmen Gewinne erst nach vollständiger Tilgung ihrer Schulden ausschütten dürfen, verdeutlichen den Fokus auf die Interessen der Anleger. Dies ist ein besonders wichtiger Faktor für die Wiederherstellung des Marktvertrauens nach einer Phase erheblicher Volatilität bei Unternehmensanleihen.

Dennoch handelt es sich bei PPP-Unternehmensanleihen im Wesentlichen um Produkte, die mit langfristigen, komplexen Infrastrukturprojekten verbunden sind und stark von Baufortschritt, Verkehrsaufkommen, Kostenschwankungen und politischen Faktoren beeinflusst werden. Für die tatsächliche Umsetzung der Verordnung sind daher nicht nur die Emissionsbedingungen entscheidend, sondern auch die Überwachungsmöglichkeiten und die Transparenz während des gesamten Projektlebenszyklus. Gleichzeitig müssen marktwirtschaftliche Prinzipien gewahrt bleiben: Investoren müssen ausreichend informiert werden, um Risiken selbst einschätzen zu können, anstatt aufgrund der staatlichen Beteiligung am Projekt automatisch von einer „Sicherheit durch System“ auszugehen.

Bei korrekter Konzeption und Anwendung können von PPP-Projektgesellschaften ausgegebene Anleihen zu einer neuen „Kapitalschiene“ für die Infrastrukturentwicklung werden, zur Verbesserung der Finanzmarktstruktur beitragen, die Abhängigkeit von Krediten verringern und eine nachhaltige Grundlage für langfristiges Wirtschaftswachstum schaffen.

HA MEIN

Quelle: https://www.sggp.org.vn/mo-loi-nguon-von-dai-han-cho-ha-tang-post854230.html