2026: Wird der Wechselkurs weiterhin unter Druck stehen?

Finanzanalysten gehen davon aus, dass der Druck auf den Wechselkurs nicht von einem einzelnen Anstieg, sondern vom Zusammenwirken vieler externer und interner Faktoren ausgehen wird.

Unter dem Druck sowohl externer als auch interner Faktoren.

Der Devisenmarkt ist ein entscheidender Faktor für die vietnamesische Zentralbank (SBV). Der vietnamesische Nationaldollar (VND) wird 2025 die drittstärkste Währungsabwertung in Asien verzeichnen und gegenüber dem US-Dollar 3,1 % an Wert verlieren. Nur die Abwertung der indischen Rupie (4,8 %) und der indonesischen Rupiah (3,5 %) fiel geringer aus, die des philippinischen Peso jedoch höher.

Umgekehrt profitierten regionale Währungen vom schwächeren US-Dollar, mit Kursgewinnen zwischen 10 % beim malaysischen Ringgit und 0,3 % beim japanischen Yen im vergangenen Jahr. Ausgehend von diesen Faktoren geht die UOB davon aus, dass die vietnamesische Zentralbank den Refinanzierungssatz bis Ende 2026 unverändert bei 4,5 % belassen wird.

Die Analysten der UOB halten an ihrer Einschätzung fest, dass der US-Dollar schwächer werden wird, vor allem aufgrund der Erwartung, dass die Fed ihre Geldpolitik weiter lockern wird. Politische Risiken könnten in den kommenden Monaten wieder aufflammen und den US-Dollar zusätzlich belasten.

Da die Amtszeit von Jerome Powell als Vorsitzender des FOMC im Mai 2026 endet, könnte der Markt bereits einpreisen, dass sein Nachfolger die von der Trump-Regierung favorisierten niedrigeren Zinsen stärker unterstützen wird. Dieses Szenario würde die Erwartungen niedrigerer Leitzinsen zum Ende des Konjunkturzyklus verstärken und zu einem anhaltenden Abwärtstrend des US-Dollars führen.

Die jüngste Prognose der UOB für den DXY-Index lautet: 98,2 im ersten Quartal 2026, 97,3 im zweiten Quartal 2026, 96,5 im dritten Quartal 2026 und 95,7 im vierten Quartal 2026. Das Tempo der USD-Abwertung könnte jedoch durch die anhaltende Inflation – die weiterhin über dem 2%-Ziel der Fed liegt – und Faktoren am Ende des Konjunkturzyklus, einschließlich der OIS-Kurve, die diese Möglichkeit bereits eingepreist hat, gebremst werden.

Herr Dinh Duc Quang, Leiter des Devisenhandels bei UOB Vietnam, geht davon aus, dass der Wechselkursdruck im Jahr 2026 sowohl von externen als auch von internen Faktoren herrühren wird. Die Stärke des US-Dollars und die globale Geldpolitik werden die Wechselkurserwartungen unmittelbar beeinflussen. Im Inland werden die Handelsbilanz, Überweisungen und ausländische Direktinvestitionen eine entscheidende Rolle für die Wechselkursstabilität spielen.

Es wird erwartet, dass die Wechselkurse im gesamten Jahr 2026 unter Druck bleiben werden.

Die UOB behält für 2026 eine vorsichtige Einschätzung des VND bei und prognostiziert einen USD/VND-Wechselkurs von 26.300 im ersten Quartal 2026, 26.100 im zweiten Quartal 2026, 26.000 im dritten Quartal 2026 und 25.900 im vierten Quartal 2026.

Laut Dr. Nguyen Huu Huan, außerordentlicher Professor an der Wirtschaftsuniversität Ho-Chi-Minh-Stadt, wird der Wechselkurs im Jahr 2026 stark von einem unsicheren globalen Umfeld, unvorhersehbaren Kapitalströmen und der zunehmenden Bedeutung von Erwartungen beeinflusst werden. Die größte Herausforderung besteht nicht darin, wie stark der VND auf- oder abwertet, sondern darin, Schwankungen zu kontrollieren und Wechselkursschocks zu verhindern, die die makroökonomische Stabilität und das Finanzsystem gefährden könnten – in einem Kontext, in dem der politische Handlungsspielraum deutlich eingeschränkt ist.

Das Gleichgewicht zwischen „Wachstum“ und „Stabilität“ finden

Laut dem von VinaCapital am 22. Januar veröffentlichten Strategiebericht 2026 strebt die vietnamesische Staatsbank (SBV) ein Gleichgewicht zwischen Wachstum und Stabilität an. Zu den größten Risiken, die sich 2026 negativ auf die vietnamesische Wirtschaft und den Aktienmarkt auswirken könnten, zählen: eine Rezession in den USA; „Graue-Schwan-Risiken“ (geopolitische Risiken, Umkehrung von Carry-Trade-Transaktionen im japanischen Yen usw.); und ein starker Anstieg der VND-Zinssätze.

Die vietnamesische Staatsbank (SBV) steht derzeit vor einem Balanceakt, dem sich viele Zentralbanken in Schwellenländern stellen müssen: die Vereinbarkeit von makroökonomischer Stabilität und Wirtschaftswachstum. Vietnams aktuelle Herausforderung besteht nicht im traditionellen Zielkonflikt zwischen Inflation und Wachstum, sondern vielmehr im Zielkonflikt zwischen der Stabilität des USD/VND-Wechselkurses und dem Ziel des Wirtschaftswachstums.

Die Einlagenzinsen sind 2025 um rund 100 Basispunkte gestiegen. VinaCapital prognostiziert für 2026 einen weiteren Anstieg der 12-monatigen Einlagenzinsen um 50 bis 100 Basispunkte auf fast 7 %. Dies ist auf zwei Hauptfaktoren zurückzuführen: die angespannte Liquiditätslage im Bankensystem und der Druck durch die Abwertung des VND. Die angespannte Liquiditätssituation resultiert daraus, dass das Kreditwachstum 2025 fast 4 Prozentpunkte höher ausfiel als das Einlagenwachstum.

Die vietnamesische Staatsbank (SBV) verfolgt bei ihrer Geldpolitik eine gewisse Vorsicht und lässt die Zinssätze leicht ansteigen, da sie vor der Herausforderung steht, Wachstum und Stabilität in Einklang zu bringen. Höhere Zinssätze sind notwendig, um den Abwertungsdruck des USD/VND-Wechselkurses auf über 3 % zu begrenzen, da die Devisenreserven weiterhin recht niedrig sind (derzeit unter drei Monatsimporten), während niedrige Zinssätze das Wirtschaftswachstum stützen.

Tatsächlich hat die vietnamesische Staatsbank bestimmte Maßnahmen ergriffen, um die Marktnachfrage nach VND zu befriedigen und damit die Herausforderung der Balance zwischen Wachstum und Stabilität anzugehen.

Ende 2025 führte die vietnamesische Staatsbank (SBV) dem Bankensystem vorsichtig Liquidität durch Offenmarktgeschäfte zu und erhöhte gleichzeitig den Leitzins (einen der drei wichtigsten Leitzinsen Vietnams) um 50 Basispunkte auf 4,5 %. Die SBV nutzte zudem flexible Instrumente wie widerrufliche Terminkontrakte und 14-tägige Terminswap-Kontrakte, um die Marktstimmung zu stabilisieren.

Die vietnamesische Staatsbank hat beschlossen, dem Abwertungsdruck des VND und der angespannten Liquiditätslage mit richtungsweisenden politischen Maßnahmen zu begegnen, anstatt die Devisenreserven weiter zu verringern (was die makroökonomische Stabilität beeinträchtigen würde) oder die Zinssätze in die Höhe schnellen zu lassen (was das Wachstum ersticken würde).

Dr. Nguyen Huu Huan, außerordentlicher Professor an der Wirtschaftsuniversität Ho-Chi-Minh-Stadt, erklärte, dass die geldpolitische Ausrichtung in diesem Jahr weiterhin auf einer akkommodierenden Haltung zur Unterstützung der Wirtschaft beruhe. In diesem Zusammenhang spiele die Umsetzung des Zinssenkungsplans der US-Notenbank eine entscheidende Rolle, da sie Vietnam den notwendigen Handlungsspielraum verschaffe.

Dank des nachlassenden Drucks durch die internationalen Zinssätze haben die inländischen Regulierungsbehörden mehr Spielraum und günstigere Bedingungen, um die Stabilität dieser unterstützenden Maßnahmen aufrechtzuerhalten und so ein günstiges finanzielles Umfeld für die Wachstumsziele zu gewährleisten.

Die geldpolitische Reaktionsfähigkeit der vietnamesischen Staatsbank (SBV) ist sehr flexibel. Sie koordiniert Wechselkurse, Zinssätze und Offenmarktgeschäfte im Rahmen eines mehrstufigen Ansatzes. Die SBV verfolgt keine starre Wechselkursbindung, sondern akzeptiert kontrollierte Schwankungen, um externe Schocks abzufedern und hohe Kosten im Zusammenhang mit Devisenreserven zu vermeiden.

Die vietnamesische Staatsbank (SBV) nutzt den Leitzins nicht direkt, sondern beeinflusst ihn indirekt über die Steuerung der VND-Liquidität. Offenmarktgeschäfte spielen dabei eine zentrale Rolle. Sie ermöglichen die Anpassung der Liquidität durch die Ausgabe von Schatzanweisungen sowie flexible Geldzuführung und -abhebung und stabilisieren so die Erwartungen, ohne eine anhaltende Straffung der Geldpolitik zu signalisieren. Dieser Ansatz ist angemessen, da der Wechselkursdruck nur vorübergehend ist und stark von psychologischen Faktoren beeinflusst wird.

Entscheidend ist ein ganzheitlicher Ansatz in der Regierungsführung, der Wechselkurse, Zinssätze und Liquidität als eng miteinander verbundene Faktoren betrachtet. Die Stärke der vietnamesischen Staatsbank liegt in ihrer wohlüberlegten Flexibilität, die der gesamtwirtschaftlichen Stabilität und dem Marktvertrauen Vorrang vor einem festgelegten Wechselkursziel einräumt.

Mit Blick auf das Jahr 2026 prognostiziert Dr. Huan, dass die Herausforderungen für den Wechselkurs jedoch nicht abnehmen, sondern sich sogar verschärfen und schwerer vorhersagbar machen könnten. Grund dafür sei, dass sich das globale Finanzumfeld voraussichtlich weiterhin in einem Zustand anhaltender Unsicherheit bewegen werde, anstatt wie bisher von kurzfristigen Schocks geprägt zu sein. Der Druck auf den Wechselkurs werde daher nicht von einem einzelnen Konjunkturimpuls ausgehen, sondern vom Zusammenwirken zahlreicher externer und interner Faktoren.

Quelle: https://baodautu.vn/nam-2026-ty-gia-chua-het-ap-luc-d521356.html