Συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης δείκτη VN100 – ένα νέο βήμα για την αγορά παραγώγων του Βιετνάμ

Τον Οκτώβριο του 2025, αναμένεται η επίσημη έναρξη διαπραγμάτευσης των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης του δείκτη VN100, σηματοδοτώντας ένα νέο βήμα ανάπτυξης στην αγορά παραγώγων του Βιετνάμ. Με ευρεία κάλυψη κεφαλαιοποίησης και υψηλή αντιπροσωπευτικότητα, το προϊόν αυτό αναμένεται να καταστεί ένα αποτελεσματικό εργαλείο επενδύσεων και πρόληψης κινδύνων, σύμφωνα με τις διεθνείς τάσεις.

Η αγορά παραγώγων του Βιετνάμ κατέγραψε ισχυρή ανάπτυξη τόσο στην κλίμακα συναλλαγών όσο και στον αριθμό των συμμετεχόντων επενδυτών.

Από τη διεθνή εμπειρία στις εγχώριες ανάγκες

Η ανάπτυξη των αγορών παραγώγων σε πολλές χώρες σε όλο τον κόσμο συνδέεται πάντα με τη διαδικασία διαφοροποίησης προϊόντων που βασίζονται σε δείκτες. Εκτός από τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης σε καλάθια δεικτών με μικρό αριθμό μετοχών που τα αποτελούν, πολλές αγορές αναπτύσσουν ταυτόχρονα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης σε μεγαλύτερα καλάθια δεικτών για να αυξήσουν την αντιπροσωπευτικότητα. Η Ιαπωνία δεν σταματά στον δείκτη Topix Core 30, αλλά έχει και τον Nikkei 225. Η Ταϊβάν (Κίνα) διατηρεί τόσο τον FTSE TWSE Taiwan 50 όσο και τον TPEX 200. Η Γαλλία, εκτός από τον CAC 40, πρόσθεσε επίσης τον FTSEurofirst 100. Η Νότια Κορέα όχι μόνο αναπτύσσει τον KOSPI 200, αλλά επεκτείνεται και στους KOSDAQ 150 και KRX 300.

Η διεθνής πρακτική δείχνει ότι η ανάπτυξη πρόσθετων συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης που βασίζονται σε δείκτες με μεγάλο αριθμό μετοχών που τις αποτελούν, δημιουργεί μια διαφορά από τα υπάρχοντα προϊόντα, βοηθά στη διαφοροποίηση του χαρτοφυλακίου και ταυτόχρονα αποφεύγει την κατάσταση όπου η αγορά επικεντρώνεται μόνο σε ένα μόνο συμβόλαιο. Αυτή είναι επίσης μια πολύτιμη εμπειρία στην οποία μπορεί να ανατρέξει το Βιετνάμ στη διαδικασία τελειοποίησης της αγοράς παραγώγων.

Μετά από σχεδόν 8 χρόνια λειτουργίας, η αγορά παραγώγων του Βιετνάμ έχει σημειώσει μεγάλη ανάπτυξη, ειδικά με το προϊόν συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης του δείκτη VN30. Κατά την περίοδο 2018-2024, ο μέσος ρυθμός ανάπτυξης έφτασε το 20,57%/έτος, εκ των οποίων το 2020 - η εποχή που επηρεάστηκε έντονα από την πανδημία Covid-19 - κατέγραψε τον υψηλότερο ρυθμό ανάπτυξης, έως και 78,5% σε σύγκριση με το 2019.

Μόνο το 2024, ο συνολικός όγκος συναλλαγών των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης του δείκτη VN30 θα φτάσει τα 52,76 εκατομμύρια συμβόλαια, ο μέσος όγκος ανά συνεδρία θα φτάσει τα 211.037 συμβόλαια (μειωμένος κατά 10,32% σε σύγκριση με το 2023), αλλά η μέση αξία συναλλαγών θα αυξηθεί κατά 3,96%, φτάνοντας τα 27.063 δισεκατομμύρια VND. Ο όγκος των ανοιχτών συμβολαίων (OI) θα αυξηθεί επίσης απότομα, από 8.077 συμβόλαια στο τέλος του 2017 σε 45.332 συμβόλαια στο τέλος του 2024, αύξηση 5,6 φορές. Το 2024 θα καταγράψει επίσης νέα ρεκόρ: η συνεδρία στις 16 Απριλίου έφτασε τα 420.128 συμβόλαια, ενώ στις 18 Νοεμβρίου, τα OI έφτασαν τα 72.740 συμβόλαια.

Όχι μόνο έχει αυξηθεί η κλίμακα συναλλαγών, αλλά και ο αριθμός των λογαριασμών που συμμετέχουν στην αγορά παραγώγων επεκτείνεται συνεχώς. Μέχρι το τέλος Δεκεμβρίου 2024, ολόκληρη η αγορά είχε 1.865.961 λογαριασμούς, 1,25 φορές περισσότερους από ό,τι στο τέλος του 2023. Χάρη σε αυτό, η αγορά παραγώγων έχει επιβεβαιώσει ολοένα και περισσότερο τον ρόλο της ως σημαντικό κανάλι αντιστάθμισης κινδύνου, συμβάλλοντας στη διατήρηση των κεφαλαιακών ροών στην αγορά ακόμη και σε περιόδους μείωσης της βάσης, όπως στην περίπτωση του 2020, όταν η αγορά επηρεάστηκε από την πανδημία, αλλά η ρευστότητα των παραγώγων αυξήθηκε δραματικά.

Ωστόσο, ο κύριος περιορισμός προς το παρόν είναι ότι ο αριθμός των προϊόντων στην αγορά παραγώγων εξακολουθεί να είναι πολύ μικρός. Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης κρατικών ομολόγων δεν έχουν προσελκύσει πραγματικά ρευστότητα, με αποτέλεσμα η προσοχή των επενδυτών να επικεντρώνεται σχεδόν εξ ολοκλήρου σε ένα μόνο προϊόν, το συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης δείκτη VN30. Αυτό ενέχει κίνδυνο ανισορροπίας και πιθανών κινδύνων και υπογραμμίζει την επείγουσα ανάγκη για νέα προϊόντα. Συνεπώς, η εφαρμογή συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης δείκτη με μεγαλύτερο αριθμό μετοχών που το αποτελούν, όπως το VN100, είναι σύμφωνη με τις διεθνείς τάσεις και ανταποκρίνεται στις πρακτικές ανάγκες των εγχώριων επενδυτών.

Δεν είναι τυχαίο ότι ο Διεθνής Οργανισμός Επιτροπών Κεφαλαιαγοράς (IOSCO), στην έκθεσή του του 2003 με τίτλο «Δείκτες Μετοχών και Παράγωγα σε Δείκτες», καθόρισε βασικές αρχές για τον σχεδιασμό παράγωγων προϊόντων και την επιλογή δεικτών ως υποκείμενων περιουσιακών στοιχείων. Συνεπώς, το καλάθι του δείκτη πρέπει να περιλαμβάνει έναν αρκετά μεγάλο αριθμό μετοχών ώστε να διασφαλίζεται η αντιπροσωπευτικότητα και να περιορίζεται ο ακραίος αντίκτυπος των διακυμάνσεων από μερικές μεμονωμένες μετοχές. Ταυτόχρονα, οι μετοχές που το αποτελούν πρέπει να κατανέμονται ομοιόμορφα σε πολλούς τομείς και κλάδους για να αυξάνεται η διασπορά και να αντικατοπτρίζεται μια ολοκληρωμένη εικόνα της αγοράς. Μια άλλη υποχρεωτική απαίτηση είναι η ρευστότητα, επειδή μόνο οι μετοχές με υψηλή ρευστότητα μπορούν να διασφαλίσουν τη συνεχή διαπραγμάτευση και να ελαχιστοποιήσουν τον κίνδυνο ανισορροπίας προσφοράς-ζήτησης. Επιπλέον, ο IOSCO συνιστά επίσης την εφαρμογή ενός ορίου κεφαλαιοποίησης για κάθε μετοχή, ώστε να αποτραπεί η κυριαρχία μερικών μεγάλων μετοχών σε ολόκληρο τον δείκτη.

Με βάση αυτά τα κριτήρια, ο δείκτης VN100 αναδείχθηκε ως μια λογική επιλογή. Αυτός ο δείκτης τέθηκε σε λειτουργία το 2014 και επί του παρόντος διαθέτει προσομοιωμένα αμοιβαία κεφάλαια ETF, με υψηλή σταθερότητα και ρευστότητα. Το πιο σημαντικό είναι ότι ο δείκτης VN100 έχει ευρεία κάλυψη κεφαλαιοποίησης, με 87,69% της συνολικής κεφαλαιοποίησης ολόκληρης της αγοράς HOSE στα μέσα Σεπτεμβρίου 2025, ενώ ο VN30 αντιπροσωπεύει μόνο το 69,58%. Επιπλέον, ο δείκτης κεφαλαιοποίησης των 10 μεγαλύτερων επιχειρήσεων στον VN100 σταμάτησε μόνο στο 50,51%, σημαντικά χαμηλότερος από τον VN30 (63,66%). Αυτό βοηθά τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης VN100 να επηρεάζονται λιγότερο από τις ακραίες διακυμάνσεις της ομάδας των κορυφαίων μετοχών κεφαλαιοποίησης, αντανακλώντας έτσι τις γενικές εξελίξεις της αγοράς με μεγαλύτερη ειλικρίνεια και σταθερότητα.

Γνωστός σχεδιασμός VN100, ξεχωριστά πλεονεκτήματα

Το μοντέλο συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης δείκτη VN100 έχει σχεδιαστεί με βάση το βασικό πλαίσιο του συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης δείκτη VN30, το οποίο έχει εγκριθεί από τον φορέα διαχείρισης και έχει ανακοινωθεί επίσημα στο πληροφοριακό σύστημα των Χρηματιστηρίων και της Εταιρείας Αποθετηρίου και Εκκαθάρισης Αξιών του Βιετνάμ (VSDC).

Η έναρξη των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης VN100 είναι σύμφωνη με τον οδικό χάρτη ανάπτυξης της αγοράς παραγώγων του Βιετνάμ έως το 2030.

Εξ ορισμού, το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο του προϊόντος είναι ο δείκτης VN100. Αυτός ο δείκτης σχηματίζεται από τον Δείκτη VN Allshare (VNALL) του VN-Index, ο οποίος περιλαμβάνει τόσο τον δείκτη VN30 όσο και τον δείκτη VNMidcap. Μετά τον προσδιορισμό του καλαθιού VN30, οι υπόλοιπες μετοχές που αποτελούν μέρος του VNAllshare θα καταταχθούν κατά φθίνουσα σειρά κεφαλαιοποίησης και θα επιλεγούν στο καλάθι VNMidcap με ποσότητα 70 μετοχών, σύμφωνα με τις διατάξεις του Κώδικα Δεοντολογίας για την Κατασκευή και τη Διαχείριση του HOSE-Index έκδοσης 4.0.

Όσον αφορά τις βασικές παραμέτρους, το συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης VN100 έχει μέγεθος που υπολογίζεται πολλαπλασιάζοντας 100.000 VND επί το σημείο δείκτη VN100, ο πολλαπλασιαστής του συμβολαίου είναι 100.000 VND. Το εύρος διακύμανσης της τιμής στη συνεδρία ορίζεται στο ±7% σε σύγκριση με την τιμή αναφοράς, το όριο όγκου είναι 500 συμβόλαια ανά εντολή. Ο μήνας λήξης έχει σχεδιαστεί με ευελιξία ώστε να περιλαμβάνει τον τρέχοντα μήνα, τον επόμενο μήνα και τους δύο τελευταίους μήνες των επόμενων δύο τριμήνων. Η τελική τιμή εκκαθάρισης καθορίζεται από τον μέσο δείκτη στα τελευταία 30 λεπτά της ημερομηνίας λήξης, μετά την εξάλειψη των 3 υψηλότερων τιμών και των 3 χαμηλότερων τιμών, για να διασφαλιστεί η δικαιοσύνη και να αποτραπεί η πιθανότητα χειραγώγησης των τιμών.

Είναι φανερό ότι οι τεχνικοί κανονισμοί της σύμβασης, αν και αυστηροί, αποτελούν την απαραίτητη βάση για τη διαφανή και βιώσιμη λειτουργία του προϊόντος. Η μεγαλύτερη διαφορά σε σύγκριση με το συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης VN30 είναι τα υποκείμενα περιουσιακά στοιχεία, καθώς ο δείκτης VN100 παρέχει μια πιο ολοκληρωμένη εικόνα της αγοράς. Όχι μόνο αντικατοπτρίζει τις κορυφαίες μετοχές (bluechip), αλλά καλύπτει και την ομάδα μεσαίας κεφαλαιοποίησης με καλή ρευστότητα, καθιστώντας έτσι ένα αποτελεσματικό εργαλείο για την πρόληψη κινδύνων σε επίπεδο ολόκληρης της αγοράς, αντί να επικεντρώνεται μόνο σε μια ομάδα μεγάλων μετοχών.

Η κυκλοφορία των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης του δείκτη VN100 έρχεται σε μια εποχή που η αγορά παραγώγων του Βιετνάμ έχει περάσει το αρχικό της στάδιο και χρειάζεται περισσότερη δυναμική για βιώσιμη ανάπτυξη. Πρόκειται για μια κίνηση που ανταποκρίνεται στις πρακτικές ανάγκες των επενδυτών και συνάδει με τον στρατηγικό προσανατολισμό. Με μεγάλη κεφαλαιοποίηση, την ικανότητα περιορισμού των διακυμάνσεων από τις μετοχές με την υψηλότερη κεφαλαιοποίηση και έναν αυστηρό σχεδιασμό συμβολαίων, το VN100 αναμένεται να γίνει ένα βασικό προϊόν, φέρνοντας νέα ζωντάνια στην αγορά παραγώγων.

Η έναρξη του συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης VN100 δεν αποτελεί μόνο ένα τεχνικό ορόσημο, αλλά καταδεικνύει και την αποφασιστικότητα του φορέα διαχείρισης στην επέκταση και τον εμπλουτισμό του οικοσυστήματος προϊόντων. Οι επενδυτές έχουν στη διάθεσή τους περισσότερα εργαλεία, η αγορά διευρύνεται σε βάθος, πλησιάζοντας τα διεθνή πρότυπα, ενώ ο στόχος της βιώσιμης ανάπτυξης της χρηματιστηριακής αγοράς του Βιετνάμ θα κάνει επίσης ένα σημαντικό βήμα προς τα εμπρός.

ΜΙΝ ΦΟΥΟΝΓΚ

Πηγή: https://nhandan.vn/hop-dong-tuong-lai-chi-so-vn100-buoc-di-moi-cho-thi-truong-chung-khoan-phai-sinh-viet-nam-post912901.html