“King Stocks” y oportunidades

Las acciones de los bancos vietnamitas se consideran “acciones rey”, pero sus valoraciones aún son bastante bajas en comparación con el promedio regional debido a limitaciones que no son fáciles de superar.

La importancia de la capitalización corporativa

Como líder empresarial, supongamos que existe una buena oportunidad de mercado para adquirir otra empresa y completar su ecosistema, pero requiere una gran cantidad de dinero, ¿qué haría? La solución habitual a este problema es emitir más acciones y movilizar a más inversores nuevos para que aporten capital y así concretar la operación.

Pero para poder captar capital, es necesario demostrar a los inversores que la aportación de capital será efectiva o, dicho de otro modo, que la compra de acciones emitidas adicionales será rentable a largo plazo. Desde una perspectiva de inversión, el incremento a largo plazo del valor de capitalización de la empresa en el pasado será una medida importante para captar más capital, demostrando que los inversores existentes disfrutan de numerosos beneficios, lo que facilitará la captación de nuevo capital.

El valor de capitalización de una empresa es el multiplicador entre el número de acciones en circulación y su precio de mercado. Para que una empresa tenga un alto valor de capitalización, necesita un capital social elevado y un precio de mercado elevado. La realidad demuestra que, de estos dos factores, un precio de acción alto ofrece más beneficios a los accionistas que las empresas con un capital social elevado. Un precio de acción alto también facilita a las empresas la movilización de capital a un buen precio (emisión de nuevas acciones a un precio de mercado elevado) y permite aumentar rápidamente el capital social mediante la división de acciones.

Por lo tanto, sería un error que un líder empresarial dijera: «El precio de las acciones lo determina el mercado; nosotros solo nos centramos en hacer negocios». Todo líder empresarial necesita una estrategia para aumentar el atractivo de las acciones de la empresa. El precio de las acciones puede fluctuar a corto plazo, pero a largo plazo debe haber crecimiento para asegurar el crecimiento de la capitalización de la empresa.

Este análisis proporciona a los lectores información importante adicional y perspectivas personales sobre las medidas para aumentar la capitalización corporativa mediante el análisis de las características de los bancos con altos precios de acciones en la región para extraer lecciones prácticas para los bancos vietnamitas.

Comparar las valoraciones de las acciones de los bancos regionales

Al comparar las valoraciones de los bancos regionales, es fácil observar que sus acciones son mucho más altas que las de los bancos vietnamitas. Desde 2017 hasta la fecha, los ratios precio-beneficio (P/E) y precio-valor contable (P/B) promedio de los bancos vietnamitas siempre han sido inferiores a los de los bancos de la cesta de comparación, especialmente el P/E. Esto significa que los inversores siempre pagan un precio más alto por cada dong de ingresos en los bancos regionales.

En promedio, durante los últimos seis años, los inversores en el mercado indonesio estaban dispuestos a pagar el máximo, gastando 19 dongs por cada dong de ingresos, mientras que los inversores en el mercado vietnamita solo estaban dispuestos a pagar 11 dongs por cada dong de ingresos.

El volumen de negociación activo muestra un mayor interés de los inversores en las acciones bancarias de la región. Especialmente en Tailandia, el volumen de negociación de acciones bancarias por sesión es casi 8-10 veces superior al promedio de Vietnam. La tendencia alcista/bajista es más clara, hay menos fluctuaciones repentinas y el precio de las acciones refleja con bastante precisión las señales de la actividad empresarial.

¿Cuál es la razón? Si bien existen diferencias en las operaciones comerciales, la historia, la cultura, la gestión, etc., que contribuyen a un alto nivel de cotización de las acciones, según la investigación del autor, estos bancos comparten tres características: un entorno macroeconómico favorable para la inversión en acciones, operaciones bancarias eficaces y estrategias de comunicación eficaces.

El atractivo del mercado de valores

En primer lugar, cabe destacar que, en los últimos años, el mercado bursátil vietnamita ha mejorado considerablemente y se ha convertido en un canal de inversión eficaz. Sin embargo, la diferencia entre la rentabilidad de la inversión en acciones y la tasa de interés promedio de los ahorros a 12 meses en Vietnam es menor que la de Filipinas y equivalente a la de Tailandia. Esto demuestra que el atractivo del mercado bursátil vietnamita se encuentra en un nivel promedio en comparación con otros países de la región.

Los datos de las Tablas 1 y 2 muestran que la diferencia entre el rendimiento de la inversión y la tasa de interés del ahorro en el mercado indonesio es menor que en Vietnam, Tailandia y Filipinas. Sin embargo, los inversores están dispuestos a pagar el precio más alto (es decir, la relación precio-beneficio y precio-valor contable más alta) para adquirir valores bancarios. Esto demuestra que el canal de inversión en acciones en Indonesia es más atractivo para los inversores que en otros países comparables.

Tamaño y rendimiento de la empresa

Un segundo grupo importante de razones que podrían explicar las diferencias mencionadas en el PER y el P/B podría ser el tamaño, el rendimiento empresarial y la estructura de ingresos de los bancos. Si comparamos los bancos vietnamitas con los bancos más grandes de Singapur o Malasia, es evidente que los bancos comerciales vietnamitas aún son demasiado pequeños, tanto en tamaño como en capitalización bursátil.

En concreto, según los precios de las acciones y los tipos de cambio de junio de 2024, los activos totales de DBS, el mayor banco de Singapur, son 5,6 veces superiores a los de BIDV, el mayor banco comercial por acciones de Vietnam. Maybank, de Malasia, también es 2,4 veces mayor que BIDV. La capitalización bursátil de DBS es casi cuatro veces mayor que la de Vietcombank, y la de Maybank es 1,4 veces mayor que la de Vietcombank.

Sin embargo, en comparación con los grandes bancos de Tailandia, Indonesia y Filipinas del grupo de estudio, los bancos comerciales más grandes de Vietnam no son mucho menores. Si bien los activos totales de los bancos comerciales vietnamitas representan solo alrededor del 60% de los activos totales de los bancos comerciales tailandeses, son iguales a los de los bancos comerciales indonesios y mayores que los de los filipinos (Tabla 3).

En cuanto a la estructura total de activos, no hay mucha diferencia entre los bancos, cuando la tasa de préstamos a clientes (excluyendo los bonos corporativos) representa alrededor del 65-70% y la inversión en bonos representa el 12-18% de la estructura total de activos.

En cuanto a los indicadores de rendimiento ROA y ROE, los bancos vietnamitas no son inferiores a los de la región. El ROE promedio de los tres bancos comerciales más grandes de Vietnam es igual al de los bancos de la región, e incluso superior al promedio de los tres bancos más grandes de Tailandia.

Si bien el margen de interés neto (NIM) promedio de los bancos regionales es mucho mayor que el de los bancos vietnamitas, los tres bancos más grandes de Indonesia tienen el NIM promedio más alto, con un 6,5%, seguidos de Filipinas con un 4,0% y Tailandia con un 3,0%. Los tres bancos comerciales más grandes de Vietnam tienen un NIM del 2,9%.

Si solo consideramos estas cifras, podríamos pensar erróneamente que los bancos regionales tienen una mayor participación en los ingresos por intereses dentro de su estructura de ingresos. Sin embargo, al analizarlas en detalle, se observa que los bancos regionales no dependen excesivamente de estos ingresos. En Tailandia, la participación promedio en los ingresos por intereses es de tan solo el 70,4%, en Indonesia es del 73,6%, mientras que en Filipinas y Vietnam, la proporción se acerca al 75%. Además, los ingresos extraordinarios en la estructura de ingresos no financieros de los bancos vietnamitas son mayores que los de los bancos regionales.

El análisis anterior muestra que la principal diferencia entre los bancos vietnamitas y los bancos regionales reside en la estructura de sus fuentes de ingresos. Si bien los grandes bancos de la región tienen un tamaño similar, estos últimos tienen una mayor proporción de ingresos no derivados de intereses (principalmente comisiones) que los bancos vietnamitas, lo que puede brindar a los inversores una sensación de seguridad sobre la sostenibilidad de las operaciones del banco.

Actividades de relaciones con inversores

Aparte de los menores ingresos no financieros, los bancos vietnamitas no son inferiores a los de otros países de la región, según los indicadores de ROE y NIM. Por lo tanto, si los bienes son de buena calidad, pero el precio no es acorde, la causa puede estar en el mercado, en las etapas de ventas y marketing. En este caso, si los bienes son acciones, las actividades de relaciones con los inversores (RI) corresponden a la etapa de ventas.

De hecho, los bancos regionales han implementado estrategias de relaciones con inversionistas eficaces desde una etapa muy temprana, lo que ha contribuido a que sus acciones superen el rendimiento de los bancos vietnamitas. Según una encuesta del Asian Securities Brokerage Group y un estudio de Standard & Poor's, todos los bancos estudiados en Tailandia, Indonesia y Filipinas han adoptado estrategias proactivas de relaciones con inversionistas.

En Vietnam, algunas organizaciones que operan en el sector de los medios financieros también tienen informes que cuantifican el nivel de reputación mediática de los bancos (Tenor Media, VietNam Report...) y muchos bancos básicamente solo han completado las actividades obligatorias de IR como la divulgación de información, la organización de eventos de acuerdo con las regulaciones, las actividades proactivas de IR están solo en el nivel inicial.

Por lo tanto, los bancos vietnamitas mejoran constantemente la calidad y la eficiencia de sus operaciones, así como sus relaciones con los inversores. Se espera que las agencias gestoras aceleren las actividades necesarias para que el mercado bursátil vietnamita pueda modernizarse pronto, aumentando así su atractivo para los inversores nacionales y extranjeros, creando las condiciones para que los bancos, en particular, y las empresas vietnamitas, en general, se revaloricen en relación con los bancos y las empresas de la región, contribuyendo así a aumentar el valor de capitalización y los beneficios para los accionistas e inversores.

Fuente: https://baodautu.vn/co-phieu-vua-va-nhung-co-hoi-d225579.html