“Acciones rey” y oportunidades

Las acciones bancarias vietnamitas se consideran “acciones rey”, pero su valoración sigue siendo bastante baja en comparación con el promedio regional debido a limitaciones que no son fáciles de superar.

La importancia de la capitalización corporativa

Como líder empresarial, suponga que existe una buena oportunidad de mercado para adquirir otra empresa y completar su ecosistema, pero que esto requiere una gran inversión. ¿Qué haría? La solución habitual a este problema es emitir más acciones y movilizar a nuevos inversores para que aporten el capital necesario para llevar a cabo la operación.

Pero para poder captar capital, es necesario demostrar a los inversores que la aportación de capital será efectiva, o dicho de forma más sencilla, que la compra de acciones adicionales será rentable a largo plazo. Desde la perspectiva de la inversión, el aumento a largo plazo del valor de capitalización de la empresa constituye un indicador importante para obtener más financiación, demostrando que los inversores actuales disfrutan de numerosas ventajas, lo que facilitará la captación de nuevo capital.

El valor de capitalización de una empresa es el producto del número de acciones en circulación por su precio de mercado. Para que una empresa tenga un alto valor de capitalización, necesita un elevado capital social y un precio de mercado alto para sus acciones. La realidad demuestra que, de estos dos factores, un precio de las acciones alto ofrece mayores beneficios a los accionistas que un elevado capital social. Un precio de las acciones alto también facilita a las empresas la obtención de capital a un buen precio (mediante la emisión de nuevas acciones a un precio de mercado elevado) y les permite aumentar rápidamente su capital social mediante la división de acciones.

Por lo tanto, sería un error que un líder empresarial dijera: «El precio de las acciones lo determina el mercado; nosotros solo nos centramos en hacer negocios». Todo líder empresarial necesita una estrategia para aumentar el atractivo de las acciones de su empresa. Si bien el precio de las acciones puede fluctuar a corto plazo, a largo plazo debe haber crecimiento para garantizar el aumento de la capitalización de la empresa.

Este análisis proporciona a los lectores información adicional importante y perspectivas personales sobre medidas para aumentar el valor de capitalización corporativa mediante el análisis de las características de los bancos con altos precios de acciones en la región, con el fin de extraer lecciones prácticas para los bancos vietnamitas.

Comparar la valoración de las acciones de los bancos regionales

Al comparar las valoraciones de los bancos regionales, se observa fácilmente que sus cotizaciones bursátiles son mucho más elevadas que las de los bancos vietnamitas. Desde 2017 hasta la fecha, los ratios promedio de precio/beneficio (P/E) y precio/valor contable (P/B) de los bancos vietnamitas han sido siempre inferiores a los de los bancos del grupo de comparación, especialmente el ratio P/E. Esto implica que los inversores pagan un precio más alto por cada dong de ingresos en los bancos regionales.

En promedio, durante los últimos seis años, los inversores en el mercado indonesio estuvieron dispuestos a pagar más, gastando 19 dong por cada dong de ingresos, mientras que los inversores en el mercado vietnamita solo estuvieron dispuestos a pagar 11 dong por cada dong de ingresos.

El elevado volumen de negociación refleja un mayor interés de los inversores en las acciones bancarias de la región. En Tailandia, en particular, el volumen de negociación de acciones bancarias por sesión es entre 8 y 10 veces superior al promedio de Vietnam. La tendencia alcista o bajista de los precios es más clara, se observan menos fluctuaciones bruscas y los precios de las acciones reflejan con bastante precisión las señales de la actividad empresarial.

¿Cuál es la razón? Si bien existen diferencias en las operaciones comerciales, la historia, la cultura, la gestión, etc., para crear un alto nivel de precios de las acciones, según la investigación del autor, estos bancos tienen 3 características: un entorno macroeconómico favorable para las actividades de inversión en acciones, operaciones comerciales bancarias efectivas y estrategias de comunicación efectivas.

El atractivo del mercado de valores

En primer lugar, cabe destacar que en los últimos años el mercado bursátil vietnamita ha experimentado una notable mejoría y se ha convertido en un canal de inversión eficaz. Sin embargo, la diferencia entre la rentabilidad de la inversión en acciones y el tipo de interés medio de los ahorros a 12 meses en Vietnam es inferior a la de Filipinas y similar a la de Tailandia. Esto demuestra que el atractivo del mercado bursátil vietnamita se sitúa en un nivel medio en comparación con otros países de la región.

Los datos de las tablas 1 y 2 muestran que la diferencia entre la rentabilidad de las inversiones y el tipo de interés de los ahorros en el mercado indonesio es menor que en Vietnam, Tailandia y Filipinas, pero los inversores están dispuestos a pagar el precio más alto (es decir, el PER y el P/B más elevados) para adquirir títulos bancarios. Esto demuestra que la inversión en acciones en Indonesia resulta más atractiva para los inversores que en otros países comparables.

Tamaño y rendimiento de la empresa

Un segundo grupo importante de razones que podrían explicar la diferencia mencionada en la relación precio/beneficio (P/E) y la relación precio/valor contable (P/B) podría ser el tamaño, el desempeño empresarial y la estructura de ingresos de los bancos. Si comparamos los bancos vietnamitas con los bancos más grandes de Singapur o Malasia, resulta evidente que los bancos comerciales vietnamitas aún son demasiado pequeños tanto en tamaño como en capitalización de mercado.

En concreto, según los precios de las acciones y los tipos de cambio a junio de 2024, el total de activos del mayor banco de Singapur, DBS, es 5,6 veces superior al del mayor banco comercial de Vietnam, BIDV . El banco malasio Maybank también es 2,4 veces mayor que BIDV. La capitalización de DBS es casi 4 veces mayor que la de Vietcombank, y la de Maybank es 1,4 veces mayor.

Sin embargo, en comparación con los grandes bancos de Tailandia, Indonesia y Filipinas incluidos en el estudio, los principales bancos comerciales de Vietnam no se quedan muy atrás en tamaño. Si bien el total de activos de los bancos comerciales vietnamitas equivale a casi el 60 % del total de activos de los bancos comerciales tailandeses, es igual al de los bancos comerciales indonesios y superior al de los bancos comerciales filipinos (Tabla 3).

En lo que respecta a la estructura total de activos, no hay mucha diferencia entre los bancos, cuando el ratio de préstamos a clientes (excluidos los bonos corporativos) representa alrededor del 65-70% y la inversión en bonos representa el 12-18% de la estructura total de activos.

En cuanto a los indicadores de rendimiento ROA y ROE, los bancos vietnamitas no se quedan atrás respecto a los de la región. El ROE promedio de los tres bancos comerciales más grandes de Vietnam es igual al de los bancos de la región, e incluso superior al promedio de los tres bancos más grandes de Tailandia.

Si bien el margen de interés neto (MIN) promedio de los bancos regionales es mucho mayor que el de los bancos vietnamitas, los tres bancos más grandes de Indonesia presentan el MIN promedio más alto, con un 6,5%, seguidos por Filipinas con un 4,0% y Tailandia con un 3,0%. Los tres bancos comerciales más grandes de Vietnam tienen un MIN del 2,9%.

Si solo nos fijamos en esas cifras, podríamos pensar erróneamente que los bancos regionales tienen una mayor proporción de ingresos por intereses en su estructura de ingresos. Sin embargo, un análisis más detallado revela que los bancos regionales no dependen excesivamente de los ingresos por intereses. En Tailandia, la proporción media de ingresos por intereses es solo del 70,4 %, en Indonesia del 73,6 %, mientras que en Filipinas y Vietnam se acerca al 75 %. Además, los ingresos extraordinarios en la estructura de ingresos no financieros de los bancos vietnamitas son superiores a los de los bancos regionales.

El análisis anterior muestra que la principal diferencia entre los bancos vietnamitas y los regionales radica en la estructura de sus fuentes de ingresos. Si bien los grandes bancos de la región tienen un tamaño similar, presentan una mayor proporción de ingresos no financieros (principalmente comisiones) que los bancos vietnamitas, lo que puede brindar a los inversores mayor seguridad respecto a la sostenibilidad de sus operaciones.

Actividades de relaciones con los inversores

Aparte de los menores ingresos no financieros, los bancos vietnamitas no son inferiores a los de otros países de la región, según los indicadores de rentabilidad sobre recursos propios (ROE) y margen de interés neto (NIM). Por lo tanto, si los productos son buenos pero el precio no es acorde, la causa puede residir en el mercado, en las etapas de ventas y marketing. En este caso, si los productos son existencias, las relaciones con los inversores (RI) constituyen la etapa de ventas.

De hecho, los bancos regionales han contado con estrategias de relaciones con inversores eficaces desde sus inicios, lo que ha contribuido a que sus cotizaciones bursátiles superen a las de los bancos vietnamitas. Según una encuesta del Asian Securities Brokerage Group y un estudio de Standard & Poor's, todos los bancos analizados en Tailandia, Indonesia y Filipinas han adoptado estrategias proactivas de relaciones con inversores.

En Vietnam, algunas organizaciones que operan en el sector de los medios financieros también cuentan con informes que cuantifican el nivel de reputación mediática de los bancos (Tenor Media, VietNam Report...) y muchos bancos acaban de completar las actividades obligatorias de relaciones con los inversores, como la divulgación de información y la organización de eventos de acuerdo con las regulaciones; las actividades proactivas de relaciones con los inversores se encuentran solo en la etapa inicial.

Por consiguiente, los bancos vietnamitas mejoran constantemente la calidad y la eficiencia de sus operaciones, así como sus relaciones con los inversores. Se espera que los organismos reguladores aceleren las actividades necesarias para que el mercado bursátil vietnamita se modernice pronto, aumentando así su atractivo para los inversores nacionales y extranjeros. Esto creará las condiciones para que los bancos, en particular, y las empresas vietnamitas, en general, sean reevaluadas en relación con los bancos y empresas de la región, lo que contribuirá a incrementar el valor de capitalización y los beneficios para accionistas e inversores.

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