Reactivación del mercado de bonos

Surgen preocupaciones a medida que el mercado de bonos corporativos se desploma, reduciéndose hasta en un tercio en los últimos años, especialmente porque cada vez más empresas, ante las dificultades para emitir bonos, recurren a préstamos bancarios. Esta situación podría generar importantes riesgos de vencimiento y liquidez para el sistema bancario.

Surgen preocupaciones a medida que el mercado de bonos corporativos se desploma, reduciéndose hasta en un tercio en los últimos años, especialmente porque cada vez más empresas, ante las dificultades para emitir bonos, recurren a préstamos bancarios. Esta situación podría generar importantes riesgos de vencimiento y liquidez para el sistema bancario.

Tras un período de rápido crecimiento, con un incremento anual promedio del 45% entre 2018 y 2021, el mercado de bonos corporativos en Vietnam se desplomó repentinamente a partir de 2022 debido a cambios en el entorno empresarial, el marco legal y algunos incidentes relacionados con infracciones a las regulaciones de emisión. La deuda total en bonos corporativos en circulación se sitúa actualmente en torno a 1 billón de VND, equivalente al 10% del PIB, una marcada disminución en comparación con el 15% del PIB de 2022. Esta cifra es muy baja en comparación con otros países de la región, como Malasia (54% del PIB), Singapur (25%), Tailandia (27%), etc.

La rápida caída del mercado de bonos ha llevado al Comité Económico de la Asamblea Nacional, en su reciente informe de revisión socioeconómica, a expresar una serie de inquietudes. De hecho, el mercado es preocupante no solo por la disminución del volumen de emisión, sino también por otros factores.

En primer lugar, la estructura de emisión está desequilibrada: las colocaciones privadas representan casi el 90% y las ofertas públicas, poco más del 10%. Esta cifra indica un problema de transparencia del mercado. Además, el reducido volumen de bonos emitidos públicamente limita el acceso de las empresas al capital de los inversores públicos.

En segundo lugar, el mercado de bonos se está convirtiendo gradualmente en un "patio de recreo" para las instituciones financieras, en lugar de convertirse en el canal oficial de recaudación de fondos para las empresas.

En concreto, en septiembre de 2024, más del 80% de los bonos emitidos procedían de bancos, un pequeño porcentaje de empresas inmobiliarias y de servicios, y prácticamente ninguna empresa manufacturera participó en la emisión de bonos.

En tercer lugar, los cortos períodos de vencimiento de los bonos (en su mayoría inferiores a 5 años) crean una importante presión de vencimiento sobre las empresas y no son adecuados para las necesidades de capital a largo plazo de los proyectos de infraestructura y desarrollo económico.

En cuarto lugar, el mercado de bonos aún carece de transparencia, y los inversores actúan como si fueran peatones ciegos. La mayoría de los bonos privados en el mercado no cuentan con calificación crediticia, y aunque la Comisión Estatal de Valores exige a las empresas que divulguen información, el nivel y la calidad de la información proporcionada siguen siendo rudimentarios.

En quinto lugar, el mercado de bonos carece de herramientas de medición de riesgos para evaluar la probabilidad de impago de bonos, lo que lo hace poco atractivo para los inversores, especialmente los extranjeros.

Lo más preocupante es que el volumen de bonos recién emitidos se ha reducido a la mitad en comparación con su pico y es muy inferior a las necesidades de capital a medio y largo plazo de las empresas. Esta situación está ejerciendo presión sobre el sistema bancario. Actualmente, los bancos captan principalmente capital a corto plazo, pero deben atender necesidades elevadas de capital a medio y largo plazo, lo que genera un riesgo constante de vencimiento y de liquidez.

La relación crédito/PIB de Vietnam se encuentra entre las más altas del mundo , una cifra que el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco Mundial (BM) han advertido reiteradamente. Sin embargo, el declive del mercado de bonos ha incrementado la dependencia de las empresas del crédito. En consecuencia, esta relación no solo no ha disminuido, sino que ha tendido a aumentar en los últimos años.

Si bien la relación crédito/PIB de Vietnam fue del 123% en 2021, aumentó a casi el 125% a fines de 2022 y alcanzó el 132,7% a fines de 2023. Moody's, una organización líder mundial en evaluación de riesgo crediticio, cree que esta relación representa un riesgo potencial de inestabilidad para la situación macroeconómica de Vietnam.

Recientemente, el Ministerio de Hacienda ha implementado numerosas medidas para restringir el mercado de bonos, emitiendo una serie de regulaciones más estrictas. Sin embargo, los reguladores aún no han encontrado soluciones efectivas para reactivarlo. En el proyecto de ley que modifica siete leyes, presentado a la Asamblea Nacional en este periodo de sesiones, el Ministerio de Hacienda (el organismo que lo redactó) pretende excluir a los inversores individuales del mercado privado de bonos para evitar riesgos. Este es un tema controvertido, ya que degradará aún más la liquidez del mercado de bonos, especialmente porque no existen mecanismos ni políticas verdaderamente eficaces para atraer a los inversores institucionales.

Es claro que la caída del mercado de bonos corporativos plantea un desafío importante para satisfacer las necesidades de capital de la economía a mediano y largo plazo, especialmente dadas las sustanciales demandas de capital de la economía para el desarrollo de infraestructura, el sector inmobiliario, otros sectores manufactureros y el apoyo a la transición hacia la energía verde.

En este contexto, es sumamente urgente encontrar soluciones para restablecer la confianza de los inversores y contribuir a la recuperación y el desarrollo sostenible del mercado de bonos. Esto requiere un esfuerzo coordinado de los organismos reguladores, las instituciones financieras y las propias empresas emisoras de bonos.

Fuente: https://baodautu.vn/vuc-day-thi-truong-trai-phieu-d228248.html