Accueillant favorablement le non-préfinancement, quelle société de valeurs mobilières a l'avantage ?

L'entrée en vigueur de la circulaire 68 offrira aux sociétés de valeurs mobilières la possibilité de disposer d'un solide coussin de capital et d'une part de marché importante, et augmentera la concurrence entre les sociétés de valeurs mobilières, notamment en termes de capital.

L'entrée en vigueur de la circulaire 68 offrira aux sociétés de valeurs mobilières la possibilité de disposer d'un solide coussin de capital et d'une part de marché importante, et augmentera la concurrence entre les sociétés de valeurs mobilières, notamment en termes de capital.

Opportunité avec une société de valeurs mobilières forte en capital et en parts de marché

À compter du 2 novembre 2024, la circulaire n° 68/2024/TT-BTC du 18 septembre 2024 modifiant et complétant un certain nombre d'articles des circulaires réglementant les transactions sur titres sur le système de négociation de valeurs mobilières ; la compensation et le règlement des transactions sur titres ; les activités des sociétés de valeurs mobilières et la divulgation d'informations sur le marché des valeurs mobilières entre officiellement en vigueur.

La circulaire modifie et complète l'exigence selon laquelle les investisseurs doivent disposer de fonds suffisants lorsqu'ils passent un ordre d'achat de titres, sauf dans les cas suivants : les investisseurs négociant sur marge comme prescrit ; les organisations établies en vertu du droit étranger participant à l'investissement sur le marché vietnamien des valeurs mobilières pour acheter des actions ne sont pas tenues de disposer de fonds suffisants lorsqu'elles passent un ordre comme prescrit.

Ainsi, dès début novembre, les investisseurs institutionnels étrangers participant à des investissements sur le marché boursier vietnamien pourront acheter des actions sans avoir à disposer des fonds nécessaires pour passer des ordres conformément à la réglementation. Cela ouvrira de nouvelles opportunités commerciales pour les sociétés de valeurs mobilières. Cependant, toutes ne disposent pas des atouts nécessaires pour offrir ce service. L'essentiel est que les sociétés de valeurs mobilières se chargeront du paiement des transactions pour les investisseurs étrangers lorsque ces derniers ne disposeront pas des fonds nécessaires pour les régler.  

Au début, l’avantage sera aux mains des sociétés de valeurs mobilières disposant de solides réserves de capitaux et de parts de marché importantes, notamment dans le groupe des clients institutionnels.  

Les statistiques du journal en ligne Dau Tu concernant 27 grandes sociétés de valeurs mobilières montrent que la plupart d'entre elles ont vu leurs actifs augmenter au cours des neuf premiers mois de l'année. Parmi elles, cinq ont vu leur actif total augmenter de plus de 50 % par rapport au début de l'année, notamment VIX (+100,5 %), KAFI (+96 %), ACBS (+92,2 %), HSC (+82,7 %) et ORS (+64,5 %).

Toutefois, les sociétés de valeurs mobilières affichant les actifs totaux les plus élevés restent des noms connus, détenant la majeure partie du marché. Actuellement, SSI est la société affichant le plus grand actif total, avec 66 181 milliards de VND à la fin du troisième trimestre 2024. Viennent ensuite TCBS et VND, avec un actif total de plus de 40 000 milliards de VND.

Le nombre de sociétés de valeurs mobilières dont le total des actifs dépasse 10 000 milliards de VND a également augmenté significativement par rapport au début de l'année. Parmi les sources de capitaux supérieures à 10 000 milliards de VND, on compte l'apparition de nouveaux acteurs tels que VIX, KIS, KAFI, ORS, BSC et DNSE.  

En termes de capitaux propres, TCBS est actuellement l'entreprise disposant des capitaux propres les plus importants, avec 25 589 milliards de VND à la fin du troisième trimestre 2024. Seules huit entreprises affichent des capitaux propres supérieurs à 10 000 milliards de VND, après TCBS : SSI, VND, VPBS, VIX, SHS, VPS et HSC. VIX se distingue notamment par une augmentation de ses capitaux propres de 80 % par rapport au début de l'année, suite à l'offre réussie d'actions aux actionnaires existants en septembre 2024.  

La pression concurrentielle va augmenter

Cependant, toutes les sociétés de valeurs mobilières disposant d’un capital élevé ne bénéficieront pas d’un avantage.  

La Circulaire 68 stipule que la limite d'acceptation des ordres d'achat d'actions est égale au montant total convertible en espèces, sans toutefois dépasser la différence entre deux fois les capitaux propres de la société de valeurs mobilières et le solde du prêt en cours pour les opérations sur marge. Cela signifie que plus le ratio Prêt sur marge/Capitaux propres de la société de valeurs mobilières est élevé, plus la limite d'acceptation des ordres d'achat d'actions est basse.  

Conformément à la réglementation, les sociétés de valeurs mobilières ne sont pas autorisées à prêter sur marge plus de deux fois leurs capitaux propres. Jusqu'à présent, après une période de forte hausse des marges, certaines sociétés de valeurs mobilières ont presque atteint cette limite ; il ne reste donc plus beaucoup de marge pour le prêt sur marge.  

Les statistiques sur 27 sociétés de valeurs mobilières montrent que 5 sociétés de valeurs mobilières ont presque atteint ce seuil.   En particulier, le ratio prêts sur marge/fonds propres le plus élevé est observé chez HSC. Le solde des prêts sur marge de HSC à la fin du troisième trimestre 2024 s'élevait à 19 286 milliards de VND, soit une augmentation de près de 60 % par rapport au début de l'année et 1,92 fois supérieur aux fonds propres, ce qui équivaut à un espace de prêt sur marge de HSC restant à un peu plus de 800 milliards de VND.

Chez Mirae Asset, les prêts sur marge ont également connu une croissance continue. À la fin du troisième trimestre, ce chiffre s'élevait à 17 385 milliards de VND, soit une hausse de 30 % par rapport au début de l'année. Le ratio de prêts sur marge de MAS s'élève actuellement à 1,85 fois les fonds propres. Les sociétés de valeurs mobilières affichent également un ratio prêt sur marge/fonds propres élevé, supérieur à 1,5 fois, comme FPTS, KAFI et MBS.  

Avec le resserrement du ratio, les sociétés de valeurs mobilières devront augmenter leurs sources de capitaux, non seulement pour servir les activités non liées au préfinancement, mais aussi pour répondre aux taux de prêt sur marge - un segment qui devient progressivement le principal contributeur aux revenus.

L'analyse de VNDirect suggère que le secteur des valeurs mobilières bénéficiera d'un plus grand nombre d'investisseurs institutionnels étrangers grâce à une hausse des revenus de courtage liée à l'augmentation de la liquidité. Outre ces avantages, des risques potentiels existent, tels que les risques de paiement liés aux retards de paiement des fonds institutionnels étrangers après T+2 après l'achat. Par conséquent, les sociétés de valeurs mobilières doivent renforcer leur gestion des risques liés à la clientèle, aux ratios de marge, aux conditions de marché et aux ratios de prêt appropriés.

Pour attirer les investisseurs institutionnels étrangers, les sociétés de valeurs mobilières se feront concurrence sur la base : 1) des frais de transaction ; 2) du ratio de préfinancement (fonds propres/valeur totale d’achat) ; 3) de la valeur totale du capital préfinancé ; et 4) de la qualité du service (information et reporting).

Concernant le premier facteur, bien que les sociétés de valeurs mobilières puissent financer leurs clients institutionnels étrangers, seuls des frais de transaction leur seront facturés. Concernant le deuxième facteur, la possibilité d'offrir des taux de préfinancement plus bas constituera un avantage concurrentiel. Le troisième facteur dépendra des capitaux propres de la société, car les sociétés de valeurs mobilières disposant d'une structure de capital plus importante offriront un avantage certain.

VNDirect estime que le troisième facteur accentuera la pression exercée sur les sociétés de valeurs mobilières pour qu'elles augmentent leurs fonds propres, en raison de la réglementation limitant le ratio d'endettement à cinq fois. En résumé, les sociétés de valeurs mobilières de grande envergure, offrant des frais de transaction faibles et des ratios de préfinancement compétitifs, seront gagnantes pour attirer les investisseurs institutionnels étrangers.

Source : https://baodautu.vn/don-non-prefunding-cong-ty-chung-khoan-nao-co-loi-the-d229089.html