Les marchés de capitaux et le défi de la réduction de la dépendance au crédit.

VTV.vn - Face à la pression de la dette publique qui atteint son plafond, le Vietnam est contraint de transférer sa structure de capital des banques vers le marché des capitaux afin de créer une marge de manœuvre à long terme pour l'économie privée.

Face à un ratio dette/PIB atteignant 146 %, l' économie vietnamienne est confrontée à une mutation structurelle de ses flux de capitaux. Le passage d'une dépendance aux banques à un recours accru aux marchés financiers n'est plus une option, mais une nécessité pour que le secteur privé puisse prospérer à l'ère de la transformation numérique et des énergies vertes.

Depuis des décennies, le système bancaire assume l'intégralité des besoins en capitaux de l'économie vietnamienne. Cependant, l'examen du bilan du pays en 2026 révèle les limites de ce déséquilibre. Une réalité paradoxale se dessine : le système bancaire utilise près de 80 % de ses capitaux mobilisés à court terme pour financer des prêts à moyen et long terme. Ce décalage d'échéance revient à bâtir des projets pharaoniques sur des flux de trésorerie temporaires.

Le marché des capitaux se transforme en un pilier de l'approvisionnement en capitaux à long terme de l'économie.

La résolution 68-NQ/TW représente une révolution dans la conception du management. Pour la première fois, le rôle du secteur privé est placé au cœur d'un développement novateur. Selon l'expert économique Nguyen Minh Phong, pour que ce moteur fonctionne de manière optimale, un carburant particulier est nécessaire : des flux de capitaux à moyen et long terme.

Selon M. Nguyen Duc Thong, directeur général de SSI Securities Corporation, nous entrons dans une phase où la croissance ne peut plus reposer uniquement sur l'injection de crédit. Le maintien d'un ratio crédit/PIB de 146 % – parmi les plus élevés de la région – engendre des risques systémiques potentiels. Les projets d'infrastructures stratégiques, les transitions énergétiques et les modernisations industrielles nécessitant des flux de capitaux sur 10 à 20 ans, le système bancaire commence à atteindre ses limites.

La période 2025-2026 est considérée comme cruciale pour que la bourse vietnamienne opère un véritable tournant, passant d'un canal d'investissement spéculatif à court terme à une plateforme de mobilisation de capitaux à long terme pour l'économie. Mme Le Thi Viet Nga, vice-présidente de la Commission nationale des valeurs mobilières, a souligné que redéfinir le rôle du marché des capitaux est non seulement une nécessité urgente pour réduire la pression sur le système bancaire, mais aussi un élément essentiel à la construction d'une structure financière nationale durable. Dans le contexte de l'industrialisation accélérée et de la transformation numérique du Vietnam, la demande de ressources financières à moyen et long terme est plus forte que jamais, exigeant de la bourse qu'elle remplisse pleinement sa fonction de système opérationnel de gestion des capitaux.

Cependant, la réalité actuelle révèle un écart important par rapport aux normes internationales. Dans les économies développées, les marchés de capitaux représentent généralement 60 à 70 % de l'offre totale de capitaux à long terme, tandis qu'au Vietnam, ce chiffre oscille actuellement entre 15 et 20 %. Cette différence considérable témoigne d'un potentiel de croissance énorme, mais met également en lumière des obstacles internes liés à la confiance des investisseurs et à la transparence de la gouvernance d'entreprise. Pour que le marché des capitaux devienne véritablement un pilier national, il est indispensable de lever les blocages institutionnels et d'harmoniser les normes de publication d'informations afin d'attirer les capitaux étrangers et les grandes institutions financières.

Un autre indicateur notable est le niveau d'accès au marché relativement modeste pour les entreprises vietnamiennes. Avec seulement 1 600 sociétés cotées et enregistrées sur plus d'un million d'entreprises actives, le marché des capitaux actuel est encore considéré comme un « club fermé », inaccessible à la majorité du secteur privé. Il en résulte un gaspillage de ressources sociales, car des entreprises potentiellement prometteuses doivent encore recourir à des prêts bancaires à court terme pour financer leurs projets à long terme.

Outre le marché boursier, le marché des obligations d'entreprises – principal canal de financement à long terme – demeure sous-développé. La dette obligataire des entreprises ne représente qu'environ 10 % du PIB et son offre est principalement concentrée dans deux secteurs : la banque et l'immobilier. Parallèlement, des secteurs clés qui dynamisent l'économie, tels que l'industrie manufacturière, les hautes technologies et l'industrie lourde, restent largement inexploités en raison de critères de notation de crédit insuffisants et d'une capacité insuffisante à démontrer des flux de trésorerie à long terme. Débloquer le marché obligataire pour les secteurs manufacturiers essentiels est crucial pour impulser une véritable dynamique économique dans les années à venir.

Passer de l'injection de capitaux à l'orientation des flux de capitaux.

Dans la nouvelle structure du capital, le rôle des banques commerciales se redéfinit. Au lieu d'être l'unique source de financement, elles deviendront de véritables « architectes financiers ». M. Tran Hoai Nam, directeur général adjoint de HDBank, a souligné que les banques ambitionnent de concevoir des solutions financières tout au long de la chaîne de valeur. Au lieu d'octroyer des prêts individuellement sur la base de garanties, elles suivront de près les flux de trésorerie et les spécificités de chaque secteur afin d'orienter d'autres sources de financement du marché vers les entreprises. Cette approche efficace contribue à alléger la pression sur le bilan des banques tout en garantissant aux entreprises des ressources suffisantes.

Développer le potentiel du secteur privé ne se résume pas à baisser les taux d'intérêt ou à augmenter les plafonds de crédit. Il s'agit de créer une marge de manœuvre financière suffisamment large et durable. Libéré de l'influence du crédit bancaire, le marché des capitaux pourra déployer tout son potentiel et propulser l'économie vietnamienne vers une ère de développement plus durable et autonome.

Selon les experts économiques, pour que le marché des capitaux devienne véritablement un pilier de l'économie, la mise en place d'un écosystème synchronisé et transparent est devenue une nécessité urgente. L'un des maillons essentiels est l'amélioration de la qualité de la gouvernance d'entreprise. Les entreprises privées vietnamiennes sont actuellement soumises à une forte pression pour abandonner rapidement le modèle traditionnel de gouvernance familiale et adopter des normes internationales telles que le tableau de bord de gouvernance d'entreprise de l'ASEAN. « La professionnalisation du système de gestion et la transparence des flux de trésorerie contribuent non seulement au développement durable des entreprises, mais constituent également une condition préalable à leur inclusion dans les portefeuilles d'investissement des principales institutions financières internationales », a souligné M. Phong.

Parallèlement à l'autonomie des entreprises, la structure des investisseurs sur le marché nécessite également une transformation qualitative fondamentale. En réalité, le marché des capitaux vietnamien reste fortement tributaire du sentiment des investisseurs individuels, facilement influencés par les rumeurs et les fluctuations à court terme. Pour assurer la stabilité du marché, le Vietnam doit accroître la part des investisseurs institutionnels, notamment les fonds de pension volontaires, les caisses d'assurance et les fonds d'investissement à long terme. Ces entités jouent un rôle de pilier financier, contribuant à maintenir la dynamique du marché et à l'orienter dans la bonne direction, minimisant ainsi les fluctuations extrêmes inutiles.

En définitive, la technologie et la transparence sont considérées comme essentielles pour restaurer et renforcer la confiance des marchés après des périodes de consolidation intense. Les organismes de réglementation encouragent l'application de technologies de pointe telles que la blockchain pour la conservation des titres et les paiements, et l'intelligence artificielle (IA) pour la surveillance des transactions et la détection précoce des manipulations. L'alliance d'une infrastructure technologique moderne et d'un cadre juridique rigoureux permettra de créer un environnement commercial où l'information est divulguée avec exactitude et rapidité. Lorsque la transparence sera aussi précieuse que l'or, le marché des capitaux deviendra véritablement un vecteur efficace et durable de développement économique national.

Source : https://vtv.vn/thi-truong-von-va-bai-toan-giam-le-thuoc-tin-dung-100260513191431632.htm