אילו שינויים ביצע הפד כהכנה להפחתת ריבית?

הפדרל ריזרב האמריקאי (Fed) תיקן לאחרונה רבים מהניסוחים בדוחותיו ובדוחותיו כדי להימנע מהפתעת השוק כאשר שיעורי הריבית יורדים.

השבוע יקיים הפד פגישת מדיניות בת יומיים. פקידי הפד אותתו כי לא יורידו את הריבית בקרוב. רוב הכלכלנים מאמינים שהפד ימתין עד יוני, בהתחשב בכך שהוצאות משקי הבית בארה"ב נותרות חזקות והתחזית הכלכלית אינה ודאית.

עם זאת, הם נתנו בעבר מספר איתותים לגבי שינוי במדיניות המוניטרית. בששת החודשים האחרונים, הפד השאיר את הריבית ללא שינוי על 5.25-5.5%.

לחצי המחירים מאטים. מדד המחירים המועדף על הפד - מדד ההוצאות האישיות (PCE) - עלה ב-2.6% בדצמבר 2023 בהשוואה לתקופה המקבילה ב-2022, על פי משרד המסחר האמריקאי. אינפלציית הליבה נמצאת כעת גם מתחת ליעד האינפלציה של 2%.

בעקבות נתונים אלה, המשקיעים צופים כעת כי פגישת המדיניות בסוף אפריל תביא לסדרה של קיצוצי ריבית השנה. פקידי הפד טענו עד כה כי ההתקדמות במאבק באינפלציה אינה מספיקה. אך הם גם לא רוצים להוריד את הריבית באופן בלתי צפוי.

"אני חושב שהפד הוא כמו ספינה גדולה שמשנה כיוון. הנאומים שלהם עברו מנאומים נציים ביותר, לאזכור האפשרות של שינוי, ולהכנה הדרגתית להפחתות ריבית. התהליך הזה לוקח זמן, והם בדרך הנכונה", אמר לוק טילי, הכלכלן הראשי ב-Wilmington Trust Investment Advisors.

רויטרס מציעה כי להלן חמישה שינויים שהפד ביצע עד כה כהכנה לשינוי במדיניות המוניטרית.

מ"כאב" ל"הזדמנות פז"

יו"ר הפדרל ריזרב ג'רום פאוול במסיבת עיתונאים ב-13 בדצמבר. צילום: רויטרס

בתחילה, פקידי הפד היו כמעט בטוחים שמאבקם באינפלציה יגביר את האבטלה ויגרום "כאב" למשקי בית, כפי שהזהיר יו"ר הפד ג'רום פאוול באוגוסט 2022.

אבל עד אמצע 2023, שיעור האבטלה נותר מתחת ל-4%. האינפלציה התקררה משמעותית. בנקודה זו, נשיא הפד של שיקגו, אוסטן גולסבי, החל לדבר על האפשרות למצוא "הזדמנות פז" כדי לבלום את הכאב הכלכלי.

מוקדם יותר החודש, נשיא הפד של אטלנטה, רפאל בוסטיק, השתמש גם הוא בביטוי זה. הוא אמר שהמצב הנוכחי גרם לו לשקול להוריד את הריבית מוקדם מהצפוי.

יו"ר הפד, ג'רום פאוול, הודה בספטמבר כי הוא רואה את הדרך ל"נחיתה רכה" (האטה באינפלציה מבלי לגרום למיתון או אבטלה משמעותית) מתרחבת. נגיד הפד, כריסטופר וולר, אישר לאחרונה כי השילוב של אינפלציה נמוכה ואבטלה נמוכה הוא "הכי טוב שאפשר".

הפד לא רוצה לעשות טעויות.

"כישלון בשליטה באינפלציה יהיה הטעות הגדולה ביותר שלנו", אמר פאוול בנובמבר 2023.

אבל כיוון שהאינפלציה ירדה בצורה חדה מהצפוי ללא העלאות ריבית בששת החודשים האחרונים, פאוול שינה את ניסוחו. "אנו מכירים בסיכונים הכרוכים בשמירה על הידוק ריבית לאורך זמן רב מדי. אנחנו לא רוצים לעשות את הטעות הזו", אמר בהצהרה בחודש שעבר.

כלכלנים בסיטי, בנק אוף אמריקה וחברות רבות אחרות מאמינים שבישיבה השבוע, הפד יגלה עמדה גמישה יותר על ידי השמטת הביטוי "הידוק נוסף", שהוזכר בכל ישיבה מאז מרץ 2023.

גורמים רשמיים הנוטים לצנע שוקלים גם הם להוריד את הריבית.

בשנת 2023, פקידי הפד הזכירו רק העלאת ריביות, או השאירו את האפשרות להעלותן פתוחה. עם זאת, מוקדם יותר השנה, מושלת הפד, מישל באומן - אחת הנציות ביותר - רמזה כי דעותיה השתנו. באומן רמזה כי ייתכן שלא יהיה צורך להעלות את הריביות עוד יותר ואף ניתן להוריד אותן אם האינפלציה תמשיך לרדת.

פקידה ניצית בולטת נוספת, נשיאת הפד של קליבלנד, לורטה מסטר, אמרה כי פגישת חודש מרץ מוקדמת מדי להורדת הריבית. עם זאת, היא גם הדגישה כי הריבית תופחת מספר פעמים השנה.

נשיאת הפד של דאלאס, לורי לוגן, אמרה החודש כי הקלה בתנאים הפיננסיים אינה אומרת אי העלאת ריבית. עם זאת, היא רואה "התקדמות גדולה" לקראת כלכלה בת קיימא ומאוזנת מחדש.

איזון הסיכונים

מאז שהחלו העלאות הריבית במרץ 2022, רוב קובעי המדיניות התמקדו לחלוטין במטרה של "יציבות מחירים". אך עד סוף השנה, מטרה שנייה - מקסום התעסוקה - החלה גם היא למשוך תשומת לב.

"חזרנו למטרה של איזון בין עשיית יתר לחסרת עשייה", אמר פאוול בחודש שעבר. נשיאת הפד של סן פרנסיסקו, מרי דיילי, אמרה בשבוע שעבר שהסיכונים של שניהם לכלכלה כעת "שווים".

קח צעד זהיר.

בפגישתם הקודמת, הזכירו פקידי הפד את האפשרות של הורדות ריבית בשנת 2024, אך לא דנו בפרטי מתי או באיזו מהירות. אנליסטים צופים כי דיון זה יימשך בפגישה השבוע.

במהלך החודשים האחרונים, פקידי הפד שינו את ניסוחם באופן ניכר בהתייחסם לאפשרות של קיצוצי ריבית. וולר אמר שהם יהיו "זהירים ולא ממהרים".

אנליסטים מאמינים שרק דבר אחד ברור: הפד לא יוריד את הריבית בצורה אגרסיבית כפי שעשה בעת הידוק הריבית. "אנו נכנסים לשלב של דיונים על הורדות ריבית. זה יהיה נושא מרכזי בסדר היום של הפד השבוע. עם זאת, פקידים עדיין יהיו מודאגים מההתקררות הבלתי בת קיימא של האינפלציה", אמר גרגורי דאקו, הכלכלן הראשי ב-EY.

הא טו (לפי רויטרס)

קישור למקור: https://vnexpress.net/fed-da-thay-doi-nhung-gi-de-chuan-bi-cho-viec-giam-lai-suat-4706343.html